公募基金“基準(zhǔn)大考”來(lái)臨！三只基金偏離基準(zhǔn)超60個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)整頓信號(hào)強(qiáng)烈

　　日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱“《方案》”）將行業(yè)目光再度聚焦至“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束”這一核心命題?！斗桨浮访鞔_要求，將基金業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)的偏離度納入基金公司評(píng)價(jià)、評(píng)獎(jiǎng)體系及基金經(jīng)理薪酬考核體系，對(duì)長(zhǎng)期顯著跑輸基準(zhǔn)的基金經(jīng)理實(shí)施績(jī)效薪酬約束。在此背景下，部分長(zhǎng)期偏離業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的基金產(chǎn)品及其投資策略引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，嘉實(shí)智能汽車(chē)股票、金鷹多元策略混合A、天治新消費(fèi)混合三只基金近三年跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)均超過(guò)60個(gè)百分點(diǎn)，成為行業(yè)典型樣本。這些產(chǎn)品或因賽道選擇失誤，或因策略穩(wěn)定性不足，或因行業(yè)周期錯(cuò)判，最終導(dǎo)致業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)大幅偏離。在監(jiān)管強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約束的當(dāng)下，此類(lèi)案例為行業(yè)敲響警鐘。

　　產(chǎn)業(yè)周期逆行，嘉實(shí)智能汽車(chē)的“上游執(zhí)念”

　　作為新能源賽道曾經(jīng)的明星產(chǎn)品，嘉實(shí)智能汽車(chē)股票基金近年陷入“成也蕭何，敗也蕭何”的困局。截至2025年一季度，該基金近三年凈值逆勢(shì)跑輸基準(zhǔn)81.83個(gè)百分點(diǎn)，成為全市場(chǎng)偏離度較高的股票型基金。

　　基金定期報(bào)告顯示，該基金比較基準(zhǔn)為“中信汽車(chē)行業(yè)指數(shù)×80%+中債指數(shù)×20%”。然而其前十大重倉(cāng)股長(zhǎng)期集中于寧德時(shí)代、科達(dá)利、新宙邦等鋰電池及材料龍頭企業(yè)，而對(duì)整車(chē)企業(yè)及智能化細(xì)分賽道的配置比例較低。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，這種“重上游、輕中下游”的配置策略，恰與行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)形成錯(cuò)位。當(dāng)新能源車(chē)滲透率突破30%后，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向智能化與整車(chē)格局優(yōu)化，但該基金經(jīng)理仍堅(jiān)持超配鋰電材料板塊。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代2024年全年股價(jià)累計(jì)下跌幅度達(dá)66.9%，億緯鋰能下跌約12.25%，而同期中信汽車(chē)指數(shù)受益于傳統(tǒng)車(chē)企轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)17.6%的正收益。

　　基金經(jīng)理姚志鵬曾表示：“我們年內(nèi)持倉(cāng)集中在鋰電池、汽車(chē)零部件和汽車(chē)芯片等行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著年底風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐步企穩(wěn)，組合也開(kāi)始逐步修復(fù)之前極端悲觀的估值，但受累于年初的過(guò)于悲觀預(yù)期，相關(guān)資產(chǎn)仍然處于過(guò)去十年極低的估值分位，組合仍然承壓。”

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，姚志鵬是一位經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理，擁有超過(guò)9年的從業(yè)經(jīng)歷。他于2011年加入嘉實(shí)基金管理有限公司，歷任股票研究部研究員、基金經(jīng)理、成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)兼權(quán)益投資部總監(jiān)，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理、股票投研首席投資官。

　　9年換6任基金經(jīng)理，金鷹多元策略頻繁搖擺

　　如果說(shuō)嘉實(shí)智能汽車(chē)的偏離源自賽道，那么金鷹多元策略混合A的困境則來(lái)自截然相反的根源——策略的頻繁搖擺。這只基準(zhǔn)錨定“滬深300×50%+中債指數(shù)×50%”的靈活配置型產(chǎn)品，近三年竟跑輸基準(zhǔn)71.14個(gè)百分點(diǎn)，其投資風(fēng)格之飄忽令人咋舌。

　　觀察該基金持倉(cāng)軌跡，2024年一季度重倉(cāng)榮昌生物、凱因科技等醫(yī)藥股，二季度突然轉(zhuǎn)向貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安等藍(lán)籌股。這種頻繁的風(fēng)格切換，不僅未能捕捉輪動(dòng)機(jī)會(huì)，反而在醫(yī)藥集采沖擊、消費(fèi)復(fù)蘇乏力等節(jié)點(diǎn)遭遇重創(chuàng)。

　　更值得關(guān)注的是，該基金成立9年間已更換6位基金經(jīng)理，包括黃艷芳、于利強(qiáng)、李海、樊勇、潘李劍和歐陽(yáng)娟。每位基金經(jīng)理的任期普遍較短，平均不超過(guò)1年半。業(yè)內(nèi)人士表示，這種頻繁更換基金經(jīng)理的情況可能導(dǎo)致了基金投資風(fēng)格的不連貫性和策略的不穩(wěn)定性。

　　消費(fèi)寒冬，天治新消費(fèi)的“醫(yī)藥超配”

　　聚焦大消費(fèi)領(lǐng)域的天治新消費(fèi)混合，則在行業(yè)周期與策略偏差的雙重壓力下艱難前行。該基金近三年跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)“申銀萬(wàn)國(guó)消費(fèi)品指數(shù)收益率×50%+中證全債指數(shù)收益率×50%”61.45個(gè)百分點(diǎn)。

　　“2024年本基金重點(diǎn)圍繞大消費(fèi)板塊中生豬養(yǎng)殖板塊做重點(diǎn)布局。鑒于整體宏觀環(huán)境不佳，消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，本基金在生豬板塊配置的權(quán)重較大，導(dǎo)致了凈值較大的回撤?！被鸾?jīng)理梁莉?qū)Υ吮硎尽?/p>

　　與之相對(duì)的是，2023年，該基金重點(diǎn)圍繞大消費(fèi)板塊中順周期復(fù)蘇主線，如白酒、醫(yī)藥、家電、家居、出行鏈等板塊做重點(diǎn)布局。鑒于整體宏觀環(huán)境不佳，消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，該基金在消費(fèi)領(lǐng)域配置的權(quán)重較大，依舊導(dǎo)致了凈值較大的回撤。

　　值得玩味的是，同一基金經(jīng)理梁莉管理的天治研究驅(qū)動(dòng)混合A，截至2025年一季度，近三年取得12.37%的正收益。

　　業(yè)績(jī)基準(zhǔn)約束升級(jí)倒逼行業(yè)回歸本源

　　三只典型產(chǎn)品的困境，恰與監(jiān)管新政形成強(qiáng)烈呼應(yīng)?！度A夏時(shí)報(bào)》記者就此向嘉實(shí)基金、天治基金、金鷹基金發(fā)送了采訪函，截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

　　華寶證券研究創(chuàng)新部負(fù)責(zé)人張青表示，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，在本次機(jī)制設(shè)計(jì)中發(fā)揮重要作用?！斗桨浮诽岢鲋贫I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評(píng)估和糾偏機(jī)制，并明確基金產(chǎn)品費(fèi)率、基金經(jīng)理的薪酬要與基準(zhǔn)掛鉤。

　　通過(guò)強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，避免基金經(jīng)理的投資風(fēng)格漂移，確?；鹜顿Y策略的穩(wěn)定性和一致性。此外，這一舉措還會(huì)進(jìn)一步提高基金產(chǎn)品的投資透明度，降低投資者的選基難度，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公募基金的信任。

　　招商銀行養(yǎng)老金金融部投研團(tuán)隊(duì)則表示，未來(lái)基金的銷(xiāo)售、考核和績(jī)效都將圍繞業(yè)績(jī)基準(zhǔn)進(jìn)行，將對(duì)投資經(jīng)理的投資行為造成兩個(gè)方面影響?；鶞?zhǔn)選擇方面，主流寬基指數(shù)可能成為主要選擇基準(zhǔn)。投資行為方面，強(qiáng)化相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)考核，將引導(dǎo)投資經(jīng)理參照業(yè)績(jī)基準(zhǔn)開(kāi)展投資。假設(shè)未來(lái)大部分產(chǎn)品以主流寬基指數(shù)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)（未必一定是滬深300），邊際上有望引導(dǎo)市場(chǎng)風(fēng)格趨于穩(wěn)健保守，大市值、穩(wěn)健風(fēng)格仍有望邊際受益。

　　業(yè)內(nèi)人士也透露，當(dāng)公募基金回歸到服務(wù)行業(yè)的性質(zhì)上，顧客滿意度終究會(huì)成為行業(yè)評(píng)價(jià)體系的核心環(huán)節(jié)。對(duì)于公募行業(yè)而言，最核心的投研資源難免進(jìn)入一場(chǎng)漫長(zhǎng)的汰換，有人被迫優(yōu)化，也有人主動(dòng)離開(kāi)。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：公募基金“基準(zhǔn)大考”來(lái)臨！三只基金偏離基準(zhǔn)超60個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)整頓信號(hào)強(qiáng)烈)

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