工銀瑞信基金焦文龍：從“押注賽道”到“織網(wǎng)捕魚” AI驅(qū)動(dòng)量化投資迭代

　　在人工智能和大模型賦能下，公募主動(dòng)量化再次成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。圍繞主動(dòng)量化發(fā)展趨勢(shì)、投研策略迭代等話題，近日，證券時(shí)報(bào)記者專訪工銀瑞信基金指數(shù)及量化投資部總經(jīng)理焦文龍。

　　焦文龍認(rèn)為，隨著人工智能和大模型興起，量化策略失效速度會(huì)隨之加快。量化投資需要用多視角看待問題，形成更加多元、有效的策略，才能更有效發(fā)現(xiàn)某一類資產(chǎn)的系統(tǒng)性問題和投資機(jī)會(huì)。

　　“多視角”經(jīng)驗(yàn)穿透市場(chǎng)迷霧

　　從2009年入行至今，焦文龍?jiān)诓煌A段的投研側(cè)重點(diǎn)皆有所不同，2009年到2015年他主要負(fù)責(zé)的是量化投資，2018年到2021年主要聚焦資產(chǎn)配置和FOF投資?！巴ㄟ^這些年的積累，我在持續(xù)研究資產(chǎn)配置怎么做、多元資產(chǎn)怎么看，F(xiàn)OF投資中的優(yōu)秀投資人用什么策略，這些對(duì)我們的量化投資很有啟發(fā)意義?！?/p>

　　焦文龍從他職業(yè)生涯的經(jīng)歷出發(fā)，對(duì)證券時(shí)報(bào)記者詳細(xì)分析了這些年來國(guó)內(nèi)公募量化投資的迭代過程。“我2009年入行，當(dāng)時(shí)做量化投資主要是把多因子找出來，當(dāng)時(shí)因子也不是很多，大概幾十個(gè)，匯總以后再做得分，然后放到優(yōu)化器里去形成持倉。從2010年至2014年這幾年來看，量化投資能持續(xù)帶來不錯(cuò)的投資回報(bào)。”

　　但隨著人工智能和大模型興起，量化策略失效速度隨之加快?！坝绕涫墙鼛啄辏懔鼙阋?，編程也可以讓AI輔助進(jìn)行，使用方法與工具的門檻降低了。加上數(shù)據(jù)很便宜，有很多公開免費(fèi)的數(shù)據(jù)，使得量化策略失效速度非常快，在以前一個(gè)策略可以維持較長(zhǎng)時(shí)間?！苯刮凝埮e例說到，2024年9月市場(chǎng)有一波大機(jī)會(huì)，但整個(gè)過程很短，交易策略還沒有來得及適應(yīng)指數(shù)，最高的那波行情可能就已過去了。

　　在這樣情況下，量化投資策略如何迭代？焦文龍面對(duì)記者提出的問題，給出了一個(gè)基于多年交易經(jīng)驗(yàn)的“多視角”答案。他認(rèn)為，投資者對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知，本質(zhì)上是盲人摸象，雖然不一定對(duì)，但多維度交叉驗(yàn)證、多維度看問題，就能逐漸找到主要矛盾。如果用多視角看待問題，市場(chǎng)交易或配置本質(zhì)上是一道選擇題，選擇持有現(xiàn)金還是債券，持有股票還是商品，只有多維度去看才能發(fā)現(xiàn)某一類資產(chǎn)的系統(tǒng)性問題或機(jī)會(huì)。

　　儲(chǔ)備“多策略”

　　從容應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化

　　經(jīng)過前期的積累和探索，焦文龍如今在工銀瑞信基金，以指數(shù)及量化投資部總經(jīng)理的角色肩負(fù)起了整個(gè)部門的管理職責(zé)。身處量化投研一線的焦文龍將視野從投資策略延伸到團(tuán)隊(duì)管理。從團(tuán)隊(duì)視角去看主動(dòng)量化投資，他顯得更加從容和游刃有余。

　　根據(jù)焦文龍介紹，工銀瑞信指數(shù)及量化投資部下設(shè)四個(gè)團(tuán)隊(duì)，分別是主動(dòng)量化團(tuán)隊(duì)、被動(dòng)量化團(tuán)隊(duì)、面向客戶的服務(wù)團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。就投資而論，他認(rèn)為被動(dòng)和主動(dòng)只是不同的管理方式，從投資收益角度來講都是一樣的，關(guān)鍵在于建立資產(chǎn)與策略背后統(tǒng)一的體系，這可能是觀察體系，也可能是投資體系。

　　“不同成員管理不同頭寸，視野也不一樣，我們可以站在多元資產(chǎn)的角度去比較哪個(gè)資產(chǎn)好，在一起碰撞、交流還能形成更加多元、有效的策略。如果市場(chǎng)變了，臨時(shí)準(zhǔn)備策略是來不及的，就像做手術(shù)一樣，要預(yù)先準(zhǔn)備好趁手的工具，只有預(yù)先儲(chǔ)備好了策略庫，才能在適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)中使用適當(dāng)?shù)牟呗??！苯刮凝埛Q。

　　“不管是股票、商品還是債券、衍生品，本質(zhì)上都是交易。從宏觀因子角度來講，這些交易背后錨定的因素，可能是一樣的，比如交易風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)的方向。多元資產(chǎn)和多元策略可以提煉出重要的統(tǒng)一變量，我們需要對(duì)統(tǒng)一的變量進(jìn)行跟蹤、觀察，形成判定，做出投資決策?！苯刮凝埛Q。

　　“我們把被動(dòng)的東西提煉出來，在宏觀層面形成了總量因子、增長(zhǎng)因子、動(dòng)量因子、利率因子等，同時(shí)也在中觀層面、微觀層面提煉了一些因子，比如行業(yè)景氣度、交易情緒等，讓這些因子幫助我們刻畫出市場(chǎng)狀態(tài)、需要防范哪些風(fēng)險(xiǎn)、趨勢(shì)機(jī)會(huì)、波動(dòng)率和交易機(jī)會(huì)是什么。這樣下來，相當(dāng)于我有一個(gè)儀表盤導(dǎo)航系統(tǒng)，導(dǎo)航系統(tǒng)是量化投研平臺(tái)的核心所在?！苯刮凝埍硎?。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新需考慮三方面因素

　　在上述團(tuán)隊(duì)分工背后，焦文龍對(duì)工銀瑞信基金指數(shù)基金的布局，有著一套相對(duì)應(yīng)的規(guī)劃。從產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)角度看，焦文龍認(rèn)為，布局基金產(chǎn)品要有三方面考量，一是指數(shù)投資的方向，二是具體的投資方式，三是交易效率和呈現(xiàn)給客戶的收益體驗(yàn)。

　　“未來會(huì)嘗試更多創(chuàng)新產(chǎn)品，比如混合資產(chǎn)組合，里面有股票也有債券，還有一些是恒定比例的頭寸。未來如果加入尾部風(fēng)險(xiǎn)管理，即使是同樣的A500指數(shù)，也有可能做出非常多的產(chǎn)品，比如A500聯(lián)接、A500指數(shù)增強(qiáng)。此外，也可以做有倉位管理的A500，滿足不同投資者的多元需求?！苯刮凝埛Q。

　　他表示，從研發(fā)產(chǎn)品角度講，布局基金首先要看方向，其次是客戶需求，最后是評(píng)估自身能力。“比如中證A500指數(shù)具備量化特征，有客戶認(rèn)可這個(gè)指數(shù)的投資價(jià)值，且工銀瑞信的平臺(tái)可以針對(duì)中證A500指數(shù)做超額收益，就可以布局指數(shù)增強(qiáng)基金?！苯刮凝埛Q。

　　焦文龍認(rèn)為，有一些指數(shù)不一定用增強(qiáng)的方式做，以紅利指數(shù)為例，可以布局多條產(chǎn)品線，如港股紅利、A股質(zhì)量紅利。“我們發(fā)現(xiàn)紅利還有很多需要快速迭代調(diào)整的因素，因?yàn)榧t利本質(zhì)上是交易因子、價(jià)格因子，股價(jià)漲了，價(jià)格就高了，紅利就低了。因此，做一個(gè)Smart Beta產(chǎn)品就很有意義，這需要我們緊跟著質(zhì)量紅利基準(zhǔn)，保留投資靈活性?！?/p>

　　從波動(dòng)性的角度看，焦文龍表示，量化產(chǎn)品不一定波動(dòng)性很大，這主要取決于策略本身，比如多頭產(chǎn)品的波動(dòng)性稍微大一些，中性產(chǎn)品的波動(dòng)性要小一些，套利產(chǎn)品的波動(dòng)性更小，Smart Beta的產(chǎn)品相對(duì)基準(zhǔn)的波動(dòng)性小，實(shí)際波動(dòng)性取決于Beta，有些Beta本身是波動(dòng)的。因此，從投資人的角度，要對(duì)清晰界定且穩(wěn)定執(zhí)行的策略有認(rèn)知能力，因?yàn)檫@是投資人認(rèn)知的變現(xiàn)。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：工銀瑞信基金焦文龍： 從“押注賽道”到“織網(wǎng)捕魚”AI驅(qū)動(dòng)量化投資迭代)

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