長盛基金王遠(yuǎn)鴻：聚焦高端制造 尋找成長復(fù)利

　　在全球產(chǎn)業(yè)格局重塑、科技競爭日趨激烈的時代背景下，中國高端制造業(yè)正迎來歷史性發(fā)展機遇。長盛基金權(quán)益投資部總經(jīng)理助理、基金經(jīng)理王遠(yuǎn)鴻敏銳把握這一時代脈搏，在高端制造領(lǐng)域不斷尋找成長的復(fù)利。

　　近期，王遠(yuǎn)鴻接受了中國證券報記者的專訪。作為成長型價值投資的踐行者，王遠(yuǎn)鴻始終堅守兩大原則：價值投資的定價能力與企業(yè)競爭力的動態(tài)判斷。在他看來，企業(yè)的長期競爭力比短期行業(yè)排名更重要。

　　“在你懂的領(lǐng)域持續(xù)下注，專注優(yōu)勢領(lǐng)域才能實現(xiàn)復(fù)利的增長?！蓖踹h(yuǎn)鴻聚焦那些競爭壁壘高、管理層穩(wěn)健、競爭力持續(xù)提升的公司，同時對中小企業(yè)的業(yè)務(wù)過度多元化保持警惕。在他看來，投資的復(fù)利效應(yīng)，最終是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、時間維度與心理韌性的共振，這恰恰與高端制造領(lǐng)域的長跑特質(zhì)不謀而合。

　　王遠(yuǎn)鴻，中科院計算所計算機系統(tǒng)結(jié)構(gòu)碩士，CFA。曾任職于華夏基金、千合資本，泓德基金研究員。2021年加入長盛基金，現(xiàn)任長盛基金權(quán)益投資部總經(jīng)理助理。

　　讓更好的企業(yè)得到資本青睞

　　談到如何形容自己的投資標(biāo)簽，王遠(yuǎn)鴻的答案是“謹(jǐn)慎的成長型價值投資者”。雖然從事成長股投資，但他重視確定性，致力于在成長性行業(yè)中挖掘競爭力持續(xù)提升的企業(yè)?！氨ㄖv究‘先勝而后求戰(zhàn)’，相比賠率，我更在意勝率?！痹谒磥?，真正的價值來自于企業(yè)持久的競爭優(yōu)勢。

　　“我希望能與優(yōu)秀的公司相伴。在這個過程中，寧愿犧牲一點回報，付出一點時間成本?！痹谕踹h(yuǎn)鴻看來，“投資就是金融資產(chǎn)配置，因此要做正確的事，讓更好的企業(yè)得到資本青睞?！?/p>

　　王遠(yuǎn)鴻的投資決策，既遵從堅持不變的原則，也順應(yīng)靈活應(yīng)變的戰(zhàn)術(shù)。“第一個不變的原則就是價值投資?！痹谒磥?，投資者最關(guān)鍵的能力是定價，這絕非簡單的數(shù)字計算，而是一門需要綜合判斷的藝術(shù)。比如他在評估某AI芯片公司時，在看到AI算力巨大發(fā)展?jié)摿χ?，更要審慎?quán)衡芯片制造領(lǐng)域的風(fēng)險，直到制造環(huán)節(jié)國產(chǎn)化路徑清晰，才能放心出手。

　　第二個不變的原則是保持對企業(yè)競爭力的動態(tài)判斷。對王遠(yuǎn)鴻來說，僅僅識別當(dāng)前的行業(yè)龍頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更重要的是預(yù)判未來幾年競爭格局的演變?！拔腋P(guān)注行業(yè)未來2年-3年的競爭格局變化，如果第二名的公司可能加速追趕第一名，并縮小差距，那第二名或是更好的投資標(biāo)的?！蓖踹h(yuǎn)鴻表示。

　　王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，由于市場環(huán)境、監(jiān)管政策、時代背景等因素都在持續(xù)變化，投資必須保持足夠的靈活性。比如，他在2025年一季度增配軍工板塊，主要基于國際地緣局勢變化的評估；同期，他減持人形機器人概念，則是出于對產(chǎn)業(yè)早期階段交易過熱的警惕。

　　“價值投資不等于一直不賣。在中長期向上的趨勢賽道中，我會根據(jù)估值等因素對個股做階段性的倉位調(diào)整。”王遠(yuǎn)鴻補充說。

　　尋找有復(fù)利效應(yīng)的成長企業(yè)

　　在個股選擇上，王遠(yuǎn)鴻自認(rèn)為“比較挑剔”?！拔抑攸c關(guān)注企業(yè)的競爭力、行業(yè)競爭格局、企業(yè)家精神等，這是判斷好公司的主要標(biāo)準(zhǔn)。同時，我有一個負(fù)面列表，如果存在現(xiàn)金流質(zhì)量不佳、公司治理不善、企業(yè)價值觀問題或?qū)Υ笮」蓶|不公平等情況，我通常不會買入，即使買入，倉位也會很低?！蓖踹h(yuǎn)鴻表示。

　　王遠(yuǎn)鴻一直強調(diào)復(fù)利思維，其核心在于企業(yè)通過專注核心業(yè)務(wù)，持續(xù)積累技術(shù)優(yōu)勢、品牌價值和客戶資源，從而實現(xiàn)競爭力的持續(xù)提升。在他看來：“如果公司只是重復(fù)做著相同的事情而不提高自身能力，那么就沒有復(fù)利效應(yīng)。即使公司當(dāng)前業(yè)務(wù)規(guī)模增長很快，但三年后可能面臨行業(yè)壁壘下降等問題?！?/p>

　　對于“三年后公司是否變得更好”的長期視角選股，他進(jìn)一步解釋，一方面是看產(chǎn)業(yè)和技術(shù)本身的發(fā)展趨勢，是否隨著時間推移更有利于標(biāo)的企業(yè)?！氨热缭诘妆P制動領(lǐng)域的企業(yè)，我的基本判斷是隨著智能駕駛技術(shù)演進(jìn)，底盤線控技術(shù)會加快滲透，而且制動、轉(zhuǎn)向、懸架會逐漸融合，競爭壁壘會進(jìn)一步提高，掌握相關(guān)技術(shù)的企業(yè)會持續(xù)受益?！绷硪环矫?，是看企業(yè)管理層是否對產(chǎn)業(yè)有正確的戰(zhàn)略判斷，與競爭對手的差距是在逐漸拉大，還是呈現(xiàn)縮窄態(tài)勢。

　　同時，王遠(yuǎn)鴻很看重企業(yè)是否在主業(yè)上持續(xù)投入，而不是盲目跨界。他認(rèn)為，尤其對于市值在500億元以下的企業(yè)，業(yè)務(wù)盲目多元化會分散企業(yè)資源，削弱復(fù)利效應(yīng)。

　　此外，他重視對于大市值公司的認(rèn)知和趨勢把握。“與中小型公司不同，大部分千億市值規(guī)模的公司定價比較充分，是市場各類參與者充分博弈的結(jié)果。因此，我們對于比較優(yōu)質(zhì)的大市值公司，無論是否持倉，都會長期關(guān)注跟蹤?！彼硎?，“一方面，當(dāng)公司和行業(yè)發(fā)生拐點變化時，可以及時發(fā)現(xiàn)；另一方面，當(dāng)偶爾錯誤定價出現(xiàn)的時候，要勇于挑戰(zhàn)?！?/p>

　　值得一提的是，今年一季度王遠(yuǎn)鴻加倉了一只市值快速增長的AI芯片股。為何敢于高位加倉，王遠(yuǎn)鴻表示：“我們從2023年就有參與，那時該公司市值還比較小，因為有一些內(nèi)外部的不確定因素，持股比例不高。隨著公司芯片制造國產(chǎn)化路徑逐漸清晰，客戶結(jié)構(gòu)上也從政府客戶拓展到了互聯(lián)網(wǎng)客戶，產(chǎn)品的商業(yè)競爭力得到了證明。從價值因素考慮，雖然股價漲了不少，但是仍然低于我們測算的企業(yè)價值?！?/p>

　　高端制造長期向好趨勢明確

　　展望后市，王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，市場風(fēng)險較前期有所降低，整體有望保持相對穩(wěn)定。雖然4月初的擾動因素引發(fā)市場震蕩，但經(jīng)過壓力測試后，市場底部區(qū)域已經(jīng)相對明確，后續(xù)出現(xiàn)更極端沖擊的可能性較小。

　　王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為：“高端制造板塊長期向好的趨勢非常明確。該領(lǐng)域存在大量亟待突破的技術(shù)空白，這些環(huán)節(jié)隱藏著巨大的投資機會?！?/p>

　　“中國的優(yōu)質(zhì)制造業(yè)企業(yè)其實是很稀缺的投資標(biāo)的。從寧德時代在港股IPO的認(rèn)購倍數(shù)就能看出來，中國優(yōu)秀的制造業(yè)企業(yè)深受海外投資者歡迎?！彼J(rèn)為，隨著中國優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)被越來越多的全球投資者所熟悉，相信會有更合理的定價。汽車產(chǎn)業(yè)鏈、AI產(chǎn)業(yè)鏈、優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司等具有成長潛力和競爭力的標(biāo)的都會從中受益。

　　在操作策略上，王遠(yuǎn)鴻建議：一方面，要聚焦真正具備技術(shù)壁壘和成長確定性的細(xì)分領(lǐng)域，如智能駕駛、半導(dǎo)體設(shè)備、軍工電子等；另一方面，要警惕估值過高的概念炒作，特別是那些缺乏實際業(yè)績支撐的題材股。

　　王遠(yuǎn)鴻判斷：“總體而言，高端制造板塊仍是中長期投資的主線，但需要通過深入研究和嚴(yán)格篩選，才能在這個充滿機遇與挑戰(zhàn)的市場中獲得穩(wěn)健回報。”

　　談到企業(yè)出海時，王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，在當(dāng)前的投資環(huán)境下，中國制造企業(yè)的全球化布局已是一道必答題。特別是對于那些已經(jīng)具備一定規(guī)模的制造企業(yè)來說，出海戰(zhàn)略直接關(guān)系到未來的發(fā)展空間。

　　他特別關(guān)注的是汽車零部件領(lǐng)域?！败嚻蟪隹诳赡軙c當(dāng)?shù)鼐揞^形成競爭關(guān)系，但零部件企業(yè)由于填補了當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)鏈空白，反而更容易獲得市場歡迎。”他分析，近年中國企業(yè)在電動化和智能化領(lǐng)域進(jìn)步較快，歐洲、日本等傳統(tǒng)汽車市場的配套體系出現(xiàn)斷層，當(dāng)?shù)乜蛻羝惹邢Ｍ袊?yīng)商能夠填補這一空白。此外，醫(yī)療器械行業(yè)也呈現(xiàn)出類似特征。中國企業(yè)在一些細(xì)分領(lǐng)域，如手術(shù)介入器材等，通過持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，已經(jīng)建立起獨特的技術(shù)優(yōu)勢。

　　“展望未來，中國制造業(yè)的全球化還有巨大空間。特別是在歐洲、巴西等市場，中國企業(yè)在保持性價比優(yōu)勢的同時，正在通過技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)升級，逐步打開高端市場的大門。”王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為。

　　公募改革將更趨向價值投資

　　“從當(dāng)年的萬科、格力電器、貴州茅臺，到近幾年的寧德時代、隆基綠能等，我們能清晰看到，具有競爭力、符合時代特征并成長起來的公司，都給投資者帶來了巨大的回報。”王遠(yuǎn)鴻認(rèn)為，這印證了價值投資在A股的長期有效性。

　　近年來，監(jiān)管方面對資本市場基礎(chǔ)制度的系統(tǒng)性重構(gòu)，正推動價值投資風(fēng)格加速擴圈?！氨O(jiān)管部門對于上市企業(yè)質(zhì)量和分紅回報的重視，正不斷提升資本市場的吸引力。”在他看來，本輪公募基金改革有關(guān)長周期考核機制的建立，也在推動市場進(jìn)一步走向價值投資。“總體來說，A股市場的價值投資功能是客觀存在的，不容忽視?！?/p>

　　王遠(yuǎn)鴻的投資風(fēng)格和理念一直都是追求長期價值，與改革方向一致。在個股選擇上，王遠(yuǎn)鴻看重企業(yè)長周期維度的業(yè)務(wù)判斷、底層文化、管理能力等指標(biāo)，并且通過持續(xù)跟蹤來校準(zhǔn)自己的判斷?！霸趯嶋H持股周期上，如果符合我的判斷，就會一直拿著；如果產(chǎn)業(yè)周期變了，或者價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價值，我不會固守在里面?！蓖踹h(yuǎn)鴻表示。

　　資本市場生態(tài)的完善需要多方合力。王遠(yuǎn)鴻表示：“現(xiàn)在很多選股軟件、選基軟件、銷售平臺等，仍基于短期業(yè)績（如一周、一個月、半年、一年）進(jìn)行展示和推廣，投資者頻繁接觸這類信息。因此，行業(yè)改革不僅要規(guī)范投資端的激勵考核，也應(yīng)推動市場端和營銷端的長期理念，這樣才能形成健康、可持續(xù)的資本市場生態(tài)?！?/p>

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：長盛基金王遠(yuǎn)鴻：聚焦高端制造，尋找成長復(fù)利)

(責(zé)任編輯：73)