LABUBU爆火！公募人士分析：注意估值泡沫

　　在泡泡瑪特旗下LABUBU第三代搪膠毛絨產(chǎn)品火爆全球的同時(shí)，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧也在近日躋身全球富豪榜百?gòu)?qiáng)，并成為河南新首富?；仡櫮陜?nèi)，港股泡泡瑪特持續(xù)上漲，6月10日再度漲3.19%，年內(nèi)累計(jì)上漲188.5%。泡泡瑪特的爆火也點(diǎn)燃了市場(chǎng)在新消費(fèi)領(lǐng)域的熱情，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，共有180只基金重倉(cāng)泡泡瑪特。展望后市，有觀(guān)點(diǎn)指出，不少新消費(fèi)領(lǐng)域公司的估值已不便宜，短期內(nèi)股價(jià)有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期角度看，多數(shù)新消費(fèi)領(lǐng)域公司仍處于成長(zhǎng)的早中期，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間。

　　泡泡瑪特創(chuàng)始人身價(jià)大漲

　　福布斯實(shí)時(shí)富豪榜6月10日數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特創(chuàng)始人王寧身價(jià)為215億美元，躋身全球第99名。根據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜，王寧在6月8日上午成為河南新首富。

　　露著9顆尖牙的毛絨小怪獸LABUBU無(wú)疑已成為當(dāng)下年輕人的新晉奢侈品，引發(fā)國(guó)內(nèi)外消費(fèi)者搶購(gòu)。據(jù)網(wǎng)友在小紅書(shū)等社交平臺(tái)分享的內(nèi)容，在美國(guó)洛杉磯、英國(guó)倫敦、法國(guó)巴黎、意大利米蘭等門(mén)店都有眾多消費(fèi)者排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)LABUBU，更有消費(fèi)者凌晨排隊(duì)搶購(gòu)。

　　在上述效應(yīng)下，港股泡泡瑪特的股價(jià)也在年內(nèi)飆升。交易行情數(shù)據(jù)顯示，6月10日，泡泡瑪特延續(xù)上漲趨勢(shì)，截至下午收盤(pán)報(bào)258.8港元/股，單日漲3.19%，年內(nèi)累計(jì)上漲188.5%。

　　LABUBU爆火背后的邏輯是什么？招證國(guó)際于近日發(fā)布的研報(bào)《泡泡瑪特：打造新一代IP增長(zhǎng)引擎》提到，泡泡瑪特的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)在于其垂直整合的IP生態(tài)體系，涵蓋原創(chuàng)IP孵化、藝術(shù)家培養(yǎng)、全渠道零售以及國(guó)際授權(quán)等多個(gè)環(huán)節(jié)。公司也已成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，業(yè)務(wù)從盲盒拓展至毛絨玩具、MEGA收藏系列、飾品及數(shù)字娛樂(lè)等品類(lèi)，全球影響力持續(xù)增強(qiáng)。

　　景順長(zhǎng)城基金研究部基金經(jīng)理張歡也表示，最初關(guān)注泡泡瑪特是因?yàn)檫@是一家IP全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的公司，并不是所有IP公司都有全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的能力。泡泡瑪特具備IP產(chǎn)權(quán)，自營(yíng)門(mén)店的渠道，同時(shí)生產(chǎn)有對(duì)應(yīng)的IP產(chǎn)品。實(shí)踐證明，泡泡瑪特IP運(yùn)營(yíng)的成功率更高，在這個(gè)正向循環(huán)下，其具備很強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，很多好的創(chuàng)作者會(huì)把好的IP給他們，公司通過(guò)運(yùn)營(yíng)從而盈利，具備高盈利性和持續(xù)性。在這個(gè)背景下，某一產(chǎn)品的成功是一個(gè)看似偶然實(shí)則必然的事件，其背后體現(xiàn)的是公司IP全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)的能力。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮則表示，LABUBU爆火背后與幾個(gè)因素有關(guān)。首先是踩中“谷子經(jīng)濟(jì)”（以二次元等流行文化IP衍生周邊商品為核心的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)）的風(fēng)口，未來(lái)“谷子經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展前景十分廣闊。其次則是通過(guò)盲盒營(yíng)銷(xiāo)模式提升成癮性。同時(shí)，通過(guò)聯(lián)合頂流聯(lián)名提升產(chǎn)品品牌知名度和影響力。另外，泡泡瑪特的原創(chuàng)能力很強(qiáng)，公司簽約一批優(yōu)秀藝術(shù)家，持續(xù)輸出原創(chuàng)作品、超級(jí)IP。

　　點(diǎn)燃市場(chǎng)布局熱情

　　泡泡瑪特的爆火也點(diǎn)燃了市場(chǎng)投資新消費(fèi)領(lǐng)域的熱情。2025年以來(lái)，泡泡瑪特、蜜雪冰城、老鋪黃金成為港股新消費(fèi)市場(chǎng)“三朵金花”，股價(jià)均在年內(nèi)大漲。

　　富國(guó)消費(fèi)精選30股票基金經(jīng)理周文波認(rèn)為，關(guān)于“新消費(fèi)”有很多不同的理解與看法，新消費(fèi)的核心在于這些公司適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和消費(fèi)者行為轉(zhuǎn)型，聚焦于新興需求、創(chuàng)新模式及全球化拓展等。這些公司的重要特征是擁有清晰的成長(zhǎng)邏輯，業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)，且具有較好的發(fā)展前景。

　　南方基金國(guó)際業(yè)務(wù)部基金經(jīng)理熊瀟雅坦言，“消費(fèi)賽道的變化速度和頻率不亞于科技行業(yè)，會(huì)不斷產(chǎn)生新的驚喜，很多消費(fèi)品的機(jī)會(huì)其實(shí)就在我們身邊真實(shí)地發(fā)生著。當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)的變化也絕不是用‘新消費(fèi)’這三個(gè)字就能夠概括的，本身對(duì)于產(chǎn)品、模式以及生產(chǎn)、渠道等不斷創(chuàng)新就是公司壁壘和能力的一種體現(xiàn)，我們更關(guān)注的是公司在行業(yè)賽道中，在全國(guó)甚至全球的核心競(jìng)爭(zhēng)力及其可持續(xù)性”。

　　隨著LABUBU引發(fā)年輕人搶購(gòu)，原價(jià)不足百元的隱藏款更被炒到幾千元，致使泡泡瑪特在二級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生高溢價(jià)，也被網(wǎng)友戲稱(chēng)為“塑料茅臺(tái)”。近日來(lái)，“買(mǎi)LABUBU比買(mǎi)黃金還賺錢(qián)”“LABUBU隱藏款年收益率超300%”等詞條也沖上熱搜。

　　爆火的同時(shí)，也有不少基金重倉(cāng)該當(dāng)紅“炸子雞”。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，共有180只基金重倉(cāng)泡泡瑪特，持股總量達(dá)6078.62萬(wàn)股，持股總市值達(dá)87.79億元。具體來(lái)看，景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青混合持有泡泡瑪特股數(shù)最高，達(dá)322.26萬(wàn)股，持股市值達(dá)4.65億元；廣發(fā)價(jià)值核心混合則緊隨其后，持股市值達(dá)4.3億元。

　　回顧2024年末，也有100只基金重倉(cāng)泡泡瑪特，持股總市值為43.02億元。而2024年一季度末，僅有29只基金重倉(cāng)泡泡瑪特。若再向前追溯，2022年末、2023年末，分別僅有8只、12只基金重倉(cāng)泡泡瑪特。可以看出，近年來(lái)，公募重倉(cāng)泡泡瑪特的數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)。

　　需注意估值泡沫

　　展望后續(xù)發(fā)展趨勢(shì)，上述招證國(guó)際研報(bào)提到，預(yù)計(jì)泡泡瑪特2025年凈利潤(rùn)將達(dá)70億元人民幣，較市場(chǎng)一致預(yù)期高出約15%。這一差距主要源于市場(chǎng)低估泡泡瑪特海外擴(kuò)張的規(guī)模與速度。該研報(bào)還指出，下行風(fēng)險(xiǎn)需要注意行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、供應(yīng)鏈脆弱、IP持續(xù)性不確定等。

　　“回顧這一輪泡泡瑪特的成長(zhǎng)，公司上市之后有過(guò)一段蟄伏期，在這個(gè)期間公司選擇了去深耕渠道的運(yùn)營(yíng)以及選品，在2024年初國(guó)內(nèi)國(guó)外的開(kāi)店以及同店增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。當(dāng)渠道建設(shè)進(jìn)一步完善后，爆款的出現(xiàn)將成長(zhǎng)性推到了極致。往后去看，我們認(rèn)為大單品的成長(zhǎng)性還可以持續(xù)，從微觀(guān)去看‘?dāng)U圈’的現(xiàn)象還很突出，二級(jí)市場(chǎng)上（如閑魚(yú)、淘寶）玩偶的價(jià)格仍然在溢價(jià)，后續(xù)這個(gè)現(xiàn)象也是需求的觀(guān)測(cè)指標(biāo)。但與此同時(shí)，我們展望在大單品的熱度退卻以后，公司能否有新的現(xiàn)象級(jí)IP承接將是重點(diǎn)，這個(gè)事件的不可預(yù)測(cè)性，將會(huì)加劇公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)性。”張歡說(shuō)道。

　　那么，普通投資者在布局過(guò)程中，又應(yīng)注意哪些風(fēng)險(xiǎn)？周文波認(rèn)為，“近期，新消費(fèi)領(lǐng)域公司的市場(chǎng)關(guān)注度非常高，也吸引了比較多的增量資金，當(dāng)前不少公司的估值已不便宜，短期內(nèi)股價(jià)有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但從中長(zhǎng)期角度看，很多新消費(fèi)領(lǐng)域公司仍處于成長(zhǎng)的早中期，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為在情緒消費(fèi)、性?xún)r(jià)比、出海等方向會(huì)有更多的公司跑出來(lái)”。

　　前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也提到，消費(fèi)板塊今年整體表現(xiàn)不盡如人意，然而，在新消費(fèi)領(lǐng)域，特別是年輕人喜歡的品牌，如泡泡瑪特、蜜雪冰城、霸王茶姬等則呈現(xiàn)出蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)。這一定程度上反映出我國(guó)消費(fèi)習(xí)慣的變化以及在新消費(fèi)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，新消費(fèi)領(lǐng)域的大幅上漲也可能會(huì)產(chǎn)生一定的估值泡沫，投資者需注意其中的風(fēng)險(xiǎn)。

（文章來(lái)源：北京商報(bào)）

(原標(biāo)題：LABUBU爆火！公募人士分析：注意估值泡沫)

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