IPO過會(huì)一年多 終止！

　　上海證券報(bào)記者從上交所獲悉，過會(huì)已一年多的無錫燁隆精密機(jī)械股份有限公司（下稱“燁隆股份”）5月8日撤回上市申請(qǐng)，上交所主板IPO終止。

　　燁隆股份緣何過會(huì)后始終未能闖入“注冊(cè)關(guān)”并最終撤單？記者回查公司招股說明書及對(duì)交易所審核問詢函的回復(fù)發(fā)現(xiàn)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低，存在業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高、實(shí)控人未成年即接班等問題，被交易所質(zhì)疑。

毛利率下滑

業(yè)績(jī)可持續(xù)性不明

　　回溯公開信息可知，2023年3月，公司上交所主板IPO申請(qǐng)獲受理。僅經(jīng)歷上交所一輪審核問詢，半年后的2023年9月25日，公司IPO申請(qǐng)便獲得上交所上市委會(huì)議審議通過。但此后，公司的IPO進(jìn)程便陷入停滯。

　　招股書顯示，燁隆股份成立于2002年，主要從事汽車渦輪增壓器關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括渦輪殼及其配套精密零部件。本次公司擬IPO募資5.71億元，擬投入募集資金3.03億元用于高性能合金材料部件智能工廠技術(shù)改造項(xiàng)目，8977.60萬元用于研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目，2845.50萬元用于信息化精益物流系統(tǒng)建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目，1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　記者注意到，燁隆股份存在業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)，且主營業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低。

　　從具體業(yè)務(wù)來看，燁隆股份產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，報(bào)告期內(nèi)渦輪殼產(chǎn)品的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.10%、92.37%和95.25%。交易所關(guān)注到，報(bào)告期各期，公司渦輪殼產(chǎn)能利用率分別為90.10%、103.13%和84.29%，配套精密零部件的產(chǎn)能利用率分別為100.02%、88.09%和52.31%，總體呈下降趨勢(shì)。

　　交易所表示，因環(huán)保政策趨嚴(yán)，未來混合動(dòng)力汽車可能被插電式混合動(dòng)力汽車或純電動(dòng)汽車替代，插電式混合動(dòng)力汽車可能被純電動(dòng)汽車替代，作為內(nèi)燃機(jī)重要功能性部件的渦輪增壓器或成沉沒成本。

　　業(yè)績(jī)方面，2020年度、2021年度和2022年度，公司營業(yè)收入分別為10.82億元、11.77億元和11.03億元，凈利潤分別為1.03億元、1.08億元和1.03億元。

　　燁隆股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖源：招股說明書

　　2022年，公司營收、凈利均下滑。2023年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營收5.54億元，同比增長6.92%；實(shí)現(xiàn)凈利5176.26萬元，同比增長16.79%，后續(xù)公司便未有財(cái)務(wù)信息再披露。2025年3月31日，上交所官網(wǎng)披露，燁隆股份因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交。截至5月8日撤單，公司并未補(bǔ)充提交相關(guān)材料。

　　交易所要求公司結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策及油電車發(fā)展變動(dòng)趨勢(shì)等說明，渦輪殼產(chǎn)品未來的市場(chǎng)空間及業(yè)務(wù)可持續(xù)性，以及公司收入的可持續(xù)性，是否存在業(yè)績(jī)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)等。

　　記者對(duì)比同行業(yè)可比上市公司科華控股及華培動(dòng)力發(fā)現(xiàn)，2023年，科華控股及華培動(dòng)力業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長，但2024年及2025年一季度，兩者凈利潤同比則均有兩位數(shù)的下滑。

　　燁隆股份主營業(yè)務(wù)毛利率圖源：招股說明書

　　毛利率持續(xù)走低也是燁隆股份繞不開的問題。報(bào)告期各期，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為22.73%、19.78%和18.10%。其中，渦輪殼產(chǎn)品毛利率分別為21.26%、19.01%和17.82%；精密零部件產(chǎn)品毛利率分別為34.73%、29.05%和23.60%，均呈現(xiàn)走低趨勢(shì)。

　　直至上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，公司仍被要求結(jié)合主要產(chǎn)品市場(chǎng)空間、新項(xiàng)目數(shù)量變化、市場(chǎng)開拓情況、毛利率持續(xù)下降等，說明是否存在毛利率進(jìn)一步下降及業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，記者發(fā)現(xiàn)，燁隆股份還存在客戶集中度較高的問題。

　　具體來看，報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶的合計(jì)銷售額占同期營業(yè)收入的比例分別為92.86%、95.59%和98.82%。在前五大客戶中，公司對(duì)蓋瑞特依賴度較高，報(bào)告期各期公司來自蓋瑞特的銷售收入占比分別為48.11%、54.61%和56.37%。

　　交易所要求公司分析，與主要客戶合作的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性及可持續(xù)性，并要求公司視情況對(duì)存在單一客戶依賴、客戶集中度高進(jìn)行重大事項(xiàng)提示。

實(shí)控人未成年即接班

有何玄機(jī)？

　　燁隆股份的控制權(quán)問題格外引人注目。

　　據(jù)招股書，公司實(shí)際控制人為吳云嬌和吳云燁，兩人為姐妹關(guān)系，合計(jì)持有公司98.9024%股份。

　　燁隆股份股權(quán)結(jié)構(gòu)圖源：招股說明書

　　燁隆股份前身系燁隆有限，由吳軍、吳紅燕共同出資設(shè)立，兩人分別為吳云嬌、吳云燁的父親和母親。

　　記者發(fā)現(xiàn)，吳云嬌出生于1989年，吳云燁出生于1995年。2009年，吳軍、吳紅燕約定分別將其持有公司的42.86%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給吳云嬌、吳云燁。彼時(shí)，吳云嬌約20歲，而吳云燁約14歲。因年齡較小，且兩人尚未完成學(xué)業(yè)，尚不具備作為股東控制公司的能力。吳軍、吳紅燕作為監(jiān)護(hù)人參與股東會(huì)并同吳云燁一同在股東會(huì)決議簽字、代為保管吳云燁作為股東從燁隆有限取得的收益等，公司的具體經(jīng)營管理事務(wù)也尚未立即移交。

　　燁隆股份實(shí)控人基本情況圖源：招股說明書

　　2013年底，24歲的吳云嬌開始擔(dān)任燁隆有限執(zhí)行董事、總經(jīng)理及法定代表人。據(jù)披露，由于管理經(jīng)驗(yàn)較少，吳軍、吳紅燕在重大事項(xiàng)決策時(shí)會(huì)給予重要意見。2017年，吳云燁入職公司，并于2018年開始擔(dān)任公司董事、董事會(huì)秘書，彼時(shí)吳云燁未滿23歲。兩人任職之前，均在美國讀大學(xué)。

　　實(shí)控人未成年即接手企業(yè)的情況引起了監(jiān)管部門的關(guān)注。記者回查中國證監(jiān)會(huì)對(duì)燁隆股份IPO申請(qǐng)文件反饋意見發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)要求公司說明，吳云嬌、吳云燁受讓股份是否具有合理性；二人是否擁有擔(dān)任發(fā)行人管理職務(wù)的資歷與能力，是否足以控制公司；公司實(shí)際控制人是否實(shí)際為吳軍、吳紅燕及其配偶等人，招股書披露的兩名實(shí)控人是否為吳紅燕以及吳軍代持股份，實(shí)際控制人的認(rèn)定是否準(zhǔn)確等。

　　在審核問詢中，上交所亦要求公司說明，實(shí)控人認(rèn)定是否準(zhǔn)確、吳云嬌和吳云燁發(fā)生意見分歧或糾紛時(shí)的解決機(jī)制，吳軍、吳紅燕是否仍通過提供意見和輔助的形式參與公司經(jīng)營決策，以及燁隆股份公司治理的有效性。上市委會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，燁隆股份也被追問，公司實(shí)際控制人認(rèn)定是否準(zhǔn)確，是否存在規(guī)避實(shí)控人合法合規(guī)法律要求的情形。

　　據(jù)披露，2017年，吳云嬌開始全面負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營管理和重大事項(xiàng)決策，吳軍、吳紅燕在需要時(shí)力所能及地提供輔助。2018年6月公司股改后，吳軍任職于公司加工部，主要負(fù)責(zé)加工技術(shù)的指導(dǎo)，吳紅燕任職公司采購部，進(jìn)行日常后勤物品采購，二人均未擔(dān)任公司高管，不參與公司管理及重大事項(xiàng)的決策。

　　目前，吳云嬌擔(dān)任燁隆股份董事長兼總經(jīng)理，吳云燁擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理和董事會(huì)秘書。而對(duì)于吳軍、吳紅燕的履歷和個(gè)人信息，招股書幾乎未做披露。

　　上交所還發(fā)現(xiàn)，2018年至2020年，公司存在將銷售廢舊物資獲得的現(xiàn)金存入?yún)羌t燕個(gè)人銀行卡中的情形。故要求公司說明，2018年后公司經(jīng)營仍使用吳紅燕個(gè)人銀行卡的原因，吳軍、吳紅燕的領(lǐng)薪情況與其職務(wù)是否匹配等。

　　對(duì)上述問題，燁隆股份在今年3月5日接受媒體公開采訪時(shí)表示，自2009年開始，吳軍、吳紅燕家庭內(nèi)部協(xié)商，就轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)和逐步移交經(jīng)營管理權(quán)達(dá)成約定，吳軍、吳紅燕將其所持公司股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給吳云嬌、吳云燁，并逐步移交燁隆有限的經(jīng)營管理權(quán)。

　　燁隆股份還稱，吳云嬌與吳云燁分別于2011年與2016年畢業(yè)后，開始全職參與公司的日常經(jīng)營管理，在燁隆有限不同部門進(jìn)行輪崗。2018年前后，吳云嬌與吳云燁依托于公司治理架構(gòu)，參與每次公司股東大會(huì)和董事會(huì)并進(jìn)行表決，通過董事會(huì)、股東大會(huì)對(duì)重大事項(xiàng)進(jìn)行決策。吳云嬌與吳云燁在20歲上下，開始全職參與公司的日常經(jīng)營管理。在超過10年的工作經(jīng)驗(yàn)以后，燁隆股份的管理層已經(jīng)順利轉(zhuǎn)移到了吳氏姐妹身上。

　　燁隆股份3月5日接受媒體采訪時(shí)還表示，公司推進(jìn)上市工作一切正常，后續(xù)請(qǐng)關(guān)注相關(guān)公告。如今兩個(gè)月過去，公司正式撤單，主板IPO之路戛然而止。

　　作者：胡嘉樹

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：IPO過會(huì)一年多，終止！)

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