從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重回報” 公募基金行業(yè)迎重構(gòu)

　　日前，證監(jiān)會正式印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱《行動方案》）。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一方案的發(fā)布，標志著中國公募基金行業(yè)進入以“投資人利益為核心”的深度改革階段，著力督促基金公司、基金銷售機構(gòu)等行業(yè)機構(gòu)從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變，對公募市場影響重大且深遠。

　　考核體系“回報優(yōu)先” 重塑公募盈利模式

　　作為《行動方案》的首條內(nèi)容，“優(yōu)化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制”這一規(guī)定，未來有望對公募行業(yè)盈利模式形成重塑。

　　《行動方案》提出，對新設立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費率水平。明顯低于同期業(yè)績比較基準的，適用低檔費率。

　　“強化投資者利益綁定能夠重塑基金公司盈利模式?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝告訴《經(jīng)濟參考報》記者，未來，浮動管理費機制有望在公募行業(yè)持續(xù)推廣。對業(yè)績差的基金降低管理費，通過“浮動費率”機制打破“旱澇保收”，倒逼基金公司重視投資者回報。進而，基金公司有望實現(xiàn)從“重規(guī)模擴張”轉(zhuǎn)向“重長期回報”的轉(zhuǎn)型過程，不斷提升投資者獲得感。而推進高管與基金經(jīng)理“跟投+鎖定期”的機制， 能夠減少短期套利行為，約束基金經(jīng)理為追求短期排名而“追漲殺跌”的現(xiàn)象，推動“受人之托、代客理財”的本源回歸。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛對記者表示，《行動方案》推動基金管理費從固定收費模式向與業(yè)績掛鉤的浮動機制轉(zhuǎn)變，強化了基金管理人與投資者之間的利益聯(lián)結(jié)。特別是對主動管理型權(quán)益基金，管理費率將根據(jù)基金在持有期內(nèi)的業(yè)績相對表現(xiàn)進行分檔收取，行業(yè)頭部機構(gòu)率先推進，為投資者提供更具性價比的選擇。

　　同時，在考核體系方面，《行動方案》進一步提出“回報優(yōu)先”。《行動方案》要求，改革基金公司績效考核機制。出臺基金公司績效考核管理規(guī)定，要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營性指標的考核權(quán)重。

　　鵬華基金表示，這一機制將基金公司收入與投資者回報直接掛鉤，將進一步促進基金公司打磨投研能力，形成“投資者賺錢、管理人受益”的共贏格局。

　　完善運作行為約束提升公募投資穩(wěn)定性

　　除“回報優(yōu)先”考評之外，《行動方案》的相關舉措還涉及踐行長期投資理念、強化業(yè)績比較基準約束、防止“風格漂移”等方面，通過進一步細化公募行業(yè)行為約束，以打造穩(wěn)定運作的行業(yè)長期生態(tài)。

　　具體來看，《行動方案》要求，制定公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，明確基金產(chǎn)品業(yè)績比較基準的設定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機制，對基金公司選用業(yè)績比較基準的行為實施嚴格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。

　　在長期投資評價體系建設方面，《行動方案》指出，將投資者盈虧及占比、業(yè)績比較基準對比、權(quán)益類基金占比、投研能力評價情況等納入基金公司評價指標體系。將三年以上中長期業(yè)績、自購旗下權(quán)益類基金規(guī)模、投資行為穩(wěn)定性、權(quán)益投資增長規(guī)模等指標的加分幅度在現(xiàn)有基礎上提升50%。

　　鵬華基金表示，《行動方案》要求強化業(yè)績比較基準的約束作用，明確其設定、修改、披露及糾偏機制，并制定公募基金業(yè)績比較基準監(jiān)管指引，對基金公司選用業(yè)績比較基準的行為實施嚴格監(jiān)管。得益于此，未來主動權(quán)益基金對“風格漂移”等問題的免疫力將得到提升。

　　而在李湛看來，《行動方案》明確提出以三年以上的長期收益為核心，對基金公司高管和基金經(jīng)理實施“長周期”激勵約束，杜絕短期行為誘導的業(yè)績波動。這一機制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導長期資金合理入市，服務資本市場和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。

　　“增強投資行為穩(wěn)定性的根本邏輯是規(guī)范基金運作?！碧锢x也表示，要求明確業(yè)績比較基準，杜絕“風格漂移”，能夠提升產(chǎn)品透明度，減少“貨不對板”問題。市場將形成更清晰的“風格標簽”，便于投資者選擇匹配自身風險偏好的產(chǎn)品。而長周期考核機制落地能夠有效減少基金經(jīng)理短期操作壓力，推動基金經(jīng)理更關注長期業(yè)績，減少“調(diào)倉頻繁、換手率高”的短期博弈行為，提升基金組合的穩(wěn)定性。

　　增強服務能力規(guī)范公募全鏈條運作

　　規(guī)范全鏈條運作，提升公募行業(yè)服務投資者的能力亦是此次《行動方案》所提及的重要方面。例如，《行動方案》指出，積極推動基金公司著力提高對各類中長期資金的服務能力，研究創(chuàng)設更加適配個人養(yǎng)老金投資的基金產(chǎn)品。啟動行業(yè)機構(gòu)投資者直銷服務平臺正式運行。出臺《證券基金投資咨詢業(yè)務管理辦法》《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定》，促進基金投顧業(yè)務規(guī)范發(fā)展。

　　田利輝表示，投資顧問管理規(guī)范出臺可以明確公募基金投資顧問的職責邊界，推動其為投資者提供“量身定制”的資產(chǎn)配置方案。這也意味著，基金銷售機構(gòu)需從“賣方驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“買方服務”，通過個性化建議幫助投資者實現(xiàn)財富管理目標。此外，直銷平臺便利化能夠降低交易成本，吸引更多養(yǎng)老金、險資等長期資金參與公募市場，優(yōu)化市場資金結(jié)構(gòu)。

　　李湛認為，《行動方案》要求基金公司加強投研能力建設，優(yōu)化投研資源配置。同時，政策提出構(gòu)建機構(gòu)投資者直銷平臺和基金投顧業(yè)務相關規(guī)定的出臺，進一步提升了服務中長期資金和養(yǎng)老金投資的效率。

　　記者獲悉，公募行業(yè)已對《行動方案》開啟了實質(zhì)響應。5月9日，浦銀安盛基金公告稱，決定自當日起對旗下幾只基金產(chǎn)品的業(yè)績比較基準進行變更，并修改基金合同的相應條款。5月13日，鵬華基金變更了鵬華普天債券基金的業(yè)績比較基準，以“更好地反映基金的風險收益特征，科學合理地評價基金的業(yè)績表現(xiàn)”。

　　展望后市，田利輝認為，《行動方案》的落地，將從多方面對公募市場形成綜合影響，有望推進行業(yè)格局的重構(gòu)。在他看來，業(yè)績差、風格不清晰的基金將來可能被市場淘汰，行業(yè)資源有望向高質(zhì)量機構(gòu)集中。同時，通過費率改革、考核機制優(yōu)化，投資者有望獲得更穩(wěn)定的長期回報，增強對公募產(chǎn)品的信任。而公募基金服務能力和產(chǎn)品多樣性的提升將吸引更多個人和機構(gòu)投資者參與公募市場，推動居民財富管理需求釋放。公募基金作為核心的機構(gòu)投資者，其長期穩(wěn)定的投資行為將推動A股市場形成更合理的定價機制。

　　李湛表示，《行動方案》以投資者利益為出發(fā)點，在機制創(chuàng)新與監(jiān)管升級的雙重驅(qū)動下，推動基金行業(yè)在服務國家戰(zhàn)略、深化資本市場改革與滿足居民財富管理需求之間形成新平衡。隨著各項政策逐步落地，公募基金將更好發(fā)揮連接居民財富與實體經(jīng)濟的橋梁作用。

（文章來源：經(jīng)濟參考報）

(原標題：從“重規(guī)?！鞭D(zhuǎn)向“重回報” 公募基金行業(yè)迎重構(gòu))

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