證券公司財富配置需求推動的基金定制新趨勢

　　□ 國聯(lián)民生證券股份有限公司首席財富官、財富管理委員會主任姜曉林，資產(chǎn)配置部總經(jīng)理程棵

　　近年來，監(jiān)管層特別關心資本市場的發(fā)展與建設，反復強調(diào)金融工作的政治性和人民性。新“國九條”特別提出以人民為中心的價值取向和更好滿足人民群眾日益增長的財富管理需求，提出構(gòu)建支持“長錢長投”的政策體系。

　　居民在配置財富的過程中，獲得來自證券行業(yè)的各種服務。一方面，2024年底全國145家證券公司中直接服務于居民財富配置的投資顧問達到8.7萬人，占證券從業(yè)人員比例從十年前的12%上升到如今的24%。另一方面，居民可配置產(chǎn)品越來越多，其中公募基金產(chǎn)品超過1.2萬只、私募基金管理人近2萬家，二者2024年底合計管理規(guī)模約46萬億元，占同期我國GDP規(guī)模約1/3。

　　抓住基于財富管理的配置需求，是基金行業(yè)未來蓬勃發(fā)展的方向，是證券公司落實“長錢長投”的基礎，也是證券行業(yè)踐行金融工作的政治性和人民性的重要手段。

　　一、基金行業(yè)新發(fā)展為證券公司財富管理向買方投顧化轉(zhuǎn)型打下初步基礎

　　1．指數(shù)工具逐漸成為公募基金發(fā)展的主力

　　近年來，作為配置工具的公募基金出現(xiàn)不同投資類型基金規(guī)模進一步分化。其中，“固收+”和FOF規(guī)模在2024年底相比2021年底下降了近30%，而同期指數(shù)和QDII基金逆勢高速發(fā)展，指數(shù)基金規(guī)模在2024年底是2013年底的12.3倍、2021年底的2.5倍。ETF更是成為指數(shù)基金乃至全市場公募基金近期發(fā)展的主流。2024年12月底，全市場ETF數(shù)量已經(jīng)快速上升到近1200只，總規(guī)模達到3.6萬億元，相比5年前規(guī)模翻了近5倍，同期主動型股混基金規(guī)模增加僅有60%。

　　然而，公募基金日趨工具化的大方向下，居民財富管理尤其需要優(yōu)秀的駕馭工具的配置能力，但是配置能力是金融市場最稀缺的資源。

　　2．基金降費顯著降低買方投顧配置的成本

　　隨著我國基金規(guī)模擴大，高費率與投資者收益之間的矛盾凸顯。監(jiān)管部門于2023年7月發(fā)布《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，明確要求降低管理費、托管費等固定費率，推動行業(yè)從“規(guī)模導向”轉(zhuǎn)向“投資者利益優(yōu)先”。從2013年底到2024年底的這11年以來，主動型股混基金規(guī)模加權(quán)費率從1.49%下降到1.15%；股票指數(shù)型基金規(guī)模加權(quán)費率幾乎減半；即使是“固收+”基金規(guī)模加權(quán)費率也從0.71%下降到0.50%。

　　公募基金降費有助于培育買方投顧體系的建立，是行業(yè)走向成熟的必經(jīng)之路，短期可能沖擊部分機構(gòu)既得利益，但長期將優(yōu)化財富管理生態(tài)。投資者需在享受降費紅利的同時，關注基金管理人的核心能力，避免單純追逐低價而忽視風險。

　　二、證券公司財富管理行業(yè)“長錢長投”之路仍然任重道遠

　　財富管理業(yè)務不是簡單地提供投資方案，更體現(xiàn)在面向客戶的需求強調(diào)服務性、配置性和長期性。2025年1月多部委聯(lián)合印發(fā)《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，更是進一步強調(diào)包括公募基金在內(nèi)的中長期資金需要進一步加大入市力度。然而，這一過程仍面臨以下挑戰(zhàn)：

　　1．基金銷售仍然重發(fā)行、輕保有

　　我國基金銷售市場中“重發(fā)行、輕保有”的現(xiàn)象長期存在，其核心是行業(yè)過度追求短期利益和規(guī)模擴張、同時忽視投資者長期服務和配置獲得感的結(jié)果。

　　基于基金季報數(shù)據(jù)，我們統(tǒng)計了2014-2023年這十年以來每年發(fā)行的主動型股混基金在成立后3年的規(guī)模演化過程?？梢姵?018、2019年發(fā)行的主動型股混基金在成立3年以內(nèi)規(guī)模能夠持續(xù)上升以來，多數(shù)年份發(fā)行的主動型股混基金在成立后即持續(xù)萎縮或快速上升后萎縮。進一步地，2024年底主動型股混基金和被動型指數(shù)基金中不滿1億規(guī)模的數(shù)量占比分別在30%和35%，更有甚者，主動型股混基金規(guī)模不足1億的比例從2021年底開始就在持續(xù)上升。“重發(fā)行、輕保有”可見一斑。

　　2．基金發(fā)行擁擠性較高、多元化不足

　　我國基金行業(yè)往往在市場熱點出現(xiàn)時出現(xiàn)扎堆申報某些熱門主題基金的現(xiàn)象，例如2020年“消費升級”、2021年新能源、2023年“人工智能”等主題。從發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)來看，公募基金主要發(fā)行類型在2019年-2021年是主動股混型基金，而2022年-2024年上半年是債券型基金，2024年下半年以后又迅速轉(zhuǎn)為指數(shù)基金。當前，相對于日趨火熱的ETF基金，指數(shù)增強基金反而相對“冷門”了很多，場外主動型主題基金創(chuàng)新發(fā)展也相對停滯。

　　本質(zhì)上，這是利用市場熱度快速募資，是基金投資者和基金管理人的短視行為的共振結(jié)果，既無助于構(gòu)建"長錢長投"的市場基礎結(jié)構(gòu)，也無助于提升基金投資者的盈利比例和持有體驗。

　　三、證券公司財富管理在買方投顧化的實踐中產(chǎn)生新的工具需求

　　2019年10月基金投資顧問業(yè)務試點落地以來，至今已有60 家機構(gòu)取得試點資格。我們作為首家展業(yè)上線的基金投顧持牌證券公司，在試點業(yè)務時也在積極尋求財富管理業(yè)務的買方投顧化轉(zhuǎn)型，進而產(chǎn)生了對財富配置的新理解和新需求。

　　1．選擇合適客戶，亟需精準化工具提升一線員工分層、分類服務客戶的能力

　　財富客戶是天然分層分群的，面對不同客戶使用同樣的方法和手段進行服務，勢必事倍功半。我們建立資產(chǎn)配置團隊、組合推廣人員、分支一線投顧三層體系，向一線投顧搜集最真實的財富配置需求，再在總部敏捷定制投顧策略工具，反哺不同需求的一線投顧團隊，努力高效地為不同財富客戶提供個性化的產(chǎn)品解決方案。近1年半，我們一線員工定制的基金投顧策略數(shù)量超30個，服務客戶數(shù)從2023年中的0上升到現(xiàn)在的上萬人，規(guī)模超6億元，并以基金投顧業(yè)務挖掘出超過30名500萬以上高凈值客戶做進一步配置業(yè)務開發(fā)。這一過程中，不但對客戶進行了分層分群服務，也對一線員工進行了分類培訓和引導。選擇合適客戶提供個性化解決方案，是用“從群眾中來、到群眾中去”的配置工作方法踐行金融工作的人民性。

　　2．改變客戶行為，亟需基于多元化工具的產(chǎn)品解決方案引導客戶“長錢長投”

　　改變客戶的行為,重點需要匹配精準的服務手段和多元的配置工具。

　　在服務手段方面，我們用好基金投顧牌照和私募FOF業(yè)務，從2023年開始積極布局工具化策略，并且在此基礎上搭建配置服務框架，用成體系、有選擇、有擇時服務的工具化策略體系部分代替純粹的基金首發(fā)業(yè)務，在當前銷售傭金下降的大背景下能夠起到一定削峰填谷作用。

　　在配置工具方面，我們積極使用組合方式調(diào)節(jié)傳統(tǒng)的基金營銷節(jié)奏，最近三年在紅利、北交所、港股、美債等多種資產(chǎn)或板塊風格行情啟動左側(cè)、產(chǎn)品發(fā)行匱乏之際，用基金組合的方式形成工具服務客戶，避免客戶人云亦云、“追漲殺跌”。然而，在不少投資領域，如我們長期看好的新消費、創(chuàng)新藥、商品類等細分領域，仍然缺乏可以供給財富客戶的風格精準穩(wěn)定的場外公募基金。

　　四、定制化基金助力證券公司財富管理的買方投顧化轉(zhuǎn)型

　　未來，隨著中等收入群體擴大和人口老齡化時代來臨，居民資產(chǎn)配置和財富管理需求持續(xù)增長我國金融市場已經(jīng)具備成為超大規(guī)模金融市場的潛力。豐富、完備的配置工具有助于證券公司財富管理向買方投顧化轉(zhuǎn)型?；谧C券公司財富配置需求的定制基金，有助于更加快速、精準地填補配置工具貨架。

　　一方面，以買方投顧思路促進ETF發(fā)展任重道遠。ETF流動性特征和交易者結(jié)構(gòu)都更像股票而非場外基金。證券公司財富管理向買方投顧轉(zhuǎn)型，目前有可投場外公募基金的基金投顧牌照，如果將來能包含以ETF為重要投資方向的股票投顧會更全面。ETF交易投顧化，也有助于調(diào)節(jié)我國資產(chǎn)市場交易結(jié)構(gòu)，緩解并最終逆轉(zhuǎn)我國投資者追漲殺跌的特征。ETF投顧未來的方向可以在新的股票投顧框架下統(tǒng)一。ETF投顧比照基金投顧一樣采用投顧費+強監(jiān)管的買方投顧模式，將比曾經(jīng)的傭金盈利模式更健康、更長久也對客戶會更有意義。

　　另一方面，或可積極鼓勵基金公司以發(fā)起式基金、券商結(jié)算模式布局稀缺公募基金。公募基金領域未來可以更加豐富產(chǎn)品種類，例如海外QDII基金、商品指數(shù)基金、股票多空公募基金和場外可申購REITs產(chǎn)品，這樣可以在基金投顧牌照下實現(xiàn)更為全面的資產(chǎn)配置。同時，全市場符合經(jīng)濟新階段的新消費、新制造基金標的仍顯不足，這些領域相對較新、指數(shù)化進程較慢，仍需要基金經(jīng)理主動挖掘投資機會，一味的指數(shù)化并不足以全面反映未來我國新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向。

　　我們始終認為，買方投顧化不僅是財富管理轉(zhuǎn)型的必經(jīng)之路，更是堅持“長錢長投”、踐行金融人民性的重要基礎。而證券公司財富的買方投顧化勢必自下而上地從一線投資顧問團隊催生出一批專業(yè)的、穩(wěn)定的基金定制需求。更加精準、豐富的定制化基金也必將進一步夯實證券公司財富買方投顧化的基礎。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：證券公司財富配置需求推動的基金定制新趨勢)

(責任編輯：73)