外部擾動下內(nèi)需重要性凸顯 把握消費賽道投資新機遇——訪泉果消費機遇基金經(jīng)理孫偉

　　從傳統(tǒng)的價值投資到景氣度驅(qū)動，泉果消費機遇基金經(jīng)理孫偉的投資體系迭代升級，映射出當下市場對價值與成長再平衡的深層思考。擁有14年從業(yè)經(jīng)驗、8年投資管理經(jīng)驗、最高管理規(guī)模超330億元的他，在歷經(jīng)市場淬煉后，對自己的投資方法重新進行了審視，更加看重行業(yè)景氣度、辯證理解均值回歸并視作投資新框架的核心組成部分。

　　“過去我總是希望找到并長期持有估值低且優(yōu)質(zhì)的標的，現(xiàn)在我更注重短期成長性與中長期增長空間相結(jié)合，優(yōu)先選擇景氣行業(yè)中能形成競爭壁壘和規(guī)模效應的企業(yè)?！睂O偉稱。

　　投資體系迭代升級更加重視行業(yè)景氣度

　　在過去的8年里，孫偉的投資體系經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的價值投資向結(jié)合行業(yè)景氣度的基本面投資的迭代升級。

　　談及投資體系的轉(zhuǎn)變，孫偉坦言，在從事投資的8年里，經(jīng)歷了完整的牛熊周期，讓他對自己的方法和投資實踐有了更多的思考。

　　“對我來說，2016年到2021年算是一個完整的投資周期。從2021年開始，市場轉(zhuǎn)弱，一些公司的股價開始下跌。這段經(jīng)歷引發(fā)了我進一步的思考，迭代了投資方法。”孫偉稱。

　　對于這些變化，孫偉總結(jié)稱：首先是換手率比以前更高。其次，在進行行業(yè)配置和個股選擇時，更加注重景氣度，而不是單純地關(guān)注價值低估。

　　“舉個例子，過去如果我持有一只股票，認為它的價值被低估，我可能會一直加倉。比如一家消費類公司，市值兩三百億元，有一百多億元現(xiàn)金，每年還能賺十幾億元到二十億元。按照過去的框架，這類公司的股價如果越跌，我可能越會買。但是現(xiàn)在，如果這些公司的經(jīng)營處于持續(xù)的不景氣狀態(tài)，我可能不會像以前那樣堅守，而是更傾向于去尋找景氣度更高的領(lǐng)域?，F(xiàn)在，景氣度變化對我投資決策的影響更大?！睂O偉稱。

　　第三個變化是對均值回歸有了更深的理解。孫偉認為，均值回歸是價值投資的核心常識，對于某些個股或行業(yè)來說，均值回歸其實在相當長的周期內(nèi)表現(xiàn)得并不明顯。因此，他現(xiàn)在更傾向于優(yōu)先考慮景氣度，再去尋找具體的投資機會。

　　外部因素擾動下內(nèi)需消費投資價值凸顯

　　在外部因素頻頻擾動的大背景下，強化內(nèi)循環(huán)、擴大內(nèi)需市場成為重中之重，伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的持續(xù)推進，當前消費的投資價值凸顯。近年來，盡管消費板塊整體承壓，傳統(tǒng)消費龍頭表現(xiàn)相對平淡，但不少新消費標的異軍突起，走出了獨立的上漲行情。

　　孫偉認為，2021年以來，新的消費趨勢和數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好的景氣行業(yè)可投資性顯著增強，因此傾向于在具有新消費習慣和新消費趨勢的領(lǐng)域進行布局。

　　展望未來，孫偉關(guān)注三類新消費投資機會。首先是情感類消費，即能夠為消費者帶來情緒價值的產(chǎn)品和服務。其次是成熟消費觀類產(chǎn)品。近年來，遵循性價比路線，涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀公司。這些公司通過高效的組織方式，為消費者提供高性價比的服務，在“紅海”中開辟出一片“藍?！薄Ｗ詈?，消費“出?！鳖I(lǐng)域未來有很大增長空間。消費“出?！迸c傳統(tǒng)的出口不同，前者體現(xiàn)了中國品牌在海外的競爭力。近年來，中國的出口結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，從最初的初級原材料產(chǎn)品，逐步轉(zhuǎn)向附加值較高的產(chǎn)品。未來，出口產(chǎn)品的科技含量和附加值將進一步提升。

　　“目前，一些中國品牌已經(jīng)走向國際市場，并在多個領(lǐng)域證明了其產(chǎn)品和品牌的競爭力。例如，奶茶、新能源車、咖啡以及文創(chuàng)類部分產(chǎn)品在海外市場表現(xiàn)出色。此外，游戲‘出?！矀涫荜P(guān)注，增長率保持在兩位數(shù)，遠超全球市場平均增速?！睂O偉認為，中國企業(yè)在海外市場的競爭優(yōu)勢明顯，這得益于國內(nèi)龐大的內(nèi)需市場，使得企業(yè)在國內(nèi)競爭中脫穎而出，進而在海外市場占據(jù)優(yōu)勢。如果企業(yè)能夠成功開拓海外市場，將帶來顯著的增長潛力。

　　關(guān)注四大投資機會

　　站在當前時點，孫偉看好四大方向：一是互聯(lián)網(wǎng)；二是以文創(chuàng)國潮、寵物、AI+消費、銀發(fā)經(jīng)濟等增量賽道為代表的新興消費；三是消費“出?！狈较?；四是消費電子。

　　孫偉在泉果消費機遇2025年一季報中表示：當前外部不確定因素擾動下，內(nèi)需的地位顯得更加重要，且中國是應對關(guān)稅沖擊經(jīng)驗最豐富的國家之一，相信關(guān)稅沖擊對優(yōu)質(zhì)上市公司的實際影響會遠小于預期。

　　在產(chǎn)品運作上，孫偉頗為謹慎。在一季報中，他表示：考慮到基金發(fā)行時間還不長，以及經(jīng)濟復蘇進程和國際形勢的復雜性，本季度倉位沒有明顯提升，只進行了小幅加倉。截至2025年3月31日，泉果消費機遇組合股票倉位占基金資產(chǎn)凈值的72.86%，基本與上季度末持平，其中港股占基金資產(chǎn)凈值比例為15.83%。前十大重倉股分別為騰訊控股、寧德時代、美的集團、穩(wěn)健醫(yī)療、理想汽車－Ｗ、燕京啤酒、名創(chuàng)優(yōu)品、立訊精密、九號公司、恒瑞醫(yī)藥。

　　展望后市，孫偉表示，傳統(tǒng)消費行業(yè)的機會仍然依賴于整體需求的恢復及政策的持續(xù)性。

　　“近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)中復蘇的信號在集聚，比如快遞外賣訂單量、出行旅游人數(shù)、招聘用工的薪酬變化、部分通用機械的訂單數(shù)據(jù)等都開始出現(xiàn)積極的變化，后續(xù)如果勢頭延續(xù)，會有更多行業(yè)數(shù)據(jù)亮點出現(xiàn)，右側(cè)的信號也會越來越明顯。”孫偉稱。

　　除了消費領(lǐng)域，孫偉在科技領(lǐng)域也進行了適當?shù)牟季?。他表示，去年至今，科技行業(yè)的趨勢較為明顯，比如人形機器人及智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈。在科技領(lǐng)域，他更傾向于選擇那些發(fā)展環(huán)節(jié)繞不開的、具備卡位優(yōu)勢的企業(yè)。

（文章來源：上海證券報）

(原標題：外部擾動下內(nèi)需重要性凸顯 把握消費賽道投資新機遇——訪泉果消費機遇基金經(jīng)理孫偉)

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