遭受外部沖擊關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，貨幣政策積極作為

　　5月9日，央行官網(wǎng)發(fā)布的2025年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告）提到，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　市場(chǎng)專家表示，在遭受外部沖擊的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，近日央行宣布降準(zhǔn)、降息、創(chuàng)設(shè)并優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、推出支持科技創(chuàng)新的新政策工具等，穩(wěn)住市場(chǎng)、穩(wěn)住預(yù)期，體現(xiàn)了貨幣政策的積極作為，更好支持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求，有效支持經(jīng)濟(jì)合理運(yùn)行。

適度寬松的貨幣政策將持續(xù)發(fā)力

　　報(bào)告顯示，人民銀行繼續(xù)堅(jiān)持支持性的政策立場(chǎng)，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，靈活開展公開市場(chǎng)操作，綜合運(yùn)用各類總量和結(jié)構(gòu)性政策工具，保持流動(dòng)性充裕，人民幣匯率在復(fù)雜形勢(shì)下保持基本穩(wěn)定，金融市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)。

　　市場(chǎng)人士表示，在各項(xiàng)貨幣政策支持下，貨幣信貸合理增長(zhǎng)，社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)步下行，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，持續(xù)多年、多次降準(zhǔn)降息的累積效應(yīng)不斷顯現(xiàn)，社會(huì)融資環(huán)境總體處于較為寬松狀態(tài)。

　　報(bào)告顯示，新的政策信號(hào)不斷釋放，一是進(jìn)一步加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度，二是支持?jǐn)U大消費(fèi)，三是有力應(yīng)對(duì)外部沖擊。

　　專家對(duì)此表示，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融秩序帶來明顯沖擊，報(bào)告多次提及“關(guān)稅政策”，顯示政策層面對(duì)此高度關(guān)注，宏觀政策已在積極應(yīng)對(duì)、重點(diǎn)發(fā)力，穩(wěn)定外貿(mào)也將成為未來政策支持的一個(gè)重要方向。

　　另一方面，在外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用趨弱的背景下，提振消費(fèi)成為當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。報(bào)告對(duì)此進(jìn)行了專題論述，服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款也于近日正式推出。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來服務(wù)領(lǐng)域的消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步激發(fā)。

央行利率調(diào)控機(jī)制作用進(jìn)一步強(qiáng)化

　　近年來，央行加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，報(bào)告回顧了十年間中期借貸便利（MLF）的工具設(shè)計(jì)、定位、特點(diǎn)的變化過程，指出未來MLF將回歸中期流動(dòng)性投放工具的基本定位，與其他工具合理搭配維護(hù)流動(dòng)性充裕。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，去年中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在陸家嘴論壇上強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控機(jī)制，一年來人民銀行圍繞這一目標(biāo)做了不少文章，包括明確7天期逆回購(gòu)操作利率為政策利率、淡化MLF的政策利率色彩、增加臨時(shí)正逆回購(gòu)操作框住短端貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)范圍、適度收窄利率走廊，利率調(diào)控目標(biāo)信號(hào)更加清晰。

　　目前我國(guó)由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)機(jī)制已逐步理順，形成較為完整的利率體系。央行通過調(diào)整政策利率，影響貨幣市場(chǎng)利率（如同業(yè)存單利率）和債券市場(chǎng)利率（如國(guó)債收益率），并影響存貸款利率（如貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率和銀行存款掛牌利率），進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)和投資，提升社會(huì)總需求。國(guó)際上看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行一般也是選用短端利率作為政策利率，通過公開市場(chǎng)操作并輔之以利率走廊機(jī)制進(jìn)行調(diào)控，并影響和傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期利率。

　　此外，報(bào)告還設(shè)置專欄對(duì)債券市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)和債券市場(chǎng)相應(yīng)制度建設(shè)作了詳細(xì)闡述。專家表示，近年來我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展很快，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯增強(qiáng)，但債券市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大也存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　“近期長(zhǎng)期國(guó)債收益率走低，一定程度上與美關(guān)稅政策影響有關(guān)，市場(chǎng)對(duì)未來不確定性表示擔(dān)憂，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、避險(xiǎn)情緒較高，但長(zhǎng)期看我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，近期央行又推出了三大類十項(xiàng)金融支持政策，有助于持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好?！睂＜冶硎?。

宏觀政策思路發(fā)生轉(zhuǎn)變

更加注重促消費(fèi)

　　專家指出，報(bào)告中多篇專欄從不同角度體現(xiàn)出宏觀政策思路的轉(zhuǎn)變。

　　一是提振消費(fèi)是當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵點(diǎn)。專欄2聚焦支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)，體現(xiàn)了宏觀政策更加注重促消費(fèi)。我國(guó)最終消費(fèi)支出占GDP的比重相比美日等國(guó)家還較低，提升消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度有較大潛力。面對(duì)外需的不利沖擊，有必要將促進(jìn)消費(fèi)置于更加優(yōu)先的地位。

　　5月7日，潘功勝行長(zhǎng)在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上宣布設(shè)立5000億元“服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款”，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)住宿餐飲、文體娛樂、教育等服務(wù)消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的金融支持力度。

　　二是我國(guó)政府債務(wù)有支撐。專欄5從政府部門資產(chǎn)負(fù)債表的角度對(duì)比了中美日三國(guó)政府債務(wù)情況。我國(guó)廣義政府總資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的166%，總負(fù)債相當(dāng)于GDP的75%，凈資產(chǎn)約占GDP的91%，且資產(chǎn)主要為具有較好增長(zhǎng)性的國(guó)有企業(yè)股權(quán)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)政府債務(wù)擴(kuò)張有相應(yīng)的資產(chǎn)支撐，這對(duì)于加強(qiáng)民生保障、完善收入分配、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和動(dòng)態(tài)平衡都有重要意義。今年以來，我國(guó)財(cái)政支持力度明顯加大，地方新增專項(xiàng)債發(fā)行提速，一季度累計(jì)發(fā)行量近1萬億元，有效拉動(dòng)了投資增長(zhǎng)，提振了信心。

　　三是促進(jìn)物價(jià)合理回升需要解決一些深層次的供需結(jié)構(gòu)矛盾。專欄6指出，促進(jìn)物價(jià)合理回升，需要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)供需平衡，關(guān)鍵在于擴(kuò)大有效需求。

　　市場(chǎng)專家認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)物價(jià)的低位運(yùn)行受多重因素共同影響，需求方面，消費(fèi)下行壓力持續(xù)存在，地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域投資收縮明顯，價(jià)格下降更多。供給方面，部分行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)自律“管低價(jià)傾銷”作用難以發(fā)揮，局部的地方保護(hù)影響全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)有效推進(jìn)，低效、無效企業(yè)無法及時(shí)有效出清。

　　此外，價(jià)格調(diào)控思路上也要從以前的防“哄抬物價(jià)”轉(zhuǎn)向防“低價(jià)傾銷”。

　　專家表示，如果企業(yè)一味擴(kuò)張產(chǎn)量，甚至是低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)物價(jià)壓制作用會(huì)持續(xù)存在，長(zhǎng)期看也不利于市場(chǎng)秩序維護(hù)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性。政府價(jià)格管理要從鼓勵(lì)企業(yè)“以價(jià)換量”轉(zhuǎn)向引導(dǎo)企業(yè)“以質(zhì)取勝”；報(bào)告提到的技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、服務(wù)質(zhì)量、市場(chǎng)細(xì)分等多元化競(jìng)爭(zhēng)策略也是企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)方向。

　　附：

中國(guó)人民銀行：2025年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告

內(nèi)容摘要

　　今年以來，在以習(xí)近平同志為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各項(xiàng)宏觀政策協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.4%，社會(huì)信心持續(xù)提振，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局。中國(guó)人民銀行堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，認(rèn)真落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　一是保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等工具，保持流動(dòng)性充裕。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)充分滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求，提高資金使用效率，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。

　　二是推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。健全市場(chǎng)化的利率調(diào)控框架，下調(diào)政策利率及結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率，強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，帶動(dòng)存貸款利率下行。

　　三是引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。推動(dòng)優(yōu)化科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，用好兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具，落實(shí)好各項(xiàng)存續(xù)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，創(chuàng)設(shè)新的政策工具，持續(xù)做好金融“五篇大文章”。

　　四是保持匯率基本穩(wěn)定。堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中起決定性作用，發(fā)揮好匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支的調(diào)節(jié)功能，綜合施策，保持預(yù)期平穩(wěn)，在復(fù)雜形勢(shì)下保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

　　五是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范化解。穩(wěn)妥有序化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)完善金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、評(píng)估、預(yù)警體系。

　　貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果較為明顯。金融總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣M2同比分別增長(zhǎng)8.4%和7.0%，人民幣貸款余額265.4萬億元。社會(huì)融資成本處于歷史低位，3月新發(fā)放企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款利率同比分別下降約50個(gè)和60個(gè)基點(diǎn)。信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，3月末專精特新中小企業(yè)貸款、普惠小微貸款同比分別增長(zhǎng)15.1%和12.2%，繼續(xù)高于全部貸款增速。人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，3月末人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為7.1782元，與上年末基本持平。

　　當(dāng)前外部沖擊影響加大，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，地緣沖突持續(xù)存在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固。也要看到，我國(guó)有超大規(guī)模市場(chǎng)、完備產(chǎn)業(yè)體系、豐富人才資源等諸多優(yōu)勢(shì)條件，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本趨勢(shì)沒有改變，要堅(jiān)定發(fā)展信心，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的不確定性。下階段，中國(guó)人民銀行將堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹落實(shí)黨的二十屆三中全會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和全國(guó)兩會(huì)精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整、準(zhǔn)確、全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)定不移走中國(guó)特色金融發(fā)展之路，進(jìn)一步深化金融改革和高水平對(duì)外開放，持續(xù)推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展和金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)，加快完善中央銀行制度，進(jìn)一步健全貨幣政策框架。平衡好短期與長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性，增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面。

　　實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步完善利率調(diào)控框架，持續(xù)強(qiáng)化利率政策的執(zhí)行和監(jiān)督，降低銀行負(fù)債成本，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持科技金融、綠色金融、普惠小微、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：央行，重磅刷屏！)

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