中寵股份一年漲150%！寵物經(jīng)濟價值重估，農(nóng)銀匯理張峰重倉能否翻身？

　　過去一年來，中寵股份（002891.SZ）股價從23元漲到近70元，漲幅約1.5倍。

　　中寵股份股價快速增長，源于市場對寵物經(jīng)濟的價值重估。隨著年輕消費群體崛起，寵物開始轉(zhuǎn)變?yōu)榧彝コ蓡T，相關消費也從生存型轉(zhuǎn)向情感型。

　　公募基金對寵物經(jīng)濟板塊配置顯著增加。農(nóng)銀匯理張峰管理的兩只基金持有中寵股份最多。但過去幾年，張峰管理的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)欠佳。

　　張峰曾有過高光時刻，其代表產(chǎn)品農(nóng)銀策略精選混合巔峰時持有人中有超過30%比例的機構投資者。但面對市場風格輪動，張峰多次預判行情失誤。今年一季度，農(nóng)銀策略精選混合業(yè)績表現(xiàn)依然不佳，對此，張峰坦言組合的配置過度穩(wěn)健防御，錯失了機會。對于二季度市場，張峰將繼續(xù)保持組合穩(wěn)健的特征，以低波紅利板塊為主要配置，通過尋找新一代的核心資產(chǎn)標的來適度提升組合成長方向的配置。

　　72只基金重倉中寵股份

　　事實上，以中寵股份為代表，過去幾年寵物行業(yè)相關股票并非機構偏好長期持有的品類，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，該公司僅在2023年末大量機構短期持有，其余時間僅有寥寥數(shù)只基金在報告期末重倉持股，且持有期多數(shù)不超過半年。2024年末時，全市場依然僅有30只基金重倉中寵股份，合計持倉僅占上市公司流通股1.21%。

　　基本面大幅變化背景下，今年以來公募基金對寵物經(jīng)濟板塊配置大幅增長。截至 2025年一季度末，共有72只基金重倉中寵股份，合計持有2490.36萬股，占上市公司流通股比重達到8.45%。其中，農(nóng)銀匯理張峰管理的農(nóng)銀策略收益一年持有混合、農(nóng)銀策略精選混合包攬機構持倉的中寵股份前兩名，分別持有287.18萬股、211.16萬股。

　　盡管中寵股份股價快速增長，但并未明顯拉動基金凈值增長，農(nóng)銀策略收益一年持有混合、農(nóng)銀策略精選混合兩只基金一季度表現(xiàn)并不理想，分別下跌2.89%、2.94%。

　　農(nóng)銀策略收益一年持有采用老帶新模式，該基金由張峰、姚晨飛二人共同管理，后者去年8月剛剛獨立管理產(chǎn)品；農(nóng)銀策略精選混合則為張峰單獨管理。

　　以農(nóng)銀策略精選混合為例，該基金是張峰的代表作之一，自2016年3月單獨管理以來，截至2025年一季度末規(guī)模22.47億元。

　　從農(nóng)銀策略精選混合第一季度持倉來看，其前十大重倉股分別為長江電力、中國移動、川投能源、國投電力、中寵股份、格力電器、美的集團、大秦鐵路、立訊精密、華測導航，合計占比45.21%。截至2025年5月21日，農(nóng)銀策略精選混合年內(nèi)累計增長2.05%，略高于滬深300同期走勢3個百分點。

　　張峰在資產(chǎn)配置中較為均衡，以能源電力為主，輔以家電、寵物、消費電子等產(chǎn)業(yè)。中寵股份在持倉名單中更多起到平衡產(chǎn)業(yè)配置和釋放業(yè)績彈性的作用；資產(chǎn)配置端，張峰的配置風格相對穩(wěn)健，2025年一季度末股票倉位為79.85%，為近8個報告期最高水平。

　　農(nóng)銀策略精選混合也有“高光時刻”

　　張峰的投資風格在過往幾年發(fā)生了一定變化。

　　2017-2020年是第一階段。張峰曾表示，會按中長期的投資理念，通過宏觀策略判斷、經(jīng)濟周期、流動性環(huán)境等因素把握市場風格，自上而下進行產(chǎn)業(yè)配置。持倉集中度方面，張峰較為穩(wěn)健，其前十大重倉股份額長期保持在5成上下。

　　以農(nóng)銀策略精選混合為例，2017年前三季度，該基金通過重倉白酒，分別實現(xiàn)4.17%、6.72%、14.52%的凈值增長。關于買入白酒的原因，張峰此前接受采訪時認為，面對經(jīng)濟壓力，市場會偏好價值或成長股，而白酒正是符合要求的行業(yè)。

　　2017年第四季度，根據(jù)市場行情，張峰又將倉位轉(zhuǎn)向以券商、銀行為核心的金融配置，當季實現(xiàn)超過5%的正收益。

　　由于擔心去杠桿等利空因素對于股市可能的影響，張峰2018年初將權益?zhèn)}位降至6成水平，全年該基金下跌17.51%，666只同類基金排名第98位。

　　適度承擔一定回撤風險的同時，張峰同樣逐漸加強自下而上的個股發(fā)掘能力，在組合中增加次新股和成長股配置。體現(xiàn)在持倉中，2019年起布局通威股份、隆基綠能等光伏股、此后又增配立訊精密、歌爾股份等果鏈消費電子公司。傳統(tǒng)行業(yè)方面，張峰則傾向于行業(yè)龍頭或者具備核心資產(chǎn)屬性的個股。2019、2020年，農(nóng)銀策略精選混合各年分別實現(xiàn)40.28%、71.46%凈值增長。

　　投資策略的不斷豐富疊加行業(yè)預判的準確性，推動農(nóng)銀策略精選混合規(guī)模從2017年初的不足2億份，增長至2021年初的23.97億份，對應規(guī)模52.34億元。

　　值得關注的是，張峰的投資策略獲得了機構投資者認可。2017年第一季度末，機構投資者持有該基金比例僅為1.22%，到2020年末已增長至23.24%（對應份額約4.70億份），2019年峰值一度超30%。

　　風格切換遇挫，業(yè)績與機構信任雙降

　　轉(zhuǎn)折點始于2021年。

　　出于對市場的擔憂，張峰于2021年初將農(nóng)銀策略精選混合的股票持倉大幅降至七成以下，同時重倉格力、美的、茅臺等傳統(tǒng)行業(yè)。由于誤判市場走勢，二季度起張峰減持家電、白酒，轉(zhuǎn)而對醫(yī)藥、新能源、新興消費等板塊進行增配。此后幾個季度，因市場風格快速切換，張峰多次調(diào)整行業(yè)布局但收效甚微。

　　市場風格的巨變使張峰短期難以適應，農(nóng)銀策略精選混合全年下跌3.04%，而同類基金平均收益為7.45%。機構投資者也在當年大幅減持，截至2021年末，機構持有比例驟降至4.37%。

　　2022-2023年，張峰又先后錯過醫(yī)藥、科技等行業(yè)投資機會，產(chǎn)品分別回撤26.20%、18.26%，跑輸同類均值和滬深300。

　　連續(xù)三年業(yè)績不佳后，2024年張峰投資風格轉(zhuǎn)向保守，全年股票倉位維持在六至七成。依靠低倉位和重倉電力股收益，農(nóng)銀策略精選混合全年實現(xiàn)10.59%的凈值增長，去年四季度市場波動中2.09%的回撤處于市場平均水平。

　　2025年以來，張峰再度錯過以DeepSeek為主導的AI行情，一季度農(nóng)銀策略精選混合下跌2.94%。

　　張峰承認組合一季度配置過度穩(wěn)健防御導致跑輸市場。他認為科技標的盈利不確定性較強，出于穩(wěn)定性考慮不會大幅增配科技成長方向。對于二季度市場，將繼續(xù)保持穩(wěn)健配置，以低波紅利板塊為主，通過尋找新一代核心資產(chǎn)適度提升成長方向配置。

　　5月初，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，涉及分類評價、薪酬管理等25條內(nèi)容。面對改革，基金經(jīng)理們將選擇繼續(xù)保守還是調(diào)整風格適應市場，仍有待時間觀察。

（文章來源：時代周報）

(原標題：中寵股份一年漲150%！寵物經(jīng)濟價值重估，農(nóng)銀匯理張峰重倉能否翻身？)

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