國(guó)投瑞銀基金王鵬：堅(jiān)守投資框架 以不變應(yīng)萬(wàn)變

　　在公募基金行業(yè)，擁有十年以上管理經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理占比僅一成，主動(dòng)權(quán)益領(lǐng)域的老將更是稀缺。國(guó)投瑞銀基金基金經(jīng)理王鵬便是這樣一位長(zhǎng)期主義的堅(jiān)定踐行者，歷史多階段跑贏市場(chǎng)與同業(yè)。近日，王鵬接受了證券時(shí)報(bào)記者采訪，圍繞“長(zhǎng)期主義”深入闡述了他的投資哲學(xué)。

　　王鵬強(qiáng)調(diào)堅(jiān)守投資理念至關(guān)重要，主張通過(guò)持續(xù)修煉“術(shù)”與“道”，與優(yōu)秀企業(yè)共成長(zhǎng)。他將堅(jiān)守理念比作賣杏——有人嗜甜，有人好酸，試圖迎合所有人只會(huì)失去所有顧客。他堅(jiān)持深耕于自身投資框架，以歷史長(zhǎng)期業(yè)績(jī)驗(yàn)證了“以不變應(yīng)萬(wàn)變”的有效性。

　　堅(jiān)守投資框架

　　證券時(shí)報(bào)記者：你已連續(xù)管理產(chǎn)品國(guó)投瑞銀新絲路混合（LOF）超十年，且近三年（2.15%）、五年（27.21%）、十年（55.2%）均取得顯著超額收益。在A股高波動(dòng)的環(huán)境下，你是如何實(shí)現(xiàn)優(yōu)良的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的？關(guān)鍵來(lái)源是什么？

　　王鵬：我的投資理念始終圍繞“獨(dú)立思考、概率思維、逆向勇氣、前瞻眼光”，核心是尋找股價(jià)低于公司長(zhǎng)期價(jià)值的標(biāo)的，通過(guò)合理的組合構(gòu)建，爭(zhēng)取降低回撤幅度和概率，追求獲取長(zhǎng)期的超額回報(bào)。

　　市場(chǎng)長(zhǎng)期是稱重機(jī)，短期是投票機(jī)。堅(jiān)守投資框架是業(yè)績(jī)的核心。在“術(shù)”的層面，我堅(jiān)信專業(yè)能力能驅(qū)動(dòng)價(jià)值投資。這需要金融、財(cái)務(wù)、產(chǎn)業(yè)等多學(xué)科知識(shí)積淀，我運(yùn)用概率思維設(shè)置安全邊際，規(guī)避小概率風(fēng)險(xiǎn)。17年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與10年投資經(jīng)歷是追求長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。情緒控制同樣關(guān)鍵，需在市場(chǎng)狂熱或恐慌時(shí)保持定力。在“道”的層面，價(jià)值觀是定海神針。真正的價(jià)值投資是與具備長(zhǎng)期主義的優(yōu)秀公司共成長(zhǎng)。未來(lái)，我將在“術(shù)”與“道”兩個(gè)層面持續(xù)學(xué)習(xí)，精益求精。

　　證券時(shí)報(bào)記者：持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，你的換手率較低且風(fēng)格穩(wěn)定。你對(duì)自己的風(fēng)格定位是什么？

　　王鵬：我很早就放棄了擇時(shí)，歷史證明，預(yù)判市場(chǎng)風(fēng)格極其困難，優(yōu)秀的基金經(jīng)理難以靠風(fēng)格輪動(dòng)勝出?；诖?，我定位為均衡持倉(cāng)風(fēng)格，若組合偏向某一風(fēng)格，會(huì)進(jìn)行調(diào)整。

　　長(zhǎng)期看，投資收益源于上市公司盈利的實(shí)現(xiàn)，而非零和博弈。預(yù)判行業(yè)趨勢(shì)、挑選優(yōu)秀公司是科學(xué)而非藝術(shù)，具有可復(fù)制性和可預(yù)期性。我依靠“逆向勇氣、前瞻眼光”，在他人不愿做、不敢做、看不清、看不懂時(shí)，憑借專業(yè)能力進(jìn)行行業(yè)判斷和個(gè)股選擇，爭(zhēng)取超額收益。

　　至于換手率較低，我認(rèn)為交易并不創(chuàng)造價(jià)值，我更愿將精力投入學(xué)習(xí)與思考，知識(shí)是構(gòu)建投資護(hù)城河、實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長(zhǎng)的真諦。如果一邊標(biāo)榜價(jià)值投資，另一邊卻頻繁交易，我認(rèn)為這是言行不一。

　　不賭行業(yè)

　　證券時(shí)報(bào)記者：你的超額收益主要來(lái)自行業(yè)配置和個(gè)股選擇，且“不賭行業(yè)”，能否舉例說(shuō)明如何通過(guò)行業(yè)比較挖掘機(jī)會(huì)？

　　王鵬：“男怕入錯(cuò)行”，投資亦然。行業(yè)選擇至關(guān)重要。有些行業(yè)因天時(shí)地利人和，在特定階段更易盈利，但也可能隨時(shí)代變遷陷入困境。從洛克菲勒、卡耐基、范德比爾特、福特到如今的科技巨頭，美國(guó)首富變遷折射了行業(yè)興替。我會(huì)依據(jù)市場(chǎng)空間、商業(yè)模式等標(biāo)準(zhǔn)篩選和排序行業(yè)，再聚焦研究?；仡櫄v史持倉(cāng)，國(guó)投瑞銀新絲路混合在2019年提前布局消費(fèi)板塊，捕捉到其快速上漲；自2022年下半年起重點(diǎn)布局科技板塊，計(jì)算機(jī)成為第一大重倉(cāng)行業(yè)，把握了后續(xù)行情。這些都是較為成功的案例。

　　我認(rèn)為能力圈是行業(yè)選擇的前提。每個(gè)人知識(shí)背景與經(jīng)歷不同，對(duì)行業(yè)的理解各異?；鸾?jīng)理需有自知之明，明確能力邊界。中信一級(jí)行業(yè)有30個(gè)，基金經(jīng)理無(wú)需成為全才，根據(jù)能力圈排除5—10個(gè)行業(yè)，深耕自身能力圈，避免組合過(guò)度偏離即可。

　　我堅(jiān)決反對(duì)“賭行業(yè)”行為。盡管近年押注賽道流行，但概率表明，30個(gè)一級(jí)行業(yè)中，單年押對(duì)的概率極低，連續(xù)兩年押對(duì)的概率更低，這正是“冠軍詛咒”的根源。

　　證券時(shí)報(bào)記者：你堅(jiān)守長(zhǎng)期主義，那么在你的投資實(shí)踐中，如何避免“價(jià)值陷阱”？

　　王鵬：投資成長(zhǎng)股，最怕偽成長(zhǎng)——缺乏壁壘，高增長(zhǎng)或源于資金推動(dòng)，或是風(fēng)口上“起飛的豬”。投資價(jià)值股，則最怕價(jià)值陷阱——看似便宜，實(shí)則基本面持續(xù)惡化，股價(jià)陰跌。

　　“賣杏故事”的啟示

　　證券時(shí)報(bào)記者：2024年以來(lái)，新消費(fèi)、創(chuàng)新藥、AI、機(jī)器人等成長(zhǎng)板塊在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)令人矚目，你是否關(guān)注這些機(jī)會(huì)？

　　王鵬：從能力圈看，有些熱點(diǎn)可能僅是風(fēng)口，壁壘不夠明顯，有些尚不明朗。但只要符合我的投資框架且在能力圈內(nèi)，我都保持關(guān)注。例如，我自2022年開始布局AI相關(guān)的計(jì)算機(jī)板塊；醫(yī)藥方面，也曾持有CMO和生物創(chuàng)新藥公司。

　　證券時(shí)報(bào)記者：近兩年主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)反彈明顯，投資者期待較高，你會(huì)否加大持倉(cāng)銳度以滿足需求？

　　王鵬：我不會(huì)因市場(chǎng)短期波動(dòng)或投資者期待而改變策略，也不會(huì)刻意加大持倉(cāng)銳度。2015年3月，我曾向投資人講述賣杏的故事：賣杏者先夸杏甜，遇喜酸客；轉(zhuǎn)言杏酸，又遇怕酸客；最后喊“酸甜”，客怒其不倫不類。這啟示我們，投資須一以貫之，保持風(fēng)格穩(wěn)定。實(shí)踐證明，我的堅(jiān)守實(shí)現(xiàn)了三年、五年的優(yōu)秀歷史業(yè)績(jī)，取得顯著成效。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：國(guó)投瑞銀基金王鵬： 堅(jiān)守投資框架 以不變應(yīng)萬(wàn)變)

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