廣發(fā)基金浮動費率試點，業(yè)績與激勵能否真正綁定？

　　6月17日，廣發(fā)基金旗下首批浮動費率基金之一——廣發(fā)價值穩(wěn)進混合（024448）認(rèn)購期屆滿。待聘請驗資機構(gòu)完成驗資并向中國證監(jiān)會提交備案申請后，基金合同正式生效，管理人將于次日披露基金合同生效公告。

　　作為該基金的擬任基金經(jīng)理，廣發(fā)基金投資管理部總經(jīng)理王明旭因其代表性身份備受市場關(guān)注。該基金引入“基礎(chǔ)管理費+業(yè)績報酬”的雙重收費結(jié)構(gòu)，意在實現(xiàn)基金經(jīng)理與持有人收益的動態(tài)掛鉤。然而，從王明旭當(dāng)前管理的多只產(chǎn)品來看，其過往業(yè)績表現(xiàn)存在顯著分化，部分基金長期跑輸業(yè)績基準(zhǔn)，浮動費率的激勵作用能否兌現(xiàn)仍待檢驗。

　　與此同時，《財中社》統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近五年廣發(fā)基金員工持股平臺累計分紅金額高達6億元，其中傅友興分得2531萬元、劉格菘668萬元、王明旭399萬元……然而，廣發(fā)基金主動權(quán)益產(chǎn)品卻有超六成在過去三年內(nèi)跑輸業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點以上，投資者回報與管理層收入之間的錯位愈發(fā)凸顯。

　　浮動費率試點開啟，王明旭任新產(chǎn)品經(jīng)理

　　隨著監(jiān)管層推動公募行業(yè)改革進入深水區(qū)，基金費率機制的變革正逐步落地。此前，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，提出“優(yōu)化基金運營模式”，要求將基金公司收入與投資者回報更緊密綁定，推動建立以三年以上周期為核心的考核和激勵體系。浮動費率試點正是在這一背景下被寄予厚望的制度探索。

　　作為首批26只新型浮動費率基金之一，廣發(fā)價值穩(wěn)進混合基金（024448）成為市場關(guān)注焦點，其擬任基金經(jīng)理王明旭的從業(yè)背景和歷史業(yè)績也隨之受到廣泛關(guān)注。該基金采用“基礎(chǔ)管理費+業(yè)績報酬”的雙重結(jié)構(gòu)，設(shè)定持有期年化超額收益超過6%時，管理費為1.5%；若超額收益為負(fù)且低于-3%，則費率下調(diào)至0.6%。設(shè)計上意圖強化基金經(jīng)理與投資者之間的利益綁定關(guān)系，但實際成效仍有待市場檢驗。

　　王明旭目前在管基金總規(guī)模超過100億元，管理7只產(chǎn)品，其中不乏過往表現(xiàn)突出的代表作廣發(fā)內(nèi)需增長混合（270022），累計收益達135.3%（截至6月12日）。但從近年數(shù)據(jù)來看，其管理的多只產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)明顯分化。廣發(fā)均衡優(yōu)選混合（010379）自2021年初其上任以來回報為-3.4%，跑輸業(yè)績基準(zhǔn)6.3個百分點，廣發(fā)盛錦混合（012526）任職回報更為-14%，落后基準(zhǔn)24.2個百分點。而2025年年內(nèi)，廣發(fā)內(nèi)需增長混合也錄得8.5%的虧損，同類排名2247/2333。

　　具體來看，廣發(fā)盛錦混合近兩年累計虧損6.5億元，但同期管理費收入4685萬元，反映出管理人與持有人之間收益與風(fēng)險的非對稱關(guān)系。值得注意的是，該基金員工自購份額也從2023年中報的183萬份銳減至2024年末的17萬份。

　　5年分紅近6億元，收益共享機制仍存爭議

　　雖然浮動費率模式意在打破“旱澇保收”的傳統(tǒng)收費邏輯，將基金經(jīng)理激勵更緊密地與投資者回報相連，但目前實際操作中，基金經(jīng)理仍通過固定持股分紅獲得穩(wěn)定收入。

　　2013年《基金法》修訂首次明確公募機構(gòu)可實施股權(quán)激勵，2019年后證監(jiān)會進一步鼓勵通過股權(quán)綁定核心人才以優(yōu)化治理。彼時廣發(fā)基金憑借權(quán)益投資業(yè)績爆發(fā)（劉格菘管理的基金包攬2019年收益前三）實現(xiàn)規(guī)模躍升，凈利潤11.9億元創(chuàng)下新高，也為員工股權(quán)激勵計劃提供了財務(wù)支撐。

　　2020年，在政策松綁與行業(yè)競爭雙重驅(qū)動下，廣發(fā)基金員工持股平臺正式成立，員工持股通過五家有限合伙企業(yè)（嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富）實施。2025年廣發(fā)基金旗下的基金招募書披露，廣發(fā)基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)中嘉裕元、嘉裕祥、嘉裕禾、嘉裕泓、嘉裕富分別持股3.87%、2.23%、1.55%、1.19%、1.16%，合計持有廣發(fā)基金10%股權(quán)。

廣發(fā)科技先鋒混合5月26日更新的招募說明書截圖

　　企查查資料顯示，嘉裕元的股東中不乏廣發(fā)基金高管：總經(jīng)理王凡（2021年新進持股9.3%）、收益管理總部總經(jīng)理張芊（持股比例企業(yè)未公示）、價值投資部總經(jīng)理傅友興（2021年末持股增至11.1%）、成長投資部總經(jīng)理劉格菘（2021年末持股3.3%）、督察長項軍（2020年9月持股5.1%）等廣發(fā)基金高管均有持股。值得一提的是，2024年5月履新廣發(fā)基金董事長的葛長偉也在同年12月新增對嘉裕元的投資，但持股比例同樣未公示。

　　此外，部分高管還在其他持股平臺中持股，例如王凡在2020年9月持有18.5%嘉裕禾股權(quán)，張芊與劉格菘在嘉裕祥2021年6月的投資人變更前就是其股東。

　　通常而言，對于持股超50%的子公司，上市公司會在年報的“在其他主體中的權(quán)益”中披露“本期歸屬于少數(shù)股東的損益”以及“本期向少數(shù)股東宣告分派的股利”——也就是說，每年少數(shù)股東所收到來自該上市公司子公司的凈利潤以及分紅。據(jù)廣發(fā)證券（000776）年報披露數(shù)據(jù)，《財中社》制出下表。

　　據(jù)統(tǒng)計，2020-2024年，員工持股平臺累計從公司分紅近6億元。僅2024年員工持股平臺合計分得8458萬元，其中嘉裕元分得3273萬元、嘉裕祥分得1886萬元、嘉裕禾分得1312萬元、嘉裕泓分得1005萬元、嘉裕富分得982萬元。

　　在個人累計獲得分紅口徑方面，假設(shè)披露持有股權(quán)后員工持股比例保持不變，可推算出近5年被激勵人員的分紅情況。其中，核心管理層的分紅規(guī)模突出。經(jīng)測算，總經(jīng)理王凡累計分紅3571萬元，價值投資部總經(jīng)理傅友興累計分紅2531萬元，投資管理部總經(jīng)理王明旭累計分紅399萬元，督察長項軍累計分紅1185萬元，成長投資部總經(jīng)理劉格菘僅通過嘉裕元獲得分紅達668萬元……

　　超6成主動權(quán)益產(chǎn)品跑輸基準(zhǔn)10%，3年虧損580億元

　　與此同時，廣發(fā)基金高管旗下多只產(chǎn)品中長期表現(xiàn)承壓。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，廣發(fā)基金在2022-2024年間公募業(yè)務(wù)（不含聯(lián)接基金）創(chuàng)造利潤合計-580億元，主動偏股型產(chǎn)品中64.6%跑輸業(yè)績基準(zhǔn)10個百分點以上，41只產(chǎn)品跑輸幅度更超過30個百分點。

　　傅友興作為廣發(fā)基金價值投資部總經(jīng)理，其管理的3只產(chǎn)品近五個完整年度累計創(chuàng)造利潤4.9億元，但同期收取管理費達18.2億元。具體來看，2024年傅友興管理的三只產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)分化明顯，廣發(fā)穩(wěn)健回報混合（009951）2024年回報落后業(yè)績基準(zhǔn)16.65個百分點。截至2025年6月12日，傅友興管理超10年的廣發(fā)穩(wěn)健增長混合（270002）任職年化回報也從2024年7月末的9.05%回落至8.89%。

　　2022至2024年，成長投資部總經(jīng)理劉格菘管理的6只產(chǎn)品個人投資者所持份額規(guī)模由388.9億份降至343.1億份，為持有人創(chuàng)造的回報合計-204.7億元。

　　劉格菘作為廣發(fā)基金成長投資部總經(jīng)理，其管理的6只主動權(quán)益基金在2022-2024年期間表現(xiàn)顯著承壓。業(yè)績方面，6只產(chǎn)品合計為持有人創(chuàng)造回報-204.7億元，其中廣發(fā)科技先鋒混合（008903）近三年累計虧損80.4億元，廣發(fā)行業(yè)嚴(yán)選三年持有期混合（012967）近三年虧損73.1億元。一定程度上導(dǎo)致投資人用腳投票，個人投資者所持份額從388.9億份降至343.1億份，縮水幅度達11.8%，詳見《財中社》此前的文章：廣發(fā)基金劉格菘：當(dāng)明星光環(huán)褪去。

　　廣發(fā)基金2025年一季度末公募管理規(guī)模為1.39萬億元，近兩個季度連續(xù)縮減。雖然2024年公司凈利潤達20億元，行業(yè)排名前列，但其“高利潤—弱回報”的現(xiàn)象引發(fā)外界對激勵機制有效性的質(zhì)疑。

　　新型費率浮動產(chǎn)品旨在通過業(yè)績掛鉤機制實現(xiàn)“風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”，促使行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“業(yè)績驅(qū)動”，監(jiān)管層“顯著下調(diào)連續(xù)三年業(yè)績低于基準(zhǔn)超10%基金經(jīng)理績效薪酬”的規(guī)定則試圖以薪酬約束強化責(zé)任，二者均以投資者利益和行業(yè)健康為核心；但現(xiàn)實中，基金經(jīng)理過往產(chǎn)品業(yè)績與其所享有的分紅收入之間的落差，卻再次映射出當(dāng)前激勵機制尚未真正實現(xiàn)與投資者回報的一致性。

　　需要注意的是，本文所分析的數(shù)據(jù)僅為廣發(fā)基金員工持股平臺2020-2024年所獲分紅，合計5.95億元，而未分配的利潤仍有4.28億元。

（文章來源：財中社）

(原標(biāo)題：廣發(fā)基金浮動費率試點，業(yè)績與激勵能否真正綁定？)

(責(zé)任編輯：6)