150億高估值的智元機(jī)器人 “不像一家傳統(tǒng)初創(chuàng)公司”

　　智元機(jī)器人的對(duì)外擴(kuò)張戰(zhàn)略再落一子。4月底，智元和藍(lán)思科技（300433.SZ）合資成立新公司的消息釋出。二者共同運(yùn)營(yíng)的湖南具身智能創(chuàng)新中心，亦將在5月投入運(yùn)營(yíng)。

　　據(jù)南都記者不完全統(tǒng)計(jì)，從2024年7月至今，智元至少出資設(shè)立了8家合資公司——不少合資方為上市企業(yè)。此外，智元投資了6家具身智能產(chǎn)業(yè)鏈公司，其中一半是剛成立一年左右的初創(chuàng)企業(yè)，另有2家為上市企業(yè)控股的子公司。

　　“生態(tài)打法”，是外界及智元自身給出的共同描述。“智元就像一艘航母，其他孵化出的公司是航母戰(zhàn)斗群的一部分?！痹诰呱碇悄芄拘呛D聯(lián)合創(chuàng)始人許華哲看來，“這樣做不像是一家傳統(tǒng)初創(chuàng)公司。”

　　綜合多位業(yè)內(nèi)人士的分析，智元推行“生態(tài)打法”有三重基礎(chǔ)：其一，先天條件足，這與智元?jiǎng)?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的華為出身背景有一定關(guān)系；其二，“家底”殷實(shí)，智元成立兩年多時(shí)間內(nèi)火速完成8輪融資，資金鏈暫時(shí)安全；其三，人形機(jī)器人市場(chǎng)尚不成熟，將上下游、地方政府“捆綁”，既能做大業(yè)務(wù)基本盤、催熟產(chǎn)業(yè)鏈，也為公司穿越周期提供依靠。

“生態(tài)打法”綁定了誰？

　　根據(jù)梳理，智元“生態(tài)打法”的模式可細(xì)分為三類：出資組建合資公司、投資具身智能機(jī)器人上下游公司、技術(shù)和業(yè)務(wù)合作。

　　從2024年11月至今，智元和合作伙伴已注冊(cè)完成7家合資公司，另有1家和大豐實(shí)業(yè)（603081.SH）共建的合資公司尚未落地。

　　按照公開披露的信息，這8家合資公司將負(fù)責(zé)具身智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的上中下游工作。

　　上游聚焦機(jī)器人零部件開發(fā)，如智元、藍(lán)思科技、長(zhǎng)沙經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)集團(tuán)有限公司三方合資組建的湖南智啟未來科技有限公司（下稱“智啟未來”），主要開展機(jī)器人頭部、手臂總成、靈巧手等關(guān)鍵技術(shù)和核心部件的開發(fā)。藍(lán)思科技從事智能終端精密制造，總部位于長(zhǎng)沙。

　　中游著手機(jī)器人本體生產(chǎn)銷售，如智元、均普智能（688306.SH）共同設(shè)立的寧波普智未來機(jī)器人有限公司（下稱“普智機(jī)器人”），將成為寧波首家聚焦具身智能機(jī)器人本體生產(chǎn)、銷售的企業(yè)。官方信息顯示，普智機(jī)器人第一期機(jī)器人生產(chǎn)線占地約2000平方米，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能可達(dá)1000臺(tái)。

　　下游推動(dòng)機(jī)器人商業(yè)化落地，如智元和和大豐實(shí)業(yè)籌建中的合資公司，主要從事匹配文娛體旅商場(chǎng)景需求的人形機(jī)器人項(xiàng)目開發(fā)，并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。大豐實(shí)業(yè)的既有業(yè)務(wù)便提供文體旅創(chuàng)新科技服務(wù)。又如智元和軟通動(dòng)力（301236.SZ)合資共建的江蘇軟通天擎機(jī)器人科技有限公司，面向3C制造、交互服務(wù)等場(chǎng)景的落地等相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　就合資方身份背景而言，6家合資公司是智元與上市公司出資設(shè)立。這包括大豐實(shí)業(yè)、藍(lán)思科技、均普智能、軟通動(dòng)力、東陽光（600673.SH）、富臨精工（300432.SZ）。東陽光的業(yè)務(wù)覆蓋電子新材料、生物醫(yī)藥和健康養(yǎng)生三大行業(yè)。富臨精工從事汽車發(fā)動(dòng)機(jī)零部件、新能源汽車智能電控和新能源鋰電正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　此外，智元和廣州立景創(chuàng)新科技有限公司（下稱“立景創(chuàng)新”）合資成立了廣州立智感知科技有限公司，而立景創(chuàng)新與精密制造龍頭企業(yè)立訊精密（002475. SZ）關(guān)系密切——立景創(chuàng)新實(shí)控人王來喜，是立訊精密創(chuàng)始人王來春的胞弟。余下一家合資企業(yè)陜西智萊特具身智能科技有限公司，由智元與國(guó)資背景的陜西法士特汽車傳動(dòng)集團(tuán)有限責(zé)任公司等出資設(shè)立。

　　合資方被賦予和智元進(jìn)行能力互補(bǔ)、資源整合的角色。例如，智啟未來意在整合藍(lán)思科技的精密制造能力與智元的AI算法優(yōu)勢(shì)；東陽光則利用其多元的生產(chǎn)應(yīng)用場(chǎng)景，為智能機(jī)器人提供行業(yè)數(shù)據(jù)支撐。

　　一些合資方自身亦有進(jìn)軍人形機(jī)器人賽道，開拓下一增長(zhǎng)曲線的訴求。和智元成立合資公司前，藍(lán)思科技已經(jīng)在參與智元具身機(jī)器人關(guān)節(jié)模組、控制器、夾爪等核心部件的生產(chǎn)組裝與測(cè)試控制。富臨精工則在機(jī)器人關(guān)鍵硬件智能電關(guān)節(jié)上布局了預(yù)研產(chǎn)業(yè)，整合減速器、智能控制及電機(jī)技術(shù)，拓展諧波減速器和行星減速器的電關(guān)節(jié)產(chǎn)品。

　　智元的生態(tài)圈。整理制圖：楊柳

　　做大產(chǎn)業(yè)生態(tài)不只靠合資孵化，智元也增資入股了6家具身智能上下游企業(yè)。2025年3月和4月，智元相繼注資的浙江希爾機(jī)器人股份有限公司（下稱“希爾機(jī)器人”）、蘇州靈猴機(jī)器人有限公司（下稱“靈猴機(jī)器人”），分別是臥龍電驅(qū)（600580.SH）和博眾精工（688097.SH）旗下子公司。希爾機(jī)器人研發(fā)生產(chǎn)工業(yè)機(jī)器人，而靈猴機(jī)器人是一家工業(yè)自動(dòng)化零部件供應(yīng)商。

　　其余4家被投公司——千覺機(jī)器人科技（上海）有限公司、北京靈初智能科技有限公司、江蘇富興電機(jī)技術(shù)股份有限公司、數(shù)字華夏（深圳）科技有限公司（下稱“數(shù)字華夏”），依次涉及機(jī)器人觸覺感知、具身智能模型、電機(jī)制造、人形機(jī)器人整機(jī)研發(fā)應(yīng)用。

　　據(jù)南都去年8月報(bào)道，數(shù)字華夏推出的仿人臉“夏瀾”人形機(jī)器人，其頸部以上部分由公司自行研發(fā)，頸部以下部分的肢體則和智元聯(lián)合開發(fā)。南都記者了解到，目前數(shù)字華夏主要向智元采購(gòu)金屬骨架。

　　智元構(gòu)建起來的生態(tài)圈內(nèi)，一些非股權(quán)投資性質(zhì)的合作項(xiàng)目也密集公布。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，智元已和均勝電子（600699.SH）、豪森智能（688529.SH）、庫帕思、階躍星辰、珠海華發(fā)集團(tuán)、北電數(shù)智、科大訊飛等建立產(chǎn)業(yè)合作關(guān)系。這些合作方背景多元，涵蓋智能汽車技術(shù)、數(shù)據(jù)語料、智能生產(chǎn)線集成、大模型、算力等領(lǐng)域。

　　不斷對(duì)外擴(kuò)張的背后，智元或出資設(shè)立的合資公司亦承擔(dān)起地方具身智能機(jī)器人創(chuàng)新中心的建設(shè)運(yùn)營(yíng)工作。

　　具體而言，普智機(jī)器人負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)寧波具身智能機(jī)器人創(chuàng)新中心；湖南具身智能創(chuàng)新中心則由智元和藍(lán)思科技二者運(yùn)營(yíng)管理；智元、東陽光還與武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會(huì)共同簽訂協(xié)議，籌建一家華中地區(qū)的人形機(jī)器人創(chuàng)新中心；珠海具身智能創(chuàng)新中心由智元和珠海龍頭國(guó)企華發(fā)集團(tuán)牽頭設(shè)立。全國(guó)各地涌現(xiàn)的具身智能機(jī)器人創(chuàng)新中心，一般承擔(dān)技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和地方產(chǎn)業(yè)培育的職能。

　　這份生態(tài)圈名單上出現(xiàn)的公司，有4家同時(shí)作為智元的投資方。立景創(chuàng)新、軟通動(dòng)力參與了智元A系列輪融資，臥龍電驅(qū)和華發(fā)集團(tuán)則是B輪融資的跟投方。

　　值得一提的是，藍(lán)思科技、均普智能、富臨精工、立景創(chuàng)新、軟通動(dòng)力、博眾精工等，均為華為生態(tài)鏈上的企業(yè)。

初創(chuàng)公司做“鏈主”何以煉成？

　　和其他具身智能初創(chuàng)公司相比，智元“高舉高打”的勢(shì)頭格外醒目。智元機(jī)器人聯(lián)合創(chuàng)始人、CTO彭志輝此前與《晚點(diǎn)》訪談時(shí)提到，獲勝概率最高的方法是“高舉高打”，用一種運(yùn)營(yíng)大公司、操大盤的方式創(chuàng)業(yè)。

　　一位具身智能賽道的創(chuàng)投人認(rèn)為，智元試圖占據(jù)類似于車企主機(jī)廠的位置，做主導(dǎo)供應(yīng)鏈的“鏈主”。

　　剛成立2年多，智元這家初創(chuàng)公司何以聯(lián)動(dòng)眾多上下游，快速變成“鏈主”型企業(yè)？

　　在一位智元生態(tài)圈企業(yè)的人士眼中，智元有華為那套玩法的影子，“自己做好核心產(chǎn)品，應(yīng)用和生態(tài)交給伙伴”。他解釋稱，例如華為的計(jì)算部門專注于研發(fā)鯤鵬（通用計(jì)算）和昇騰（AI計(jì)算）算力芯片，而把算力芯片交給整機(jī)廠商合作伙伴組成服務(wù)器去售賣。

　　今年3月之前，外界所知的智元與華為的聯(lián)系，僅停留于“稚暉君”彭志輝此前在華為從事昇騰AI芯片和AI算法研發(fā)。3月20日，智元變更法定代表人的舉動(dòng)，讓智元?jiǎng)?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的華為背景更為清晰。作為接替法定代表人的鄧泰華，目前擔(dān)任智元的董事長(zhǎng)兼CEO，曾任華為公司高級(jí)副總裁、計(jì)算產(chǎn)品線原總裁。兩位知情人士透露，鄧泰華實(shí)際上在智元?jiǎng)?chuàng)立之初就已加入。

　　多位受訪者分析，智元通過融資積累起的殷實(shí)“家底”，以及對(duì)融資前景的樂觀預(yù)期，也為操大盤提供了基石。一位清華系具身智能公司人士坦言：“智元不是普通的創(chuàng)業(yè)公司，他們?nèi)诹撕芏噱X。首先你得有足夠的資金，不然沒法支撐去做這件事情?！?/p>

　　智元甫一誕生便是熱門投資標(biāo)的。截至3月下旬完成的B輪融資，智元已完成8筆融資，僅A輪融資就融了6次，目前還在以150億元的估值尋求新一輪融資。若用估值衡量，除了宇樹科技，智元已將其他創(chuàng)業(yè)公司甩在身后。去年8月，藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人曹巍向南都等媒體透露，智元賬上至少有超過10億元以上的資金儲(chǔ)備。

　　近期一次對(duì)話中，智元機(jī)器人合伙人、具身業(yè)務(wù)部總裁、研究院執(zhí)行院長(zhǎng)姚卯青流露出對(duì)融資前景的樂觀：“我們一直在一個(gè)想融隨時(shí)可以融的狀態(tài)，有三年的錢也夠了，沒必要去稀釋自己的股份。”不過，不少業(yè)內(nèi)聲音表達(dá)了對(duì)智元融資雖多但“燒錢”快的擔(dān)憂。

　　智元的人形機(jī)器人。圖：智元機(jī)器人公司

　　“生態(tài)打法”具備可行性之外，還有必要性。一位從事機(jī)器人賽道投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)指出，人形機(jī)器人公司當(dāng)前的產(chǎn)品遠(yuǎn)未成熟，不足以讓客戶買單，但又不得不驅(qū)使產(chǎn)業(yè)往前發(fā)展，才能推動(dòng)產(chǎn)品落地，形成迭代循環(huán)。此種局面下，把本體公司和上下游、地方政府綁定在一起，可以催熟具身智能機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)鏈。而且，只能由機(jī)器人本體廠商承擔(dān)“鏈主”角色，上游的零部件公司的能力不足以把產(chǎn)業(yè)的盤子做大。

　　在這位投資總監(jiān)看來，智元塑造“鏈主”角色，某種程度上找到了讓自身持續(xù)留在“牌桌”的依靠。當(dāng)上下游和地方政府都被綁定進(jìn)來，它們不可能讓“鏈主”輕易倒閉，否則給各方利益帶來的損失太大?！爸灰獕蚬净畹酶茫陀袡C(jī)會(huì)勝出”。

　　然而，該投資總監(jiān)提醒，與眾多合資方組建公司，也有潛在風(fēng)險(xiǎn)，或許會(huì)讓公司的研發(fā)動(dòng)作變形。不同合資公司的訴求或有差異，作為“鏈主”的機(jī)器人本體公司可能不得不迎合部分客戶的一些噱頭去開展業(yè)務(wù)，而非考慮真正的市場(chǎng)需求，從而拖慢公司技術(shù)迭代的節(jié)奏。“利益方牽扯得太多，有可能喪失要做好產(chǎn)品的初心”。

　　前述具身智能賽道的創(chuàng)投人指出，智元的“生態(tài)打法”有重復(fù)投入的嫌疑。智元既自研零部件、具身智能模型和本體，但又對(duì)外投資這些領(lǐng)域，也許會(huì)帶來精力不集中的問題。

　　上述清華系具身智能公司人士認(rèn)為，目前尚難以評(píng)價(jià)這些“高舉高打”的聲勢(shì)，究竟是為了明面上比較虛的訴求，還是真正想踏踏實(shí)實(shí)地做出成效，“隨著時(shí)間的推移，就會(huì)越來越清楚到底是怎么一個(gè)打法”。

　　與智元相比，一些創(chuàng)業(yè)公司的風(fēng)格明顯更保守。許華哲此前向南都記者表示，星海圖創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有過自動(dòng)駕駛行業(yè)穿越周期的經(jīng)驗(yàn)，看到過風(fēng)口遇冷，很多明星公司立刻倒下的先例。所以，在“廣積糧”的同時(shí)，星海圖不會(huì)大手大腳地花錢，不會(huì)立刻把攤子鋪得很大。“這是一種底線思維，是為了穿越周期，隨時(shí)準(zhǔn)備過冬”。

　　前述投資總監(jiān)認(rèn)為，“生態(tài)打法”對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司并非必選項(xiàng)，能否留在“牌桌”最終取決于公司的產(chǎn)品和技術(shù)。如果公司在融到充足資金的基礎(chǔ)上，從深耕某幾個(gè)特定場(chǎng)景起步，扎實(shí)地打磨能商業(yè)化的產(chǎn)品，讓故事能繼續(xù)講下去，依然會(huì)有投資機(jī)構(gòu)買單。

（文章來源：南方都市報(bào)）

(原標(biāo)題：150億高估值的智元機(jī)器人，“不像一家傳統(tǒng)初創(chuàng)公司”)

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