創(chuàng)新藥概念股大漲，迎來機(jī)構(gòu)調(diào)研熱潮

　　今年中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)出現(xiàn)前所未有的價(jià)值重估，年內(nèi)萬(wàn)得創(chuàng)新藥指數(shù)大漲逾20%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)更是漲超45%。

　　隨著創(chuàng)新藥板塊上漲，近一個(gè)月，不少創(chuàng)新藥企業(yè)被機(jī)構(gòu)密集調(diào)研，包括百濟(jì)神州-U、邁威生物-U、華納藥廠、艾力斯等均被大量機(jī)構(gòu)調(diào)研。這一現(xiàn)象反映出在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新藥板塊的投資價(jià)值給予了特別關(guān)注。

　　有投資人士認(rèn)為，2025年是創(chuàng)新藥三年以上投資周期的元年，持續(xù)看好創(chuàng)新藥行業(yè)長(zhǎng)周期、大級(jí)別的投資機(jī)會(huì)。

　　機(jī)構(gòu)熱情調(diào)研

　　截至6月3日，去年“9·24”行情以來，醫(yī)藥板塊整體呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，萬(wàn)德醫(yī)藥生物指數(shù)大漲33.45%，今年以來上漲12.58%，尤其是近一個(gè)月反彈明顯，上漲9.83%。

　　其中，創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)格外亮眼，萬(wàn)得創(chuàng)新藥指數(shù)去年“9·24”行情以來上漲50.06%，今年以來上漲22%，近一個(gè)月累計(jì)上漲14.41%。

　　而創(chuàng)新藥板塊中，今年又以港股創(chuàng)新藥表現(xiàn)最佳，港股創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅更是超過45%，近一個(gè)月累計(jì)上漲約13%，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　伴隨著創(chuàng)新藥板塊上漲，近一個(gè)月，多家創(chuàng)新藥企業(yè)被機(jī)構(gòu)密集調(diào)研。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，5月份，百濟(jì)神州-U被256家機(jī)構(gòu)調(diào)研，邁威生物-U被101家機(jī)構(gòu)調(diào)研，華納藥廠被83家機(jī)構(gòu)調(diào)研，艾力斯被60家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

　　總體來看，整個(gè)5月份，144家創(chuàng)新藥和生物科技的上市公司被機(jī)構(gòu)調(diào)研188次，近1300家機(jī)構(gòu)參與調(diào)研，此類調(diào)研中有大量涉及創(chuàng)新藥。

　　從近期調(diào)研情況看，市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新藥板塊的關(guān)注度持續(xù)上升。

　　比如，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，Wind數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新藥行業(yè)的調(diào)研自2022年起開始飆升（2021年前5個(gè)月調(diào)研家數(shù)不足2000家，2022年同期這一數(shù)據(jù)升至近6600家），但2022年的調(diào)研內(nèi)容與如今相比，已出現(xiàn)明顯變化。

　　對(duì)此，格上基金研究員托合江介紹，2022年調(diào)研創(chuàng)新藥行業(yè)，調(diào)研焦點(diǎn)主要在仿制藥、原料藥，關(guān)注集采政策影響和成本控制。今年調(diào)研創(chuàng)新藥板塊，調(diào)研焦點(diǎn)在于ADC、雙抗、細(xì)胞療法等前沿領(lǐng)域，關(guān)注臨床數(shù)據(jù)、License-out潛力、國(guó)際化進(jìn)展。

　　“早在2022年機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新藥有所關(guān)注，但是沒有形成板塊效應(yīng)。隨著License-out交易增加，2024年首付款達(dá)41億美元，機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新藥的關(guān)注增加，調(diào)研轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥管線進(jìn)展。”托合江說。

　　大漲背后

　　在回調(diào)4年后，創(chuàng)新藥何以近期成為醫(yī)藥板塊的“關(guān)鍵引擎”？

　　永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金經(jīng)理單林表示，這一波創(chuàng)新藥的爆發(fā)，不是偶然，而是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展的必然，也是創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的歷史規(guī)律，因?yàn)閯?chuàng)新藥研發(fā)的特點(diǎn)是長(zhǎng)周期、高投入，在過去5-10年的創(chuàng)新藥研發(fā)早期階段，無數(shù)項(xiàng)目鑄就了CXO企業(yè)的業(yè)績(jī)持續(xù)高增，并催生了CXO板塊2018-2021年的大牛市，而現(xiàn)在當(dāng)下，創(chuàng)新藥過去5-10年的厚積薄發(fā)到了開花結(jié)果的時(shí)候。隨著越來越多的創(chuàng)新藥上市、進(jìn)入醫(yī)保、放量，甚至有優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥實(shí)現(xiàn)了海外放量。越來越多的企業(yè)將從無收入、無利潤(rùn)，往報(bào)表端非線性增長(zhǎng)演繹，創(chuàng)新藥板塊也將真正邁入不僅靠臨床催化，也依托報(bào)表高增促進(jìn)的持續(xù)景氣周期。

　　此外，景順長(zhǎng)城港股創(chuàng)新藥50ETF基金經(jīng)理金璜還指出，在資金面方面，流動(dòng)性改善助推了港股創(chuàng)新藥的大漲。今年港股創(chuàng)新藥相關(guān)ETF基金規(guī)模、成交額、融資余額屢創(chuàng)新高，杠桿資金和外資加速回流，南向資金年內(nèi)凈買入超6000億元，流動(dòng)性顯著提升。此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，港股創(chuàng)新藥對(duì)美債利率敏感，估值擴(kuò)張彈性強(qiáng)于A股。

　　此外，年初以來DeepSeek掀起了科技資產(chǎn)價(jià)值重塑熱潮，很多創(chuàng)新藥企借助AI技術(shù)加速藥物研發(fā)，降本增效。

　　那么，創(chuàng)新藥板塊行情是否具有可持續(xù)性？

　　托合江認(rèn)為，隨著多款創(chuàng)新藥獲批上市，重磅BD（business development，業(yè)務(wù)發(fā)展）交易落地，創(chuàng)新藥出海，推動(dòng)行業(yè)景氣度持續(xù)。而估值方面，港股創(chuàng)新藥指數(shù)的市盈率27倍，為上市以來由低到高17.51%的分位點(diǎn)，估值仍有提升空間。

　　單林認(rèn)為，創(chuàng)新藥是目前醫(yī)藥所有細(xì)分賽道中，中期維度基本面相對(duì)更好、邏輯更順的板塊。創(chuàng)新藥標(biāo)的是全市場(chǎng)各類資產(chǎn)中，有業(yè)績(jī)、有空間、能兌現(xiàn)的科技股，當(dāng)下的創(chuàng)新藥或許類似于2018-2019年的CXO，新藥行情有望具備中期持續(xù)性。

　　中歐基金指出，未來三年，中國(guó)是海外藥企引進(jìn)創(chuàng)新藥品的關(guān)鍵陣地。海外跨國(guó)藥企的成長(zhǎng)歷史本身也是一部并購(gòu)史。值得注意的是，未來三年，歐美醫(yī)藥行業(yè)將迎來專利懸崖，專利到期帶來的損失預(yù)計(jì)累計(jì)達(dá)到2000億美元。因此，跨國(guó)藥企正在全球搜羅創(chuàng)新藥資產(chǎn)，收購(gòu)到自己的管線中，其中，來自中國(guó)的資產(chǎn)占據(jù)半壁江山。究其背后，中國(guó)的創(chuàng)新藥資產(chǎn)能以相對(duì)更便宜的成本獲得性價(jià)比更高的藥品，即中國(guó)憑借工程師紅利帶回很多新的靶點(diǎn)和技術(shù)，在藥品改良和優(yōu)化上獲得頭籌。

　　同時(shí)，中歐基金認(rèn)為，中國(guó)創(chuàng)新藥臨床開發(fā)數(shù)量躋身全球第一，主要品種實(shí)現(xiàn)在美國(guó)的商業(yè)化。比如由中國(guó)研發(fā)、在美國(guó)上市的創(chuàng)新藥特瑞普利單抗，其定價(jià)是中國(guó)市場(chǎng)的32倍，呋喹替尼和澤布替尼的定價(jià)分別是中國(guó)市場(chǎng)的24倍和10倍。未來三年也將是世界級(jí)創(chuàng)新藥在美國(guó)上市的時(shí)期，包括雙抗、ADC，有機(jī)會(huì)成為全球銷售峰值排名前十的品種。

　　平安基金基金經(jīng)理周思聰認(rèn)為，目前創(chuàng)新藥處于海外出海市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)醫(yī)保市場(chǎng)的雙重提振周期，2025年是中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的“三個(gè)元年”——收入放量元年、盈利跨越元年和估值抬升元年，行業(yè)有望迎來系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。

　　周思聰指出，從短期來看，2025年將是創(chuàng)新藥企業(yè)收入集體放量的起點(diǎn)。而從中期維度看，2025年至2028年將是中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)集體步入盈利期的關(guān)鍵階段。

　　“2025年是創(chuàng)新藥三年以上投資周期的元年，持續(xù)看好創(chuàng)新藥行業(yè)長(zhǎng)周期、大級(jí)別的投資機(jī)會(huì)?！敝芩悸斦f。

　　金璜表示，展望今年全年，港股創(chuàng)新藥預(yù)計(jì)仍將是醫(yī)藥主線，近期市場(chǎng)對(duì)仿創(chuàng)結(jié)合標(biāo)的關(guān)注度提升，有望成為短期資金主線。細(xì)分賽道上，出海逐步兌現(xiàn)標(biāo)的、潛在出海標(biāo)的、國(guó)內(nèi)銷售放量標(biāo)的、沖擊港股通標(biāo)的、仿轉(zhuǎn)創(chuàng)標(biāo)的等有望迎來估值抬升。同時(shí)，AI+醫(yī)藥融合賽道、醫(yī)療器械與CXO同樣值得關(guān)注。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：創(chuàng)新藥概念股大漲，迎來機(jī)構(gòu)調(diào)研熱潮)

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