這一指數(shù)創(chuàng)新高！主題基金卻“閉門謝客”，什么情況？

　　近日，受益于基本面利好以及流動(dòng)性寬松等因素，中小盤乃至小微盤行情走勢(shì)亮眼，相關(guān)指數(shù)領(lǐng)跑兩市。

　　因此，多只主題基金凈值近期亦突飛猛進(jìn)，在凈值走強(qiáng)之際，資金的涌入使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門謝客”乃至被動(dòng)降低倉(cāng)位。

　　值得一提的是，近期，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，著重強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)于公募產(chǎn)品的約束作用。有公募人士透露，公募基金在制定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，可能更偏向于類似中證800或中證1000作為基準(zhǔn)，但對(duì)于代表中小盤指數(shù)的中證2000指數(shù)采取的應(yīng)該不多，對(duì)公募布局中小盤股影響較大。

　　中小盤股再度達(dá)到高位

　　近日，在大盤震蕩的背景下，銀行股則連續(xù)走高擔(dān)綱“穩(wěn)定器”，而與銀行股攜手共振的卻是中小盤股乃至小微盤股。代表中小盤風(fēng)格的中證2000、國(guó)證2000指數(shù)自從4月7日以來(lái)分別上漲了18.55%、15.28%，遠(yuǎn)超同期滬深指數(shù)的漲幅，集中了“專精特新”概念的北證50在此期間更是漲超36%，Wind微盤股指數(shù)則是悄然間創(chuàng)下了歷史新高。

　　中金公司認(rèn)為，近期中小盤乃至小微盤個(gè)股能夠領(lǐng)跑主要有三大原因，首先是5月16日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》中鼓勵(lì)企業(yè)優(yōu)化整合，為部分微盤股提供額外資金來(lái)源、降低流動(dòng)性壓力，同時(shí)激勵(lì)市場(chǎng)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)的成長(zhǎng)性，推動(dòng)風(fēng)格行情。

　　其次，據(jù)中金公司觀察，當(dāng)前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)較分散、大盤風(fēng)格熱度偏低利好微盤風(fēng)格?！爱?dāng)前機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集中度處于歷史偏低位置，說(shuō)明市場(chǎng)關(guān)注度較為分散，對(duì)潛在微盤風(fēng)格投資機(jī)會(huì)的相對(duì)關(guān)注度提高。大小盤PB比值分位數(shù)從2024年下半年以來(lái)持續(xù)下降，說(shuō)明資金逐漸流向小盤風(fēng)格，微盤風(fēng)格的資金支持與熱度都有所提升?！痹撗袌?bào)表示。

　　華夏基金指出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，小盤股業(yè)績(jī)?cè)鏊俑?。中小成長(zhǎng)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)能更靈活調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，抓住新興市場(chǎng)機(jī)遇。例如，2025年一季度消費(fèi)回暖和政策激勵(lì)下，中小盤企業(yè)營(yíng)收增速顯著高于大盤股，典型行業(yè)有新能源（光伏、儲(chǔ)能）、醫(yī)藥創(chuàng)新（CXO、消費(fèi)醫(yī)療）等領(lǐng)域的中小成長(zhǎng)股，在政策和需求雙重驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較強(qiáng)。

　　除了個(gè)股基本面走強(qiáng)外，華夏基金認(rèn)為，近期中小盤行情主要還是在于核心邏輯的延續(xù)——流動(dòng)性寬松基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放。

　　流動(dòng)性方面，央行強(qiáng)調(diào)“用好適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)降息窗口仍存，小微盤股彈性有望持續(xù)。疊加“類平準(zhǔn)基金”托底，市場(chǎng)微觀流動(dòng)性有所保障。外部來(lái)看，高盛、摩根大通等國(guó)際投行報(bào)告顯示，外資持續(xù)加碼中國(guó)科技成長(zhǎng)股，A股估值優(yōu)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)韌性形成“磁吸效應(yīng)”。

　　主題基金“閉門謝客”

　　個(gè)股行情對(duì)相關(guān)基金的凈值亦是提振。包括諾安多策略、中信保誠(chéng)多策略、益民品質(zhì)升級(jí)等年內(nèi)均有不俗漲幅。

　　以諾安多策略為例，該基金多個(gè)季度以來(lái)“鐘情”于在中小盤股中尋找“煙蒂股”，基金經(jīng)理表示，中小盤股里面有大量新質(zhì)生產(chǎn)力、專精特新“小巨人”、隱形冠軍公司?！霸谛陆?jīng)濟(jì)正在逐步替代舊經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，中小盤股絕不會(huì)缺席?！?/p>

　　因此，在凈值走強(qiáng)之際，資金的涌入使得承載力有限的相關(guān)基金不得不“閉門謝客”，諾安多策略也于近日公告單日申購(gòu)額度上限100萬(wàn)元。

　　除此以外，知名小微盤策略的主動(dòng)權(quán)益基金——中信保誠(chéng)多策略也于5月21日起，將此前單日200萬(wàn)元申購(gòu)額度銳減至1萬(wàn)元。值得一提的是，因該基金一季度內(nèi)份額猛增，因此對(duì)股票的投資比例也從82%降至49.7%。

　　對(duì)于“降倉(cāng)位”之舉，基金經(jīng)理江峰曾介紹自己的投資邏輯：在上漲行情中，持倉(cāng)個(gè)股逐漸上漲“超線”，又沒(méi)有合適標(biāo)的進(jìn)入，倉(cāng)位自然下降，即便是有申購(gòu)資金的進(jìn)入，在有紀(jì)律的投資體系引導(dǎo)下，通常也不會(huì)貿(mào)然轉(zhuǎn)為股票倉(cāng)位。因此，很多情況下，組合持倉(cāng)個(gè)股市值上漲的過(guò)程中產(chǎn)品的倉(cāng)位可能下降，待到高彈性的小盤股進(jìn)入估值再平衡的通道，甚至整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)移之時(shí)，或許產(chǎn)品可以“輕裝在列”。

　　某公募投研人士解釋稱，中小盤股基金的產(chǎn)品體量小，能承接的資金量有限，對(duì)資金的敏感度相對(duì)更高。如果大量機(jī)構(gòu)資金進(jìn)場(chǎng)，導(dǎo)致規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速膨脹，不僅會(huì)影響現(xiàn)有持有人的利益，也可能會(huì)讓基金經(jīng)理無(wú)法繼續(xù)保持最優(yōu)策略。

　　然而，在如諾安多策略、益民品質(zhì)升級(jí)等多只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品搭上了中小盤股的“熱潮”，多只名稱中含有“中小盤”字樣的基金卻并未將相關(guān)股票列為首選。如漲幅居前的諾德中小盤得益于重倉(cāng)了創(chuàng)新藥板塊，匯豐晉信中小盤截至一季度末則重倉(cāng)了中國(guó)國(guó)航、南方航空、赤峰黃金等股票，富國(guó)中小盤精選重倉(cāng)股中則出現(xiàn)了?？低?/a>、金山辦公等千億市值個(gè)股。

　　公募資金或被動(dòng)減倉(cāng)

　　近期，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，著重強(qiáng)化了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)于公募產(chǎn)品的約束作用，因此，基準(zhǔn)的選擇對(duì)資金的布局方向有著明確的指引。

　　華南某公募人士透露，大的基金公司現(xiàn)在的想法普遍是把自己的基金經(jīng)理比較平均地“鋪”到各個(gè)基準(zhǔn)上，從而覆蓋各大寬基指數(shù)。

　　“公募基金投資大部分都是偏成長(zhǎng)風(fēng)格，可能更偏向于是給類似于中證800或中證1000作為基準(zhǔn)，但對(duì)于代表中小盤指數(shù)的中證2000指數(shù)，采取的應(yīng)該不多，這樣的話對(duì)公募布局小微盤個(gè)股的投資影響是會(huì)比較大的，也有可能倒逼一些高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，逐漸離開(kāi)公募的投資?！?/p>

　　此外，根據(jù)興業(yè)證券金融工程團(tuán)隊(duì)測(cè)算，截至2024年末，偏股主動(dòng)公募基金相對(duì)基準(zhǔn)超配較多的行業(yè)包括電子、電力設(shè)備、汽車、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物等，低配較多的行業(yè)包括非銀金融、銀行、公用事業(yè)、建筑裝飾、煤炭等。若主動(dòng)權(quán)益類基金針對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)倉(cāng)，部分個(gè)股可能受到相對(duì)較大的流動(dòng)性沖擊，或利好價(jià)值、紅利低波等風(fēng)格。

　　中信保誠(chéng)基金基金經(jīng)理江峰近期也表示，從大趨勢(shì)看，目前仍然處于估值相對(duì)合理階段，中小盤個(gè)股總體估值也是相對(duì)合理，但如果后期持續(xù)上漲，或?qū)⒚媾R漲幅累積所帶來(lái)的兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)階段性回調(diào)。

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

(原標(biāo)題：這一指數(shù)創(chuàng)新高！主題基金卻“閉門謝客”，什么情況？)

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