聯(lián)博基金李長(zhǎng)風(fēng)：關(guān)注三大投資主線

　　5月，中國(guó)主要股市表現(xiàn)良好，滬指和創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)月累計(jì)漲幅均超過(guò)2%。然而，A股市場(chǎng)仍受到關(guān)稅摩擦的明顯影響。

　　“目前美國(guó)貿(mào)易政策不確定性指數(shù)仍處于高位，暗示當(dāng)前貿(mào)易關(guān)系的緩和可能只是暫時(shí)的。”聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)告訴對(duì)記者分析，近期中美貿(mào)易關(guān)系呈現(xiàn)出“戰(zhàn)術(shù)緩和、戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)”的復(fù)雜態(tài)勢(shì)，雙方部分撤回了4月以來(lái)的高額關(guān)稅，并達(dá)成階段性90天停戰(zhàn)協(xié)議。然而，這也使得投資者預(yù)期中國(guó)立即推出大規(guī)模刺激政策的概率有所回落。在缺乏明顯催化劑的背景下，中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)平淡。從深層次來(lái)看，兩國(guó)在技術(shù)轉(zhuǎn)讓、市場(chǎng)準(zhǔn)入、產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼等結(jié)構(gòu)性問題上仍存在根本分歧。

　　除了關(guān)稅等外部影響因素，投資者還需要關(guān)注內(nèi)部的基本面情況。“中國(guó)仍面臨一系列經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)因素，包括通貨緊縮、消費(fèi)不振、房產(chǎn)庫(kù)存較高等問題，而這些問題并不會(huì)隨著貿(mào)易摩擦?xí)壕彾玫浇鉀Q?！痹诶铋L(zhǎng)風(fēng)看來(lái)。

　　基于此，李長(zhǎng)風(fēng)預(yù)期中國(guó)政府可能會(huì)繼續(xù)審慎推出針對(duì)性的刺激政策，以支持經(jīng)濟(jì)從傳統(tǒng)的基建投資和低端出口驅(qū)動(dòng)模式，平穩(wěn)過(guò)渡到消費(fèi)升級(jí)和高端制造驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)型進(jìn)程。在此轉(zhuǎn)型框架下，“以舊換新”等促消費(fèi)政策、先進(jìn)制造業(yè)稅收優(yōu)惠，以及針對(duì)性的房地產(chǎn)去庫(kù)存措施，可能會(huì)成為政策工具箱中的重要組成部分。

　　貨幣政策來(lái)看，預(yù)計(jì)將維持適度寬松，政府可能會(huì)通過(guò)定向降準(zhǔn)等手段降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，進(jìn)而逐步解決通縮問題。

　　此外，先前的政策措施正在逐步收到成效。在“新國(guó)九條”施行后，企業(yè)開始更加重視股東回報(bào)與治理優(yōu)化，企業(yè)盈利狀況已初現(xiàn)改善跡象。從第一季度財(cái)報(bào)來(lái)看，無(wú)論境內(nèi)還是境外股市，均展現(xiàn)出盈利成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)回穩(wěn)的趨勢(shì)。另一方面，中國(guó)上市公司通過(guò)紅利發(fā)放與回購(gòu)注銷等方式，持續(xù)加大回饋股東的力度。根據(jù)公告，2024年上市公司分紅與回購(gòu)金額均達(dá)到歷史新高，顯示出中國(guó)企業(yè)的可投資性正在持續(xù)提升。

　　鑒于企業(yè)與政府的“自助”措施或仍將延續(xù)，李長(zhǎng)風(fēng)對(duì)中國(guó)股市持樂觀態(tài)度，認(rèn)為其正處于“盈利改善、估值修復(fù)”的過(guò)渡期。盡管結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)和外部環(huán)境的不確定性依然存在，但隨著改革紅利的持續(xù)釋放和經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的逐步恢復(fù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)2025年下半年有望迎來(lái)更可持續(xù)的復(fù)蘇。

　　市場(chǎng)持續(xù)震蕩整理，板塊輪動(dòng)。投資者該如何持倉(cāng)布局？

　　李長(zhǎng)風(fēng)認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，投資者可關(guān)注三大主線：

　　一是消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域：受益于消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變與政策刺激的優(yōu)質(zhì)企業(yè)；

　　二是創(chuàng)新行業(yè)：重點(diǎn)關(guān)注高端制造領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、新能源裝備等政策重視的行業(yè)；

　　三是現(xiàn)金流充沛、主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定：在低利率環(huán)境下，持續(xù)提高分紅比例的公司更具吸引力。

　　然而，投資者也需要警惕以下風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)對(duì)華政策的反復(fù)可能沖擊市場(chǎng)情緒；國(guó)內(nèi)政策協(xié)調(diào)不足可能導(dǎo)致刺激效果不及預(yù)期；房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)面臨下行壓力，可能引發(fā)連鎖反應(yīng)等。

　　展望未來(lái)，李長(zhǎng)風(fēng)向記者表示，中美貿(mào)易關(guān)系的博弈仍將延續(xù)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型步伐不會(huì)停歇。盡管短期市場(chǎng)可能受政策節(jié)奏與外部不確定性擾動(dòng)，但伴隨企業(yè)盈利改善、改革紅利釋放，中國(guó)股市的長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。

　　與此同時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)雖具結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)，但投資者需警惕估值分化與政策變化帶來(lái)的波動(dòng)。在此背景下，建議投資者保持均衡配置，既把握中國(guó)消費(fèi)升級(jí)與高端制造的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也關(guān)注美國(guó)科技龍頭的估值修復(fù)潛力，同時(shí)維持對(duì)政策動(dòng)向與地緣風(fēng)險(xiǎn)的密切跟蹤。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：聯(lián)博基金李長(zhǎng)風(fēng)：關(guān)注三大投資主線)

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