八成以上銅鋁企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收擴(kuò)張！套期保值業(yè)務(wù)“熨平”利潤曲線

　　截至4月30日，同花順二級(jí)行業(yè)工業(yè)金屬板塊已有58家上市公司披露業(yè)績公告，其中46家實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，33家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長。分品種看，銅鋁頭部上市企業(yè)表現(xiàn)亮眼。統(tǒng)計(jì)顯示，我國上市銅企九成以上實(shí)現(xiàn)盈利，八成以上實(shí)現(xiàn)營收擴(kuò)張；上市鋁企八成以上實(shí)現(xiàn)盈利，八成以上實(shí)現(xiàn)營收擴(kuò)張。

頭部銅鋁企業(yè)2024年業(yè)績表現(xiàn)亮眼

　　Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，已披露年報(bào)的18家上市銅企中17家實(shí)現(xiàn)盈利，1家虧損面收窄。上述銅企合計(jì)營業(yè)收入為18892.49億元，合計(jì)凈利潤為626.42億元。已披露年報(bào)的28家上市鋁企中有24家實(shí)現(xiàn)盈利，僅有4家虧損。上述鋁企合計(jì)營業(yè)收入為8485.19億元，合計(jì)凈利潤為611.61億元。

　　期貨日?qǐng)?bào)記者從上市銅企2024年年報(bào)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，凈利潤排名前三的上市銅企貢獻(xiàn)了統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)凈利潤總額的近八成。其中，紫金礦業(yè)凈利潤320.51億元高居第一，同比增長超50%；洛陽鉬業(yè)凈利潤135.32億元排名第二，同比增長64%；江西銅業(yè)凈利潤69.62億元位列第三，同比增長超7%。前三大銅企（紫金、江銅、洛鉬）合計(jì)凈利潤占比達(dá)83.7%，顯示出行業(yè)集中度持續(xù)提升。2024年，江西銅業(yè)營業(yè)收入超5000億元排名第一，紫金礦業(yè)營業(yè)收入超3000億元，洛陽鉬業(yè)營業(yè)收入超2000億元，云南銅業(yè)、銅陵有色、金田股份等3家上市銅企營業(yè)收入均超過1000億元。

　　從鋁企2024年凈利潤細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，中國宏橋凈利潤為223.72億元，排名第一，同比增長超95%；中國鋁業(yè)凈利潤124.00億元排名第二，同比增長超85%；南山鋁業(yè)凈利潤48.30億元位居第三，同比增長超39%；天山鋁業(yè)凈利潤44.55億元位居第四，同比增長超102%。2024年，中國鋁業(yè)營業(yè)收入超過2000億元，中國宏橋營業(yè)收入超過1500億元。

　　據(jù)了解，2024年有色金屬行業(yè)面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力仍保持較強(qiáng)韌性和發(fā)展活力。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長兼新聞發(fā)言人陳學(xué)森在2024年有色金屬行業(yè)分析會(huì)議上總結(jié)了五個(gè)年度亮點(diǎn)：一是十種有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高；二是固定資產(chǎn)投資增幅保持較高水平；三是對(duì)外貿(mào)易保持逐年增長，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化；四是國內(nèi)市場主要有色金屬價(jià)格同比均上漲；五是規(guī)模以上有色企業(yè)利潤總額同比明顯增長。

　　國信期貨首席分析師顧馮達(dá)告訴記者，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性增強(qiáng)的周期環(huán)境，我國有色金屬頭部企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)鏈資源整合能力、產(chǎn)品技術(shù)高附加值和期現(xiàn)融合風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在市場中占據(jù)優(yōu)勢地位。

　　他表示，有色行業(yè)頭部企業(yè)往往利用優(yōu)質(zhì)稀缺資源布局、產(chǎn)業(yè)技術(shù)性突破和先進(jìn)管理能力塑造獨(dú)特的“護(hù)城河”，其中紫金礦業(yè)擁有剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦等世界級(jí)礦山，而洛陽鉬業(yè)擁有剛果（金）TFM銅鈷礦及巴西鈮磷礦，江西銅業(yè)則有自有礦山與大型先進(jìn)冶煉加工一體化優(yōu)勢。有色頭部企業(yè)不斷強(qiáng)化主動(dòng)型市場風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐，從傳統(tǒng)套保轉(zhuǎn)向期現(xiàn)一體化經(jīng)營，通過“期貨+期權(quán)”組合策略鎖定加工利潤，對(duì)沖原材料端價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。有研究顯示，上市公司中參與套期保值業(yè)務(wù)的銅鋁企業(yè)平均利潤率波動(dòng)較其他企業(yè)低兩個(gè)百分點(diǎn)。

今年一季度產(chǎn)業(yè)企業(yè)開局表現(xiàn)良好

　　記者了解到，截至4月底，有18家上市銅企公布2025年一季度業(yè)績，超過九成的上市銅企盈利，超過七成的上市銅企營業(yè)收入擴(kuò)張。從2025年一季度凈利潤來看，17家上市銅企實(shí)現(xiàn)盈利，僅有1家虧損。其中，紫金礦業(yè)凈利潤101.67億元高居第一，洛陽鉬業(yè)凈利潤36.46億元排名第二，江西銅業(yè)凈利潤19.52億元位列第三。

　　從凈利潤增幅來看，眾源新材和鵬欣資源表現(xiàn)亮眼，凈利潤同比分別增長284.85%和283.52%。從一季度營業(yè)收入來看，江西銅業(yè)營業(yè)收入突破1000億元，包括紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)和云南銅業(yè)等11家公司營業(yè)收入超過100億元，18家上市銅企一季度合計(jì)營業(yè)收入為4377.77億元，合計(jì)凈利潤為196.89億元，反映出2025年以來我國上市銅企保持收入和利潤雙增長態(tài)勢。

　　截至4月底，有26家上市鋁企公布2025年一季度業(yè)績，超過八成的上市鋁企盈利，超過八成的上市鋁企營業(yè)收入擴(kuò)張。從2025年一季度凈利潤來看，22家上市銅企實(shí)現(xiàn)盈利，僅有4家虧損。其中，中國鋁業(yè)凈利潤35.38億元高居第一，南山鋁業(yè)凈利潤17.04億元排在第二，天山鋁業(yè)凈利潤10.58億元位居第三。從2025年一季度營業(yè)收入來看，中國鋁業(yè)營業(yè)收入突破500億元，創(chuàng)新新材和云鋁股份營業(yè)收入均超100億元。26家上市鋁企2025年一季度合計(jì)營業(yè)收入為1654.38億元，一季度合計(jì)凈利潤為100.02億元。

　　中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度我國有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)良好開局，十種有色金屬產(chǎn)量同比增長2%，對(duì)外貿(mào)易重點(diǎn)礦產(chǎn)品進(jìn)口保持增長，規(guī)模以上有色企業(yè)收入和利潤保持增長。

　　記者通過細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，一季度，規(guī)模以上有色金屬工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22293.3億元，同比增長19.6%；實(shí)現(xiàn)利潤總額917.7億元，同比增長40.7%。

　　陳學(xué)森在2025年一季度有色金屬工業(yè)運(yùn)行情況新聞發(fā)布會(huì)的問答環(huán)節(jié)表示，多個(gè)因素促成今年一季度有色金屬企業(yè)的亮眼開局表現(xiàn)：

　　首先是有色金屬價(jià)格高位運(yùn)行。一季度國內(nèi)銅、鋁、鉛、鋅等品種現(xiàn)貨價(jià)格同比分別上漲11.4%、7.3%、5.9%、14.8%。2025年年初以來，全球經(jīng)濟(jì)面臨美國關(guān)稅預(yù)期帶來的沖擊，出于對(duì)美國進(jìn)口關(guān)稅避險(xiǎn)的需求，一季度，大量有色金屬和貴金屬出口到美國，影響了全球市場的供需格局。同時(shí)，隨著地緣政治局勢持續(xù)緊張以及對(duì)美國債務(wù)的擔(dān)心，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期增強(qiáng)，黃金及重要有色金屬的金融屬性得到進(jìn)一步強(qiáng)化。各國加大對(duì)黃金及主要有色金屬的儲(chǔ)備，推動(dòng)有色金屬價(jià)格保持高位運(yùn)行。

　　其次是擴(kuò)內(nèi)需政策效果持續(xù)顯現(xiàn)。隨著我國一系列穩(wěn)增長政策落地，特別是“兩新”政策以及“以舊換新”政策實(shí)施，加上貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)實(shí)體企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持，刺激了消費(fèi)增長，直接拉動(dòng)了銅、鋁等大宗金屬消費(fèi)。還可以看到，新能源、動(dòng)力及儲(chǔ)能電池、電動(dòng)汽車等“新三樣”產(chǎn)業(yè)依然保持較高速度增長，加上新一代電子信息產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，有色金屬產(chǎn)品的市場需求持續(xù)增加。

　　最后是企業(yè)生產(chǎn)成本管控有效，疊加能源及部分原材料價(jià)格穩(wěn)中有降，成本費(fèi)用增幅低于營業(yè)收入增幅，行業(yè)利潤率得以提升。此外，受季節(jié)性市場需求影響，硫酸等副產(chǎn)品價(jià)格也穩(wěn)中有升。

市場人士：產(chǎn)業(yè)企業(yè)需做好風(fēng)險(xiǎn)管理

　　從宏觀角度看，中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露表示，國內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)增長5.4%，超出市場預(yù)期。同時(shí)，一季度出口同比增長6.9%，3月份貿(mào)易順差達(dá)到1000億美元。國際方面，短期而言，美國關(guān)稅政策對(duì)商品市場的影響在逐步降溫，二季度投資者需要關(guān)注美國關(guān)稅執(zhí)行情況。

　　“總體來看，美國關(guān)稅政策已引發(fā)商品市場情緒降溫。與2018年相比，2025年有色供應(yīng)端擾動(dòng)更加頻繁、庫存更低、供需結(jié)構(gòu)更有韌性。在基本面有韌性的背景下，有色商品價(jià)格下行空間有限?？聪蜚~市場，供給端，原料供應(yīng)與再生供應(yīng)均偏緊；需求端，二季度低銅價(jià)刺激下游積壓的需求釋放。4月末銅桿、銅管開工率與原料庫存表現(xiàn)均大幅回升，但受美國關(guān)稅政策影響，銅箔、銅板帶等產(chǎn)業(yè)對(duì)后市需求持悲觀態(tài)度。鋁市場方面，電解鋁全國平均成本在16500元/噸附近，成本支撐力度明顯下滑。不過，當(dāng)前鋁錠絕對(duì)庫存偏低，下游原材料庫存同樣偏低，疊加精廢價(jià)差的支撐，鋁價(jià)持續(xù)下跌后，下游逢低接貨意愿較強(qiáng)。整體而言，電解鋁仍然呈現(xiàn)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期的格局，短期現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊限制鋁價(jià)下方空間，但偏弱的消費(fèi)預(yù)期亦將拖累未來鋁價(jià)中樞。”江露說。

　　綜合來看，江露表示，雖然全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)對(duì)有色產(chǎn)業(yè)存在壓制，但對(duì)基本面現(xiàn)實(shí)偏強(qiáng)的銅、鋁而言，加工企業(yè)仍可把握機(jī)會(huì)，考慮在季度均價(jià)之下積極采買現(xiàn)貨，冶煉生產(chǎn)企業(yè)亦可關(guān)注戰(zhàn)略性庫存保值時(shí)機(jī)，為成品做好保值管理。

（文章來源：期貨日?qǐng)?bào)）

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