孫立堅(jiān)專(zhuān)欄丨“總量寬松+結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)”組合拳：穩(wěn)預(yù)期與調(diào)結(jié)構(gòu)并重

　　孫立堅(jiān)（復(fù)旦發(fā)展研究院金融研究中心主任）

　　近日，央行、證監(jiān)會(huì)和金融監(jiān)管總局聯(lián)合出臺(tái)了一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期。央行宣布推出包括降準(zhǔn)降息在內(nèi)的三大類(lèi)共十項(xiàng)舉措；金融監(jiān)管總局將推出八項(xiàng)增量政策，包括完善房地產(chǎn)系列融資制度、擴(kuò)大險(xiǎn)資長(zhǎng)期投資試點(diǎn)范圍等；證監(jiān)會(huì)提出將突出服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要著力點(diǎn)，大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等。

　　此次一攬子金融政策顯示出動(dòng)態(tài)與時(shí)俱進(jìn)的規(guī)劃特點(diǎn)，其既包括短期目標(biāo)，即通過(guò)降準(zhǔn)降息降低社會(huì)融資成本，穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性；還包括中期目標(biāo)，即引導(dǎo)資金流向新質(zhì)生產(chǎn)力、消費(fèi)升級(jí)等關(guān)鍵領(lǐng)域；更體現(xiàn)出長(zhǎng)期改善營(yíng)商環(huán)境和市場(chǎng)生態(tài)的目標(biāo)，如完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好的內(nèi)生動(dòng)力。

　　除了宏觀(guān)政策逆周期調(diào)節(jié)力度不斷加大外，這次一攬子金融政策的出臺(tái)還保有政策的空間。這主要是因?yàn)槊绹?guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”及其不斷變化的政策舉措、相關(guān)影響還在發(fā)酵中，同時(shí)中國(guó)面臨著各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，以及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的現(xiàn)實(shí)要求，都需要政策“組合拳”既及時(shí)有力又精準(zhǔn)連貫，以確定性應(yīng)對(duì)不確定性。在筆者看來(lái)，這次一攬子金融政策的意圖及其效果主要反映在以下幾方面。

　　首先，當(dāng)下最重要的是穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期。一攬子金融政策充分落實(shí)4月25日中共中央政治局會(huì)議精神，讓貨幣政策、監(jiān)管政策協(xié)同發(fā)力，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的挑戰(zhàn)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　其次，優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境并應(yīng)對(duì)美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”帶來(lái)的沖擊。具體而言，就是通過(guò)降準(zhǔn)、降息、結(jié)構(gòu)性工具等，降低融資成本，擴(kuò)大信貸投放，尤其是重點(diǎn)扶持最易受到影響的小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)，以及科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的發(fā)展。

　　第三，激活資本市場(chǎng)。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)共同遭遇增長(zhǎng)挑戰(zhàn)的背景下，金融反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及其自身結(jié)構(gòu)優(yōu)化至關(guān)重要。金融活，經(jīng)濟(jì)才能活，金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)。美日歐這些年的政策實(shí)踐也說(shuō)明振興資本市場(chǎng)活力具有緊迫性和重要性。所以，此次一攬子金融政策有利于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化股市投融資生態(tài)，提升上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性。

　　第四，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)，有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期。為此，通過(guò)加快建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)、促進(jìn)消費(fèi)與發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，從而實(shí)現(xiàn)加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)就顯得日益重要。這次一攬子金融政策降低公積金利率、設(shè)立消費(fèi)再貸款工具等，一方面是為了刺激消費(fèi)（尤其是服務(wù)消費(fèi)），另一方面也是為了支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展（如科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型）。

　　最后，盤(pán)活存量、提振市場(chǎng)活力關(guān)鍵在于穩(wěn)定房地產(chǎn)。此次央行宣布的降低個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，以及金融監(jiān)管總局提出的加快出臺(tái)與房地產(chǎn)發(fā)展新模式相適配的系列融資制度，都有助于持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，從而構(gòu)建我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)能。

　　在充分期待一攬子金融政策“組合拳”所帶來(lái)的上述積極效果外，還需要考慮一些不確定性因素可能帶來(lái)的影響。這也是此次政策“組合拳”保持一定空間的原因所在，為未來(lái)應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)、出臺(tái)更多利好提供空間。

　　第一是需關(guān)注政策傳導(dǎo)問(wèn)題，比如有的銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好較低可能會(huì)在一定程度上制約對(duì)小微、民企的信貸投放；另外，企業(yè)和居民投資和消費(fèi)比較謹(jǐn)慎或?qū)е虏糠仲Y金滯留金融體系，未及時(shí)有效流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)等。第二是外部環(huán)境挑戰(zhàn)，若美聯(lián)儲(chǔ)因關(guān)稅引發(fā)高通脹而不得不進(jìn)入加息周期，那么也會(huì)對(duì)我國(guó)的匯率等造成影響，此外美國(guó)所謂“對(duì)等關(guān)稅”還可能引發(fā)全球需求疲軟從而對(duì)外貿(mào)造成一定影響。第三種挑戰(zhàn)來(lái)自房地產(chǎn)領(lǐng)域。除了下調(diào)利率、降低公積金利率以外，居民購(gòu)房意愿還受收入預(yù)期影響，同時(shí)相關(guān)房企債務(wù)問(wèn)題仍需更系統(tǒng)性的解決方案。最后則是資本市場(chǎng)，需要持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期改革，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，扭轉(zhuǎn)基金行業(yè)存在的“重規(guī)模輕回報(bào)”慣性。

　　總之，此次一攬子金融政策通過(guò)“總量寬松+結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)”的組合拳，旨在短期穩(wěn)預(yù)期、長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)，有助于應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)，但同時(shí)需警惕內(nèi)需不足、外部沖擊及政策傳導(dǎo)效率等挑戰(zhàn)。后續(xù)需觀(guān)察實(shí)體經(jīng)濟(jì)響應(yīng)速度，及時(shí)跟進(jìn)配套的財(cái)政政策，并加大金融政策的支持力度以及靈活調(diào)整政策“組合拳”的范疇（例如，增加配套產(chǎn)業(yè)政策等的投入）。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：孫立堅(jiān)專(zhuān)欄丨“總量寬松+結(jié)構(gòu)精準(zhǔn)”組合拳：穩(wěn)預(yù)期與調(diào)結(jié)構(gòu)并重)

(責(zé)任編輯：43)