中銀證券首席經(jīng)濟學家徐高：國內政策加碼守住底線 股債匯平穩(wěn)運行可期

　　北京商報訊（記者岳品瑜董晗萱）6月6日，在“2025中銀全球走進昌平——融通世界·智啟未來”活動上，中銀證券首席經(jīng)濟學家徐高闡述了其對于當前中國經(jīng)濟形勢的觀點及未來展望。

　　近期中美經(jīng)貿(mào)高層互動釋放積極信號，但貿(mào)易戰(zhàn)的深層矛盾與影響仍在持續(xù)發(fā)酵。徐高指出，特朗普政府發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)的根本目標在于壓縮美國巨額貿(mào)易逆差，其邏輯是將制造業(yè)崗位流失歸咎于貿(mào)易伙伴。然而，歷史數(shù)據(jù)揭示了一個關鍵矛盾：美國的貿(mào)易赤字問題早在20世紀80年代就已凸顯，遠早于中國深度融入全球貿(mào)易體系，將赤字主因歸于中國缺乏充分依據(jù)。

　　而在徐高看來，深層次根源在于美元的國際霸權地位。回溯至1971年美元與黃金脫鉤，其發(fā)行便脫離了實物約束。憑借全球主要儲備貨幣的地位，美國得以通過增發(fā)美元向全球征收“鑄幣稅”，以此支撐國內的高消費、高內需與高杠桿。這種模式必然導致貿(mào)易逆差持續(xù)擴大——在美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系時期，美國曾是貿(mào)易順差國；而體系崩潰后，伴隨美元無限制擴張，貿(mào)易赤字規(guī)模才不斷攀升。徐高認為，試圖通過關稅手段強行扭轉這一由美元地位塑造的經(jīng)濟格局，本身就可能對美國經(jīng)濟造成反噬。

　　現(xiàn)實影響印證了這一擔憂。當前，金融市場出現(xiàn)罕見“美元指數(shù)與美國國債收益率雙跌”格局，即清晰傳遞出海外資本正在撤離美國市場的信號，動搖了美元資產(chǎn)作為傳統(tǒng)“安全港”的基石。

　　貿(mào)易戰(zhàn)對中國經(jīng)濟的影響則呈現(xiàn)結構分化特征。最新數(shù)據(jù)顯示，盡管4月中國出口總額保持穩(wěn)定，但對美出口呈現(xiàn)“斷崖式下滑”，同期對東南亞國家出口則出現(xiàn)“顯著激增”。徐高分析，這表明中國企業(yè)正進行一輪“搶出口”，即通過轉口貿(mào)易渠道規(guī)避美國加征的關稅風險。但同時，這種策略難以長期持續(xù)，未來對美出口疲軟可能傳導至整體出口乃至經(jīng)濟層面。

　　值得注意的是，中國擁有顯著的內部緩沖空間。徐高表示，近年來經(jīng)濟下行壓力主要源于國內周期性因素，特別是房地產(chǎn)市場的調整。目前，一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策已開始顯現(xiàn)效果。只要房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，國內巨大的內需潛力足以緩沖外需走弱的影響。中國作為內需潛力遠未充分釋放的大型經(jīng)濟體，在政策刺激方面擁有廣闊的回旋余地。

　　面對這場由美方挑起的貿(mào)易摩擦，中國需做好“持久戰(zhàn)”的心理與戰(zhàn)略準備?！爸忻乐g正在進行‘懦夫博弈’，狹路相逢勇者勝，‘下策’絕不可能被接受。”徐高強調，基于過往交鋒經(jīng)驗，對特朗普政府的極限施壓策略采取退讓姿態(tài)，只會助長其進一步要價的企圖，唯有堅定、理性地反制，方能促使對方調整策略。

　　在此背景下，確保年度經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，不僅關乎經(jīng)濟穩(wěn)定，更被賦予了重要的戰(zhàn)略意義。徐高表示，依托充足的政策空間和國內市場的巨大潛力，實現(xiàn)這一目標前景可期。在經(jīng)濟總體保持穩(wěn)定、內需擴張政策有望進一步發(fā)力的預期下，國內資本市場包括股市、債市、匯市有望保持平穩(wěn)運行，A股市場也具備一定的估值修復潛力。

（文章來源：北京商報）

(原標題：中銀證券首席經(jīng)濟學家徐高：國內政策加碼守住底線，股債匯平穩(wěn)運行可期)

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