回顧周末利好 匯總十大券商最新研判

　　大家好，馬上又要開盤了，一起回顧下周末的利好消息，以及看看券商分析師們的最新研判。

　　周末大消息

　　中美經(jīng)貿(mào)高層會談11日在日內(nèi)瓦將繼續(xù)進行

　　CGTN日內(nèi)瓦消息，中美經(jīng)貿(mào)高層會談11日在日內(nèi)瓦將繼續(xù)進行。

　　此前一天，當(dāng)?shù)貢r間10日上午，中美經(jīng)貿(mào)高層會談在瑞士日內(nèi)瓦開始舉行。中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理何立峰作為中美經(jīng)貿(mào)中方牽頭人，當(dāng)天與美方牽頭人、美國財長貝森特舉行會談。

　　有媒體透露，10日雙方會談長達(dá)約8小時，結(jié)束后，雙方均未透露任何進展。不過，美國總統(tǒng)特朗普在他的社交媒體平臺上稱，雙方以友好但建設(shè)性的方式，就全面重啟課題展開了談判。

　　印巴達(dá)成?；饏f(xié)議

　　周六，印度和巴基斯坦同意立即?；?，但這兩個擁有核武器的國家很快又互相指責(zé)對方違反停火協(xié)議。

　　此前，印巴軍方曾互相攻擊對方軍事基地，引發(fā)各界對全面戰(zhàn)爭的擔(dān)憂。

　　印度外交秘書維克拉姆·米斯里在周六晚間的簡報中指責(zé)巴基斯坦多次違反?；饏f(xié)議。他表示，印度軍方已接到命令，“在國際邊界以及控制線上，對任何重復(fù)的違規(guī)行為予以強硬應(yīng)對”。

　　巴基斯坦方面否認(rèn)其違反了?；饏f(xié)議的指控。巴基斯坦外交部在一份聲明中表示：“巴基斯坦仍致力于忠實執(zhí)行與印度之間的?；饏f(xié)議，盡管印度在部分地區(qū)存在違反行為，我方部隊仍以負(fù)責(zé)任和克制的態(tài)度應(yīng)對局勢?！?/p>

　　澤連斯基表示：一旦俄羅斯同意?；穑瑸蹩颂m將開啟談判

　　烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基表示，烏方已準(zhǔn)備好與俄羅斯展開談判——但前提是普京同意無條件實施30天的?；饏f(xié)議，而這一點俄方至今尚未接受。

　　普京在夜間提議于5月15日在伊斯坦布爾與烏克蘭舉行直接會談，但他并未回應(yīng)基輔及其西方盟友在周六提出的最后通牒——要么推進臨時?；穑疵媾R新一輪毀滅性制裁。據(jù)土耳其總統(tǒng)府聲明，埃爾多安總統(tǒng)在周日與普京的通話中表示，土耳其愿意主辦推動“永久解決戰(zhàn)爭”的談判。

　　普京表示，不排除在土耳其談判中達(dá)成臨時?；饏f(xié)議以停止敵對行動的可能。他說：“我們不排除在這些談判中達(dá)成某種新的停戰(zhàn)協(xié)議?！?/p>

　　央行設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，額度為5000億元

　　為貫徹落實中央經(jīng)濟工作會議和4月25日中央政治局會議精神，擴大服務(wù)消費供給、提振服務(wù)消費需求，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，5月9日，中國人民銀行印發(fā)《關(guān)于設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款有關(guān)事宜的通知》，設(shè)立服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，激勵引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務(wù)消費重點領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持。服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款額度為5000億元，年利率為1.5%，期限為1年，可展期2次，最長使用期限不超過3年。政策執(zhí)行至2027年末，發(fā)放對象包括21家全國性金融機構(gòu)和5家城市商業(yè)銀行。

　　中國證監(jiān)會印發(fā)2025年度立法工作計劃：維護市場平穩(wěn)健康發(fā)展，切實保護廣大中小投資者合法權(quán)益

　　中國證監(jiān)會結(jié)合監(jiān)管工作實踐和市場各方關(guān)注，于近日制定了2025年度立法工作計劃，對全年的立法工作做了總體部署。中國證監(jiān)會將按照立法工作計劃積極推動各項制度文件出臺。計劃中，“力爭年內(nèi)出臺的重點項目”有8件，包括制定《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》等。中國證監(jiān)會還將配合國務(wù)院有關(guān)部門做好相關(guān)行政法規(guī)的制定、修訂工作，并推動《證券投資基金法》的修訂完善。

　　蘋果渠道官方調(diào)價：iPhone 16 Pro最高降價176美元，Pro Max全容量降價160美元

　　蘋果5月10日向渠道商下發(fā)了調(diào)價通知，這也是蘋果首次在周六宣布調(diào)價。蘋果iPhone 16 Pro Max所有容量版本降價160美元，對應(yīng)1313.06元人民幣；而iPhone 16 Pro的128GB版本降價176美元（對應(yīng)1445.27元人民幣），其他版本同樣降價160美元。有渠道商認(rèn)為蘋果此次調(diào)價就是在為即將到來的618大促做準(zhǔn)備。

　　英偉達(dá)就修改版芯片通知中國客戶，計劃在7月推出修改版H20芯片

　　5月10日，據(jù)知情人士透露，英偉達(dá)計劃在未來兩個月內(nèi)推出其H20人工智能芯片的降級版本，以應(yīng)對美國對原始型號的出口限制。消息人士表示，這家美國芯片制造商已通知包括主要云計算服務(wù)商在內(nèi)的中國主要客戶，計劃于7月推出該經(jīng)過修改的H20芯片。

　　十大券商最新研判

　　1.中信證券：公募新規(guī)對市場生態(tài)有何影響？

　　基準(zhǔn)偏離和盈利客戶比率可能是公募考核新規(guī)影響最大的兩個規(guī)則。從過往主動型基金業(yè)績基準(zhǔn)分布來看，采用滬深300指數(shù)和中證800指數(shù)的基金僅占總規(guī)模的62%，超過18%的產(chǎn)品是賽道型產(chǎn)品。2007年至今，2012年~2014年和2022年~2024年出現(xiàn)過三年維度主動型公募大面積跑輸滬深300指數(shù)10個百分點的情況。過去3年公募普遍跑輸基準(zhǔn)，低配銀行是部分原因，頻繁交易和板塊輪動也產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。向基準(zhǔn)靠攏和保守化配置是大勢所趨，但過程是動態(tài)的，絕非簡單做多低配行業(yè)。

　　未來主動型公募會更加聚焦核心資產(chǎn)定價而不是邊際信息流定價，策略范式可能出現(xiàn)整體性調(diào)整。未來資管行業(yè)當(dāng)中相對收益和絕對收益產(chǎn)品的策略、選股范圍和定價模式會呈現(xiàn)明顯分化。

　　2.申萬宏源策略：二季度是中樞偏高的震蕩市

　　二季度是中樞偏高的震蕩市：外需回落壓力尚未顯現(xiàn)，但后續(xù)仍有擔(dān)憂。市場消化基本面預(yù)期“時間不足”，短期市場難以全面突破。金融政策寬松直接與穩(wěn)定基本市場預(yù)期關(guān)聯(lián)，在A股關(guān)鍵節(jié)點，維持市場活躍度。政策及時寬松+平準(zhǔn)基金引導(dǎo)預(yù)期，支撐市場下限+抬高震蕩中樞。

　　證監(jiān)會《推動公募高質(zhì)量發(fā)展行動方案》下，公募產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有三個長期趨勢：被動化趨勢進一步強化，逆勢實現(xiàn)規(guī)模擴張需要戰(zhàn)略投入“低波動型產(chǎn)品和資產(chǎn)配置型產(chǎn)品”，中期配置類機會（明確低估方向）在公募投研中的權(quán)重提升。公募基金“補齊低配方向”成為了短期的主題方向。

　　結(jié)構(gòu)上，短期和長期看，結(jié)構(gòu)方向都是科技。一季報景氣方向集中在消費、醫(yī)藥和科技，短期科技相對性價比占優(yōu)。長期來看，A股重啟結(jié)構(gòu)牛，需要科技重磅產(chǎn)業(yè)催化，強化市場共識；短期機器人微觀結(jié)構(gòu)占優(yōu)，主題彈性好于國內(nèi)AI，繼續(xù)看好港股好于A股?！把a齊低配方向”只是短期主題性機會。

　　3.民生策略：修復(fù)之后，關(guān)注變化

　　市場已經(jīng)修復(fù)接近4月2日水平，市場整體的波動率可能會隨基本面變化而放大。結(jié)構(gòu)上也存在值得注意的深遠(yuǎn)影響，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》或?qū)⑼苿邮袌鲲L(fēng)格向金融、穩(wěn)定和大盤轉(zhuǎn)換。

　　我們推薦：第一，長效機制下存在三種收益來源的消費行業(yè)（家電、汽車、食品飲料、化妝品、潮玩、旅游休閑、游戲、線上零售）；第二，適應(yīng)權(quán)益基金調(diào)倉方向的低估值金融板塊（銀行、保險）；第三，在未來全球經(jīng)濟重塑中，資源品（銅、鋁、黃金）和資本品（機械設(shè)備等）有其價值所在。

　　4.華安策略：高位震蕩態(tài)勢不改

　　政策逐步落地，需求短期仍然承壓，市場仍將延續(xù)高位震蕩格局不變。4月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，但關(guān)稅沖擊壓力仍在，疊加價格數(shù)據(jù)未現(xiàn)改善，內(nèi)、外需仍有羸弱預(yù)期。政策逐步落地，央行貨幣政策“先行”，后續(xù)財政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、社保等各項政策協(xié)同配合發(fā)力有望逐步落地，如扶持企業(yè)出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷、繼續(xù)擴大內(nèi)需特別是養(yǎng)老育兒等服務(wù)消費以及地產(chǎn)調(diào)控寬松有望成為重點方向。但在政策明顯加碼和基本面出現(xiàn)大幅改善前，市場仍將延續(xù)震蕩態(tài)勢不變。

　　如何看待本周軍工大漲及其持續(xù)性？軍工板塊在印巴沖突事件催化下領(lǐng)銜上漲，引發(fā)了國產(chǎn)軍工外需出口增加的預(yù)期。地緣政治事件對軍工行業(yè)的影響通常偏短期，和我國關(guān)聯(lián)度越高、時間持續(xù)性越長的地緣性熱點對軍工板塊的催化性越持久。短期來看，由于印巴雙方于5月10日宣布達(dá)成?；饏f(xié)議，其對軍工板塊行情支撐的持續(xù)性有限。長期視角下，隨著“十五五”臨近，軍費增速有望周期性上行，因此可關(guān)注低空經(jīng)濟、深?？萍?、商業(yè)航天等具有高頻熱點的方向。

　　5.招商策略：《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》對A股可能的影響

　　《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》對A股可能的影響?！斗桨浮穼⒃谥虚L期影響公募基金的產(chǎn)品布局和投資行為。

　　第一，公募基金公司可能進一步加大對指數(shù)產(chǎn)品的布局，強化公募基金被動化投資的大趨勢。

　　第二，長周期考核機制下，公募基金在追求超額收益的同時，可能更加注重產(chǎn)品投資收益的穩(wěn)定性。這就導(dǎo)致：1）公募基金整體換手率可能會有所下降；2）基金管理人可以更從容地應(yīng)對短期相對有限的回撤，進而在市場明顯下挫后積極加倉；3）公募基金可能更加重視對低波高分紅產(chǎn)品及股票的配置，而公募基金對高分紅板塊尤其是銀行股長期處于低配狀態(tài)，未來配比可能回升。

　　第三，強化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用后，公募基金的整體行業(yè)配置與基準(zhǔn)指數(shù)的行業(yè)分布差異可能在中長期縮小。無論以滬深300指數(shù)還是中證800指數(shù)為參考基準(zhǔn)，當(dāng)前主動偏股公募基金對銀行、非銀、公用事業(yè)等行業(yè)的低配比例較高，配比在中長期存在回升可能。

　　出口方面，4月份在較低基數(shù)、搶出口、新興市場出口回升等多重因素的作用下，出口較大幅度超市場預(yù)期。在海外需求放緩、美國對華關(guān)稅摩擦不確定性較大的背景下，后續(xù)出口壓力仍在，但多元化的出口格局一定程度能對沖影響。

　　6.信達(dá)策略：牛初震蕩期可能延長

　　鑒于美國“對等關(guān)稅”的復(fù)雜性，我們短期的觀點由樂觀調(diào)整為高位震蕩。從戰(zhàn)略上，我們認(rèn)為這一次震蕩是去年10月8日以來市場震蕩的延伸，震蕩后有望在今年晚些時候迎來政策和資金驅(qū)動的新的突破性上漲。

　　戰(zhàn)術(shù)上，我們認(rèn)為震蕩本質(zhì)上是對關(guān)稅沖擊后遺癥的消化，4月關(guān)稅沖擊雖然較難改變牛市大格局，但對居民資金賺錢效應(yīng)和A股盈利逐漸觸底的過程產(chǎn)生了明顯的擾動。這一擾動需要時間消化，所以后續(xù)上漲可能受制于春季行情高點的限制，但往下空間或?qū)邢蓿驗?021年~2024年連續(xù)多年熊市中，外資等不穩(wěn)定資金逐步離場。我們認(rèn)為去年9月以來流入的資金，更多是基于對政策、長期估值和產(chǎn)業(yè)趨勢的認(rèn)可，這些資金可能很快就能穩(wěn)定住。牛初震蕩期，經(jīng)濟有可能比熊市最低點更弱，但市場大概率不會跌回熊市，而是會讓牛初震蕩期拉長。

　　7.華西策略：“中國資產(chǎn)”重估正當(dāng)時，步入全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢階段

　　“中國資產(chǎn)”重估正當(dāng)時，步入全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢階段。短期中美經(jīng)貿(mào)高層會談成為聚焦點，參考美英貿(mào)易協(xié)議的內(nèi)容，市場預(yù)期中美談判也可能反復(fù)拉鋸。在此背景下，我們?nèi)詧远ㄖ袊Y產(chǎn)的重估邏輯，A股有望在震蕩中實現(xiàn)中樞的逐步抬升。其一，中國在過去的逆全球化環(huán)境中已體現(xiàn)出制造業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢；其二，市場擔(dān)憂外需回落，但歷史經(jīng)驗顯示出口回落階段A股也能走出行情，核心在于國內(nèi)對沖性逆周期政策力度和科技產(chǎn)業(yè)趨勢的全球競爭力；其三，資本市場已成為穩(wěn)預(yù)期的重要抓手，近期“一行一局一會”再出政策組合拳，若后續(xù)貿(mào)易沖擊進一步顯性化，各項貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)等增量政策將及時推出，穩(wěn)定股市的舉措也將落地。

　　8.中泰策略：一季報落地后市場或如何演繹？

　　從一級行業(yè)來看，TMT、有色金屬板塊業(yè)績相對占優(yōu)。2025年一季度30個行業(yè)中有17個行業(yè)凈利潤增速同比增長，其中科技板塊、公用板塊，以及部分周期板塊整體業(yè)績表現(xiàn)較好。TMT板塊中，計算機板塊利潤相比去年同期大幅增加。周期板塊中，鋼鐵、建材與有色金屬板塊利潤大幅增加。金融板塊業(yè)績分化，國有大行業(yè)績承壓，而非銀金融業(yè)績明顯回暖。價格壓力整體持續(xù)，政策支持下部分行業(yè)“困境反轉(zhuǎn)”。2025年一季度共有23個行業(yè)銷售凈利率低于10%，其中有13個行業(yè)低于5%，地產(chǎn)板塊整體虧損。邊際變化方面，2025年一季度有19個行業(yè)歸母凈利潤增速高于營收增速。鋼鐵、有色、基礎(chǔ)化工等上游周期行業(yè)出現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，利潤改善明顯。

　　9.中信建投策略：中短期延續(xù)震蕩，風(fēng)格輪動加速

　　中期內(nèi)市場延續(xù)震蕩，風(fēng)格輪動加速。中期看市場下有支撐，上有壓力。貨幣政策“雙降”將夯實信用擴張基礎(chǔ)，資本市場工具優(yōu)化鞏固A股指數(shù)下沿。出口超預(yù)期強勁，搶轉(zhuǎn)口成效凸顯，關(guān)稅博弈占據(jù)短期優(yōu)勢。通過“搶轉(zhuǎn)口”策略，中國成功將出口重心轉(zhuǎn)向東盟、歐盟等市場，實現(xiàn)了出口的穩(wěn)定增長。不過，基本面下行預(yù)期和資金估值約束將構(gòu)成市場上沿。

　　市場5月或?qū)?fù)現(xiàn)“避險—消費—成長”輪動脈絡(luò)。以科技成長為主的第一階段率先演繹，當(dāng)該板塊估值和業(yè)績預(yù)期逐步兌現(xiàn)并出現(xiàn)邊際削弱信號時，市場配置便自然向防御性資產(chǎn)傾斜，包括銀行、農(nóng)業(yè)及基建設(shè)備等低估值、抗跌屬性顯著的板塊，以應(yīng)對貿(mào)易摩擦反復(fù)和宏觀基本面分化帶來的風(fēng)險偏好回落。在防御階段完成預(yù)期修復(fù)后，若政策紅利落地預(yù)期和消費數(shù)據(jù)回暖，將為消費板塊提供再度崛起的土壤，從而開啟下一輪“內(nèi)需驅(qū)動”的配置機會。

　　10.浙商證券：偏多震蕩如期而至，持倉調(diào)結(jié)構(gòu)、增配待時機

　　展望后市，隨著A股、港股絕大多數(shù)寬基指數(shù)回補4月7日缺口，前期特朗普全面關(guān)稅戰(zhàn)的負(fù)面沖擊已經(jīng)被政策、資金和資本市場內(nèi)生穩(wěn)定性的“合力”所消除。但需要注意的是，在主要股指“回歸”清明節(jié)前點位的同時，導(dǎo)致市場前期“下翻”的負(fù)面因素目前尚未完全消除，這意味著近期股指表現(xiàn)已經(jīng)“領(lǐng)先”基本面變化。因此，預(yù)計在主要股指回補4月7日跳空缺口以后，市場會選擇“主動修整”，以震蕩整理來消化過去一個月持續(xù)反彈帶來的獲利盤。待外部消息面（尤其是關(guān)稅談判）帶來更多增量信息時，方可決定下一步走勢。

　　配置方面，基于“反彈完成開始修整，區(qū)間震蕩靜待消息”的判斷，建議繼續(xù)持有當(dāng)前倉位但不輕易追漲，同時適當(dāng)調(diào)整當(dāng)前持倉結(jié)構(gòu)，將過去一段時間反彈幅度較大的科技、成長板塊，切換至前期反彈幅度相對有限的大金融、中字頭、紅利板塊。如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，則建議在指數(shù)快速下探時果斷出手、積極增配。

（文章來源：中國基金報）

(原標(biāo)題：周末，利好！中美大消息！)

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