華富基金何嘉楠：票息策略打底 把握波段操作機會

　　今年以來，債券市場的震蕩走勢給固收基金經(jīng)理們帶來了不小的考驗。日前，華富基金固定收益部基金經(jīng)理何嘉楠在接受中國證券報記者采訪時坦言，保持產(chǎn)品凈值曲線平穩(wěn)與做好市場預(yù)判及應(yīng)對，已成為投資管理工作的重中之重。

　　何嘉楠認(rèn)為，未來債券收益率可能難以復(fù)制去年大幅下行的行情，久期策略的效果可能會邊際走弱，票息策略相對而言可能是更加穩(wěn)健的選擇。此外，關(guān)鍵時點進行一些逆向的波段操作也能為組合累積一定的收益。在存款利率持續(xù)下調(diào)的背景下，純債基金憑借穩(wěn)定的票息收益和相較權(quán)益資產(chǎn)更低的波動率，或能為穩(wěn)健型投資者提供較優(yōu)的資產(chǎn)配置選擇。

　　關(guān)注基本面及央行政策預(yù)期

　　今年5月下旬以來，國內(nèi)商業(yè)銀行集體下調(diào)存款利率，債券市場整體反應(yīng)平淡。

　　何嘉楠告訴中國證券報記者，一方面，投資者對6月債市預(yù)期相對謹(jǐn)慎，擔(dān)憂機構(gòu)賣債兌現(xiàn)利潤，進而對市場構(gòu)成拋壓；另一方面，投資者擔(dān)憂存款利率下調(diào)導(dǎo)致銀行負(fù)債端出現(xiàn)壓力，進而對債市形成偏負(fù)面的影響。同時，海外因素也在持續(xù)刺激債市神經(jīng)。

　　在持續(xù)博弈的市場環(huán)境下，近期信用債相對利率債表現(xiàn)較好。何嘉楠分析，這主要源于存款利率調(diào)降推動部分資金由銀行存款轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品，進而帶動信用債配置需求提升。

　　“今年以來利率債表現(xiàn)欠佳。一方面是因為2024年12月利率債行情演繹較快，擠壓了今年利率債收益率下行的空間；另一方面是因為債券市場對短期流動性寬松的預(yù)期偏弱?！痹谌嗣胥y行保持流動性充裕的背景下，何嘉楠預(yù)計，利率債與信用債行情背離的持續(xù)時間不會太久，最終可能以利率債補漲的形式出現(xiàn)。如果后續(xù)人民銀行重啟買債或市場對流動性預(yù)期重回合理充裕，均可能導(dǎo)致利率債相對信用債走強。

　　后續(xù)來看，何嘉楠認(rèn)為，仍要重點關(guān)注基本面及人民銀行政策預(yù)期的變化。

　　內(nèi)需方面，后續(xù)需要關(guān)注是否有新增的政策出爐以及地產(chǎn)景氣度情況；外需方面，需要重點關(guān)注海外擾動因素情況。相關(guān)信息均可能導(dǎo)致債券市場運行出現(xiàn)變化。此外，人民銀行是否重啟國債買賣、是否保持流動性整體寬松等因素也將對市場產(chǎn)生影響。

　　票息策略或相對穩(wěn)健

　　何嘉楠坦言，后續(xù)債券收益率可能難以復(fù)制2024年大幅下行的行情，久期策略的效果可能邊際走弱。

　　在何嘉楠看來，票息策略相對而言可能是更加穩(wěn)健的選擇。在目前環(huán)境下，債券收益率缺乏大幅上行的基礎(chǔ)，在關(guān)鍵時點進行一些逆向波段操作也能為組合累積一定的收益。

　　“低利率環(huán)境下，需要基金經(jīng)理對投資組合進行更加精細化的運作。除了常規(guī)的久期、杠桿、信用下沉策略之外，還需要基金經(jīng)理對個券保持更加緊密的關(guān)注，通過不斷的資產(chǎn)輪動，持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，進而最大化產(chǎn)品風(fēng)險收益比，為持有人提供更好的持基體驗?！?/p>

　　如何保持產(chǎn)品凈值曲線平穩(wěn)，將給今年債券基金經(jīng)理帶來不小的考驗。并且，今年一些偶發(fā)性的事件對債市的影響較大，何嘉楠補充說，未來將積極做好預(yù)判及應(yīng)對，努力降低債市波動對產(chǎn)品凈值的影響。

　　據(jù)悉，擬由何嘉楠與姚姣姣共同管理的華富祥康12個月持有期債券于6月6日起正式發(fā)售。何嘉楠介紹，新基金由于設(shè)置了12個月的持有期，負(fù)債端相對穩(wěn)定，對于產(chǎn)品運作相對有利，組合管理上可能會更側(cè)重于“收益率曲線騎乘策略”的運用，爭取為組合貢獻更多的正向收益。

　　由于目前人民銀行維護流動性寬松的意愿明顯，何嘉楠表示，中短端債券確定性相對較高，比如中短端信用債或者3年左右的利率債更具有配置價值?！拔磥碓跇?gòu)建組合時，我們將結(jié)合實際情況，平衡好組合中各類資產(chǎn)的品種及期限分布，采取分散布局，降低組合的整體風(fēng)險，力爭為客戶創(chuàng)造良好的持有體驗。”

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：華富基金何嘉楠：票息策略打底 把握波段操作機會)

(責(zé)任編輯：43)