民生加銀基金裴曉輝：固收投資從來不是一個人的單打獨斗

　　去年7月，民生加銀基金公司在進一步優(yōu)化投研體系改革與公司管理效能的方面舉措頻頻，并在年底迎來了固收大將裴曉輝加盟，就此拉開了這家銀行系公募基金戰(zhàn)略結構調整的序幕。

　　作為公募固收領域的實力擔當，從業(yè)二十多年的裴曉輝在固定收益領域深耕多年，他主導過中國第一只五年期國債期貨相關債券指數產品的面世，也曾率領團隊屢創(chuàng)佳績，包攬多項權威大獎，并獲得社保等機構資金的高度認可。他通過對宏觀經濟數據、政策變化以及市場情緒的綜合分析，曾在多個關鍵時點做出精準預判。任職上一家基金公司期間，其非貨固收管理規(guī)模穩(wěn)步增長，2023年底更是躍居行業(yè)前列。

　　加盟民生加銀基金后，裴曉輝的實力又一次得到有力印證。今年一季度債市大幅波動期間，得益于裴曉輝的前瞻建議與團隊協(xié)作，民生加銀基金旗下產品回撤控制得力，債基規(guī)模不減反增。

　　但在裴曉輝看來，做投資要始終保持一種空杯心態(tài)，在相信自己的同時，通過不斷的反思和優(yōu)化投資框架，保持決策的清醒與客觀，才能在市場的不斷變化中有效識別投資機會并控制風險。當市場驗證與初始判斷出現偏差時，需要承認錯誤并及時修正。

　　“凡是過往，皆為序章”裴曉輝說，這也體現了他理念與實踐的高度統(tǒng)一。

勇做逆向投資者

　　裴曉輝擁有二十多年的從業(yè)經歷，在固定收益領域深耕多年，曾任人保健康投資部處長、國泰基金固定收益總監(jiān)等職。2014年1月加入嘉實基金固定收益部，擔任執(zhí)行總監(jiān)，從事投資、研究工作。2015年，裴曉輝進入招商基金，任招商基金總經理助理兼固定收益投資部和國際業(yè)務部部門負責人。

　　作為公募固收市場的老將，裴曉輝曾憑借過往工作中的出色表現和獨特見解，備受行業(yè)關注。

　　裴曉輝的投資理念深受巴菲特影響，國際金融和會計專業(yè)出身的他對于反身性原理的理解尤為深刻。因此，他傾向于做一個逆向投資者。他堅信，市場的極端情緒往往孕育著巨大的投資機會，保持理性和冷靜是做出正確決策的關鍵?！霸谑袌霪偪駮r，無論是向上瘋狂還是向下瘋狂，我都會保持一份冷靜，因為這往往是大的轉折點出現的時候?！迸釙暂x說道。

　　這種逆向思維不僅體現在對市場整體走勢的判斷上，也貫穿于他對具體投資標的的選擇和操作中。在市場過度樂觀或悲觀時，他會冷靜分析基本面，不被情緒左右，從而捕捉到被市場忽視的信號和機會。

　　例如，在2016年債市風險積聚之際，當多數機構仍在加倉時，裴曉輝當時執(zhí)掌的團隊8月便前瞻性地降低組合久期、提升流動性。他回憶道："當時市場情緒亢奮，收益率已處低位，疊加央行通過發(fā)行央票回收流動性，我們判斷風險臨近。"這一決策使該團隊在12月貨幣市場動蕩時能夠占據主動，成功回避了2016年底債市回撤風險。而后，2022年信用債市場波動加劇，裴曉輝團隊嚴格把控信用風險，在杜絕"信用下沉"的同時實現較好收益。基于優(yōu)異的風控能力和投資業(yè)績，其團隊當年成功獲得社保資金的新增委托，進一步鞏固了市場聲譽。

　　在今年2月，此次關稅風波爆發(fā)第二周，他便著手調研江浙出口企業(yè)，獲取出口對經濟影響的第一手資料。在跟蹤高頻數據的同時，裴曉輝也很重視實體的運作狀態(tài)，了解產業(yè)和企業(yè)的實際情況，以加強對宏觀基本面的把握。“我會通過對市場的長期觀察和分析，發(fā)現一些規(guī)律性的東西。比如，經濟過熱或貨幣放松過度時，往往會出現調整。同時，我們也會關注國際形勢對國內市場的影響?！?/p>

扁平化溝通

重視團隊協(xié)作

　　裴曉輝認為團隊協(xié)作在投資中是極為重要的，在他看來，這也是固收投資成功的關鍵。

　　他認為，固收投資從來不是一個人的單打獨斗，而是團隊智慧的結晶。過往的團隊管理中，他采取扁平化的管理方式，團隊中沒有一定的權威人物，鼓勵團隊成員充分交流，共同探討投資理念和策略。通過這種方式，團隊成員既能夠相互學習，發(fā)現自身盲點和誤區(qū)，也能促進團隊合作的效率，進而形成統(tǒng)一的投資思路。

　　“我們每次討論大家都會把問題擺在桌面上，一起分析解決。這樣不僅能提高決策的準確性，還能增強團隊的凝聚力和戰(zhàn)斗力。”裴曉輝表示。而在這樣的團隊作戰(zhàn)氛圍下，每個成員都能充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢，為投資決策貢獻力量。

　　值得一提的是，就在今年2月民生加銀基金年會當天，10年期國債收益率達到1.6%的低點。裴曉輝作為顧問，建議公司固收團隊調降組合久期。“當時大家拿著飯盒圍成一圈，集思廣益，最終達成一致。”今年3、4月份時，固收團隊重新加回久期，使得整體利率債收益水平領先行業(yè)平均。

　　一季度，由于債券市場呈現較大波動，債券基金成為凈贖回最多的基金品類。而得益于精準的提前預判，民生加銀基金旗下產品回撤控制得力，債券基金規(guī)模不減反增。

多元化投資

固收+是重要發(fā)展方向

　　展望后市，裴曉輝認為，當前市場正處于一個關鍵的轉折點。從宏觀經濟來看，全球經濟復蘇乏力，國內經濟也面臨一定壓力。在這種情況下，貨幣政策可能會保持相對寬松，這對債券市場形成一定的支撐。不過，今年三四季度，隨著經濟政策效果得到驗證，以及國產替代從量變達到質變，債券市場或會再次迎來一次波動。

　　操作策略上，他認為要根據市場變化及時調整倉位和久期。在市場波動較大時，要保持謹慎，控制風險；但在市場出現機會時，也要果斷出手。

　　對于股票資產，裴曉輝則坦言需等待大的機會出現。據了解，對于“固收+”產品的權益?zhèn)}位，裴曉輝認為嚴控回撤至關重要。

　　裴曉輝認為，傳統(tǒng)的單一資產投資模式已經難以滿足投資者的需求，未來投資需要更加注重多元資產配置來分散風險。“未來幾年，固收+將是較好的發(fā)展方向之一。要充分利用各種資產類別，如債券、股票、黃金、美股、港股、歐債等，為投資者構建多元化的投資組合，提供更加穩(wěn)健的收益。”

　　在裴曉輝看來，民生加銀基金在固收領域有著很強的底蘊和積累，無論在與股東行聯動的風控體系建設，還是未來公司在產品創(chuàng)新方面，均有很大的發(fā)展空間，開發(fā)出具有特色符合市場需求和投資者偏好的固定收益產品。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：民生加銀基金裴曉輝：固收投資從來不是一個人的單打獨斗)

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