鑫元基金曹建華：資產(chǎn)配置要穩(wěn)中求進(jìn)，“固收+”仍大有可為

　　2025年上半年，全球資本市場(chǎng)在政策擾動(dòng)與結(jié)構(gòu)演繹中頻現(xiàn)震蕩——美國“對(duì)等關(guān)稅”政策持續(xù)發(fā)酵，推動(dòng)全球股市劇烈波動(dòng)，也加劇了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化，AI、紅利等板塊輪動(dòng)頻繁；債市則在寬松預(yù)期與情緒反復(fù)之間呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。

　　在動(dòng)蕩與切換中，市場(chǎng)參與者開始重新審視“轉(zhuǎn)型與平衡”“風(fēng)險(xiǎn)與收益”的關(guān)系，資產(chǎn)配置進(jìn)入再思考期。面對(duì)不確定性仍存的下半年，全球經(jīng)濟(jì)走向會(huì)發(fā)生什么變化？中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)能是否延續(xù)？投資者又該如何在股債之間尋找穩(wěn)健機(jī)會(huì)？

　　在《中國經(jīng)營報(bào)》“觸角·零觀財(cái)經(jīng)”欄目中，記者專訪鑫元基金基金經(jīng)理曹建華，圍繞政策支持、市場(chǎng)演變、債市配置、產(chǎn)品選擇等話題展開深入對(duì)話。

　　曹建華表示：“當(dāng)前政策支持、貨幣寬松的環(huán)境對(duì)股債均比較友好。但基本面修復(fù)、新老動(dòng)能切換仍在進(jìn)程中，所以市場(chǎng)也不會(huì)一蹴而就走成快牛。在此形勢(shì)下，通過不同類型資產(chǎn)的配置，投資者盡量能獲得更好的持倉體驗(yàn)?！?/p>

　　政策環(huán)境逐步轉(zhuǎn)暖

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：在當(dāng)前全球資本市場(chǎng)震蕩的大背景下，如何看待去年以來國家為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長推出的一系列增量政策？

　　曹建華：去年國家出臺(tái)的一系列增量政策方向明確，旨在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心。

　　這些增量政策統(tǒng)籌財(cái)政、金融、消費(fèi)、投資等領(lǐng)域，政策工具多樣化，包括財(cái)政刺激（兩重兩新，消費(fèi)補(bǔ)貼）、國企改革、支持兼并重組、降準(zhǔn)降息、買斷式逆回購、國債買賣、各類再貸款等。

　　隨著政策效果逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)情緒已在逐步修復(fù)。市場(chǎng)就是最好的反應(yīng)。去年9月底之后，上證指數(shù)上漲超20%，港股漲幅更高。到了2024年年底經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策層面不斷給大家信心。今年年初，我國在科技創(chuàng)新方面取得積極進(jìn)展（例如出現(xiàn)deepseek、機(jī)器人等），4月份市場(chǎng)經(jīng)受住了貿(mào)易戰(zhàn)的考驗(yàn)，投資人的信心顯著提振。

　　一系列增量政策對(duì)股市的影響主要體現(xiàn)在短期提振信心，長期提升上市質(zhì)量、穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)長期資金流向優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：我國已進(jìn)入存款利率“1時(shí)代”。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇、股債配置難度加大的背景下，投資者如何進(jìn)行資產(chǎn)配置？

　　曹建華：總體來看，投資離不開宏觀大環(huán)境，大環(huán)境是影響投資的關(guān)鍵因素。當(dāng)前，我們既看到政策支持持續(xù)強(qiáng)化，也觀察到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)積極轉(zhuǎn)型，同時(shí)流動(dòng)性保持寬裕。這些因素共同為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)營造了一個(gè)相對(duì)友好的市場(chǎng)環(huán)境。

　　基于此，個(gè)人投資者如果資金條件允許，可以考慮將一部分資產(chǎn)配置到“固收+”類產(chǎn)品中。這類資產(chǎn)的優(yōu)勢(shì)在于，一方面能夠享受純債或固定收益類資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定表現(xiàn)，雖然沒有絕對(duì)的安全，但波動(dòng)性相對(duì)較低；另一方面，適度加入權(quán)益類資產(chǎn)，可以分享未來權(quán)益市場(chǎng)帶來的收益。

　　從長期歷史經(jīng)驗(yàn)來看，無論是國內(nèi)還是海外市場(chǎng)，權(quán)益類資產(chǎn)雖然波動(dòng)較大，但其年化收益普遍高于純固收資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是對(duì)這種波動(dòng)的合理補(bǔ)償。

　　因此，投資者可適當(dāng)在資產(chǎn)配置中包含一定比例的“固收+”甚至權(quán)益類資產(chǎn)。若希望整體資產(chǎn)更穩(wěn)健，則需要更側(cè)重在純固收產(chǎn)品中進(jìn)行深入挖掘和配置。

　　各類資產(chǎn)及基金、理財(cái)產(chǎn)品均具有自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前市場(chǎng)產(chǎn)品豐富多樣，無論是權(quán)益類基金還是理財(cái)產(chǎn)品，都需投資者結(jié)合歷史風(fēng)險(xiǎn)、收益表現(xiàn)、產(chǎn)品條款（如封閉期、持有期、產(chǎn)品費(fèi)率）等進(jìn)行合理選擇。建議投資者優(yōu)先挑選長期業(yè)績(jī)穩(wěn)健的產(chǎn)品，并在不同資產(chǎn)類別中做合理配置，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。

　　“固收+”如何布局？

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：2025年以來債基表現(xiàn)弱于往年平均，作為固收基金經(jīng)理，有哪些策略可以提高基金收益？

　　曹建華：今年債基整體的表現(xiàn)與前兩年相比，相對(duì)一般。主要是靜態(tài)票息更低了，另外資本利得比較有限甚至可能是負(fù)貢獻(xiàn)。過去債券常說三板斧（信用下沉、加杠桿、拉久期）做收益，目前三板斧有效性貌似都明顯降低。

　　作為固收基金經(jīng)理，做收益的難度大幅提升。具體策略方面有以下幾點(diǎn)：因?yàn)槠毕⒋_實(shí)吸引力降低了，所以總體上底倉票息資產(chǎn)的占比有所調(diào)降，同時(shí)畢竟還有一定的信用利差，所以仍然會(huì)積極去挖掘中短久期的信用資產(chǎn)；增加高流動(dòng)性資產(chǎn)的比例，這部分資產(chǎn)主要為利率債及大行二級(jí)債，這類資產(chǎn)通過擇時(shí)進(jìn)行適度交易，增厚收益；“固收+”類的產(chǎn)品積極通過轉(zhuǎn)債等含權(quán)益屬性資產(chǎn)的投資，努力提升產(chǎn)品收益。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：2025年債市整體收益率預(yù)計(jì)繼續(xù)下行，普通投資者應(yīng)如何調(diào)整投資組合？又該如何篩選優(yōu)質(zhì)固收基金？

　　曹建華：央行政策利率是調(diào)降的，銀行存款利率、保險(xiǎn)產(chǎn)品收益率等也都在調(diào)降趨勢(shì)中，所以投資預(yù)期要合理，在合理基礎(chǔ)上去追求更好的收益。投資者如何配置投資組合需要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和收益預(yù)期相匹配。如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力極低，那么建議盡量配置現(xiàn)金類資產(chǎn)，比如貨幣基金、現(xiàn)金類理財(cái)?shù)?；如果有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以考慮增加一些“固收+”類型的產(chǎn)品；如果是可以承受比較大波動(dòng)，那么可以增配更多過往長期歷史表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)秀的權(quán)益類產(chǎn)品。另外還需要結(jié)合自身的資產(chǎn)規(guī)?？紤]資產(chǎn)配置。長期來看，權(quán)益類資產(chǎn)的年化收益水平是超過固收的，但是波動(dòng)也明顯大很多。

　　單就固收基金的選擇而言，其實(shí)這類產(chǎn)品也有很多的類型。以純債基金為例，根據(jù)不同資產(chǎn)期限、估值方式、波動(dòng)特征、投資方向等可分為不同類型的產(chǎn)品，包括存款、短債、中短債、中長債、長債、信用類、利率類等。一般而言，貨幣基金凈值正常情況下基本沒有太大波動(dòng)，長期限波動(dòng)更大，中短債介于兩者之間。信用類的產(chǎn)品，靜態(tài)票息比較高，但這類產(chǎn)品久期一般比長期限利率債更短，所以進(jìn)攻性會(huì)弱一些。長久期利率產(chǎn)品有進(jìn)攻性，但確實(shí)波動(dòng)比中短久期的產(chǎn)品大。另外在純債產(chǎn)品之外，還有一級(jí)債基、二級(jí)債基這類產(chǎn)品，這類產(chǎn)品增加了可轉(zhuǎn)債、股票等權(quán)益屬性的資產(chǎn)，波動(dòng)更大。投資者在選擇過程中，需要注意權(quán)益資產(chǎn)的占比，雖然幾只產(chǎn)品可能屬于同一類型的基金，但不同的權(quán)益占比，體現(xiàn)出的波動(dòng)特征可能相差很大。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》：一些投資者買基金只看排名，這樣可行嗎？

　　曹建華：我認(rèn)為，如果某個(gè)板塊出現(xiàn)明顯過熱的情況，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，大多數(shù)時(shí)候這種過熱短期可能超出了該板塊基本面的積極變化。長期來看，建議投資者對(duì)此保持適度冷靜，沒有必要盲目追高。因?yàn)榉砰L遠(yuǎn)角度看，機(jī)會(huì)總會(huì)出現(xiàn)，不必急于在高位追逐當(dāng)前特別火熱的板塊。畢竟，最終投資者關(guān)注的是經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益表現(xiàn)。

　　建議投資者在做足功課的基礎(chǔ)上，選擇跟自身比較匹配的產(chǎn)品。目前不同類型的基金產(chǎn)品市面上都有很多的產(chǎn)品，一般而言，建議盡量選擇過往長期業(yè)績(jī)相對(duì)較為穩(wěn)健的產(chǎn)品。另外，有些產(chǎn)品帶有鎖定期或者持有期，需要達(dá)到一定期限才能贖回。此外，不同產(chǎn)品，費(fèi)用（包括管理費(fèi)、托管費(fèi)、申購贖回的費(fèi)用）也不一樣，選擇購買的時(shí)候也需要關(guān)注。

（文章來源：中國經(jīng)營報(bào)）

(原標(biāo)題：鑫元基金曹建華：資產(chǎn)配置要穩(wěn)中求進(jìn)，“固收+”仍大有可為)

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