半年跌超40% 上能電氣股價(jià) “過(guò)山車”！從機(jī)構(gòu)熱捧到黯然退出經(jīng)歷了什么？

　　作者：時(shí)浩

　　6月10日至13日，2025年SNEC PV&ES 國(guó)際光伏&儲(chǔ)能大會(huì)在上海國(guó)家會(huì)展中心舉辦。

　　天合光能董事長(zhǎng)高紀(jì)凡在10日上午的會(huì)議上坦言，光伏行業(yè)當(dāng)前仍處于寒冬期，2024年和2025年一季度，僅主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的虧損就多達(dá)400億元。目前大量新產(chǎn)能仍在投產(chǎn)，進(jìn)一步加劇了行業(yè)內(nèi)卷。

　　競(jìng)爭(zhēng)加劇的大趨勢(shì)下，部分光伏企業(yè)的日子不好過(guò)。

　　從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，以上能電氣為代表，這家光儲(chǔ)逆變器知名廠商的股價(jià)從2024年11月初的最高點(diǎn)53.70元/股，跌至2025年6月10日收盤的27.52元/股，半年時(shí)間跌幅超40%。

　　匯添富中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起式基金經(jīng)理賴中立向時(shí)代周報(bào)記者表示，從基本面來(lái)看，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)表觀產(chǎn)能約為市場(chǎng)需求的兩倍。從產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)來(lái)看，行業(yè)全環(huán)節(jié)均處于虧損狀態(tài)，行業(yè)底部特征明顯，但行業(yè)內(nèi)企業(yè)前幾年有較多留存收益，價(jià)格戰(zhàn)預(yù)計(jì)還將持續(xù)。長(zhǎng)期而言，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下移的過(guò)程中，隨著各環(huán)節(jié)產(chǎn)能錯(cuò)配，新技術(shù)擴(kuò)張環(huán)節(jié)、量增價(jià)穩(wěn)的逆變器與儲(chǔ)能環(huán)節(jié)、光伏玻璃等處于周期底部有望恢復(fù)。

　　股價(jià)經(jīng)歷“過(guò)山車”

　　上能電氣成立于2012年，2014年收購(gòu)世界500強(qiáng)艾默生的光伏逆變器業(yè)務(wù)并吸納核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)。此后幾年，該公司又將業(yè)務(wù)拓展至儲(chǔ)能PCS板塊，并于2020年在深交所上市。

　　2024年，伴隨光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，光伏大型地面電站內(nèi)部收益率不斷提升，集中式光伏需求開(kāi)始回升。上能電氣的光儲(chǔ)業(yè)務(wù)以集中式為主，得益于市場(chǎng)需求變化，公司業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。2024年第三季度起，公司股價(jià)從20元/股左右一路飆漲，最高達(dá)到53.70元/股。

　　基本面大幅改善吸引眾多機(jī)構(gòu)入主。2024年二季度末，全市場(chǎng)僅有6只公募產(chǎn)品重倉(cāng)上能電氣，合計(jì)持股數(shù)不足410萬(wàn)股；到同年第三季度末，重倉(cāng)上能電氣的基金增至42只，合計(jì)持股2287.04萬(wàn)股。其中，廣發(fā)基金鄭澄然、華安基金蔣璆、中歐基金彭煒等多位知名基金經(jīng)理，均在該季度新進(jìn)買入或大幅增持。

　　盡管2024年12月24日晚，上能電氣股東、高管計(jì)劃減持超過(guò)800萬(wàn)股，但截至2024年末，依然有43只基金新進(jìn)重倉(cāng)，合計(jì)超過(guò)60只基金持有上能電氣3966.71萬(wàn)股。

　　券商研報(bào)方面，也有不少機(jī)構(gòu)曾看好上能電氣前景。2024年11月19日，東吳證券給予其65元/股的目標(biāo)價(jià)，彼時(shí)距離上能電氣創(chuàng)下53.70元/股高點(diǎn)僅過(guò)去8個(gè)交易日。2025年1月8日，平安證券發(fā)布的研報(bào)也給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　2025年第一季度，在海外出口不確定性增高，市場(chǎng)對(duì)上能電氣業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)性的擔(dān)憂加劇，及以股東減持等因素共同影響下，該公司股價(jià)快速回落。截至2025年一季度末，上能電氣已基本退出所有機(jī)構(gòu)的重倉(cāng)名單，僅剩7只基金重倉(cāng)該公司股票，合計(jì)持股約620萬(wàn)股。

　　今年4月，上能電氣股價(jià)一度跌至22.65元/股的低點(diǎn)。此后兩個(gè)月股價(jià)有所反彈，截至6月10日，收?qǐng)?bào)27.52元/股。

　　華安蔣璆一季度加倉(cāng)

　　對(duì)于不再重倉(cāng)的理由，部分2024年四季度持有上能電氣的基金經(jīng)理給出了觀點(diǎn)。

　　國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理施成管理的國(guó)投瑞銀先進(jìn)制造混合，2024年第四季度曾短暫重倉(cāng)持有266.93萬(wàn)股上能電氣，占基金凈值比高達(dá)7.87%，但在2025年第一季報(bào)告中，該公司已退出其重倉(cāng)股名單。對(duì)于一位多個(gè)報(bào)告期換手率均低于1倍的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，如此調(diào)倉(cāng)幅度堪稱顯著。在基金季報(bào)中，施成坦言，新能源應(yīng)用方面盡管去庫(kù)存周期已經(jīng)結(jié)束，但現(xiàn)階段庫(kù)存周期上行也尚未發(fā)生。

　　中歐基金劉偉偉的觀點(diǎn)與施成類似。在中歐碳中和混合發(fā)起的一季報(bào)中，劉偉偉直言減持的方向主要是光伏輔材以及大儲(chǔ)逆變器中基本面不及預(yù)期的公司；新華基金趙強(qiáng)則表示，會(huì)在企業(yè)盈利能夠兌現(xiàn)的時(shí)候加大投資，而非去做短期盈利無(wú)法兌現(xiàn)的主題投資。

　　而選擇加倉(cāng)上能電氣的基金經(jīng)理中，華安基金蔣璆頗具代表性。根據(jù)基金2025年一季報(bào)，其管理的華安碳中和主題A、華安創(chuàng)業(yè)板兩年定開(kāi)兩只基金，在2025年一季報(bào)中分別持股29.18萬(wàn)股、17.13萬(wàn)股，相比2024年末數(shù)據(jù)增長(zhǎng)19.72萬(wàn)股、14.39萬(wàn)股。

　　但需要指出的是，蔣璆早在2023年就已經(jīng)持有上能電氣，以華安碳中和主題A為例，2023年二季度該基金披露的首個(gè)報(bào)告期，上能電氣已經(jīng)出現(xiàn)在該基金持倉(cāng)名單，當(dāng)期持有40.15萬(wàn)股，占基金凈值比3.21%。此后一年蔣璆持續(xù)減倉(cāng)上能電氣，2024年中報(bào)持倉(cāng)降至16.27萬(wàn)股，四季度進(jìn)一步減持至9.46萬(wàn)股。

　　此外，重倉(cāng)股調(diào)倉(cāng)路徑方面，從最近兩個(gè)報(bào)告期來(lái)看，蔣璆的投資重心正從光伏上游及中游的能源及設(shè)備廠商轉(zhuǎn)向中下游產(chǎn)業(yè)鏈在此前的基金定期報(bào)告中，蔣璆曾坦言，2025年會(huì)重點(diǎn)布局兩類資產(chǎn)，一是代表新質(zhì)生產(chǎn)力的科技創(chuàng)新資產(chǎn)，兼具政策支持和產(chǎn)業(yè)爆發(fā)的邏輯，以 AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表，還包括機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等板塊；二是絕對(duì)低估型資產(chǎn)，包括景氣度迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)的光伏等行業(yè)。

（文章來(lái)源：時(shí)代周報(bào)）

(原標(biāo)題：半年跌超40%，上能電氣股價(jià) “過(guò)山車”！從機(jī)構(gòu)熱捧到黯然退出經(jīng)歷了什么？)

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