踐行“以持有人利益為本” 公募基金掀改革風(fēng)暴

　　編者按：5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，直擊行業(yè)“沉疴”，打出改革“組合拳”，重塑“以投資者利益為本”的價(jià)值坐標(biāo)。公募基金只有以持有人利益為核心，方能打造百年投資機(jī)構(gòu)；唯有將基民獲得感深植發(fā)展基因，方能推動(dòng)行業(yè)真正邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。本報(bào)今起推出公募基金“以持有人利益為本打造百年投資機(jī)構(gòu)”系列報(bào)道，展示公募基金在新的指引下踐行新發(fā)展理念，邁向新征程的鏗鏘步伐。

　　一份重磅文件正在公募基金行業(yè)掀起改革風(fēng)暴。

　　5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》），《方案》針對(duì)基金行業(yè)發(fā)展中存在的“旱澇保收”“唯規(guī)模論”等痼疾，提出了一攬子具體的、可操作的改革措施。

　　一石激起千層浪。證券時(shí)報(bào)記者多方采訪獲悉，《方案》發(fā)布以來，各大基金公司已連夜召開學(xué)習(xí)會(huì)議，火速分解任務(wù)清單，從浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制創(chuàng)新到考核體系重構(gòu)，從產(chǎn)品供給側(cè)改革到合規(guī)生態(tài)強(qiáng)化。多家受訪基金公司認(rèn)為，這場(chǎng)覆蓋公募基金利益分配、價(jià)值導(dǎo)向與能力底座的重磅改革，正推動(dòng)公募基金從單純的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)升級(jí)為與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富管理伙伴。

　　連夜開會(huì)研討細(xì)節(jié)

　　“整個(gè)公司都動(dòng)起來了，我們從周三開始就在連夜加班。一方面，管理層、股東方自上而下組織了多次會(huì)議進(jìn)行傳達(dá)學(xué)習(xí)；另一方面，各部門自下而上制定細(xì)化方案、落實(shí)具體工作?！鄙虾Ｄ炒笮凸蓟鹑耸肯?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK0473">證券時(shí)報(bào)記者描述了公司在《方案》落地后的工作狀態(tài)。

　　類似的現(xiàn)象正在整個(gè)行業(yè)上演。證券時(shí)報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，《方案》落地后，各大基金公司各業(yè)務(wù)部門都在加班加點(diǎn)圍繞《方案》細(xì)則進(jìn)行分解學(xué)習(xí)、落實(shí)落細(xì)。

　　上述公募基金人士表示，《方案》是方向上的指引，各家基金公司還要根據(jù)實(shí)際情況再推出個(gè)性化的措施，然后一條一條對(duì)照《方案》進(jìn)行重檢。公司最重視的一是產(chǎn)品布局，二是績(jī)效考核。

　　華南一家公募產(chǎn)品人士告訴記者，此次《方案》對(duì)基金產(chǎn)品要素方面提出了諸多新要求，同時(shí)，也為接下來的產(chǎn)品開發(fā)和布局指明了方向。比如，《方案》支持主動(dòng)管理權(quán)益類基金創(chuàng)新發(fā)展，公司產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)將研究推出更多與基金業(yè)績(jī)掛鉤、投資者回報(bào)綁定、鼓勵(lì)長期持有的浮動(dòng)費(fèi)率基金產(chǎn)品，在指數(shù)基金方面也會(huì)持續(xù)開發(fā)并豐富符合國家戰(zhàn)略和發(fā)展導(dǎo)向的主題基金。該人士還表示，接下來公司產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)將加大含權(quán)中低波動(dòng)型產(chǎn)品、資產(chǎn)配置型產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)力度。

　　一位從事基金研究的券商分析師對(duì)記者表示，《方案》發(fā)布后，多家頭部基金已經(jīng)透露，希望加強(qiáng)與含權(quán)中低波動(dòng)型產(chǎn)品、資產(chǎn)配置型產(chǎn)品的合作。他表示，在含權(quán)中低波動(dòng)型產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)方面，可構(gòu)建多層次的“固收+”策略矩陣，滿足不同投資者需求，發(fā)展?jié)摿^大，或是頭部機(jī)構(gòu)未來構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)力的新賽道。

　　另一位基金公司人事部人士透露，績(jī)效考核可能是整個(gè)《方案》落地中阻力最大的一環(huán)，基金經(jīng)理的考核方案基本上都要推翻重來，具體怎么考核，最近，管理層和投研部門提出了很多想法和意見，人事部門再把各方意見吸收參考，按照《方案》來制定最終的考核。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理、基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人胡立峰在第一時(shí)間就《方案》發(fā)表了簡(jiǎn)要評(píng)論，他表示，此次《方案》推動(dòng)了公募基金產(chǎn)品考核評(píng)價(jià)調(diào)整優(yōu)化。過往主動(dòng)權(quán)益基金的考核評(píng)價(jià)是以凈值增長率為核心的分類排名考核，此次新增超額收益率為核心的相對(duì)基準(zhǔn)考核與利潤率為核心的基民收益率考核。

　　胡立峰指出，在基金評(píng)價(jià)、基金評(píng)獎(jiǎng)的指標(biāo)設(shè)計(jì)與獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)計(jì)上，基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)將加大對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金的考核評(píng)價(jià)。從投資者服務(wù)與適當(dāng)性管理角度看，展示基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)的同時(shí)也應(yīng)以醒目方式展示基金相對(duì)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的各項(xiàng)評(píng)價(jià)結(jié)果?；鹪u(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)還應(yīng)提供基金費(fèi)用利潤率指標(biāo)，給投資者更多的關(guān)鍵信息與重要數(shù)據(jù)，更好地服務(wù)基民。

　　華南一家公募高管則更為關(guān)注《方案》對(duì)合規(guī)風(fēng)控的規(guī)定?！啊斗桨浮诽貏e提到了要守牢風(fēng)險(xiǎn)底線，提升行業(yè)發(fā)展內(nèi)在穩(wěn)定性；強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，將‘長牙帶刺’落到實(shí)處。未來我們公司將持續(xù)加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控的主動(dòng)性、前瞻性，保障各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)范穩(wěn)健運(yùn)行，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線?！痹摳吖軐?duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　積極落實(shí)政策舉措

　　在研討學(xué)習(xí)的同時(shí)，在《方案》發(fā)布后，多家公募基金公司已經(jīng)快速響應(yīng)，積極落實(shí)具體的政策舉措。

　　比如，證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，近期，多家基金公司正在準(zhǔn)備上報(bào)浮動(dòng)費(fèi)率基金的產(chǎn)品材料。據(jù)了解，這批產(chǎn)品牢牢錨定持有人收益，將按照每個(gè)投資者、每筆基金份額的持有時(shí)間、持有期間的年化收益率來分檔收取管理費(fèi)，以實(shí)現(xiàn)基金管理人激勵(lì)與投資者費(fèi)率控制的有效平衡，推動(dòng)基金管理人與投資者利益深度綁定。

　　易方達(dá)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，公司將根據(jù)相關(guān)要求，增加發(fā)行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)率主動(dòng)權(quán)益基金，進(jìn)一步強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用，同時(shí)更加廣泛深入開展投資者教育，幫助客戶理解掌握費(fèi)率結(jié)構(gòu)、費(fèi)率變化規(guī)則以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，更好地進(jìn)行投資決策。

　　華安基金表示，引入浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品將有效提升投資者獲得感?；鹳M(fèi)率是影響投資者決策和持有體驗(yàn)的重要因素，優(yōu)化公募基金主動(dòng)權(quán)益收費(fèi)模式，引入浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品，對(duì)提升投資者獲得感、推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。在公募基金改革的大背景下，主動(dòng)權(quán)益基金的收費(fèi)模式優(yōu)化將成為行業(yè)改革的重要一步。

　　再比如，證券時(shí)報(bào)記者從業(yè)內(nèi)獲悉，自5月7日《方案》發(fā)布以來，已有多家公募機(jī)構(gòu)正在安排旗下公募產(chǎn)品變更業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的相關(guān)事宜，后續(xù)將會(huì)逐步公告。

　　博時(shí)基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順表示，為基金設(shè)立清晰業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移，可讓投資者更準(zhǔn)確評(píng)估基金表現(xiàn)。在中長期，市場(chǎng)投資風(fēng)格有望更加穩(wěn)健，有利于增強(qiáng)投資者對(duì)公募基金的信心，吸引更多長期資金流入股市，為股票市場(chǎng)提供穩(wěn)定資金支持，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

　　此外，也有多家基金公司透露，公司正在按照《方案》要求，不斷探索優(yōu)化投研團(tuán)隊(duì)的考核與激勵(lì)體系，逐步建立以基金投資收益為核心的考核機(jī)制。

　　海富通基金表示，近年來，根據(jù)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的導(dǎo)向及要求，公司已將投研人員的考核周期調(diào)整為以3—5年為主的長周期考核體系，并根據(jù)市場(chǎng)及監(jiān)管要求的變化，公司建立起了激勵(lì)遞延及跟投機(jī)制，確保激勵(lì)體系的科學(xué)合理，既體現(xiàn)激勵(lì)，也體現(xiàn)約束。后續(xù)，公司將根據(jù)行動(dòng)方案及后續(xù)細(xì)則的具體要求，繼續(xù)深化改革，完善長周期考核體系，優(yōu)化激勵(lì)機(jī)制，確保投研團(tuán)隊(duì)能夠更好地服務(wù)于投資者利益。

　　此外，該公司還表示，將以長期可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，采取以下措施夯實(shí)長期業(yè)績(jī)表現(xiàn)、追求規(guī)模和業(yè)績(jī)的協(xié)同發(fā)展：合理控制單個(gè)基金經(jīng)理的基金產(chǎn)品規(guī)模，強(qiáng)化投資質(zhì)量管理，加快“平臺(tái)式、一體化、多策略”投研體系建設(shè)，加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，進(jìn)一步完善績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

　　頭部公募掌門人集體發(fā)聲

　　伴隨《方案》的公布和落地，華夏基金、嘉實(shí)基金、南方基金、華泰柏瑞基金、興證全球基金、中歐基金等多家頭部公募掌門人在近期集體發(fā)聲，表態(tài)對(duì)《方案》改革舉措的認(rèn)可和支持。

　　中歐基金總經(jīng)理劉建平表示，這份凝聚行業(yè)共識(shí)的改革方案，是通過30余次調(diào)研構(gòu)建起系統(tǒng)性變革框架，從浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制創(chuàng)新到考核體系重構(gòu)，從產(chǎn)品供給側(cè)改革到合規(guī)生態(tài)強(qiáng)化，其底層邏輯始終錨定“投資者利益至上”的核心價(jià)值。

　　“縱觀此次改革方案的設(shè)計(jì)脈絡(luò)，從費(fèi)率動(dòng)態(tài)調(diào)整、考核機(jī)制完善到產(chǎn)品創(chuàng)新突破，最終都指向三個(gè)關(guān)鍵詞：透明、共擔(dān)、長期，進(jìn)而推動(dòng)公募基金從單純的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)升級(jí)為與投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)富管理伙伴?！眲⒔ㄆ椒Q，正如中國證監(jiān)會(huì)主席吳清勾勒的“回報(bào)增、資金進(jìn)、市場(chǎng)穩(wěn)”良性循環(huán)圖景，這場(chǎng)改革的深層使命在于重塑資管機(jī)構(gòu)與投資者的共生關(guān)系，當(dāng)基金公司的收入報(bào)酬與投資者的利益深度綁定，才能真正踐行“以投資者為本”，有效提升投資者的獲得感，助推居民財(cái)富穩(wěn)健增長，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

　　南方基金總經(jīng)理?xiàng)钚∷烧J(rèn)為，《方案》的推出是中國資本市場(chǎng)深化改革、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的重要舉措，不僅將督促行業(yè)回歸“受人之托、代客理財(cái)”的本源，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，還將更加突出投資者最佳利益導(dǎo)向，進(jìn)一步提升廣大投資者的獲得感。

　　楊小松重點(diǎn)闡述了他對(duì)優(yōu)化主動(dòng)權(quán)益類基金收費(fèi)模式的看法，認(rèn)為浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制是公募基金高質(zhì)量發(fā)展的核心抓手。他認(rèn)為，近年來，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)等背景下，部分基金的中長期業(yè)績(jī)不及預(yù)期或者投資表現(xiàn)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)存在偏離，導(dǎo)致部分投資者的投資收益不理想，浮動(dòng)費(fèi)率機(jī)制可以扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象，其推出標(biāo)志著繼前期公募基金費(fèi)率改革后，行業(yè)在產(chǎn)品供給側(cè)的又一次深度優(yōu)化。

　　“一攬子綜合措施為我國基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供重要制度保障，《方案》落地將推動(dòng)基金行業(yè)優(yōu)化經(jīng)營理念和投資行為，從而切實(shí)落實(shí)投資者利益優(yōu)先原則，投資者的獲得感將進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！比A泰柏瑞基金董事長賈波表示，《方案》內(nèi)容豐富，都緊緊圍繞一個(gè)中心目標(biāo)，即校正行業(yè)發(fā)展定位、強(qiáng)化公募基金與投資者的利益綁定，從而切實(shí)落實(shí)投資者利益優(yōu)先原則。

　　行業(yè)期待更多細(xì)則落地

　　值得一提的是，《方案》還提出將出臺(tái)多項(xiàng)配套細(xì)則，比如制定公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引、出臺(tái)公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定、出臺(tái)基金公司績(jī)效考核管理規(guī)定、出臺(tái)公募基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定、制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案等，多位基金人士也在采訪中表示期待更多細(xì)則落地。

　　華南某公募產(chǎn)品部人士對(duì)公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引比較關(guān)切。她表示，過往行業(yè)對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)這個(gè)產(chǎn)品要素重視程度不夠，《方案》明確提出要強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束作用。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)能否科學(xué)、合理地反映基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征？公司產(chǎn)品以及投研團(tuán)隊(duì)正在重新審視基金經(jīng)理風(fēng)格與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的匹配度。

　　考慮到存量產(chǎn)品數(shù)量龐雜，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)基金組合的投資方向具有方向性的指導(dǎo)作用，中信建投金融工程及基金研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范或?qū)⒅鸩酵七M(jìn)，從新發(fā)產(chǎn)品、存量問題產(chǎn)品逐步擴(kuò)大到全量產(chǎn)品，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)選擇范圍、設(shè)定方式等細(xì)節(jié)有待進(jìn)一步細(xì)化。

　　滬上一家中小公募的高管對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，他比較期待《方案》中提到的制定中小基金公司高質(zhì)量發(fā)展示范方案?！斗桨浮分刑岬絻?yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，支持中小基金公司特色化經(jīng)營、差異化發(fā)展。

　　另一家公募的渠道人士則透露，公司非常關(guān)注公募基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定和公募基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定的出臺(tái)?！盎鹳嶅X與基民不賺錢之間，充斥著大量不理性、不專業(yè)的交易行為，這不僅需要基金公司的努力，也需要銷售機(jī)構(gòu)、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的補(bǔ)位。在原先的賣方銷售模式下，代銷機(jī)構(gòu)賺取的是銷售傭金，因此交易頻率和保有規(guī)模是重中之重，贖舊買新和頻繁申贖的亂象泛濫；新《方案》將引導(dǎo)機(jī)構(gòu)向買方投顧轉(zhuǎn)型，從原先的‘賣產(chǎn)品’向‘顧客戶’轉(zhuǎn)型，機(jī)構(gòu)利益與投資者利益深度綁定，投資者利益才有可能成為核心。”上述公募渠道人士透露。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：踐行“以持有人利益為本” 公募基金掀改革風(fēng)暴)

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