新設(shè)外資公募如何沖出磨合期？要頂過(guò)規(guī)模與業(yè)績(jī)雙重壓力

　　財(cái)聯(lián)社5月29日訊（記者吳雨其）上周外資獨(dú)資公募迎來(lái)了一場(chǎng)靜悄悄的權(quán)力交接。5月23日，孫晨正式接替黃小薏出任富達(dá)基金總經(jīng)理，成為這家全球資管巨頭中國(guó)子公司的第二任掌舵者。這場(chǎng)看似尋常的高管變動(dòng)背后，折射出的是外資獨(dú)資公募集體入華后的深層挑戰(zhàn)——當(dāng)國(guó)際巨頭遇上中國(guó)水土，磨合期遠(yuǎn)比預(yù)想的更為艱難。

　　在陸家嘴某棟寫(xiě)字樓的咖啡廳里，兩位基金經(jīng)理的閑聊暴露了行業(yè)焦慮：“海外巨頭們帶著百年老店的招牌進(jìn)來(lái)，但現(xiàn)在連產(chǎn)品線都還沒(méi)鋪全”。

　　這樣的困惑有其依據(jù)。自2020年取消外資股比限制以來(lái)，貝萊德、路博邁、富達(dá)等共六家（不包含合資轉(zhuǎn)獨(dú)資）國(guó)際資管巨頭相繼以獨(dú)資身份落子中國(guó)，但相比早年通過(guò)合資公司探路的謹(jǐn)慎，如今這些“全資戰(zhàn)隊(duì)”的推進(jìn)速度卻呈現(xiàn)出耐人尋味的差異。

　　時(shí)光流轉(zhuǎn)，貝萊德、路博邁、富達(dá)等國(guó)際頂尖資產(chǎn)管理公司已從牌照獲批的興奮期，步入產(chǎn)品落地、直面中國(guó)復(fù)雜資本市場(chǎng)的實(shí)戰(zhàn)深水區(qū)。某外資公募市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人私下透露：“總部給的考核周期是五年，我們現(xiàn)在還在適應(yīng)水土的第三年”。

　　搶灘中國(guó)市場(chǎng)，外資公募加速布局

　　2024年至2025年，中國(guó)資本市場(chǎng)再迎來(lái)一批外資公募的集中落地。聯(lián)博基金與安聯(lián)基金先后獲批開(kāi)展公募基金業(yè)務(wù)，分別于2024年4月和8月推出首只產(chǎn)品——聯(lián)博智選和安聯(lián)中國(guó)精選。至此，新設(shè)外資獨(dú)資公募陣營(yíng)已囊括貝萊德、富達(dá)、施羅德、路博邁、聯(lián)博、安聯(lián)六大巨頭。

　　截至目前，6家新設(shè)外資獨(dú)資公募共成立43只產(chǎn)品（不同份額合并計(jì)算），產(chǎn)品線包括主動(dòng)權(quán)益基金、債券型基金、指數(shù)型基金等。

　　財(cái)聯(lián)社記者翻開(kāi)這些外資獨(dú)資公募的產(chǎn)品清單發(fā)現(xiàn)，這些全球資管巨頭進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)后，產(chǎn)品布局策略呈現(xiàn)出鮮明共性：債券基金成為主力。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月，6家外商獨(dú)資公募旗下運(yùn)行的債券型基金已達(dá)23只，占其產(chǎn)品線的半壁江山。

　　如安聯(lián)基金，截至目前該機(jī)構(gòu)成立2只產(chǎn)品，其中一只便為債券型基金，路博邁共有11只產(chǎn)品，其中債券型基金就占到了7只。僅近一年內(nèi)（2024年-2025年），新設(shè)外資公募就新成立了15只債基。

　　貝萊德2024年成立的五只新產(chǎn)品中，三只為債券基金。

　　其中貝萊德同業(yè)存單指數(shù)7天持有發(fā)行規(guī)模達(dá)50億元。路博邁基金2024年內(nèi)成立四只債基，管理規(guī)模超百億。富達(dá)基金的債基布局同樣積極，其富達(dá)中債0-5年政策性金融債發(fā)行規(guī)模32.40億元，富達(dá)中債0-2年政策性金融債也募得24.10億元。

　　債基之外，外資公募近幾年也在嘗試多元化布局。貝萊德于2024年11月推出首只指數(shù)增強(qiáng)基金——貝萊德滬深300指數(shù)增強(qiáng)，采用AI模型動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合。富達(dá)則推出主動(dòng)管理的紅利基金——富達(dá)悅享紅利優(yōu)選，發(fā)行規(guī)模9.25億元。

　　ESG領(lǐng)域成為外資公募展現(xiàn)差異化優(yōu)勢(shì)的舞臺(tái)。路博邁基金推出了國(guó)內(nèi)首只應(yīng)對(duì)氣候變化的債券基金——路博邁CFETS0-5年期氣候變化債券指數(shù)基金。富達(dá)基金則推出低碳成長(zhǎng)基金，聚焦低碳主題下的高質(zhì)量成長(zhǎng)企業(yè)。

　　業(yè)績(jī)挑戰(zhàn)，規(guī)模與收益的雙重困境

　　產(chǎn)品加速擴(kuò)容的背后，外資公募卻普遍面臨“水土不服”的窘境。債券基金規(guī)模的大幅縮水成為行業(yè)痛點(diǎn)。富達(dá)中債0-2年政金債基金的遭遇并非個(gè)例——這只產(chǎn)品為2024年9月成立的產(chǎn)品，首募規(guī)模24億元，但到2025年一季度末規(guī)模已降至0.3億元。

　　富達(dá)裕達(dá)純債的命運(yùn)如出一轍。2023年11月發(fā)行時(shí)規(guī)模達(dá)50億元，2025年一季度末僅剩14.58億元，縮水七成。路博邁旗下兩只產(chǎn)品路博邁悅航30天持有、路博邁護(hù)航一年持有彼時(shí)成立規(guī)模均超40億元，而今年一季度兩只產(chǎn)品縮水至3億元左右。

　　整體來(lái)看，外資公募旗下超過(guò)三成債基規(guī)模低于2億元，施羅德添益、貝萊德安裕90天持有等產(chǎn)品成立僅半年就走向“迷你化”。

　　主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模下降也在發(fā)生，最早成立的貝萊德中國(guó)新視野帶著外資光環(huán)而來(lái)，彼時(shí)新募規(guī)模達(dá)到66.81億元，經(jīng)過(guò)近四年后，該產(chǎn)品基金規(guī)模下降至21.97億元，其余主動(dòng)權(quán)益基金也趨于迷你化，16只內(nèi)就有10只規(guī)模在2億元以下。

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)更凸顯外資公募的適應(yīng)困境。2025年以來(lái)，全市場(chǎng)3800余只債券型基金平均收益率為0.66%，而外資公募旗下23只債基同期平均收益率僅0.16%，跑輸行業(yè)平均水平。12只外資債基年內(nèi)甚至錄得負(fù)收益。

　　主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的表現(xiàn)更為慘淡。Wind數(shù)據(jù)顯示，新設(shè)外資獨(dú)資公募今年以來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金共有7只收益告負(fù)，占比接近一半。貝萊德中國(guó)新視野、貝萊德港股通遠(yuǎn)景視野成立以來(lái)已分別虧損41.96%和19.88%，值得注意的是，前者年內(nèi)凈值還跌去2.83%，后者由于港股年內(nèi)反彈，凈值上漲12.17%。（下圖為新設(shè)外資獨(dú)資公募產(chǎn)品詳情）

　　業(yè)績(jī)分化的背后是投資策略的本土化挑戰(zhàn)。一位不愿具名的資深基金研究人士坦言：“外資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于全球視野、嚴(yán)格流程和風(fēng)控文化，但劣勢(shì)同樣明顯。對(duì)A股散戶主導(dǎo)的情緒波動(dòng)、政策微調(diào)的敏感性、以及行業(yè)輪動(dòng)的極致速度，需要一個(gè)更長(zhǎng)的適應(yīng)期。其投研體系的本土化程度，是決定未來(lái)成敗的關(guān)鍵?！?

　　另一位熟悉外資公募運(yùn)營(yíng)的業(yè)內(nèi)人士則點(diǎn)出了渠道困境：“銀行、券商這些主流銷售渠道的‘核心名單’門(mén)檻很高，需要長(zhǎng)期關(guān)系和業(yè)績(jī)的雙重積淀。外資新玩家短期內(nèi)難以撼動(dòng)固有格局，零售端的規(guī)模突破會(huì)是個(gè)持久戰(zhàn)。同時(shí)，部分國(guó)內(nèi)投資者對(duì)外資的預(yù)期是‘穩(wěn)定’和‘低回撤’，這與一些權(quán)益產(chǎn)品實(shí)際表現(xiàn)形成落差，也帶來(lái)了信任建立的挑戰(zhàn)。”

　　未來(lái)展望：外資堅(jiān)守中的中國(guó)信心

　　盡管短期業(yè)績(jī)承壓，外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心依然堅(jiān)定。多家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)發(fā)布的觀點(diǎn)中，看多中國(guó)成為主流聲音。

　　近日，高盛研究部首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告，稱對(duì)中國(guó)股市維持超配評(píng)級(jí)，并上調(diào)了2025年中國(guó)市場(chǎng)主要指數(shù)的每股收益預(yù)測(cè)?！皩?span id="bk_90.BK0821">MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的目標(biāo)點(diǎn)位分別小幅上調(diào)至78點(diǎn)和4400點(diǎn)，這意味著潛在回報(bào)率分別為7%、15%?！?/p>

　　對(duì)于近期市場(chǎng)波動(dòng)，施羅德投資指出，短期市場(chǎng)的劇烈拋售行為，雖然反映出市場(chǎng)情緒，但對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，往往蘊(yùn)藏布局機(jī)會(huì)。觀察過(guò)去一年的債市表現(xiàn)，信用利差處于相對(duì)低點(diǎn)，價(jià)值空間受限。近期隨市場(chǎng)情勢(shì)變化，信用利差擴(kuò)大，債市即展現(xiàn)出吸引力，適合中長(zhǎng)期布局。

　　投資主題上，科技與股東回報(bào)成為外資關(guān)注焦點(diǎn)。摩根資產(chǎn)管理中國(guó)副總經(jīng)理杜猛認(rèn)為，2025年A股優(yōu)質(zhì)公司有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的 “戴維斯雙擊”。瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理多元資產(chǎn)高級(jí)投資經(jīng)理郭韶瑜強(qiáng)調(diào)，中國(guó)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)類和消費(fèi)類企業(yè)可能獲得更好估值。

　　摩根士丹利中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，引發(fā)了全球投資者對(duì)中國(guó)創(chuàng)新能力的重估，海外資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)信心增強(qiáng)。

　　邢自強(qiáng)認(rèn)為，近年來(lái)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展并呈現(xiàn)出三條脈絡(luò)。一是前沿產(chǎn)業(yè)，中國(guó)在新能源轉(zhuǎn)型等方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)；二是人工智能產(chǎn)業(yè)，中國(guó)在軟件、硬件、應(yīng)用落地等領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展，構(gòu)建了全產(chǎn)業(yè)鏈、全生態(tài)系統(tǒng)；三是傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，技術(shù)含量和附加值不斷提升。

　　股東回報(bào)方向同樣受到重視。高盛中國(guó)股票首席策略師劉勁津表示，A股的策略性配置機(jī)會(huì)優(yōu)于港股，在行業(yè)配置上繼續(xù)偏向消費(fèi)板塊，并在投資題材上注重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場(chǎng)的出口企業(yè)以及股東/現(xiàn)金回報(bào)題材。

　　近日高盛研報(bào)也指出，近期內(nèi)險(xiǎn)股在股東回報(bào)方面呈現(xiàn)積極變化。多家保險(xiǎn)公司已宣布穩(wěn)定或提高股息目標(biāo)，并考慮或已提出股票回購(gòu)計(jì)劃，此舉與政府提升國(guó)企估值的意圖相吻合。高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)將有更多保險(xiǎn)公司采取類似措施以改善或穩(wěn)定股東回報(bào)。

　　業(yè)內(nèi)觀察人士看到了外資公募的戰(zhàn)略耐心。某外資公募亞太區(qū)負(fù)責(zé)人透露，機(jī)構(gòu)投顧業(yè)務(wù)在海外是公募基金的重要收入來(lái)源，期待中國(guó)監(jiān)管框架能進(jìn)一步明確。

　　隨著全球貿(mào)易緊張局勢(shì)加劇，富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理George Efstathopoulos近期表示，作為中國(guó)第一增長(zhǎng)引擎的出口面臨挑戰(zhàn)，因此在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上刺激內(nèi)需尤為重要。中國(guó)港股盈利持續(xù)改善，其他板塊的表現(xiàn)也有望隨著財(cái)政的進(jìn)一步擴(kuò)張出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。在全球貿(mào)易保護(hù)主義日益抬頭的環(huán)境下，提升內(nèi)需而非僅僅依賴出口，將是對(duì)中國(guó)而言更有利的策略。這不僅可以減輕關(guān)稅沖擊，還將有助于重新平衡經(jīng)濟(jì)，并促進(jìn)更可持續(xù)的增長(zhǎng)。

　　中國(guó)33萬(wàn)億元的基金市場(chǎng)，也在靜靜等待這些國(guó)際玩家找到屬于自己的舞步。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：新設(shè)外資公募如何沖出磨合期？要頂過(guò)規(guī)模與業(yè)績(jī)雙重壓力)

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