上市公司一季度營(yíng)收承壓、利潤(rùn)改善

　　A股上市公司2025年一季度財(cái)務(wù)報(bào)告基本披露完畢，就總體經(jīng)營(yíng)狀況而言，呈現(xiàn)出營(yíng)收承壓，利潤(rùn)改善的局面。

　　數(shù)據(jù)顯示，所有已公布一季報(bào)的上市公司總營(yíng)收為16.83萬(wàn)億元，同比下降0.53%；同期凈利潤(rùn)合計(jì)為1.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.17%。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，人們常?？吹缴鲜泄緺I(yíng)收出現(xiàn)一定增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻停滯甚至減少的狀況，也就是所謂的“增收不增利”。對(duì)于這一狀況通常的解釋是因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)采取低價(jià)銷(xiāo)售的策略，導(dǎo)致利潤(rùn)與營(yíng)收不同步?，F(xiàn)在，這一狀況發(fā)生了改變。

　　近兩年多來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的一大問(wèn)題是需求不足，預(yù)期減弱。在此背景下，企業(yè)的投資意愿下降，觀望情緒較為濃厚。雖然央行的貨幣政策趨于寬松，多次降息降準(zhǔn)，但不少新增信貸資金并沒(méi)有真正流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這樣一來(lái)，也就使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的景氣程度不高，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)也就不奇怪了。但問(wèn)題是，為什么在這種情況下，上市公司的利潤(rùn)反而增加了呢？

　　這里可能存在這樣幾方面原因：一是由于銀行多次降息，企業(yè)的財(cái)務(wù)成本有所下降，利息侵蝕利潤(rùn)的狀況在一定程度上得到了改善；二是有一些行業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)保價(jià)，雖然營(yíng)收減少，但實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的回升（典型如鋼鐵行業(yè)，一季度營(yíng)收下降7.84%，但利潤(rùn)增加876.91%）；三是有些行業(yè)實(shí)現(xiàn)了全行業(yè)扭虧，在營(yíng)收增長(zhǎng)不多的情況下，利潤(rùn)由負(fù)變正，增幅比較大（農(nóng)林牧漁一季度利潤(rùn)增長(zhǎng)18倍，而營(yíng)收只有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)）；四是像化石能源行業(yè)在一季度營(yíng)收出現(xiàn)明顯下降，但因?yàn)槠髽I(yè)盈利能力較強(qiáng)，利潤(rùn)下降較為有限，這也成為構(gòu)成“營(yíng)收承壓，利潤(rùn)改善”局面的一個(gè)不可忽視的因素。

　　根據(jù)以上分析，可以大致看出，一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式已經(jīng)出現(xiàn)了很大的調(diào)整，同以往相比，企業(yè)開(kāi)始更加重視利潤(rùn)而不是盲目追求營(yíng)收。這也會(huì)在一定程度上克服非理性競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)與銷(xiāo)售的良性循環(huán)，推動(dòng)從生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。另一方面，有效需求還是較弱，一些行業(yè)的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低，實(shí)際盈利數(shù)額并不是很大。還有消費(fèi)行業(yè)，無(wú)論是營(yíng)收還是利潤(rùn)，增長(zhǎng)都不突出，并與市場(chǎng)“營(yíng)收承壓、利潤(rùn)改善”的情況相反，營(yíng)收的增長(zhǎng)速度高于利潤(rùn)，反映出企業(yè)仍然面臨產(chǎn)品降價(jià)的壓力。

　　無(wú)疑，這樣的狀況對(duì)資本市場(chǎng)上的投資者來(lái)說(shuō)，是需要引起重視的。去年9月24日行情啟動(dòng)以來(lái)，不少人憧憬“大牛市”的到來(lái)。但一個(gè)很簡(jiǎn)單的事實(shí)是，如果沒(méi)有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，光有政策并不能帶來(lái)市場(chǎng)的大幅上漲。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善，其最基本的特點(diǎn)就是企業(yè)的營(yíng)收增加。只有營(yíng)收增加，才會(huì)帶來(lái)稅收，為增加就業(yè)提供基礎(chǔ)，而高質(zhì)量的營(yíng)收，還能夠?qū)崿F(xiàn)可觀的利潤(rùn)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果營(yíng)收停滯，那么即便利潤(rùn)增長(zhǎng)也是有限的，不可能成為一種常態(tài)。

　　因此，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，大家在樂(lè)見(jiàn)其成的同時(shí)，也要保持謹(jǐn)慎的心理。另外，從具體的投資行為而言，應(yīng)該關(guān)注營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，同時(shí)盈利增長(zhǎng)又快于營(yíng)收的行業(yè)。營(yíng)收增長(zhǎng)說(shuō)明業(yè)務(wù)空間還是比較大的，而利潤(rùn)增長(zhǎng)更快一些，則提示出企業(yè)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)生的成長(zhǎng)后勁比較大。相反，如果行業(yè)雖然營(yíng)收增長(zhǎng)，而利潤(rùn)一直處于回落態(tài)勢(shì)，對(duì)這樣的企業(yè)就需要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。像國(guó)防軍工行業(yè)，這幾年?duì)I收狀況還可以，但利潤(rùn)則是增長(zhǎng)承壓，如果企業(yè)不是有特別的題材，投資就要特別謹(jǐn)慎。

　　總之，雖然上市公司一季報(bào)的代表意義未必特別充分，但通過(guò)分析，還是能發(fā)現(xiàn)其中所提示的很多信息，從而對(duì)人們自身的投資行為起到參考作用。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

(原標(biāo)題：上市公司一季度營(yíng)收承壓、利潤(rùn)改善)

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