境內(nèi)債券ETF規(guī)模逼近3600億，機構(gòu)投資者涌入，溢價做市引出“薅羊毛”爭議

　　財聯(lián)社6月24日訊 債券ETF近期交投活躍，規(guī)模開啟了加速鍵。

　　截至6月23日，全市場債券ETF規(guī)模達到3597.22億元，直擊3600億元大關(guān)。其中，海富通短融ETF、富國政金債ETF規(guī)模分別達到509.23億元、506.54億元，雙雙成為境內(nèi)首次跨越500億元門檻的債券ETF。

　　此外，博時可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模達到340.46億元，平安公司債ETF、海富通城投債ETF規(guī)模突破200億元。全市場5只債券ETF規(guī)模超百億，今年上市的8只信用債ETF規(guī)模均突破了百億元。

　　債券ETF規(guī)模激增，背后誰在買？顯然，券商為代表的非銀是購買主力，不過部分基金公司找券商溢價做市，也引發(fā)了“薅羊毛”的爭議。有市場觀點認為，健康的債券ETF生態(tài)，需要銀行自營此類長期資金作為基石投資者，但事實上，當前銀行自營缺席債券ETF，市場發(fā)展仍任重道遠。

　　持續(xù)破紀錄，兩只500億規(guī)模債券ETF誕生

　　債券ETF規(guī)模突破有多快？6月5日突破3000億元后，僅用12個交易日就接近3600億元，單只百億規(guī)模債券ETF也從10只增加至15只。

　　債券ETF也有了“500億”巨無霸，截至最新，海富通短融ETF、富國政金債ETF最新規(guī)模分別達到509.23億元、506.54億元。海富通短融ETF規(guī)模一直在債券ETF前列，也是場內(nèi)資金趁手的流動性管理工具，年初至今份額增加了72.26%。富國政金債券ETF年內(nèi)份額增加35%。

　　對于債券ETF規(guī)模持續(xù)增加的原因，有業(yè)內(nèi)人士指出，債券ETF規(guī)模的持續(xù)增加，與權(quán)益類產(chǎn)品發(fā)展經(jīng)歷有一定的相似性，當大規(guī)模主動管理的債券基金長期跑不贏債券指數(shù)的產(chǎn)品的時候，資金便向被動產(chǎn)品切換。而且債券ETF依然以機構(gòu)投資者為主，其更傾向于工具化產(chǎn)品。

　　“從債券ETF來看，跟蹤指數(shù)久期更高，管理費率更低，信用債占比更高等原因之下，機構(gòu)資金開始快速流向債券ETF?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士指出。

　　債券ETF相較于普通的債券型基金在今年為何更加吸金？信用債ETF大成基金經(jīng)理萬曉慧表示，一是多元化風險管理工具；二是流動性管理及投資替代；三是費率低、持倉透明；四是二級市場交易活躍。

　　從換手率來看，債券ETF交投十分活躍。6月24日，華夏基準國債ETF換手率高達725.02%，這只規(guī)模4.7億的ETF，成交額達到了34.06億，而招商國債政金債ETF當日換手率近4倍，翻倍的還有海富通5年地方債ETF、國泰國債ETF等。

　　8只信用債ETF合計規(guī)模超1100億

　　場內(nèi)債券ETF規(guī)模增加最快的非8只信用債ETF莫屬。

　　今年年初，8只基準做市信用債ETF上市，首發(fā)募集規(guī)模240億元，截至最新，8只信用債合計規(guī)模達到1119.5億元，增幅達到366%。

　　8只首批基準做市信用債ETF規(guī)模全部破百億。其中，華夏信用債ETF規(guī)模率先突破了200億元，易方達信用債ETF緊隨其后，為182.83億元。

　　在基金公司看來，作為場內(nèi)ETF的創(chuàng)新品種，信用債ETF具備投資交易方便、投資標的清晰透明、資金使用效率提升等諸多優(yōu)勢，是機構(gòu)投資者涌入的重要原因。此外，首批做市信用債ETF均已被納入通用質(zhì)押式回購，也增強了產(chǎn)品的流動性，助推規(guī)模增長與活躍度提升。

　　券商、信托等機構(gòu)投資者涌入，銀行自營缺席

　　基金公司在享受債券ETF規(guī)模增加的同時，思考的聲音也存在。有觀點認為，ETF的商業(yè)模式本質(zhì)上是交易所，尤其是短期內(nèi)規(guī)模激增的ETF，形成了“基金公司花錢、券商做市，繼而做大規(guī)?！钡纳鷳B(tài)。

　　在這種生態(tài)之下，基金公司找券商溢價做市，可以說是變相被“薅羊毛”。上述人士指出，債券ETF交易中，銀行自營作為基石投資者，對于債券ETF交易健康生態(tài)至關(guān)重要。但是當下來看，參與交易債券ETF的主力在非銀，比如券商、信托等，銀行參與較多的是理財資金。

　　不過，關(guān)于“薅羊毛”論，也有反對觀點。有市場人士認為，場內(nèi)信用債ETF可以質(zhì)押、二級賣出，久期更有確定性，機構(gòu)投資者的擇時也更為靈活，持倉全透明，從配置的角度而言，機構(gòu)資金正在從場外轉(zhuǎn)向場內(nèi)。

　　對于銀行自營資金為何在債券ETF參與較低，根據(jù)知名財經(jīng)博主表舅在星球表示，銀行自營當前的確對債券ETF興趣寥寥，一來債券ETF沒有杠桿，二來分紅不可控，因此，銀行自營通過公募定制場外產(chǎn)品去投信用債，性價比更高。

　　不過，有銀行自營人士表示，銀行并非沒有配置信用債ETF，但主要是通過專戶購買。畢竟定制債基管理費、托管費，就比場內(nèi)債券ETF貴了大約20個BP。銀行有主觀動力，當前配置較少有三重障礙待突破：

　　一是法律層面，尚需監(jiān)管發(fā)文；

　　二是系統(tǒng)層面，直接參與ETF申贖系統(tǒng)升級成本大幾百萬；

　　三是同業(yè)投資制度層面的考慮，當前有的銀行只能投向白名單主體，如果債券ETF豁免穿透可以實現(xiàn)，也能夠增加投資動力。

　　此外，銀行自營端中，金融市場部可以自行購買現(xiàn)券也是銀行自營缺席債券ETF的原因之一。

　　下半年債市有哪些品種值得關(guān)注？

　　在當前債市震蕩格局中，投資者依然是將目光投向了久期和杠桿機會，下半年債市如何看？富國基金政金債券ETF基金經(jīng)理朱征星認為，可以考慮適時做好利率債和信用債資產(chǎn)的切換。

 原因有二：第一，上半年政府債供給超季節(jié)性，預(yù)計下半年利率債供給壓力下降，需求端存在保險保費改善、央行買債等增量需求，金融機構(gòu)負債端下行有利于打開債券配置空間，預(yù)計利率債仍有行情，可以關(guān)注純債基金和債券類ETF的配置和交易機會。   第二，寬松的貨幣政策環(huán)境利好，當前1年期存款掛牌利率已調(diào)降至1%以下，債券基金收益的相對性價比凸顯，存款脫媒將驅(qū)動非銀機構(gòu)的配置力量，信用利差存在壓縮空間，信用債基金或?qū)⒄宫F(xiàn)穩(wěn)健的偏長期回報能力。  

　　在產(chǎn)品選擇上，今年權(quán)益資產(chǎn)受益于“穩(wěn)住股市”的政策導(dǎo)向，資產(chǎn)荒環(huán)境下追求增厚收益，可以考慮在純債底倉的基礎(chǔ)上適當配置轉(zhuǎn)債、紅利等低波權(quán)益資產(chǎn)。大類資產(chǎn)配置對資產(chǎn)輪動和策略使用要求較高，可以關(guān)注績優(yōu)“固收+”產(chǎn)品。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：境內(nèi)債券ETF規(guī)模逼近3600億，機構(gòu)投資者涌入，溢價做市引出“薅羊毛”爭議)

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