華寶基金李棟梁：市場波動(dòng)加劇 債市仍大有可為

　　一季度的債券市場給不少投資者“上了一課”。尤其是對(duì)于持有純債型基金的基民們來說，相較于去年，今年一季度債市出現(xiàn)多輪調(diào)整，基金的持有體驗(yàn)波動(dòng)性加大。對(duì)基金經(jīng)理而言，債市波動(dòng)的加劇也對(duì)其交易能力和行情的研判提出了更多的要求。

　　華寶基金固定收益投資總監(jiān)、混合資產(chǎn)部總經(jīng)理兼固定收益部總經(jīng)理李棟梁從業(yè)多年，在他看來，需要在2025年對(duì)大類資產(chǎn)進(jìn)行更加科學(xué)化的配置。2025年初，李棟梁敏銳意識(shí)到，可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷的階段性調(diào)整使其價(jià)格中樞回落至具有性價(jià)比的位置，于是果斷加倉，其在管的多只基金產(chǎn)品在債券行情走強(qiáng)時(shí)積累了明顯的收益安全墊。以李棟梁管理的二級(jí)債基華寶安宜六個(gè)月持有期債券A為例，截至2025年3月末，該基金近一年凈值增長率達(dá)7.72%，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)1.49個(gè)百分點(diǎn)。自2022年5月基金成立以來，其年化收益率達(dá)到3.47%。

　　李棟梁在近日接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，債券市場大概率會(huì)呈現(xiàn)小幅震蕩的走勢，目前外部擾動(dòng)因素對(duì)債市形成的影響仍有待觀察，需要關(guān)注后續(xù)宏觀對(duì)沖政策推出的時(shí)點(diǎn)和力度。在操作層面，股票、純債、可轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)仍有一些投資機(jī)遇值得關(guān)注。

　　多變行情對(duì)交易提出更多挑戰(zhàn)

　　2025開年以來，短端利率快速上行，長端利率隨之波動(dòng)，純債基金普遍出現(xiàn)凈值回撤。隨后，4月份的外部擾動(dòng)因素又給市場帶來了一些不確定性。在李棟梁看來，不確定性因素如同擺錘，政策對(duì)沖則是拉扯擺錘的繩子，疊加多重因素的影響，債市或呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。“目前來看，擾動(dòng)因素對(duì)國內(nèi)市場的實(shí)際影響還未可知，我們需要等待國內(nèi)相關(guān)對(duì)沖政策的進(jìn)一步落地。但總體來看，我們對(duì)2025年的債券市場維持小幅震蕩的研判?！崩顥澚罕硎?。

　　“對(duì)于債基基金經(jīng)理來說，今年的操作難度可能會(huì)比往年大，波動(dòng)多變的市場要求我們要么將操作周期維度放長，要么通過把控久期等一系列策略捕捉短期投資機(jī)遇?！崩顥澚罕硎荆拔覀円芮嘘P(guān)注關(guān)鍵指標(biāo)的動(dòng)態(tài)變化，比如當(dāng)短端品種的安全邊際凸顯時(shí)，拉長久期就可以成為進(jìn)攻策略?！?/p>

　　李棟梁對(duì)中國證券報(bào)記者表示：“上世紀(jì)70年代美元危機(jī)時(shí)，黃金暴漲。現(xiàn)在美國正面臨債務(wù)、通脹等多重壓力，歷史似乎正在重演。”在他看來，美元信用的逐步式微與中國科技的顯著突破，正在重塑全球資產(chǎn)配置格局。在此背景下，做好大類資產(chǎn)配置的重要性愈加明顯。

　　關(guān)注科技創(chuàng)新帶來的投資機(jī)遇

　　今年以來，恒生科技指數(shù)表現(xiàn)較好。談及這一現(xiàn)象，李棟梁認(rèn)為，這絕非資金炒作，而是產(chǎn)業(yè)趨勢的映射。在李棟梁看來，從DeepSeek橫空出世到A股機(jī)器人板塊走出獨(dú)立行情，再到多家中國創(chuàng)新藥公司取得了優(yōu)異成績，中國的科技賽道持續(xù)升級(jí)。作為基金經(jīng)理，李棟梁表示，自己將在2025年重視大類資產(chǎn)配置的研究與操作，持續(xù)關(guān)注科技創(chuàng)新所帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)遇。

　　李棟梁認(rèn)為，純債、可轉(zhuǎn)債等市場仍大有可為。在利率債的投資方面，目前經(jīng)濟(jì)基本面、政策面、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和機(jī)構(gòu)行為對(duì)市場相對(duì)有利，利率債收益率在二季度仍有一定下行空間，預(yù)計(jì)10年期國債收益率會(huì)下破前低位置，并在1.5%-1.7%之間震蕩，所以在操作上可保持積極的倉位。從資金利率和收益率曲線來看，中短端利率債收益率或繼續(xù)下行；另外，中長端利率債可能持續(xù)受到市場追捧。

　　在信用債的投資方面，李棟梁表示，二季度無風(fēng)險(xiǎn)利率存在一定下行空間，而信用債受益于理財(cái)資金和相關(guān)基金的季節(jié)性擴(kuò)容，投資確定性更高，信用利差仍有小幅壓縮空間。拉長久期可能是二季度更好的信用策略。

　　談及可轉(zhuǎn)債市場，李棟梁認(rèn)為，隨著市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)修復(fù)，當(dāng)前可轉(zhuǎn)債的中樞價(jià)格已經(jīng)逐步回升，其防御屬性相較年初已有所下滑。在后續(xù)的操作中應(yīng)保持審慎，注意正股估值的匹配度，避免陷入“雙高”陷阱。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：華寶基金李棟梁：市場波動(dòng)加劇 債市仍大有可為)

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