公募ETF強者恒強 中小公司錯位謀變

　　最新數據顯示，14家基金公司ETF規(guī)模年內增長超百億元，除了強者恒強的頭部基金公司，還有一批中小公募正以精準的錯位競爭打開增長空間。

　　證券時報記者進一步梳理發(fā)現，在年內超百億元規(guī)模增長的背后，國內ETF市場“馬太效應”仍在持續(xù)加劇。一方面，華夏基金、易方達基金和華泰柏瑞基金合計管理規(guī)模達1.86萬億元，構筑起難以逾越的規(guī)模護城河。另一方面，海富通基金、鵬揚基金等中小公募憑借債券ETF、黃金ETF、港股通科技等高銳度產品，實現年內超百億規(guī)模的增長，規(guī)模增速顯著高于行業(yè)均值。

　　多位基金業(yè)內人士對記者表示，當前ETF競爭進入白熱化階段，產品創(chuàng)新精度與成本管控能力，將成為基金公司能否在持續(xù)洗牌中突圍的關鍵變量。

　　14家公募ETF規(guī)模增超百億

　　Wind數據顯示，截至6月7日，全市場1184只ETF合計總規(guī)模達到4.16萬億元，華夏基金、易方達基金和華泰柏瑞基金穩(wěn)居ETF規(guī)模前三甲，前三家合計管理規(guī)模達1.86萬億元，頭部效應顯著。與此同時，14家公募的ETF規(guī)模年內增長超百億元，資金持續(xù)流入這些公司的產品中。

　　其中，華夏基金以7230.76億元的ETF規(guī)模蟬聯榜首，年內增長649.10億元，領跑全行業(yè)；易方達基金緊隨其后，ETF規(guī)模達6495.37億元，年內新增476.96億元；富國基金、海富通基金、南方基金分別以年內增長460.98億元、373.45億元和293.46億元分列第三至第五位。值得注意的是，在行業(yè)分化背景下，頭部機構規(guī)模增長主要由寬基ETF驅動。例如華夏基金、華泰柏瑞基金分別憑借旗下滬深300ETF等產品持續(xù)吸金，實現規(guī)模躍升。

　　與14家公募的ETF持續(xù)吸金相反的是，還有10家基金公司年內ETF規(guī)模出現縮水，部分機構降幅顯著。例如，泰康基金規(guī)模減少21.65億元、國聯安基金規(guī)模減少20.21億元；西部利得規(guī)模減少1.57億元、招商基金規(guī)模減少6.81億元。

　　當前，ETF市場頭部公募的集中度非常高，前十家公司的非貨ETF規(guī)模占比超八成。晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞指出，由于在團隊建設、品牌認知度、市場營銷能力等核心資源上與頭部公募存在巨大差距，絕大多數中小公募選擇避開場內ETF的激烈競爭，轉而積極布局場外指數基金。

　　“市場已形成‘巨頭主導規(guī)模，中小聚焦增長’的雙軌格局。”某業(yè)內人士分析，頭部機構憑借全產品線和渠道優(yōu)勢持續(xù)吸納資金，而中小公司則必須依靠主題創(chuàng)新或工具化特色開辟生存空間。

　　還有業(yè)內人士指出，中小型基金公司在ETF領域因產品同質化、渠道資源有限等因素制約其規(guī)模擴張，部分機構通過布局跨境ETF、ESG主題產品等差異化路線突圍，但短期效果尚未顯現。

　　中小公募ETF布局難題多

　　記者注意到，除了頭部公司搶占ETF市場份額，今年還有多家中小公募積極參與ETF發(fā)行。以中證A500指數基金的發(fā)行為例，后期參與的公募以中小公司居多，如尚正基金、東財基金和蘇新基金等規(guī)模較小的公募也積極參與。此外，在現金流相關指數基金的熱潮中，以方正富邦基金、華富基金及鑫元基金等為代表的中小公募也在積極跟進。

　　不過，中小公募布局ETF還存在較多困難，已知需求量大的品種已被頭部機構占據。對于還未發(fā)掘的品種，則需要公司投入資源去研發(fā)。同時，運營現有指數產品的人員及系統(tǒng)配置，在短期沒有回報且持續(xù)性投入的前提下，對于財力較弱的中小公募而言，也是一項較大的成本。

　　另外，中小公募在品牌影響力、渠道資源、人才儲備等方面與頭部公募還存在明顯差距，而且ETF市場存在較高的同質化現象，尤其是寬基ETF。眾多基金公司跟蹤相同的指數，產品之間的差異較小，競爭主要集中在費率、跟蹤誤差控制等方面。

　　“ETF頭部效應極為顯著?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心明確指出，頭部公募的優(yōu)勢集中在市場需求量大的寬基領域，而中小機構則被迫選擇錯位發(fā)展路徑——主要布局市場寬基增強指數基金及主題行業(yè)純指數基金。

　　以債券ETF為例，截至6月7日，債券型ETF總規(guī)模突破3042億元大關，海富通基金短融ETF最新規(guī)模達到488.95億元，這主要來自差異化產品的驅動，信用債、城投債等債券ETF是海富通基金年內增量的核心來源。永贏基金則精準把握黃金上漲行情，其黃金股ETF單個產品年內規(guī)模增長達26.18億元；西藏東財基金則構建了涵蓋國債ETF、中證500ETF、新能源ETF、芯片ETF、上證50ETF的多元化工具箱。

　　“中小公募在資源有限的情況下，難以在這些方面與頭部公募競爭，需要不斷創(chuàng)新和開發(fā)特色ETF產品，以提高產品的競爭力，但這也面臨著較大的研發(fā)壓力和市場風險。另外，指數基金需要達到一定的規(guī)模才能實現盈利和可持續(xù)發(fā)展，尤其是ETF產品，需要投入大量資金用于做市商服務、系統(tǒng)建設等?！贝跋颊J為，中小公募的資金實力相對較弱，在產品發(fā)行初期可能面臨資金規(guī)模不足的問題，影響產品的流動性和投資運作效率，進而影響投資者的信心和產品的市場表現。

　　仍需錯位競爭與成本管控

　　面對ETF“馬太效應”加劇以及產品同質化、品牌力不足與高昂的發(fā)行維護成本等問題，兩家研究機構在接受記者采訪時為中小公募提出破局之道。

　　天相投顧基金評價中心強調，公募管理人首先要避免卷入需要重投入、拼資源的寬基ETF戰(zhàn)場。建議深耕主題行業(yè)、風格策略、跨境等細分領域，結合自身稟賦打造精品，通過長期持續(xù)投入形成競爭優(yōu)勢，最終讓產品業(yè)績說話。針對成本難題，可以從場外基金（指數+指增）起步，若募集困難可先發(fā)設立發(fā)起式基金；同時需密切關注各大渠道核心代銷產品的準入標準，爭取進入核心代銷池。

　　代景霞也提出三大差異化戰(zhàn)略：首先是產品策略創(chuàng)新。利用主動投研能力開發(fā)指數增強產品爭取超額收益；運用Smart Beta策略融入價值、成長等因子；開發(fā)ESG指數基金、供應鏈金融指數基金等創(chuàng)新品種；其次是業(yè)務布局聚焦場外。鑒于ETF頭部效應顯著，場外指數基金是更可行的突破口，可通過發(fā)起式基金低門檻成立產品，及時響應市場需求；最后是成本優(yōu)化與資源整合。通過開發(fā)指數增強型基金（可合理提高費率覆蓋成本）或創(chuàng)新型產品（如多空策略基金）提升盈利空間；與指數公司、高校合作研發(fā)降低投研成本；聯合其他中小公募共建投研團隊或采購服務分攤成本。

　　值得一提的是，產品銳度提供的高規(guī)模增長案例正在出現。例如，海富通基金、鵬揚基金等中小公募的ETF超百億規(guī)模增速也一定程度上印證了代景霞提到的“在巨頭的陰影下，銳度比規(guī)模更重要”。隨著ETF競爭進入白熱化階段，產品創(chuàng)新精度與成本管控能力，將成為中小公募能否在持續(xù)洗牌中突圍的關鍵變量。

　　“雖然目前多數基金管理人的ETF規(guī)模還不大，然而投資者對ETF的配置需求是多樣化的，隨著整體規(guī)模的增加，或有望助力中小公募公司逐漸做大做強?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心對記者表示。

（文章來源：證券時報）

(原標題：公募ETF強者恒強 中小公司錯位謀變)

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