人民幣外匯期貨推出正當時

　　6月18日，在2025陸家嘴論壇上，中國人民銀行行長潘功勝宣布了八項重磅金融開放舉措，其中一條就是“會同證監(jiān)會研究推進人民幣外匯期貨交易，推動完善外匯市場產品序列，便利金融機構和外貿企業(yè)更好管理匯率風險”。與此同時，證監(jiān)會主席吳清也在該論壇上明確表示，與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨，為金融機構和實體企業(yè)更好管理匯率風險創(chuàng)造有利條件。這是關于人民幣外匯期貨的最新發(fā)聲，也是最高級別發(fā)聲。沉寂已久的人民幣外匯期貨再次回到公眾視野。

　　筆者認為，當前推出人民幣外匯期貨的時機基本成熟，原因如下：

　　第一，人民幣匯率雙向波動特征愈發(fā)明顯，企業(yè)避險需求激增。

　　自2015年“8·11”匯改以來，人民幣匯率受美元指數(shù)、國內經濟等因素影響“三落兩起”。境內人民幣兌美元匯率最高時升至6.3附近，最低時貶至7.35左右，上下波動超過10000個基點。2022年，在岸人民幣兌美元匯率年化波動率為6.4%，離岸人民幣兌美元匯率年化波動率在7%以上，與國際主流貨幣年化波動率相近。

　　2015年以來，人民幣兌美元匯率波動較大，企業(yè)面臨的匯率風險敞口顯著增加，匯率避險的重要性明顯上升，越來越多的企業(yè)開始利用匯率衍生品避險。避險網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，有1503家非金融類A股上市公司發(fā)布了套期保值相關公告，其中，涉及發(fā)布外匯套保相關內容的上市公司有1241家，占比高達82.6%。

　　第二，境外人民幣外匯期貨可提供成熟經驗。

　　盡管人民幣外匯期貨在境內是空白，但在境外已是成熟產品。早在2006年，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）就推出了第一款人民幣外匯期貨產品。此后，人民幣期貨陸續(xù)在各大交易所上市。2012年，港交所上市美元/離岸人民幣期貨，填補了亞洲時區(qū)人民幣衍生品交易的空白。2014年，新交所也推出美元/離岸人民幣期貨。2025年一季度，按日均成交量計算，新交所的美元/離岸人民幣期貨已成為全球成交量排名第二的外匯期貨合約。

　　境內交易所推出人民幣期貨時，可充分借鑒境外交易所在產品設計、市場準入、風險管理等方面的實踐經驗，對標國際標準，在監(jiān)管框架上兼顧開放與風險，使境內合約成為更完善的風險管理工具。鑒于已有大量境內企業(yè)借助境外實體參與人民幣期貨交易，在利用外匯期貨合約對沖匯率風險上積累了較多經驗，一旦境內合約上市，這些主體將成為外匯期貨市場的重要參與群體。

　　第三，前期準備初具成效。

　　中金所為上市外匯期貨做了大量前期工作，包括開展基礎研究、實地調研進出口企業(yè)、舉辦匯率風險管理專題研修班、深化產品和合約設計、進行各項業(yè)務和技術系統(tǒng)準備等，并于2014年啟動了歐元兌美元和澳元兌美元期貨仿真交易。經過十余年的籌備，中金所已在外匯期貨技術、制度和生態(tài)層面取得明顯進展。只要政策層面“一路綠燈”，相信外匯期貨可以較快面世。

　　此時若能正式推出人民幣期貨，筆者認為意義重大。

　　首先，現(xiàn)實層面上，可為企業(yè)外匯避險新增一大利器。近年來，在國家外匯管理局的支持下，商業(yè)銀行大力推廣遠期、期權等外匯衍生品，但對企業(yè)來說，銀行的避險工具存在明顯缺陷，特別是對中小企業(yè)來說，“門檻高、成本高、靈活度低、價格透明度低”的問題始終困擾著他們。外匯期貨是標準化合約，門檻低、保證金低、點差低、靈活度高、報價透明，可顯著降低避險成本，有望成為中小企業(yè)外匯風險管理的一大利器。

　　其次，行業(yè)層面上，期貨行業(yè)服務實體經濟可再添新抓手?！蛾P于加強監(jiān)管防范風險促進期貨市場高質量發(fā)展的意見》指出，我國期貨市場發(fā)展成效顯著，但與中國式現(xiàn)代化和金融強國建設需要相比，還存在服務實體經濟質效和價格影響力不強等問題。外匯期貨的推出賦予境內期貨交易所和期貨公司服務實體經濟的強有力工具。期貨公司可借此重塑產品和服務矩陣，依托“期貨+實體”的融合模式，深度融入企業(yè)供應鏈金融體系，提供更加全面的一攬子金融服務方案。

　　最后，從戰(zhàn)略角度看，可助力人民幣國際化。今年是一個特殊的年份，自特朗普推出“對等關稅”以來，全球資產出現(xiàn)諸多異象，傳統(tǒng)的避險資產失去避險屬性，美債與其他資產的相關性也出現(xiàn)逆轉。這預示著國際貨幣秩序正在加速重構。站在這個時點，潘功勝在陸家嘴論壇上發(fā)表了題為《關于全球金融治理的若干思考》的主旨演講，其中對國際貨幣體系演變的方向有深入剖析。潘功勝認為，關于改革貨幣體系的討論大致有兩個方向，其中一個方向就是如何弱化對單一主權貨幣的過度依賴和負面影響，形成少數(shù)強勢主權貨幣的良性競爭和激勵約束機制。此時研究推出人民幣外匯期貨，關鍵目標之一無疑是力推人民幣進入“少數(shù)強勢主權貨幣”之列。2008年國際金融危機后，人民幣國際地位穩(wěn)步上升。目前人民幣已成為全球第二大貿易融資貨幣，按全口徑計算，已成為全球第三大支付貨幣。人民幣能取得這樣的成就，除了政策支持外，背后依托的是國內完善的工業(yè)制造體系、“世界工廠”地位。外匯期貨的推出可以進一步提高匯率市場化程度，提高匯率衍生品市場的深度和廣度，助力人民幣實現(xiàn)從“貿易貨幣”向“金融錨貨幣”的轉型。

　　近幾年，外匯期貨的相關動態(tài)時刻牽動著市場神經。哪怕是中金所按照慣例上市外匯仿真交易新合約，也可能成為人們捕風捉影的來源。但這一次，央行和證監(jiān)會齊發(fā)聲，說明監(jiān)管協(xié)調方面邁出了一大步。盡管外匯期貨何時上市仍無法確定，但可以肯定的是，一度按下暫停鍵的外匯期貨將再次啟動上市進程，讓我們共同期待。（作者系信達期貨研究所所長助理）

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）

(原標題：人民幣外匯期貨推出正當時)

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