中信保誠(chéng)基金鄭義薩：量化策略護(hù)航 探尋“固收+”超額收益新路徑

　　隨著票息收益被持續(xù)壓縮，固收類產(chǎn)品該向何處“要”收益？如果債市起伏持續(xù)加大，基金經(jīng)理該用何種策略給投資者帶來(lái)穩(wěn)健的持有體驗(yàn)？近日，記者帶著一系列問(wèn)題，采訪了中信保誠(chéng)基金固定收益部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理鄭義薩。公開(kāi)資料顯示，擬由鄭義薩掌舵的二級(jí)混合債基中信保誠(chéng)匯利債券即將于近日發(fā)行。

　　鄭義薩在接受采訪時(shí)坦言，在傳統(tǒng)“持有到期”策略的收益貢獻(xiàn)大幅降低的背景下，交易能力成為債基收益的核心來(lái)源之一。“我們除了會(huì)用量化手段監(jiān)測(cè)每日全市場(chǎng)債基的久期分布，動(dòng)態(tài)調(diào)整組合久期，還會(huì)為基金經(jīng)理引入更多交易工具，包括擴(kuò)展交易平臺(tái)、整合資訊平臺(tái)等。”鄭義薩表示，“隨著權(quán)益市場(chǎng)穩(wěn)步轉(zhuǎn)暖，向權(quán)益市場(chǎng)要收益也成為二級(jí)混合債基獲取超額收益的一個(gè)重要來(lái)源?！?/p>

　　量化策略加持

　　今年一季度，債市波動(dòng)加劇，何時(shí)進(jìn)攻何時(shí)防守成為基金經(jīng)理每日都要思考的課題。面對(duì)這種情況，鄭義薩表示，量化思維或許可以幫助基金經(jīng)理做出更加科學(xué)的決斷。

　　在久期把控方面，鄭義薩表示，團(tuán)隊(duì)每天會(huì)對(duì)全市場(chǎng)債券型基金的久期進(jìn)行監(jiān)控，測(cè)算出全市場(chǎng)債基久期的中位數(shù)，以此確定賬戶久期區(qū)間?！斑@個(gè)原理比較簡(jiǎn)單：我們會(huì)選取有代表性的債券指數(shù)和全市場(chǎng)債券基金進(jìn)行多元線性回歸，測(cè)算二者的相關(guān)性。根據(jù)各指數(shù)的久期分布，最終可以通過(guò)多元線性回歸擬合出單一產(chǎn)品的久期估值?！编嵙x薩解釋道，“隨著樣本量的增加，我們對(duì)不同類型債券基金久期暴露的估算會(huì)越來(lái)越準(zhǔn)確。”

　　據(jù)悉，作為一只二級(jí)債基，中信保誠(chéng)匯利債券致力于打造低波動(dòng)的“固收+”特色。鄭義薩進(jìn)一步解釋道：“在權(quán)益投資方面，我們的產(chǎn)品投資范圍包含公募基金，可以配置一些策略風(fēng)格穩(wěn)定的績(jī)優(yōu)基金?！?

　　在權(quán)益?zhèn)}位管理上，基金經(jīng)理制定了嚴(yán)格的運(yùn)作規(guī)則。“我們會(huì)對(duì)權(quán)益?zhèn)}位設(shè)定初始比例，并明確止盈與補(bǔ)倉(cāng)的閾值：當(dāng)權(quán)益資產(chǎn)上漲使權(quán)益?zhèn)}位達(dá)到設(shè)定上限時(shí)，我們會(huì)及時(shí)止盈；若權(quán)益資產(chǎn)下跌使權(quán)益?zhèn)}位跌至設(shè)定下限時(shí)，則啟動(dòng)補(bǔ)倉(cāng)機(jī)制?！编嵙x薩指出，這一規(guī)則基于歷史回測(cè)數(shù)據(jù)，旨在實(shí)現(xiàn)“上漲落袋為安，下跌理性抄底”。

　　交易能力愈發(fā)重要

　　近年來(lái)，債券市場(chǎng)面臨票息收益收窄與波動(dòng)加劇的雙重壓力。鄭義薩坦言，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)需更加重視基金經(jīng)理的交易能力。

　　“我們會(huì)為基金經(jīng)理引入更多交易工具，包括擴(kuò)展交易對(duì)手名單、引入第三方交易軟件，并整合資訊平臺(tái)?！编嵙x薩表示，在部門周會(huì)上，團(tuán)隊(duì)會(huì)評(píng)估市場(chǎng)操作與自身策略的匹配度，例如久期調(diào)整速度是否偏離市場(chǎng)趨勢(shì)?！叭绻袌?chǎng)久期加速拉長(zhǎng)時(shí)我們的操作過(guò)于激進(jìn)，可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；反之，若市場(chǎng)調(diào)整時(shí)我們保持穩(wěn)健，則需要驗(yàn)證這一策略的可持續(xù)性。”

　　近年來(lái)，隨著城投債供給減少與信用利差收窄，信用下沉策略的性價(jià)比顯著下降。鄭義薩表示，在當(dāng)前債券市場(chǎng)環(huán)境下，波段交易的重要性日益凸顯。例如，組合中會(huì)配置部分利率債，通過(guò)捕捉收益率曲線變動(dòng)機(jī)會(huì)增厚收益，同時(shí)嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　此外，鄭義薩時(shí)刻關(guān)注權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)?！皳?jù)我們觀察，紅利策略、困境反轉(zhuǎn)策略等方向已經(jīng)出現(xiàn)了一批風(fēng)格穩(wěn)定、策略成熟的績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益基金，這些基金是我們關(guān)注的重要方向。”

　　內(nèi)需政策靜待落地

　　談及近期市場(chǎng)熱議的關(guān)稅話題，鄭義薩認(rèn)為，關(guān)稅問(wèn)題雖對(duì)出口造成一定影響，但也強(qiáng)化了擴(kuò)內(nèi)需政策的確定性。在此背景下，消費(fèi)、科技等領(lǐng)域有望迎來(lái)更多利好政策。目前A股仍具較高配置性價(jià)比，部分行業(yè)受到外部沖擊可能并不大，短期的情緒沖擊不會(huì)改變企業(yè)中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

　　債券市場(chǎng)方面，鄭義薩認(rèn)為，短期內(nèi)債券市場(chǎng)受政策觀望情緒影響，或?qū)⒕S持震蕩。近期，央行已宣布今年首次降息降準(zhǔn)，進(jìn)一步對(duì)沖外部環(huán)境影響，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)提供有力支撐，政策落地時(shí)點(diǎn)和力度均略超市場(chǎng)預(yù)期。鄭義薩表示，若海外不確定性加劇，二季度名義GDP增速仍然承壓，可能有進(jìn)一步政策出臺(tái)，或?qū)⑼苿?dòng)債券市場(chǎng)收益率進(jìn)入下行通道?！霸诶蕚矫妫壳爸卸潭似贩N確定性相對(duì)更高。隨著降準(zhǔn)降息政策落地，中短端品種的確定性將進(jìn)一步增強(qiáng)；而長(zhǎng)端利率受市場(chǎng)事件、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期等多重因素影響，不確定性相對(duì)更大。”鄭義薩補(bǔ)充道。

　　談及當(dāng)前的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，鄭義薩表示，可轉(zhuǎn)債當(dāng)前估值處于中性水平，但其隱含波動(dòng)率仍低于正股波動(dòng)率，上行空間或大于下行風(fēng)險(xiǎn)。鄭義薩表示，將側(cè)重關(guān)注平衡型可轉(zhuǎn)債，方向包括AI、機(jī)器人等科技題材，以及周期類可轉(zhuǎn)債品種的階段性機(jī)會(huì)。二季度權(quán)益市場(chǎng)仍有一定可能延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，可轉(zhuǎn)債區(qū)間震蕩的可能性偏大，仍需以擇券為主。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：中信保誠(chéng)基金鄭義薩：量化策略護(hù)航 探尋“固收+”超額收益新路徑)

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