新設外資公募如何沖出磨合期？要頂過規(guī)模與業(yè)績雙重壓力

　　財聯(lián)社5月29日訊（記者吳雨其）上周外資獨資公募迎來了一場靜悄悄的權力交接。5月23日，孫晨正式接替黃小薏出任富達基金總經理，成為這家全球資管巨頭中國子公司的第二任掌舵者。這場看似尋常的高管變動背后，折射出的是外資獨資公募集體入華后的深層挑戰(zhàn)——當國際巨頭遇上中國水土，磨合期遠比預想的更為艱難。

　　在陸家嘴某棟寫字樓的咖啡廳里，兩位基金經理的閑聊暴露了行業(yè)焦慮：“海外巨頭們帶著百年老店的招牌進來，但現(xiàn)在連產品線都還沒鋪全”。

　　這樣的困惑有其依據。自2020年取消外資股比限制以來，貝萊德、路博邁、富達等共六家（不包含合資轉獨資）國際資管巨頭相繼以獨資身份落子中國，但相比早年通過合資公司探路的謹慎，如今這些“全資戰(zhàn)隊”的推進速度卻呈現(xiàn)出耐人尋味的差異。

　　時光流轉，貝萊德、路博邁、富達等國際頂尖資產管理公司已從牌照獲批的興奮期，步入產品落地、直面中國復雜資本市場的實戰(zhàn)深水區(qū)。某外資公募市場部負責人私下透露：“總部給的考核周期是五年，我們現(xiàn)在還在適應水土的第三年”。

　　搶灘中國市場，外資公募加速布局

　　2024年至2025年，中國資本市場再迎來一批外資公募的集中落地。聯(lián)博基金與安聯(lián)基金先后獲批開展公募基金業(yè)務，分別于2024年4月和8月推出首只產品——聯(lián)博智選和安聯(lián)中國精選。至此，新設外資獨資公募陣營已囊括貝萊德、富達、施羅德、路博邁、聯(lián)博、安聯(lián)六大巨頭。

　　截至目前，6家新設外資獨資公募共成立43只產品（不同份額合并計算），產品線包括主動權益基金、債券型基金、指數(shù)型基金等。

　　財聯(lián)社記者翻開這些外資獨資公募的產品清單發(fā)現(xiàn)，這些全球資管巨頭進入中國市場后，產品布局策略呈現(xiàn)出鮮明共性：債券基金成為主力。Wind數(shù)據顯示，截至2025年5月，6家外商獨資公募旗下運行的債券型基金已達23只，占其產品線的半壁江山。

　　如安聯(lián)基金，截至目前該機構成立2只產品，其中一只便為債券型基金，路博邁共有11只產品，其中債券型基金就占到了7只。僅近一年內（2024年-2025年），新設外資公募就新成立了15只債基。

　　貝萊德2024年成立的五只新產品中，三只為債券基金。

　　其中貝萊德同業(yè)存單指數(shù)7天持有發(fā)行規(guī)模達50億元。路博邁基金2024年內成立四只債基，管理規(guī)模超百億。富達基金的債基布局同樣積極，其富達中債0-5年政策性金融債發(fā)行規(guī)模32.40億元，富達中債0-2年政策性金融債也募得24.10億元。

　　債基之外，外資公募近幾年也在嘗試多元化布局。貝萊德于2024年11月推出首只指數(shù)增強基金——貝萊德滬深300指數(shù)增強，采用AI模型動態(tài)調整投資組合。富達則推出主動管理的紅利基金——富達悅享紅利優(yōu)選，發(fā)行規(guī)模9.25億元。

　　ESG領域成為外資公募展現(xiàn)差異化優(yōu)勢的舞臺。路博邁基金推出了國內首只應對氣候變化的債券基金——路博邁CFETS0-5年期氣候變化債券指數(shù)基金。富達基金則推出低碳成長基金，聚焦低碳主題下的高質量成長企業(yè)。

　　業(yè)績挑戰(zhàn)，規(guī)模與收益的雙重困境

　　產品加速擴容的背后，外資公募卻普遍面臨“水土不服”的窘境。債券基金規(guī)模的大幅縮水成為行業(yè)痛點。富達中債0-2年政金債基金的遭遇并非個例——這只產品為2024年9月成立的產品，首募規(guī)模24億元，但到2025年一季度末規(guī)模已降至0.3億元。

　　富達裕達純債的命運如出一轍。2023年11月發(fā)行時規(guī)模達50億元，2025年一季度末僅剩14.58億元，縮水七成。路博邁旗下兩只產品路博邁悅航30天持有、路博邁護航一年持有彼時成立規(guī)模均超40億元，而今年一季度兩只產品縮水至3億元左右。

　　整體來看，外資公募旗下超過三成債基規(guī)模低于2億元，施羅德添益、貝萊德安裕90天持有等產品成立僅半年就走向“迷你化”。

　　主動權益基金規(guī)模下降也在發(fā)生，最早成立的貝萊德中國新視野帶著外資光環(huán)而來，彼時新募規(guī)模達到66.81億元，經過近四年后，該產品基金規(guī)模下降至21.97億元，其余主動權益基金也趨于迷你化，16只內就有10只規(guī)模在2億元以下。

　　業(yè)績表現(xiàn)更凸顯外資公募的適應困境。2025年以來，全市場3800余只債券型基金平均收益率為0.66%，而外資公募旗下23只債基同期平均收益率僅0.16%，跑輸行業(yè)平均水平。12只外資債基年內甚至錄得負收益。

　　主動權益類產品的表現(xiàn)更為慘淡。Wind數(shù)據顯示，新設外資獨資公募今年以來主動權益基金共有7只收益告負，占比接近一半。貝萊德中國新視野、貝萊德港股通遠景視野成立以來已分別虧損41.96%和19.88%，值得注意的是，前者年內凈值還跌去2.83%，后者由于港股年內反彈，凈值上漲12.17%。（下圖為新設外資獨資公募產品詳情）

　　業(yè)績分化的背后是投資策略的本土化挑戰(zhàn)。一位不愿具名的資深基金研究人士坦言：“外資機構的優(yōu)勢在于全球視野、嚴格流程和風控文化，但劣勢同樣明顯。對A股散戶主導的情緒波動、政策微調的敏感性、以及行業(yè)輪動的極致速度，需要一個更長的適應期。其投研體系的本土化程度，是決定未來成敗的關鍵。”

　　另一位熟悉外資公募運營的業(yè)內人士則點出了渠道困境：“銀行、券商這些主流銷售渠道的‘核心名單’門檻很高，需要長期關系和業(yè)績的雙重積淀。外資新玩家短期內難以撼動固有格局，零售端的規(guī)模突破會是個持久戰(zhàn)。同時，部分國內投資者對外資的預期是‘穩(wěn)定’和‘低回撤’，這與一些權益產品實際表現(xiàn)形成落差，也帶來了信任建立的挑戰(zhàn)。”

　　未來展望：外資堅守中的中國信心

　　盡管短期業(yè)績承壓，外資機構對中國資本市場的長期信心依然堅定。多家國際投資機構發(fā)布的觀點中，看多中國成為主流聲音。

　　近日，高盛研究部首席中國股票策略分析師劉勁津及其團隊發(fā)布報告，稱對中國股市維持超配評級，并上調了2025年中國市場主要指數(shù)的每股收益預測?！皩?span id="bk_90.BK0821">MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)未來12個月的目標點位分別小幅上調至78點和4400點，這意味著潛在回報率分別為7%、15%。”

　　對于近期市場波動，施羅德投資指出，短期市場的劇烈拋售行為，雖然反映出市場情緒，但對長期投資者而言，往往蘊藏布局機會。觀察過去一年的債市表現(xiàn)，信用利差處于相對低點，價值空間受限。近期隨市場情勢變化，信用利差擴大，債市即展現(xiàn)出吸引力，適合中長期布局。

　　投資主題上，科技與股東回報成為外資關注焦點。摩根資產管理中國副總經理杜猛認為，2025年A股優(yōu)質公司有望實現(xiàn)估值修復與業(yè)績增長的 “戴維斯雙擊”。瑞士百達資產管理多元資產高級投資經理郭韶瑜強調，中國優(yōu)秀的互聯(lián)網、平臺類和消費類企業(yè)可能獲得更好估值。

　　摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強表示，中國AI產業(yè)發(fā)展迅速，引發(fā)了全球投資者對中國創(chuàng)新能力的重估，海外資金對中國市場信心增強。

　　邢自強認為，近年來，中國產業(yè)蓬勃發(fā)展并呈現(xiàn)出三條脈絡。一是前沿產業(yè)，中國在新能源轉型等方面具有先發(fā)優(yōu)勢；二是人工智能產業(yè)，中國在軟件、硬件、應用落地等領域持續(xù)發(fā)展，構建了全產業(yè)鏈、全生態(tài)系統(tǒng)；三是傳統(tǒng)制造業(yè)轉型升級，技術含量和附加值不斷提升。

　　股東回報方向同樣受到重視。高盛中國股票首席策略師劉勁津表示，A股的策略性配置機會優(yōu)于港股，在行業(yè)配置上繼續(xù)偏向消費板塊，并在投資題材上注重優(yōu)選人工智能受益股、面向新興市場的出口企業(yè)以及股東/現(xiàn)金回報題材。

　　近日高盛研報也指出，近期內險股在股東回報方面呈現(xiàn)積極變化。多家保險公司已宣布穩(wěn)定或提高股息目標，并考慮或已提出股票回購計劃，此舉與政府提升國企估值的意圖相吻合。高盛預計，未來將有更多保險公司采取類似措施以改善或穩(wěn)定股東回報。

　　業(yè)內觀察人士看到了外資公募的戰(zhàn)略耐心。某外資公募亞太區(qū)負責人透露，機構投顧業(yè)務在海外是公募基金的重要收入來源，期待中國監(jiān)管框架能進一步明確。

　　隨著全球貿易緊張局勢加劇，富達國際基金經理George Efstathopoulos近期表示，作為中國第一增長引擎的出口面臨挑戰(zhàn)，因此在當前時點上刺激內需尤為重要。中國港股盈利持續(xù)改善，其他板塊的表現(xiàn)也有望隨著財政的進一步擴張出現(xiàn)轉變。在全球貿易保護主義日益抬頭的環(huán)境下，提升內需而非僅僅依賴出口，將是對中國而言更有利的策略。這不僅可以減輕關稅沖擊，還將有助于重新平衡經濟，并促進更可持續(xù)的增長。

　　中國33萬億元的基金市場，也在靜靜等待這些國際玩家找到屬于自己的舞步。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：新設外資公募如何沖出磨合期？要頂過規(guī)模與業(yè)績雙重壓力)

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