香港新股表現(xiàn)分化，打新“躺賺”或暫告終結(jié)｜市場(chǎng)觀察

　　6月23日，海天味業(yè)（603288.SH，03288.HK）、三花智控（002050.SZ，02050.HK）等香港新股一度“破發(fā)”，讓打新股的投資者心有忐忑，這些行業(yè)龍頭紛紛赴港上市，上市后卻給出了比較一般的表現(xiàn)，以后在香港市場(chǎng)到底應(yīng)該如何投資新股？

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著中東地緣局勢(shì)趨于緊張，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，港股市場(chǎng)近期有所震蕩，也連帶影響了新股市場(chǎng)氣氛，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看香港市場(chǎng)新股“必勝”的階段可能已經(jīng)過(guò)去，后市將會(huì)更考驗(yàn)投資者的研究能力，要重點(diǎn)關(guān)注在核心技術(shù)等領(lǐng)域具備全球稀缺性的企業(yè)。

　　不能簡(jiǎn)單認(rèn)為“打新必贏”

　　本輪A股行業(yè)龍頭赴港上市已經(jīng)形成熱潮，從2024年美的集團(tuán)開(kāi)始，經(jīng)歷了寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等各自領(lǐng)域的龍頭股上市，而制冷零部件龍頭三花智控，也于6月23日掛牌，上市首日一度“破發(fā)”。

　　未來(lái)的行業(yè)龍頭股繼續(xù)赴港上市，這一次海天味業(yè)和三花智控等盤中破發(fā)，對(duì)投資者認(rèn)購(gòu)新股有何啟示？

　　港股100研究中心顧問(wèn)余豐慧向第一財(cái)經(jīng)記者表示，未來(lái)香港新股的收益將受到市場(chǎng)整體表現(xiàn)、企業(yè)基本面以及投資者情緒等多重因素的影響。隨著市場(chǎng)逐漸回歸理性，依賴于打新獲取高額回報(bào)的現(xiàn)象將會(huì)減少，投資者對(duì)于新股的選擇也會(huì)更加謹(jǐn)慎，注重公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力和行業(yè)地位。因此，新股收益將更傾向于反映其真實(shí)價(jià)值，而不是過(guò)去的炒作效應(yīng)。

　　慧研智投科技有限公司投資顧問(wèn)李謙認(rèn)為，近期港股市場(chǎng)短期賺錢效應(yīng)減弱，受情緒驅(qū)動(dòng)退潮及中長(zhǎng)期收益因素影響，港股新股收益出現(xiàn)顯著分化，新消費(fèi)、新科技及生物醫(yī)藥類新股表現(xiàn)優(yōu)異，而傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域（如海天味業(yè)等）新股頻現(xiàn)破發(fā)。

　　博大資本行政總裁溫天納表示，關(guān)于港股新股市場(chǎng)的現(xiàn)狀，新股市場(chǎng)與二手市場(chǎng)存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系。一級(jí)市場(chǎng)（新股市場(chǎng)）的表現(xiàn)本質(zhì)上取決于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，當(dāng)前受地緣政治沖突、原油價(jià)格波動(dòng)等多重外部因素影響，二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，進(jìn)而傳導(dǎo)至一級(jí)市場(chǎng)，導(dǎo)致新股整體情緒走弱。這種背景下，無(wú)論是新經(jīng)濟(jì)板塊還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊的新股，其盈利空間均受到制約，這是市場(chǎng)環(huán)境變化的必然結(jié)果，從投資邏輯來(lái)看，新股的收益表現(xiàn)需結(jié)合標(biāo)的稀缺性綜合評(píng)估，不能簡(jiǎn)單認(rèn)為“打新必贏”。

　　H股定價(jià)或反過(guò)來(lái)影響A股

　　香港上市前后，海天味業(yè)、三花智控等港股新股，其A股表現(xiàn)不盡如人意，海天味業(yè)“九連陰”之后再次連跌四天，并沒(méi)有顯示出類似5月寧德時(shí)代等個(gè)股當(dāng)時(shí)的強(qiáng)勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，發(fā)行H股以后讓這些A股公司本身也出現(xiàn)了價(jià)值回歸，A股本來(lái)高估的估值需要下調(diào)，低估的話則表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

　　余豐慧表示，“A+H”上市情況下，H股定價(jià)對(duì)A股確實(shí)存在反作用影響，由于兩個(gè)市場(chǎng)的投資者基礎(chǔ)不同，H股的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有時(shí)會(huì)領(lǐng)先或不同于A股。當(dāng)H股定價(jià)明顯低于A股時(shí)，可能會(huì)引導(dǎo)A股投資者重新評(píng)估公司估值，從而對(duì)A股價(jià)格施加下行壓力；反之，如果H股受到熱烈追捧，溢價(jià)交易，則可能提升A股投資者的信心，推高A股股價(jià)。

　　李謙表示，A、H股定價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制變化溢價(jià)收斂與流動(dòng)性差異，港股溢價(jià)持續(xù)收窄，A股日均成交額為港股H股的幾倍，流動(dòng)性差異顯著，A股散戶占比60%左右，推高投機(jī)性估值；港股受國(guó)際資本主導(dǎo)，更關(guān)注分紅能力。另一方面，港股H股估值回落及流動(dòng)性減弱導(dǎo)致A/H價(jià)差縮小，反向傳導(dǎo)至A股，壓制相關(guān)標(biāo)的估值，打新策略受價(jià)差縮小影響，部分傳統(tǒng)行業(yè)新股獲利空間收縮，進(jìn)一步制約A股上行空間。

　　溫天納認(rèn)為，回顧港股市場(chǎng)近20年的發(fā)展，新股收益分化已成常態(tài)。至于H股能否引領(lǐng)A股走勢(shì)，關(guān)鍵在于標(biāo)的獨(dú)特性——若H股上市公司在核心技術(shù)等領(lǐng)域具備全球稀缺性（如某些科技企業(yè)的管理層技術(shù)優(yōu)勢(shì)），則可能形成對(duì)A股同類標(biāo)的估值倒逼效應(yīng)。

　　有港股分析師向第一財(cái)經(jīng)記者分析，因?yàn)楹Ｍ獾鼐壵尉o張等原因，港股這周走勢(shì)較弱也拖累了新股表現(xiàn)，部分港股發(fā)行價(jià)定價(jià)并不高，同樣相關(guān)A股表現(xiàn)帶來(lái)一定拖累，反映了海外投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，以及對(duì)相應(yīng)行業(yè)的重新定價(jià)，投資者要對(duì)一些30倍市盈率以上的A股有所警惕，一旦成長(zhǎng)性不足，發(fā)行H股價(jià)格就不可能太高，一旦定價(jià)估值不高，就很可能會(huì)拖累A股表現(xiàn)。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：香港新股表現(xiàn)分化，打新“躺賺”或暫告終結(jié)｜市場(chǎng)觀察)

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