做強內(nèi)循環(huán)擴容內(nèi)需預期增強 基金經(jīng)理瞄準新消費

　　今年以來，消費板塊出現(xiàn)分化，以美妝、IP潮玩、寵物經(jīng)濟等為代表的新消費表現(xiàn)強勢。6月3日，新消費概念股盤中再度活躍，休閑食品、醫(yī)美美妝、飲料等方向領漲，若羽臣（003010.SZ）漲停，萬辰集團（300972.SZ）漲超10%，雙雙創(chuàng)歷史新高，港股“新消費三姐妹”也集體走高，泡泡瑪特（09992.HK）、蜜雪集團（02097.HK）、老鋪黃金（06181.HK）股價續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，寵物經(jīng)濟指數(shù)、化妝品指數(shù)和谷子經(jīng)濟指數(shù)漲幅可觀，年內(nèi)漲幅分別為38.07%、26.5%和12.06%。

　　對于新消費板塊的異軍突起，恒越基金大消費研究組組長、恒越匠心優(yōu)選基金經(jīng)理宋佳齡在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時認為，隨著全球貿(mào)易博弈加劇，強化內(nèi)循環(huán)、擴容內(nèi)需消費成為市場重點預期方向。消費股經(jīng)歷過往幾年的回調(diào)，受到低估值和消費韌性共振。新消費公司股價顯著上漲，主要由企業(yè)新產(chǎn)品推出、品牌影響力提升及業(yè)績兌現(xiàn)驅動，多數(shù)企業(yè)僅完成了首個業(yè)績釋放期，未來仍有大量新產(chǎn)品及業(yè)績增長點待挖掘，后續(xù)可能還有很大的業(yè)績上修空間?！靶孪M多個細分領域也受益于不同的驅動因素，比如，黃金珠寶零售受益金價上漲、潮玩盲盒受益明星名人在海外帶火出圈等?！彼渭妖g說。

　　政策提振消費效果顯現(xiàn)

　　新消費是以情緒價值和悅己需求為特征，契合00后追求個性化、體驗型的消費趨勢。新消費主要包括三條主線，一是以潮玩、寵物為代表的情緒類消費，二是主打性價比的平價消費，三是與AI相關的科技消費，如輔助駕駛、智能家居等。

　　通常而言，新消費的客群主體是年輕人，其消費目的是追求“悅己”情緒價值或追求“平替”性價比。 “‘新興消費’是相對于傳統(tǒng)消費而言的，其實不能算一個賽道”，宋佳齡向記者表示，因為無論是潮玩谷子、寵物經(jīng)濟，或是量販零食、功能飲料，還是美妝護理、黃金珠寶，每個細分方向的成長敘事邏輯差異都非常大，沒有明顯的同漲同跌關聯(lián)，其不同的驅動因素和估值水平會使“新興消費”內(nèi)部不斷演繹新的熱點。

　　記者注意到，4月7日以后，新消費和傳統(tǒng)消費板塊的表現(xiàn)出現(xiàn)分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月7日—6月4日，寵物經(jīng)濟指數(shù)、化妝品指數(shù)和谷子經(jīng)濟指數(shù)領漲，區(qū)間漲幅分別為25.03%、21.9%和6.4%，家電指數(shù)和萬得白酒指數(shù)下跌幅度分別為0.97%和9.03%。

　　對于新消費板塊近期的亮眼表現(xiàn)，國泰基金有關人士在接受記者采訪時表示，今年新消費板塊崛起，主要有三個因素催化：第一，政策紅利密集釋放。中央及地方政府持續(xù)推出提振消費組合拳，包括《提振消費專項行動方案》、以舊換新政策等，直接刺激消費需求。第二，消費板塊估值性價比突出，兼具低估值和高流動性的特點。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月3日，恒生消費指數(shù)市盈率TTM（滾動市盈率）為18.29倍，位于近5年的18.39%分位，疊加南向資金的持續(xù)流入，港股消費板塊安全邊際和彈性空間較大。第三，區(qū)別于A股以傳統(tǒng)消費為主的板塊結構，港股消費板塊以服務消費和情緒消費為主，涵蓋附加值較高的新型消費龍頭，成長彈性更大，在資產(chǎn)重估和資金避險的過程中，配置價值較高。

　　重倉新消費基金領漲

　　新消費板塊崛起，相關的主題基金表現(xiàn)如何？

　　記者查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，Wind沒有對重倉或者投向新消費個股的基金做單獨分類，只有消費主題基金。在全部消費主題基金中，業(yè)績排名靠前的基金幾乎全部重倉了新消費個股。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，全市場263只消費主題基金中，有41只年內(nèi)收益為正。申萬菱信消費增長基金A份額和C份額位列前兩名，年內(nèi)收益高達45.83%和45.6%，海富通消費優(yōu)選基金A份額和C份額緊隨其后，年內(nèi)收益為40.03%和39.75%。

　　收益排名前十的消費主題基金，絕大多數(shù)重倉新消費個股。比如，申萬菱信消費增長基金的前十大重倉股中有中寵股份（002891.SZ）、潮宏基（002345.SZ）、潤本股份（603193.SH）等；海富通消費優(yōu)選基金重倉潮宏基、萬辰集團（300972.SZ）、勁仔食品（003000.SZ）等；在銀華品質(zhì)消費基金的前十大重倉股里，包括泡泡瑪特（9992.HK）、毛戈平（1318.HK）等。

　　值得一提的，在重倉新消費的同時，上述基金經(jīng)理沒有放棄傳統(tǒng)消費板塊。海富通消費優(yōu)選混合基金的重倉股中有海信家電（000921.SZ）、報喜鳥（002154.SZ）等；銀華品質(zhì)消費基金的前十大重倉股中有瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）以及美的集團（000333.SZ）等。

　　對于業(yè)績排名相對靠前的消費主題基金經(jīng)理而言，泡泡瑪特和潮宏基最受青睞。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季末，全市場共有56家基金公司的182只基金持有泡泡瑪特，持股總量6079.24萬股，其中，一季度增持897.7萬股。13家基金公司的23只基金持有潮宏基，持股總量2185.03萬股，其中，一季度增持2048.39萬股。

　　消費主題基金經(jīng)理在2025年一季報中闡述了對新消費領域的觀點以及投資邏輯。

　　海富通消費優(yōu)選基金經(jīng)理劉海嘯在一季報中指出，組合方向上，繼續(xù)堅持貼近產(chǎn)業(yè)邏輯的方法論，適當突出新消費占比，組合配置進一步優(yōu)化，調(diào)降了家電、消費電子、紡織服裝等板塊的配置比例，增配了醫(yī)藥、食品飲料、汽車等板塊。截至期末，本基金在食品飲料、消費電子、紡織服裝、汽車等板塊的配置比例相對靠前，兼顧其他板塊的泛消費方向。

　　在消費趨勢上，基金經(jīng)理也觀察到一些新的變化，如更加活躍的人群，Z 時代消費者，他們更喜歡接受新事物，熱愛科技，喜歡有顏值、有樂趣的東西。民族自豪感很強，新品牌，尤其是國產(chǎn)品牌，更容易受到他們的青睞。整個消費依然充滿活力，消費群體分層，該花花、該省省，更理性，更在意情緒價值，更追求新的東西。

　　國聯(lián)消費精選基金經(jīng)理柯海東也在一季報中表示，新消費中可能孕育著較好的投資機會，我們高度關注在渠道變革中持續(xù)增長的量販零食、在產(chǎn)品端持續(xù)創(chuàng)新的化妝品等新消費的投資機會。

　　未來增長點：供給創(chuàng)造需求+國產(chǎn)替代

　　新消費板塊的上漲行情是否可持續(xù)，未來走勢如何？

　　永贏新消費智選基金經(jīng)理蔣衛(wèi)華表示：首先，消費者需求是無限的，那些努力挖掘消費者未滿足的需求的公司總會得到市場的獎勵；其次，消費板塊經(jīng)過3年的調(diào)整之后，整體估值處于低位，實現(xiàn)業(yè)績增長的公司能夠帶動股價上漲，所以我們持續(xù)努力挖掘消費板塊中的成長類公司?！翱紤]增長的空間、確定性與估值的匹配程度，我們持續(xù)關注潮玩、美容護理、智能交通工具等領域的公司?！笔Y衛(wèi)華說。

　　國泰基金方面表示，新消費板塊依然具有持續(xù)性投資機會，原因有以下四點：一是新消費人群崛起，00后成消費中堅力量，帶來了區(qū)別于其他代際的消費需求；二是新消費渠道誕生，互聯(lián)網(wǎng)及人工智能的發(fā)展帶來了消費渠道的變革，為新品牌的誕生提供了機會；三是新消費市場擴容，中國中等收入以下群體的消費市場巨大，蘊含豐富的投資機會；四是新消費品類受歡迎，比如寵物食品、功能性飲料，開創(chuàng)了新的供給品類。能夠契合以上四點的新消費板塊都值得重點關注。

　　宋佳齡指出，未來增長點包括供給創(chuàng)造需求及國產(chǎn)替代兩大邏輯。以潮玩、香氛行業(yè)為例，產(chǎn)品在推出前市場需求并不顯著，但通過持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新精準命中新消費群體痛點，且在定價、產(chǎn)品力、營銷方式等維度綜合表現(xiàn)突出，即可激發(fā)消費行為甚至形成復購。因此，這類公司仍然具備很強的成長性。

　　融通新消費基金經(jīng)理關山認為，需求趨勢是一直存在的，而本輪新消費爆發(fā)的核心邊際特征，在于情緒價值需求的差異化滿足，即供給端的映射，從新業(yè)態(tài)、新渠道、新品類到新產(chǎn)品，供給端對于情緒價值需求的發(fā)掘和承接，打開了相應領域的滲透空間，進而可能轉化為業(yè)績的增量。

　　國聯(lián)基金看好新消費板塊，他們認為政策對消費的支持已從“托底”轉向“造勢”，中央財政計劃加大投入支持消費基礎設施升級，文旅消費券、新能源汽車以舊換新補貼、綠色家電下鄉(xiāng)等政策直接拉動消費需求。主要看好國貨崛起，潮玩、IP經(jīng)濟和谷子經(jīng)濟等情緒消費板塊以及主打“好而不貴”的新性價比消費在渠道變革上有所突破的板塊。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標題：做強內(nèi)循環(huán)擴容內(nèi)需預期增強 基金經(jīng)理瞄準新消費)

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