基金經(jīng)理說 | 泉果基金孫偉：關稅擾動外需，提振內(nèi)需重要性凸顯

　　孫偉：

　　北京大學經(jīng)濟學學士、金融學碩士，14年證券從業(yè)經(jīng)驗，8年投資管理經(jīng)驗。目前管理產(chǎn)品為泉果消費機遇混合型證券投資基金（以下簡稱“泉果消費機遇”，代碼：022223）。

　　前言：

　　經(jīng)歷了2025年4月美國“對等關稅”風波引發(fā)的市場劇烈震蕩后，在出口等外需方面持續(xù)博弈承壓的背景下，強化內(nèi)循環(huán)、擴容內(nèi)需消費市場的重要性愈發(fā)凸顯。在提振內(nèi)需的政策預期下，消費板塊是否有望迎來新行情？當下消費行業(yè)有哪些新變化？

　　讓我們一起回顧2025年一季度泉果消費機遇的產(chǎn)品運作，聽聽基金經(jīng)理孫偉如何看待關稅沖擊下，大消費板塊的投資機遇。

　　『產(chǎn)品運作』

　　內(nèi)需板塊占比提升

　　Q：泉果消費機遇整體運作情況如何？

　　泉果消費機遇成立于2024年9月27日，考慮到基金成立時間還不長，以及經(jīng)濟復蘇進程和國際形勢的復雜，本季度股票倉位并沒有明顯上升。截至2025年3月31日，泉果消費機遇組合股票倉位占基金資產(chǎn)凈值的72.86%，基本與上季度末持平，其中港股占基金資產(chǎn)凈值比例為15.83%。

　　具體到行業(yè)層面，消費中內(nèi)需板塊的占比有所提升，比如整車、啤酒、醫(yī)藥等子行業(yè)，原有的互聯(lián)網(wǎng)、高端制造業(yè)以及部分新質(zhì)生產(chǎn)力的方向基本維持此前的配置，同時還布局一些景氣度較高的消費子行業(yè)，如文創(chuàng)、消費出海等。

　　產(chǎn)品最新前十大持倉如下：

　　注：持倉及比例信息來自2025年一季報。前十大重倉股采用申萬二級行業(yè)分類，不代表當前和未來持倉以及個股和行業(yè)推薦，不構(gòu)成投資建議。以上數(shù)據(jù)具有時效性。

　　『市場觀點』

　　經(jīng)濟復蘇信號集聚，提振內(nèi)需重要性凸顯

　　Q：如何看待2025年一季度以來的市場情況？

　　2025年一季度，經(jīng)濟延續(xù)去年四季度企穩(wěn)回升的態(tài)勢，從目前已經(jīng)披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，工業(yè)增加值、社會消費品零售總額、固定資產(chǎn)投資以及制造業(yè)投資均出現(xiàn)小幅加速增長。

　　經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的壓力雖然依舊存在，但是情況較2024年明顯有所緩解，特別是2025年3月開始，部分行業(yè)數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)。近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)中復蘇的信號在集聚，比如快遞外賣訂單量、出行旅游人數(shù)、招聘用工的薪酬變化、部分通用機械的訂單數(shù)據(jù)等都開始出現(xiàn)積極的變化，后續(xù)如果勢頭延續(xù)，會有更多行業(yè)數(shù)據(jù)亮點出現(xiàn)，右側(cè)的信號也會越來越明顯。

　　結(jié)合目前的國際國內(nèi)形勢，雖然經(jīng)濟復蘇節(jié)奏可能比較緩慢，還有可能有所反復，但復蘇的方向是確定的，提振經(jīng)濟政策的節(jié)奏在兩會之后有所加快。整體而言，我們對于市場仍然比較樂觀。

　　Q：最近關稅政策引發(fā)市場震蕩，對大消費行業(yè)有何影響？

　　在美國關稅擾動出口的大背景之下，內(nèi)需的地位會更加重要，強化內(nèi)循環(huán)、擴容內(nèi)需消費市場將成為必然選擇，政策持續(xù)發(fā)力提振內(nèi)需的大方向也會更為明確。2025年3月《提振消費專項行動方案》的出臺對于增收減負、提升消費能力的促進會慢慢發(fā)揮作用，另外各地陸續(xù)的配套政策也在加快推出。在提振內(nèi)需的政策預期下，大消費板塊或能迎來新的投資機會。

　　并且，在經(jīng)歷了2018年的貿(mào)易沖突后，中國是所有國家中應對關稅沖擊經(jīng)驗最豐富的國家之一，相信關稅沖擊對優(yōu)質(zhì)上市公司的實際影響會遠小于預期。

　　『后續(xù)運作思路』

　　重點關注經(jīng)濟復蘇節(jié)奏及海外關稅形勢變化

　　Q：未來會關注哪些投資方向？

　　首先是增速較快、景氣度較高的新興消費領域，這類新興賽道呈現(xiàn)四大方向：

　　一是精神消費屬性增強，能為消費者帶來情緒價值的產(chǎn)品和服務。如文創(chuàng)國潮、寵物經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟等。

　　二是科技創(chuàng)新融合，AI等技術(shù)將催生新的消費場景。如AI陪伴、智能家居、智能駕駛等。

　　三是成熟消費觀類的產(chǎn)品。近年來，年輕人的不愿意為商品支付過高溢價的消費觀念，促使性價比路線涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀公司，這些公司通過高效的組織方式，為消費者提供高性價比的服務，在紅海中開辟出一片藍海。

　　最后，消費出海領域未來也有很大增長空間。過去幾年，中國消費品企業(yè)在海外市場的競爭優(yōu)勢明顯。例如，早期進入市場的手機和家電企業(yè)，現(xiàn)在家居、奶茶、文創(chuàng)和游戲等行業(yè)的公司也正迅速崛起。這些公司在國內(nèi)市場取得競爭優(yōu)勢后，在海外市場的表現(xiàn)同樣出色，增長潛力有望顯著提高。

　　此外，后續(xù)會重點關注經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏以及海外關稅等形勢的變化，視情況增加和經(jīng)濟關系度高的傳統(tǒng)消費行業(yè)的配置。除消費外，也看好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、部分高端制造業(yè)以及新質(zhì)生產(chǎn)力方向。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：基金經(jīng)理說 | 泉果基金孫偉：關稅擾動外需，提振內(nèi)需重要性凸顯)

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