三大原因支撐 A 股節(jié)后走強

　　五一長假后的第一周，A股市場4個交易日中有3天上漲，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指周漲幅分別為 1.92%、2.29%和3.2%，僅科創(chuàng)50指數(shù)微跌0.6%。全市場5400多家上市公司中，有4500家上漲，不足800家下跌。

　　需知，這是在外有美對華加征關稅的影響，內(nèi)有上市公司業(yè)績指標有所下降的背景下取得的。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年，A股上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.98萬億元，同比增長1.46%；實現(xiàn)凈利潤5.22萬億元，同比下降2.96%。據(jù)中金公司統(tǒng)計，剔除金融公司后，上市公司盈利下降14.2%。5400多家上市公司中，僅2194家上市公司盈利實現(xiàn)正增長，即有六成公司業(yè)績不是下降就是虧損。

　　2025年一季報顯示，A股上市公司業(yè)績總體有所回升，共實現(xiàn)盈利1.49萬億元，同比增長 3.55%。但 5400 多家上市公司中，有近1400家出現(xiàn)虧損，虧損比例超過1/4。這也是除2020年外，多年來沒有出現(xiàn)過的情形。

　　面對內(nèi)外壓力，A股依然表現(xiàn)頑強，內(nèi)在原因何在？在筆者看來，主要原因有三。

　　一是政策支持。兩天前，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，完全有信心、有條件、有能力實現(xiàn)中國股市穩(wěn)定健康發(fā)展。他強調(diào)，全力支持中央?yún)R金公司發(fā)揮好類“平準基金”作用。

　　具體做法上，少發(fā)股多分紅。2024財年，有3472家上市公司實現(xiàn)現(xiàn)金分紅，合計金額達1.66萬億元，疊加前期中期分紅共計2.39萬億元，同比增長7.2%。其中，滬深300股息率3.59%，均創(chuàng)歷史新高。在央行進一步降準降息，無風險收益走低之際，高股息股票成為穩(wěn)健型投資人的一大選擇。

　　另據(jù)統(tǒng)計，2024年共披露1470單回購計劃，合計金額達2123億元。相比之下，同期發(fā)行新股融資額為639億元，僅相當于回購金額的1/3。

　　二是人民幣對美元一路升值。4月8日，離岸市場美元兌人民幣匯率曾達1：7.42，創(chuàng)下近十幾年新低，而五一假期期間，美元兌人民幣達到1：7.20，近一個月上漲3%。近期也保持在7.24左右，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。這大大增強了投資者對中國經(jīng)濟和中國股市的信心。

　　三是2024年報以及2025年一季報顯露兩大現(xiàn)象：計提資產(chǎn)減值和研發(fā)投入雙增。這非常值得關注。

　　2024年非金融企業(yè)盈利降幅為什么達到兩位數(shù)？計提資產(chǎn)減值和研發(fā)投入大增是兩個重要原因。

　　2024年全年，A股上市公司計提資產(chǎn)減值及信用減值合計增長超過15%。其中，房地產(chǎn)業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)是主要拖累項。

　　統(tǒng)計顯示，A股房地產(chǎn)公司2024年合計虧損1634億元，比上年增長6倍多。其中，計提資產(chǎn)減值損失（存貨跌價和壞賬準備增加）就達939億元。

　　同樣，光伏產(chǎn)業(yè)三大龍頭企業(yè)隆基綠能、通威股份、TCL中環(huán)合計虧損240億元。

　　隆基綠能2024年虧損86.17億元。其中，計提減值87億元。通威股份虧損70.38億元。其中，計提減值10億元。晶澳科技虧損46.56億元。其中，計提減值33.29億元。愛旭股份虧損53.19億元。其中，計提減值27億元。TCL中環(huán)虧損98.18億元。其中，計提減值7.09億元。東方日升虧損34.35億元。其中，計提減值9.73億元。

　　研發(fā)投入大增，則主要表現(xiàn)在科創(chuàng)板。2024年，上市公司研發(fā)費用合計達1.6萬億元，同比增長3.1%；研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重（研發(fā)強度）為2.6%，較2023年提升0.1個百分點。

　　其中，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入達1680.78億元，同比增長6.4%，研發(fā)投入相當于凈利潤（475.23億元）的4倍；研發(fā)強度中位數(shù)達12.6%。

　　相比之下，科創(chuàng)板是盈利下降幅度最大的板塊。2024年年報顯示，降幅為40%；2025年一季報顯示，降幅更達60%。業(yè)績下降的背后，研發(fā)費用絕對是很大的一筆投入。

　　來看看幾家龍頭企業(yè)的2024年年報數(shù)據(jù)。

　　百濟神州營收272億元，凈利-49.78億元，研發(fā)投入141.4億元，研發(fā)強度51.84%。中芯國際營收577.95億元，凈利37億元，研發(fā)投入54.47億元，研發(fā)強度9.42%。海光信息營收91.62億元，凈利19.3億元，研發(fā)投入29.1億元，研發(fā)強度37.61%。百利天恒營收71.37億元，盈利37.08億元，研發(fā)投入24.78億元，研發(fā)強度34.7%。

　　像百利天恒這樣的企業(yè)，盈利能從前兩年虧損2.82億元和7.80億元，猛增至2024年的37億元，就是靠著30%至40%的研發(fā)強度?？苿?chuàng)板企業(yè)就是要不斷研發(fā)不斷創(chuàng)新，才能誕生優(yōu)秀的科技企業(yè)。

（文章來源：金融投資報）

(原標題：三大原因支撐 A 股節(jié)后走強)

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