中信保誠基金鄭義薩：量化策略護航 探尋“固收+”超額收益新路徑

　　隨著票息收益被持續(xù)壓縮，固收類產品該向何處“要”收益？如果債市起伏持續(xù)加大，基金經(jīng)理該用何種策略給投資者帶來穩(wěn)健的持有體驗？近日，記者帶著一系列問題，采訪了中信保誠基金固定收益部負責人、基金經(jīng)理鄭義薩。公開資料顯示，擬由鄭義薩掌舵的二級混合債基中信保誠匯利債券即將于近日發(fā)行。

　　鄭義薩在接受采訪時坦言，在傳統(tǒng)“持有到期”策略的收益貢獻大幅降低的背景下，交易能力成為債基收益的核心來源之一。“我們除了會用量化手段監(jiān)測每日全市場債基的久期分布，動態(tài)調整組合久期，還會為基金經(jīng)理引入更多交易工具，包括擴展交易平臺、整合資訊平臺等?！编嵙x薩表示，“隨著權益市場穩(wěn)步轉暖，向權益市場要收益也成為二級混合債基獲取超額收益的一個重要來源?！?/p>

　　量化策略加持

　　今年一季度，債市波動加劇，何時進攻何時防守成為基金經(jīng)理每日都要思考的課題。面對這種情況，鄭義薩表示，量化思維或許可以幫助基金經(jīng)理做出更加科學的決斷。

　　在久期把控方面，鄭義薩表示，團隊每天會對全市場債券型基金的久期進行監(jiān)控，測算出全市場債基久期的中位數(shù)，以此確定賬戶久期區(qū)間?！斑@個原理比較簡單：我們會選取有代表性的債券指數(shù)和全市場債券基金進行多元線性回歸，測算二者的相關性。根據(jù)各指數(shù)的久期分布，最終可以通過多元線性回歸擬合出單一產品的久期估值?！编嵙x薩解釋道，“隨著樣本量的增加，我們對不同類型債券基金久期暴露的估算會越來越準確?！?

　　據(jù)悉，作為一只二級債基，中信保誠匯利債券致力于打造低波動的“固收+”特色。鄭義薩進一步解釋道：“在權益投資方面，我們的產品投資范圍包含公募基金，可以配置一些策略風格穩(wěn)定的績優(yōu)基金?！?

　　在權益?zhèn)}位管理上，基金經(jīng)理制定了嚴格的運作規(guī)則。“我們會對權益?zhèn)}位設定初始比例，并明確止盈與補倉的閾值：當權益資產上漲使權益?zhèn)}位達到設定上限時，我們會及時止盈；若權益資產下跌使權益?zhèn)}位跌至設定下限時，則啟動補倉機制?！编嵙x薩指出，這一規(guī)則基于歷史回測數(shù)據(jù)，旨在實現(xiàn)“上漲落袋為安，下跌理性抄底”。

　　交易能力愈發(fā)重要

　　近年來，債券市場面臨票息收益收窄與波動加劇的雙重壓力。鄭義薩坦言，固收團隊需更加重視基金經(jīng)理的交易能力。

　　“我們會為基金經(jīng)理引入更多交易工具，包括擴展交易對手名單、引入第三方交易軟件，并整合資訊平臺?！编嵙x薩表示，在部門周會上，團隊會評估市場操作與自身策略的匹配度，例如久期調整速度是否偏離市場趨勢?！叭绻袌鼍闷诩铀倮L時我們的操作過于激進，可能帶來風險；反之，若市場調整時我們保持穩(wěn)健，則需要驗證這一策略的可持續(xù)性?！?

　　近年來，隨著城投債供給減少與信用利差收窄，信用下沉策略的性價比顯著下降。鄭義薩表示，在當前債券市場環(huán)境下，波段交易的重要性日益凸顯。例如，組合中會配置部分利率債，通過捕捉收益率曲線變動機會增厚收益，同時嚴格控制信用風險敞口。

　　此外，鄭義薩時刻關注權益市場的投資機會?！皳?jù)我們觀察，紅利策略、困境反轉策略等方向已經(jīng)出現(xiàn)了一批風格穩(wěn)定、策略成熟的績優(yōu)主動權益基金，這些基金是我們關注的重要方向?！?/p>

　　內需政策靜待落地

　　談及近期市場熱議的關稅話題，鄭義薩認為，關稅問題雖對出口造成一定影響，但也強化了擴內需政策的確定性。在此背景下，消費、科技等領域有望迎來更多利好政策。目前A股仍具較高配置性價比，部分行業(yè)受到外部沖擊可能并不大，短期的情緒沖擊不會改變企業(yè)中長期的投資價值。

　　債券市場方面，鄭義薩認為，短期內債券市場受政策觀望情緒影響，或將維持震蕩。近期，央行已宣布今年首次降息降準，進一步對沖外部環(huán)境影響，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長提供有力支撐，政策落地時點和力度均略超市場預期。鄭義薩表示，若海外不確定性加劇，二季度名義GDP增速仍然承壓，可能有進一步政策出臺，或將推動債券市場收益率進入下行通道?！霸诶蕚矫?，目前中短端品種確定性相對更高。隨著降準降息政策落地，中短端品種的確定性將進一步增強；而長端利率受市場事件、經(jīng)濟增長和通脹預期等多重因素影響，不確定性相對更大?！编嵙x薩補充道。

　　談及當前的可轉債市場，鄭義薩表示，可轉債當前估值處于中性水平，但其隱含波動率仍低于正股波動率，上行空間或大于下行風險。鄭義薩表示，將側重關注平衡型可轉債，方向包括AI、機器人等科技題材，以及周期類可轉債品種的階段性機會。二季度權益市場仍有一定可能延續(xù)結構性行情，可轉債區(qū)間震蕩的可能性偏大，仍需以擇券為主。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：中信保誠基金鄭義薩：量化策略護航 探尋“固收+”超額收益新路徑)

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