公募改革：超六成主動權益基金經(jīng)理收入將下降

　　公募基金發(fā)展又迎來歷史性時刻。

　　2025年5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》（以下簡稱“《方案》”）?！斗桨浮穱@五個重點方向，構建起改革的系統(tǒng)框架，對于未來公募基金行業(yè)發(fā)展起到了方向性的指引，公募基金整體考核將從歷史上重規(guī)模向重回報改變?！斗桨浮愤€強調了對投資者的保護，同時對于公募行業(yè)參與的各類機構也均提出了規(guī)范化的業(yè)態(tài)要求。

　　銀河證券基金研究中心總經(jīng)理、基金評價業(yè)務負責人胡立峰表示，《方案》提出的主動權益基金建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制，強化業(yè)績比較基準的約束作用形成的“基準為錨”思路是我國基金業(yè)高質量發(fā)展的新支柱。

　　我國基金業(yè)從1998年的“組合投資、強制托管、信息披露”的三個支柱起步。2015年股市波動期間新增“逐日估值”第四個支柱。“此次以《方案》為契機，行業(yè)取得共識新增‘基準為錨’第五個支柱，行業(yè)發(fā)展基礎日益穩(wěn)固?！焙⒎鍙娬{，主動權益基金在資本市場高質量發(fā)展中扮演著重要角色，在上市公司價值挖掘、買方力量壯大等領域都需要基金公司等專業(yè)機構發(fā)揮更大作用，都需要主動權益基金規(guī)模與業(yè)績的雙增長。

　　打破管理費“旱澇保收”

　　金鷹基金方面指出，在運營機制上，監(jiān)管旨在推動基金管理費從固定收費模式向與業(yè)績掛鉤的浮動機制轉變，打破“旱澇保收”的傳統(tǒng)模式，強化基金管理人與投資者之間的利益聯(lián)結。特別是對主動管理型權益基金，管理費率將根據(jù)基金在持有期內的業(yè)績相對表現(xiàn)進行分檔收取，行業(yè)頭部機構率先推進，為投資者提供更具性價比的選擇。

　　《方案》提出，要建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制。新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體使用管理費率水平。“上述要求意味著，未來頭部機構新發(fā)權益基金中將有大量產(chǎn)品采用業(yè)績掛鉤的浮動費率機制，由于管理費是基金管理人的主要收益來源，因而與業(yè)績掛鉤的管理費體現(xiàn)了基金管理人與投資者的利益一致性?！?span id="stock_1.601211">國泰海通證券研究所基金評價團隊指出。

　　國泰基金方面指出，近年來，公募行業(yè)不斷探索能“提升投資者獲得感”的費率模式。2019年首批浮動費率試點模式對基金獲取絕對收益能力提出了較高的要求，同時規(guī)范了計提時點。2023年在首批試點產(chǎn)品的基礎上，進一步優(yōu)化了與業(yè)績掛鉤模式的考核標準，同時考察絕對收益和相對收益，同時新增了與基金規(guī)模掛鉤、與投資者持有時間掛鉤的浮動費率模式。

　　易方達基金方面表示，《方案》提出建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動費率機制，對新設立的主動管理權益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費率水平。“推出這類浮動費率產(chǎn)品，是公募基金行業(yè)對收費模式的有益探索，將有助于促進形成行業(yè)健康發(fā)展與投資者利益更加協(xié)調一致的良好生態(tài)?！币追竭_基金有關人士表示。

　　“與此前浮動費率產(chǎn)品相比，本次收費模式更加強化業(yè)績比較基準的約束作用?！眹┗鸱矫嬷赋?，產(chǎn)品業(yè)績的考核始終與業(yè)績比較基準掛鉤，對于持有期間產(chǎn)品實際業(yè)績表現(xiàn)明顯低于同期業(yè)績比較基準的，適用低檔費率；顯著超越同期業(yè)績比較基準的，適用升檔費率。改革后的費率體系強化了業(yè)績比較基準的“錨定作用”，將管理人與投資者利益深度綁定。

　　產(chǎn)品業(yè)績指標權重不低于80%

　　長久以來，“基金賺錢，基民不賺錢”的現(xiàn)象一直被投資者詬病。為解決此類問題，《方案》要求，基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系。

　　具體來看，《方案》提出，基金投資收益指標應當涵蓋基金產(chǎn)品業(yè)績和投資者盈虧情況，前者包括基金凈值增長率、業(yè)績比較基準對比等指標，后者包括基金利潤率、盈利投資者占比等指標。基金公司股東和董事會對公司高管的考核，基金投資收益指標權重不低于50%；對基金經(jīng)理的考核，基金產(chǎn)品業(yè)績指標權重不低于80%。對基金投資收益全面實施長周期考核機制，其中三年以上中長期收益考核權重不低于80%。

　　對此，晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，對基金公司而言，《方案》對績效考核機制改革，促使基金公司更注重長期投資策略的制定，鼓勵基金經(jīng)理挖掘具有長期增長潛力的投資標的，避免因短期業(yè)績壓力而頻繁調整投資組合。并加大在投研方面的投入，吸引和培養(yǎng)優(yōu)秀的投研人才，提升整體投研能力。

　　“建立以基金投資收益為核心的考核體系，會促使基金公司更加注重產(chǎn)品的長期業(yè)績表現(xiàn)和風險控制，根據(jù)市場需求和自身投研能力，優(yōu)化產(chǎn)品布局，開發(fā)更多符合長期投資理念的基金產(chǎn)品?；鸾?jīng)理將更加關注基金產(chǎn)品的長期業(yè)績，避免過度追求短期收益而采取高風險的投資策略；深入研究企業(yè)的基本面，選擇具有穩(wěn)定盈利能力和成長潛力的股票進行投資。”代景霞強調，新的考核機制給基金經(jīng)理帶來了更大的壓力，需要更加努力地提升自己的投資管理能力，以應對長期業(yè)績的考核要求。但同時，也為優(yōu)秀的基金經(jīng)理提供了更大的發(fā)展空間，能夠通過出色的長期業(yè)績獲得更高的薪酬和更好的職業(yè)發(fā)展。

　　新增雙重考核

　　一般而言，行業(yè)對過往主動權益基金的考核評價是以凈值增長率為核心的分類排名考核?！斗桨浮穭t新增了以超額收益率為核心的相對基準考核與利潤率為核心的收益率考核。

　　此次《方案》進一步完善了證券基金經(jīng)營機構薪酬管理制度，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制。

　　《方案》對基金產(chǎn)品業(yè)績和基金經(jīng)理薪酬做了嚴格的綁定。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。

　　針對上述要求，國泰海通證券研究所基金評價團隊對公募基金歷史滾動3年的超額收益情況進行了統(tǒng)計，統(tǒng)計結果顯示，從所有公募基金的角度來看，歷史上3年期間累計跑輸業(yè)績比較基準10%以上的比例較低。2017年至2025年4月底期間，所有公募基金3年累計跑輸業(yè)績比較基準10%以上的平均占比為15%左右。該比例隨著市場環(huán)境的變化也會有所波動，在2024年年底時（業(yè)績考察期為2022年至2024年），該比例一度提升至34%，但在2020年、2021年等市場環(huán)境中，該比例不到4%。

　　值得關注的是，主動權益基金的超額收益分布波動更大。根據(jù)國泰海通證券研究所基金評價團隊統(tǒng)計，2017年至2025年4月底期間，主動權益基金3年累計跑輸業(yè)績比較基準10%以上的平均占比為26%。而由于主動權益基金業(yè)績的波動相對較高，因此其超額收益分布的波動也更大。在2020年、2021年等年份中，主動權益基金相比業(yè)績比較基準，3年累計跑輸10%以上的比例僅不到5%。但2024年年底時，在A股市場2022年至2024年期間持續(xù)下跌的背景下，主動權益基金3年累計跑輸業(yè)績比較基準10%以上的比例一度高達64%。

　　代景霞表示，《方案》中薪酬管理相關內容，將基金公司高管和基金經(jīng)理的薪酬與業(yè)績強關聯(lián)。基金公司高管和基金經(jīng)理的薪酬不再單純取決于管理規(guī)?；蚨唐跇I(yè)績，而是與基金的長期投資收益緊密掛鉤。長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理和高管能夠獲得更高的薪酬回報，而業(yè)績不佳的則會面臨薪酬下降的壓力，這促使他們更加關注基金的長期業(yè)績表現(xiàn)，提升投資管理能力，為投資者創(chuàng)造更好的收益。

　　《方案》還強化基金公司、高管與基金經(jīng)理的強制跟投比例與鎖定期要求。嚴格落實基金公司高管和關鍵崗位人員績效薪酬延期支付制度，對于嚴重違法違規(guī)的責任人員薪酬依法予以追索扣回。

　　為了落實績效薪酬延期支付制度的措施，代景霞建議，基金公司應制定詳細的績效薪酬延期支付制度，明確規(guī)定高管和關鍵崗位人員績效薪酬的延期支付比例、期限、支付方式等具體細節(jié)。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標題：公募重磅改革：超六成主動權益基金經(jīng)理收入將下降)

(責任編輯：137)