十大機(jī)構(gòu)論市：外部擾動(dòng)影響有限 股市升勢(shì)仍未結(jié)束

　　本周滬指下跌0.51%，深證成指下跌1.16%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.66%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　國泰海通策略：外部擾動(dòng)影響有限 股市升勢(shì)仍未結(jié)束

　　短期風(fēng)險(xiǎn)釋放后，中國股市的核心矛盾仍在內(nèi)而不在外，我們對(duì)行情的看法仍比共識(shí)更樂觀：1）投資人關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與國際形勢(shì)的復(fù)雜性認(rèn)識(shí)是充分的，而新技術(shù)、新消費(fèi)等商業(yè)機(jī)會(huì)開始涌現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)回升；2）利率降至低位后，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風(fēng)險(xiǎn)利率實(shí)質(zhì)性降低，投資股票的機(jī)會(huì)成本下降，長期入市和居民入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)；3）及時(shí)、得當(dāng)與合理的宏觀政策，更重視投資者回報(bào)的資本市場基礎(chǔ)制度改革，對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的降低與改變投資人面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義。股市的預(yù)期和微觀流動(dòng)性均進(jìn)入上升的趨勢(shì)，繼續(xù)看多。

　　華安策略：震蕩之中積聚向上突破的力量

　　寬松流動(dòng)性托底市場難以向下，但內(nèi)生增長動(dòng)能修復(fù)緩慢和政策長短兼顧制約市場快速向上。全A盈利預(yù)測顯示下半年基本能確立盈利自2024Q4觸底后改善的趨勢(shì)，或?qū)⒊蔀槭袌鱿蛏贤黄频闹匾α?。增長整體呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)，全年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)無憂。①下半年增長壓力確定性增加，消費(fèi)在政策的支撐下繼續(xù)改善，但其“慢變量”的特性，終究抵不過出口和地產(chǎn)的快速下滑。②政策亦有儲(chǔ)備與應(yīng)對(duì)，財(cái)政與貨幣政策均有望再加碼。

　　信達(dá)策略：銀行股上漲行情可能擴(kuò)散到非銀金融板塊

　　考慮到量化資金較多、公募基金考核新規(guī)，銀行股的上漲行情存在擴(kuò)散到整體金融板塊的可能。大部分板塊估值修復(fù)出現(xiàn)在景氣度拐點(diǎn)附近，不過從銀行股的經(jīng)驗(yàn)來看，資金行為也可能是重要因素。我們認(rèn)為銀行股擴(kuò)散到整個(gè)金融板塊，從資金層面需要關(guān)注量化和公募。量化等資金不斷尋找動(dòng)量機(jī)會(huì)的過程中，可能會(huì)在某些階段關(guān)注到金融股，因?yàn)殂y行的動(dòng)量已經(jīng)較強(qiáng)了。如果后續(xù)成長和消費(fèi)內(nèi)部動(dòng)量逐漸走弱，則金融股存在走強(qiáng)的可能。同時(shí)，公募基金考核新規(guī)也是一個(gè)重要因素，銀行是公募持倉占比低于指數(shù)權(quán)重最多的行業(yè)，其次是非銀。

　　中信策略：中報(bào)季的應(yīng)對(duì)思路和準(zhǔn)備

　　料中報(bào)業(yè)績好且估值相對(duì)合理或者持倉出清比較徹底的一些行業(yè)亦可關(guān)注。從短期應(yīng)對(duì)中報(bào)季的視角，要么有業(yè)績且股價(jià)位置好（避免高位板塊），要么持倉出清不擁擠且存在困境反轉(zhuǎn)的可能。結(jié)合中信證券研究部行業(yè)分析師的反饋，我們梳理中報(bào)業(yè)績好確定性強(qiáng)的板塊有風(fēng)電、游戲、寵物、小金屬、稀土、券商；從持倉出清的角度，新能源（鋰電、光伏）里部分板塊估值已經(jīng)跌到合理區(qū)間，比如鋰電設(shè)備、鋰電池、光伏逆變器；還有些新技術(shù)熱點(diǎn)，比如固態(tài)電池、光伏疊層電池，這些可能遠(yuǎn)期空間不明朗，但是短期的持倉結(jié)構(gòu)比較好，也可以作為現(xiàn)階段的一種配置選擇。此外，配置持續(xù)有資金流入的銀行可能也是相對(duì)穩(wěn)妥的選擇。

　　申萬宏源策略：海外擾動(dòng)增加 A股為什么短期風(fēng)險(xiǎn)偏好下降？

　　短期A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，自上而下的敘事有所弱化：1. 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)支撐力處于空窗期：“搶出口”提前走弱，市場預(yù)期穩(wěn)增長再發(fā)力要等到9-10月。2. 海外擾動(dòng)增加：美國債務(wù)上限，地緣沖突都是風(fēng)險(xiǎn)來源。7-8月還需觀察中美貿(mào)易談判的成果。3. 強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的敘事擾動(dòng)：AI深度應(yīng)用推進(jìn)偏慢，新消費(fèi)消化性價(jià)比問題，市場對(duì)反內(nèi)卷仍持觀望態(tài)度。A股交易風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的抓手：短期有休整需要，但跌不深是一致預(yù)期。對(duì)應(yīng)短期防御類資產(chǎn)有絕對(duì)收益。新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、小微盤股等高風(fēng)險(xiǎn)偏好資產(chǎn)調(diào)整，科技反彈卻呈現(xiàn)出了低風(fēng)險(xiǎn)偏好的特征(聚焦于二季報(bào)有業(yè)績的方向)。

　　東吳策略：增量資金對(duì)年初至今風(fēng)格影響的五問五答

　　近期增量資金匱乏，量化資金占據(jù)市場主導(dǎo)地位。流動(dòng)性低迷與微盤股行情的活躍通常同步發(fā)生，背后本質(zhì)是量化資金在低流動(dòng)性環(huán)境下掌握市場邊際定價(jià)權(quán)。每當(dāng)場內(nèi)缺乏增量，流動(dòng)性總體走弱階段，量化資金往往成為市場邊際定價(jià)的核心。為了在存量博弈環(huán)境中博得收益，量化資金傾向于采取市值下沉策略，帶動(dòng)微盤股成交占比提升，微盤指數(shù)相對(duì)中證2000跑出超額。當(dāng)下，微盤相對(duì)中證2000的超額已行至歷史高位，需警惕后續(xù)微盤的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　華金策略：A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì) 繼續(xù)均衡配置 聚焦估值性價(jià)比

　　當(dāng)前來看，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)、情緒中性、流動(dòng)性寬松下A股短期可能延續(xù)震蕩趨勢(shì)。經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)弱修復(fù)趨勢(shì)。短期政策依然偏積極，但地緣風(fēng)險(xiǎn)壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。一是市場情緒指標(biāo)處于中性水平。二是國內(nèi)政策依然偏積極。三是伊以沖突持續(xù)，對(duì)全球市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有壓制。短期流動(dòng)性維持寬松。一是宏觀流動(dòng)性維持寬松：首先，美元繼續(xù)維持低位震蕩，海外對(duì)國內(nèi)寬松的掣肘較??；其次，季末等因素可能使得央行短期加大資金投放力度。二是股市資金可能維持流入趨勢(shì)：首先，歷史經(jīng)驗(yàn)上，出口增速回落初期和經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)期間外資、融資等股市資金大概率流入；其次，后續(xù)來看，美元偏弱、人民幣升值下外資等資金有望繼續(xù)流入A股。

　　天風(fēng)策略：市場波動(dòng)率或進(jìn)一步放大 圍繞兩大行業(yè)主線配置

　　展望2025年下半年，宏觀環(huán)境面臨多重矛盾沖突：一是經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；二是雖有短期風(fēng)險(xiǎn)，但長期看我國出口背后的企業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)較大。展望后續(xù)，我們認(rèn)為圍繞兩大核心問題（關(guān)稅反復(fù)性+減支能力有限）的政策博弈仍然激烈，市場波動(dòng)率或進(jìn)一步放大。行業(yè)主線：A.內(nèi)需消費(fèi)配置思路：財(cái)報(bào)拐點(diǎn)出現(xiàn)+政策支持力度與確定性大+純內(nèi)需板塊。B.自主可控配置思路：篩選對(duì)美進(jìn)口依賴度較高且國內(nèi)具備供給能力的板塊。

　　中泰策略：科創(chuàng)板改革措施影響幾何？

　　陸家嘴論壇推出的“科創(chuàng)板1+6”等改革組合拳，再次把資本市場改革力度推上新臺(tái)階。預(yù)期未來一年里，圍繞民營科創(chuàng)企業(yè)融資、并購重組松綁以及交易活躍度提升的配套細(xì)則會(huì)持續(xù)落地，催化三條投資主線：1）港股與A股的民營科技龍頭。2）有融資/投資需求的科技龍頭。3）券商板塊或受益。隨著一系列資本市場改革措施的逐步推進(jìn)，2025年整體市場活躍度有望階段性提升。市場波動(dòng)性上升的同時(shí)，券商板塊或?qū)⑹芤嬗诮灰谆钴S、投行業(yè)務(wù)恢復(fù)及資本中介功能增強(qiáng)，成為階段性配置的方向之一。

　　浙商策略：地緣沖突帶來調(diào)整 守金融、待轉(zhuǎn)機(jī)

　　受中東地緣沖突和新消費(fèi)、創(chuàng)新藥回調(diào)影響，本周主要寬基指數(shù)全部下跌。展望后市，我們預(yù)計(jì)近期市場將繼續(xù)震蕩格局，需通過一段時(shí)間的整理來化解內(nèi)部外壓力。以中線視角來看，當(dāng)前權(quán)重指數(shù)處于“均線多頭發(fā)散”狀態(tài)，前期向上突破缺口依舊堅(jiān)實(shí)，因此整體走勢(shì)依舊良好，快速回調(diào)是“機(jī)”不是“危”。配置方面，我們建議：如果5月12日以來已經(jīng)完成“降低彈性、調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)”的相關(guān)安排，則維持當(dāng)前的中線倉位不變，繼續(xù)守住以大金融（尤其銀行）為“壓艙石”的持倉結(jié)構(gòu)；如果還未進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，則可以適當(dāng)降低組合彈性，考慮在后續(xù)反彈中對(duì)新消費(fèi)、創(chuàng)新藥適當(dāng)做一些板塊間和板塊內(nèi)的“高切低”操作。此外，繼續(xù)緊盯券商指數(shù)動(dòng)向，關(guān)注前期反彈幅度較小的品種，考慮在回調(diào)中適當(dāng)增配。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）

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