資本市場(chǎng)永遠(yuǎn)會(huì)給你好東西 | 貓貓看市

　　在今天這個(gè)大數(shù)據(jù)滿天飛、到處都是AI的時(shí)代，許多人都懷疑，幾乎所有信息都是公開透明的資本市場(chǎng)，在如此強(qiáng)大的算力面前，究竟還能不能給我們好機(jī)會(huì)？

　　別擔(dān)心，答案是肯定的：至少在今天，資本市場(chǎng)還在源源不斷地把好東西丟給我們，只要我們自己能接住就行了。

　　先說資本市場(chǎng)，即使是在今天，全球資本市場(chǎng)也仍然在源源不斷把優(yōu)質(zhì)低估的資產(chǎn)丟給投資者。我們需要做的，只是不斷審視所有資產(chǎn)，然后尋找其中的錯(cuò)誤定價(jià)即可。

　　遠(yuǎn)的不說，就先說香港市場(chǎng)。在2020年到2023年之間，香港市場(chǎng)經(jīng)常出現(xiàn)超級(jí)低估的機(jī)會(huì)。

　　一些非常優(yōu)秀的公司，不論是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，還是盈利能力、分紅、成長(zhǎng)性等各個(gè)方面，都可圈可點(diǎn)。

　　結(jié)果，這些公司往往以半倍重置成本（也就是0.5倍PB）左右的估值出售。其中一些特別優(yōu)秀的，也只不過賣到0.6到0.7倍PB。一些略有瑕疵但瑕不掩瑜的公司，甚至能低到0.3倍PB左右（一點(diǎn)瑕疵都沒有的公司也是不存在的）。

　　即使到了2024年，類似的機(jī)會(huì)也沒有消失：當(dāng)時(shí)香港市場(chǎng)上一家經(jīng)營(yíng)有些壓力但是基本盤仍然牢固、負(fù)債也不高的汽車企業(yè)，甚至在0.09PB交易了一陣子，相對(duì)凈資產(chǎn)打1折都不到。

　　即使到了2025年，港股的估值已經(jīng)不如前幾年優(yōu)異，但是仍然不算太貴，在0.5倍PB的估值附近，仍然能找到不少挺好的公司。

　　對(duì)于這些肉眼可見的低估值，聰明的投資者彎下腰，不停地把優(yōu)秀的標(biāo)的塞進(jìn)自己小小的口袋里，直到裝不下為止。而那些懷疑論者則一直在問：“在大數(shù)據(jù)和AI的時(shí)代里，還能有好投資標(biāo)的嗎？”

　　再比如，在2020年的8月，當(dāng)美國(guó)投資者沉浸在對(duì)AI和科技股的憧憬中時(shí)，沃倫·巴菲特選擇了在日本發(fā)行債券，然后用募集得到的錢買入日本五大商社。

　　當(dāng)時(shí)，相對(duì)于已經(jīng)比較貴的美國(guó)股票，巴菲特買入日本五大商社的估值極其低廉。

　　結(jié)果是：雖然這筆投資和最先進(jìn)的科技毫無關(guān)系，但是在后來的幾年里，這一筆投資的回報(bào)率比納斯達(dá)克指數(shù)帶來的回報(bào)率還要多出不少。

　　說完了資本市場(chǎng)，我們?cè)賮碚f說，為什么這么多大數(shù)據(jù)、AI分析能力，都沒法把市場(chǎng)里的好機(jī)會(huì)一網(wǎng)打盡呢？

　　說老實(shí)話，跟密碼破譯、天氣預(yù)測(cè)、創(chuàng)新藥研發(fā)、航空空氣動(dòng)力研究等領(lǐng)域所進(jìn)行的數(shù)學(xué)運(yùn)算比起來，資本市場(chǎng)的數(shù)學(xué)計(jì)算簡(jiǎn)直就是小兒科。

　　所以，如果所有人都能把資本市場(chǎng)里的信息，一遍遍都用計(jì)算機(jī)算清楚，然后做出理性選擇的話，那么請(qǐng)相信我，市場(chǎng)里的好機(jī)會(huì)肯定會(huì)被撈干吃凈，所有主動(dòng)型價(jià)值投資者都得退休，回家喝西北風(fēng)。

　　既然計(jì)算機(jī)的數(shù)據(jù)分析能力沒問題，那么出問題的只能是投資的人了——太多人在意短期回報(bào)、市值和市場(chǎng)波動(dòng)；太少人把眼睛盯在長(zhǎng)期，只看價(jià)值不看市值波動(dòng)。

　　昨晚喝酒，我照例咕嘰咕嘰說了一頓“不要看市值波動(dòng)，市值漲跌跟你沒關(guān)系，漲10%也沒啥好高興的，跌10%其實(shí)也沒影響，把價(jià)值增長(zhǎng)算清楚就行”（這些話常常被我跟祥林嫂一樣掛在嘴邊）。

　　然后，一個(gè)朋友盯著我的眼睛說：“你仔細(xì)想想，你身邊有幾個(gè)人是這樣的？有多少做股票的人，能完全不看股價(jià)波動(dòng)，只看企業(yè)基本面增加？除了你以外有沒有第二個(gè)？”

　　我想了一下，好像還真沒幾個(gè)。

　　當(dāng)最先進(jìn)的大數(shù)據(jù)和AI模型，被追求短期回報(bào)而不是長(zhǎng)期回報(bào)、看重股價(jià)波動(dòng)而不是價(jià)值增長(zhǎng)的人們所掌握時(shí)，無論多么先進(jìn)的數(shù)據(jù)分析能力，都無法把市場(chǎng)上所有的優(yōu)秀機(jī)會(huì)都消滅光。

　　這樣的市場(chǎng)格局，就是價(jià)值投資者一生的機(jī)會(huì)。

　　作者：陳嘉禾，九圜青泉科技首席投資官

（文章來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

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