資本與技術(shù)的“雙向奔赴”：耐心資本驅(qū)動中國AI產(chǎn)業(yè)全鏈條突圍

　　從私募股權(quán)創(chuàng)投基金到公募基金，從算法突破到芯片攻堅(jiān)，一場以耐心資本為引擎、全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的創(chuàng)新共振，正推動中國人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)在模型、算力、應(yīng)用三大戰(zhàn)場全面突圍。

　　上海證券報(bào)記者近日走訪廣東、上海、浙江等地AI企業(yè)及投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，中國AI產(chǎn)業(yè)正在上演一場資本與技術(shù)的“雙向奔赴”——在“莫拉維克悖論”的破局時(shí)刻，資本耐心陪伴企業(yè)跨越“死亡之谷”，企業(yè)則以顛覆性創(chuàng)新快速發(fā)展。

　　技術(shù)與資本的十年“耐心”路

　　20世紀(jì)80年代，AI領(lǐng)域的研究者提出了“莫拉維克悖論”。打個(gè)通俗易懂的比方就是——讓機(jī)器人寫詩畫畫，可能比讓它做一位手腳麻利的家政服務(wù)員更容易。

　　只有當(dāng)機(jī)器人可以像人類一樣思考和行動時(shí)，AI才真正有望邁向現(xiàn)實(shí)物理世界。

　　在實(shí)現(xiàn)通用具身智能的路上，位于深圳的自變量機(jī)器人走得又快又穩(wěn)。

　　“小量，請幫我做一份冰沙?！苯邮盏饺蝿?wù)的小量機(jī)器人馬上行動，靈活的機(jī)械夾爪拿起塑料杯放到出冰口，然后按下屏幕上的開始鍵制作。從取杯、接冰到加料，小量的動作行云流水，2分鐘不到，一碗果味冰沙便制作完成。

　　自變量機(jī)器人創(chuàng)始人兼CEO王潛介紹稱，做飲料、拉拉鏈、疊衣服、澆花……這些看似簡單的動作背后，有賴于自變量自研的全球最大參數(shù)規(guī)模的通用具身智能操作大模型WALL-A的自主感知、決策與操作能力。

　　記者了解到，自變量機(jī)器人成立于2023年底，不到一年半時(shí)間就已完成7輪融資，累計(jì)融資金額超10億元。

　　當(dāng)被問及如何贏得耐心資本認(rèn)可時(shí)，王潛直言：“技術(shù)領(lǐng)先性是核心說服力?！?/p>

　　“人們普遍會高估短期的技術(shù)進(jìn)步，低估中長期的技術(shù)進(jìn)步。”王潛表示，具身智能是一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的原始創(chuàng)新領(lǐng)域，資本若過度追求短期落地，可能會迫使企業(yè)犧牲技術(shù)深度；合理的耐心資本布局更有利于讓企業(yè)在技術(shù)迭代與場景打磨中找到平衡點(diǎn)。

　　基石資本便是以耐心陪伴自變量機(jī)器人的投資機(jī)構(gòu)之一。而耐心，正是我國AI和機(jī)器人領(lǐng)域今年以來大放異彩的秘訣之一。

　　基石資本合伙人楊勝君介紹稱，基石資本在AI領(lǐng)域的布局始于2015年，核心策略是全產(chǎn)業(yè)鏈立體布局與耐心資本的長期堅(jiān)守?！拔覀冇妙愃破髽I(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（CVC）的打法，構(gòu)建了從大模型算法層，到自動駕駛等應(yīng)用層，再到供應(yīng)鏈（如半導(dǎo)體芯片與算力設(shè)施）的完整鏈條?！?/p>

　　類似布局邏輯在鼎暉投資同樣得到印證。鼎暉投資合伙人王超凡表示，其投資組合覆蓋“AI模型—應(yīng)用—算力—核心硬件”全環(huán)節(jié)。

　　在全鏈條布局的基礎(chǔ)上，技術(shù)突破與商業(yè)化節(jié)奏的動態(tài)平衡尤為關(guān)鍵。楊勝君認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期高度依賴技術(shù)突破驅(qū)動，但技術(shù)成熟度與商業(yè)化預(yù)期常存“鴻溝”?；Y本因此采取三重策略：更看重技術(shù)突破，承認(rèn)并重視技術(shù)驅(qū)動的核心作用；對商業(yè)應(yīng)用保持平常心，耐心等待技術(shù)逐步成熟以跨越“鴻溝”；動態(tài)評估企業(yè)的技術(shù)路線和商業(yè)化路徑。

　　除了大模型之外，投資人同樣看重AI半導(dǎo)體芯片企業(yè)的技術(shù)儲備與市場卡位能力，而非短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)。

　　力積存儲總經(jīng)理于曉告訴記者，在資本支持下，其研發(fā)投入占比從2022年的12.1%提升至2024年的14.8%，三年累計(jì)研發(fā)投入達(dá)2.47億元。

　　“這些投入重點(diǎn)聚焦AI相關(guān)的高帶寬堆疊DRAM技術(shù)，與AI算力需求高度契合。未來，力積存儲的3D堆疊技術(shù)有望突破高帶寬內(nèi)存領(lǐng)域‘卡脖子’限制?！庇跁越榻B。

　　資本的價(jià)值遠(yuǎn)不止財(cái)務(wù)“輸血”，更在于資源協(xié)同與生態(tài)構(gòu)建。王超凡告訴記者，鼎暉投資促成過很多被投企業(yè)間的合作。例如，已促成無人駕駛物流車公司九識智能與中國快運(yùn)龍頭企業(yè)安能物流進(jìn)行合作，幫助安能物流提效降本，實(shí)現(xiàn)共贏。此外，鼎暉投資也會在盡調(diào)過程中對被投企業(yè)的法務(wù)財(cái)務(wù)進(jìn)行深入調(diào)查，幫助其解決潛在問題，為未來資本化操作掃清障礙。

　　讓科技進(jìn)步與投資者利益共振

　　價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者，也是市場的引導(dǎo)者。海富通基金副總經(jīng)理周小波認(rèn)為，二級市場的定價(jià)有非常強(qiáng)的信號作用，可以引導(dǎo)社會資源及資本配置更多地往AI產(chǎn)業(yè)聚集，推動中國AI發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

　　“公募基金在資本市場具有獨(dú)特的市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能?！闭闵袒鹂偨?jīng)理劉巖表示，通過深度投研，挖掘具備創(chuàng)新方向、代表未來先進(jìn)生產(chǎn)力的AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)方向，挖掘更多具備潛力的價(jià)值公司；再通過發(fā)現(xiàn)這些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，引導(dǎo)社保、保險(xiǎn)等中長期資金流向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，以市場化方式支持創(chuàng)新企業(yè)成長，為符合高質(zhì)量發(fā)展趨勢的科技創(chuàng)新領(lǐng)域持續(xù)提供資金支持。

　　資金的融通者，也是利益的共生者。資本市場對AI板塊的投資熱情升溫，將帶動相關(guān)企業(yè)加大在算力基礎(chǔ)設(shè)施、多模態(tài)算法等領(lǐng)域的資本開支，推動AI技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向場景化應(yīng)用，形成長期向上的發(fā)展態(tài)勢；AI企業(yè)依托資金優(yōu)勢整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，推動技術(shù)迭代與商業(yè)化落地，帶動相關(guān)板塊向上，最終通過業(yè)績上漲反哺投資者，實(shí)現(xiàn)科技進(jìn)步與投資者利益共振……這是浙商基金的投資之道：以持續(xù)堅(jiān)定AI投資布局，提振產(chǎn)業(yè)研發(fā)動力和市場信心，堅(jiān)持與投資者利益共生。

　　“二級市場可以為AI領(lǐng)域的上市公司提供合理估值，構(gòu)建暢通的融資渠道。”周小波表示，AI公司大部分仍處于高成長階段，有些新興領(lǐng)域的公司，由于仍在投入研發(fā)期，甚至尚未盈利。傳統(tǒng)的信貸等融資渠道，無法為這類公司提供資金支持。二級市場會從科技公司的技術(shù)積累、成長性、行業(yè)地位等多個(gè)維度，充分評估一個(gè)公司的合理市值。公司可以以此估值進(jìn)行再融資，降低科技企業(yè)的融資成本。

　　產(chǎn)業(yè)競爭力有望持續(xù)增強(qiáng)

　　資本市場“活水”涌入，成為AI創(chuàng)新的加速器與穩(wěn)定器，亦提升了產(chǎn)業(yè)競爭力。

　　“AI行業(yè)區(qū)別于傳統(tǒng)行業(yè)，具有特殊屬性，產(chǎn)品未面世即需巨額算力投入進(jìn)行模型訓(xùn)練，且技術(shù)商業(yè)化閉環(huán)周期較長，資本重投入成為推動AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵前提?！泵姹谥悄蹸EO李大海表示。

　　于曉亦有同感。在他看來，AI研發(fā)的高成本特性決定了其對資本的天然依賴，同時(shí)資本也在提升技術(shù)走向市場的效率。“近期，AI應(yīng)用的爆發(fā)式增長便是資本和技術(shù)共振的結(jié)果。”于曉說。

　　在分析人士看來，我國AI產(chǎn)業(yè)正在模型、算力、應(yīng)用三方面全面突破?！爸袊哉咭I(lǐng)、技術(shù)突破和應(yīng)用創(chuàng)新三位一體的戰(zhàn)略優(yōu)勢，加速成為全球人工智能發(fā)展的核心引擎?！?span id="stock_0.000166">申萬宏源證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)主管黃忠煌表示。

　　展望未來，我國AI產(chǎn)業(yè)大有可為。山西證券研究所計(jì)算機(jī)行業(yè)首席分析師方聞千預(yù)計(jì)，國產(chǎn)大模型性能正在快速突破，算力需求持續(xù)保持高景氣，AI應(yīng)用商業(yè)化步伐加快，將帶動我國AI產(chǎn)業(yè)持續(xù)繁榮。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：資本與技術(shù)的“雙向奔赴”：耐心資本驅(qū)動中國AI產(chǎn)業(yè)全鏈條突圍)

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