公募行業(yè)掀起自購(gòu)潮，浮動(dòng)費(fèi)率基金能否重塑行業(yè)生態(tài)？

　　6月3日，興證全球基金發(fā)布公告稱，擬以2000萬(wàn)元自有資金認(rèn)購(gòu)旗下新發(fā)浮動(dòng)費(fèi)率基金“興證全球合熙混合型證券投資基金”，這一動(dòng)作引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

　　事實(shí)上，這一事件并非孤例。近日，中歐基金、博時(shí)基金、東方紅資管等頭部公募機(jī)構(gòu)接連宣布自購(gòu)旗下新發(fā)浮動(dòng)費(fèi)率基金，累計(jì)自購(gòu)金額超5000萬(wàn)元。在首批16只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金集中啟動(dòng)發(fā)行的背景下，公募行業(yè)正以“真金白銀”的姿態(tài)，加速推動(dòng)基金管理費(fèi)與業(yè)績(jī)掛鉤的改革落地。

　　頭部機(jī)構(gòu)密集自購(gòu)，浮動(dòng)費(fèi)率基金成新寵

　　具體來(lái)看，頭部機(jī)構(gòu)的自購(gòu)行動(dòng)展現(xiàn)出鮮明的戰(zhàn)略導(dǎo)向。6月3日，興證全球基金發(fā)布的公告明確，自購(gòu)資金將于6月4日基金發(fā)行首日直接投入，并強(qiáng)調(diào)“基于對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展及公司主動(dòng)投資能力的信心”。據(jù)悉，該基金采用三檔浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制：持有滿一年后，若年化收益率跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3個(gè)百分點(diǎn)及以上，管理費(fèi)降至0.6%/年；若年化超額收益（扣除管理費(fèi)后）超過(guò)6%且實(shí)現(xiàn)正收益，則適用1.5%/年的升檔費(fèi)率；其他情形維持1.2%基準(zhǔn)費(fèi)率。

　　無(wú)獨(dú)有偶，5月30日，中歐基金宣布出資1000萬(wàn)元自購(gòu)旗下浮動(dòng)費(fèi)率基金中歐大盤(pán)智選混合發(fā)起式，并承諾持有期限不低于三年，成為首批產(chǎn)品中唯一采用發(fā)起式架構(gòu)的基金，凸顯長(zhǎng)期綁定決心。

　　博時(shí)基金則在5月28日宣布，擬運(yùn)用固有資金2000萬(wàn)元分別投資旗下博時(shí)卓睿成長(zhǎng)股票型基金（A類(lèi)：024452）和博時(shí)卓越優(yōu)選混合型基金，其中博時(shí)卓睿成長(zhǎng)為首批浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品，管理費(fèi)率與業(yè)績(jī)掛鉤。

　　5月27日，東方紅資管宣布以1000萬(wàn)元自購(gòu)東方紅核心價(jià)值混合型基金，成為首批新型浮動(dòng)費(fèi)率基金中首家自購(gòu)的機(jī)構(gòu)。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，該基金發(fā)行首日即吸引近4億元資金認(rèn)購(gòu)，其中浦發(fā)銀行托管渠道貢獻(xiàn)超半數(shù)份額。

　　浮動(dòng)費(fèi)率基金：管理費(fèi)與業(yè)績(jī)深度掛鉤

　　值得關(guān)注的是，上述自購(gòu)事件的背后，是新型浮動(dòng)費(fèi)率基金的集中上市。5月27日，首批16只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金正式啟動(dòng)發(fā)行，涵蓋易方達(dá)、華夏、廣發(fā)等16家基金公司，產(chǎn)品均采用“業(yè)績(jī)掛鉤+持有期綁定”的創(chuàng)新費(fèi)率模式，募集截止時(shí)間集中在6月中下旬。據(jù)了解，這批基金從上報(bào)到獲批僅用一周，獲批到發(fā)行間隔壓縮至一個(gè)交易日，創(chuàng)下行業(yè)效率新紀(jì)錄。

　　與傳統(tǒng)固定費(fèi)率基金相比，新型浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制實(shí)現(xiàn)了顯著突破。一是費(fèi)率與業(yè)績(jī)表現(xiàn)深度綁定，以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為核心錨點(diǎn)，形成 “升檔、基準(zhǔn)、降檔”三檔費(fèi)率體系；二是強(qiáng)化長(zhǎng)期投資導(dǎo)向，持有不足一年按固定費(fèi)率1.2%收取，持有滿一年后根據(jù)收益表現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整；三是采用“非對(duì)稱設(shè)計(jì)”，當(dāng)業(yè)績(jī)跑輸基準(zhǔn)時(shí)管理費(fèi)降檔幅度（50%）顯著大于升檔幅度（25%），更注重保護(hù)投資者利益。

　　例如，中歐大盤(pán)智選混合發(fā)起式基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為 “滬深 300指數(shù)×80%+中證港股通綜合指數(shù)×5%+中債綜合指數(shù)×15%”，其費(fèi)率機(jī)制要求基金管理人必須持續(xù)創(chuàng)造超額收益才能獲得更高管理費(fèi)。而東方紅核心價(jià)值混合基金則通過(guò)覆蓋A股與港股通市場(chǎng)，為投資者提供全市場(chǎng)配置機(jī)會(huì)，其費(fèi)率設(shè)計(jì)進(jìn)一步細(xì)化到“單客戶、單份額”維度，實(shí)現(xiàn)差異化收費(fèi)。

　　基金公司自購(gòu)潮背后，利益綁定與市場(chǎng)提振并舉

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基金公司密集自購(gòu)的背后，既有監(jiān)管政策的引導(dǎo)，也有行業(yè)自我革新的內(nèi)在需求。根據(jù)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，未來(lái)一年內(nèi)，頭部機(jī)構(gòu)需將浮動(dòng)費(fèi)率基金發(fā)行量占比提升至主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金的60%，并逐步全面推開(kāi)。

　　南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝向南都·灣財(cái)社記者表示，浮動(dòng)管理費(fèi)將基金公司收入與投資者收益直接掛鉤，終結(jié)了“旱澇保收”的固定費(fèi)率模式，推動(dòng)行業(yè)從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”。在此背景下，首批26只浮動(dòng)費(fèi)率基金從申報(bào)到獲批僅用兩周時(shí)間，創(chuàng)下行業(yè)效率紀(jì)錄。自購(gòu)動(dòng)作被視為機(jī)構(gòu)響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召、加速產(chǎn)品創(chuàng)新的信號(hào)。

　　從機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略角度來(lái)看，利益綁定機(jī)制強(qiáng)化了投資者信心。通過(guò)自購(gòu)，公募機(jī)構(gòu)將自身利益與投資者收益深度綁定。例如，興證全球基金明確表示，自購(gòu)資金將與普通投資者“同進(jìn)同出”，共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中歐基金則承諾持有期不低于三年，進(jìn)一步傳遞長(zhǎng)期投資理念。

　　從市場(chǎng)環(huán)境角度看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯，公募自購(gòu)可對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入場(chǎng)。中歐基金擬任基金經(jīng)理沈悅指出，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值已處于歷史低位，全市場(chǎng)PE（TTM）低于30倍的個(gè)股數(shù)量仍處高位，長(zhǎng)周期配置機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。東方紅資管亦強(qiáng)調(diào)，其自購(gòu)產(chǎn)品錨定滬深300、中證800等主流寬基指數(shù)，A股權(quán)益投資比例達(dá)55%-80%，兼顧收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。

　　行業(yè)生態(tài)重構(gòu)：從“規(guī)模驅(qū)動(dòng)”到“業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”

　　浮動(dòng)費(fèi)率基金的推廣，不僅是收費(fèi)模式的創(chuàng)新，更是整個(gè)行業(yè)生態(tài)的重構(gòu)。中國(guó)政法大學(xué)武長(zhǎng)海教授向南都·灣財(cái)社記者指出，傳統(tǒng)模式下，公募基金行業(yè)可能過(guò)于追求規(guī)模的擴(kuò)張，導(dǎo)致“重規(guī)模、輕回報(bào)”現(xiàn)象較為突出。此次政策將推動(dòng)行業(yè)從規(guī)模導(dǎo)向向質(zhì)量導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，基金公司不再單純以規(guī)模論英雄，而是更加注重為投資者創(chuàng)造實(shí)實(shí)在在的收益，提升產(chǎn)品的質(zhì)量和性價(jià)比，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　以首批產(chǎn)品為例，其費(fèi)率設(shè)計(jì)普遍要求“雙重達(dá)標(biāo)”：不僅需跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，還需實(shí)現(xiàn)絕對(duì)正收益才能觸發(fā)升檔費(fèi)率。這種機(jī)制迫使基金經(jīng)理摒棄短期投機(jī)，專(zhuān)注于長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。例如，大成至臻回報(bào)混合基金明確規(guī)定，若扣除超額管理費(fèi)后的年化收益率未達(dá)標(biāo)準(zhǔn)，仍按基準(zhǔn)費(fèi)率收取。

　　“政策的實(shí)施將加劇公募基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，促使行業(yè)優(yōu)勝劣汰。具備專(zhuān)業(yè)投研能力、良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)和優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)的基金公司將獲得更多的市場(chǎng)份額和發(fā)展機(jī)會(huì)，而那些依賴規(guī)模擴(kuò)張、忽視投資者回報(bào)的公司將逐漸被市場(chǎng)淘汰，從而優(yōu)化行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，提升整個(gè)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和質(zhì)量?！蔽溟L(zhǎng)海說(shuō)道。

　　可以看到，公募自購(gòu)潮的興起，不僅是對(duì)創(chuàng)新機(jī)制的背書(shū)，更是行業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。但改革成效如何，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。業(yè)內(nèi)人士指出，浮動(dòng)費(fèi)率基金的長(zhǎng)期表現(xiàn)，不僅取決于費(fèi)率設(shè)計(jì)的科學(xué)性，更依賴基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力與市場(chǎng)環(huán)境的適配性。對(duì)于投資者而言，選擇此類(lèi)產(chǎn)品時(shí)，仍需關(guān)注基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)、投資策略及費(fèi)率條款的細(xì)節(jié)。

（文章來(lái)源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：公募行業(yè)掀起自購(gòu)潮，浮動(dòng)費(fèi)率基金能否重塑行業(yè)生態(tài)？)

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