五組數(shù)據(jù)看變革：若按新標準，過去五年僅276只公募基金操盤手可連續(xù)獲足薪！

　　5月7日，證監(jiān)會發(fā)布《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》。其中，圍繞基金公司績效考核、薪酬管理與持有人利益的緊密綁定，《方案》對行業(yè)做出的規(guī)定，可謂達到了空前的新高度。

　　而如果說公募基金改革中哪一條的討論度最高，可能非“基金經理薪酬與業(yè)績直接掛鉤”這一規(guī)定莫屬。

　　公募基金經理“績差即降薪”，是《方案》提出的核心要求?！斗桨浮分赋?，對三年以上產品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10%的基金經理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經理，可以合理適度提高其績效薪酬。

　　以最新出爐的方案標準追溯市場中主動權益基金過去三年的表現(xiàn)，哪些基金經理面臨降薪危機？哪些基金真正做到了持續(xù)提供超額收益？以業(yè)績比較基準約束薪酬管理，后續(xù)執(zhí)行上又還有哪些問題需要關注？

　　1.近半數(shù)主動權益基金近三年業(yè)績難達標

　　據(jù)了解，本次《方案》的核心，在于更好體現(xiàn)基金管理人與投資者同甘共苦、共同發(fā)展、相互成就，努力形成“回報增—資金進—市場穩(wěn)”的良性循環(huán)。把業(yè)績是否跑贏基準納入基金公司和基金經理的考核體系，則在于督促基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓蟆鞭D變。

　　在中長期維度上跑贏業(yè)績比較基準，究竟難不難？

　　數(shù)據(jù)顯示，當前全市場成立超過3年、可取得數(shù)據(jù)的主動權益基金共5695只（不同份額分別計算，下同）。截至5月8日，這些基金過去三年的業(yè)績平均跑輸業(yè)績基準8.3%，超7成（4018只）基金同期業(yè)績表現(xiàn)都低于其業(yè)績比較基準。

　　進一步看，如果按照新規(guī)“跑輸基準10%”的“降薪線”劃定，共有2783只基金過去三年的相對收益表現(xiàn)未能達標，占比超48%。其中，1535只基金區(qū)間收益低于業(yè)績基準超過20%，更有70只跑輸超過50%。

　　與業(yè)績比較基準差距最大的兩只基金，則是郭晨管理的摩根中小盤和孫碩管理的宏利成長。二者過去三年的業(yè)績分別跑輸基準115.59%和107.41%，也是市場上唯二區(qū)間收益跑輸超過100%的主動權益基金。

　　摩根中小盤的業(yè)績比較基準，是80%的中證700指數(shù)收益率+20%銀行活期存款利率(稅后)。記者注意到，基金與其業(yè)績基準向下拉開差距主要發(fā)生在2024年，背后一定程度來自于當年基金經理在投資風格上向大盤的漂移。不過今年以來，隨著基金經理重新重倉小盤風格，基金的超額收益也有所回歸，目前年內跑贏業(yè)績基準達到了10%以上。

　　宏利成長則是原宏利基金老將王鵬管理的產品，其業(yè)績基準為中信成長風格指數(shù)*65%+上證國債指數(shù)*35%。盡管在2024年，基金憑借41.84%的年度回報進入主動權益基金業(yè)績前20名，同期也跑贏了業(yè)績基準超30%，但2023年27.83%的虧損，又讓基金在當年與業(yè)績基準拉開了122.89%的收益差距，反映出在中長期保持穩(wěn)定回報并非易事。

　　2.基金業(yè)績達標率與A股牛熊同頻

　　需要注意的是，基金收益的“達標率”并非完全由基金經理的主動投資能力左右。而是往往和當年A股市場的整體環(huán)境有所共振。

　　如果逐年統(tǒng)計主動權益基金的相對收益表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)在A股表現(xiàn)弱勢的年份，基金經理的主動管理能力也發(fā)揮得相對欠佳：在2024年、2023年和2018年，年內跑輸基準超10%的主動權益基金比例分別為64%、35%和44%。但在2020-2022這三年，當年相對收益未達標的主動權益基金則均不到5%。

　　不過值得注意的是，如按照三年期滾動式績效考核，全市場也有5只基金過去連續(xù)五年年末都未能達標，即長期跑輸業(yè)績基準10%以上，分別是東方周期優(yōu)選、諾安優(yōu)勢行業(yè)、光大優(yōu)勢、民生加銀精選和西部利得祥運。

　　這些“反向穿越周期”的基金，以及背后的基金經理，可能是此次《行動方案》薪酬改革更核心的目標對象。

　　3.近三年北交所主題基金超額最優(yōu)

　　又有哪些基金的超額表現(xiàn)在中長期可圈可點？Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，434只主動權益基金過去三年跑贏業(yè)績比較基準超過20%，61只超過50%。

　　其中，統(tǒng)計區(qū)間內跑贏業(yè)績基準超過100%的基金也有兩只，分別是華夏和匯添富旗下的北交所創(chuàng)新精選兩年定開，兩只基金業(yè)績比較基準的核心指標均為北證50指數(shù)收益率。

　　顯著的超額收益，得益于北交所板塊的行情與彈性。2024年“924”行情以來，伴隨著超預期的政策刺激，A股市場開啟劇烈向上反轉，其中北交所板塊的漲幅便十分領先。

　　2025開年后，中小盤占優(yōu)的市場風格和“專精特新”特性，依然進一步推動了北交所板塊和相關基金的業(yè)績上行，即便板塊在3-4月一度進入到震蕩整理區(qū)間，但從中期維度來看，選對了優(yōu)質北交所細分龍頭的主題基金，基本都吃到了不錯的板塊紅利。

　　4.276只基金通過“中長期超額收益考驗”

　　再來看哪些公募基金真正擁有連續(xù)創(chuàng)造超額的能力。

　　如以三年期進行年度滾動考核，數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年5年期間，每年年末都能夠連續(xù)在三年維度上跑贏基準的主動權益基金共有276只（僅統(tǒng)計主代碼）。

　　一個有趣的現(xiàn)象是，從基金公司的角度來看，擁有最多中長期超額優(yōu)異產品的公募機構，并不是萬億規(guī)模的頭部大廠。在上述276只基金中，中銀基金旗下的產品最多，共有14只，華泰柏瑞基金以13只的數(shù)量緊隨其后，交銀施羅德基金、前海開源基金和招商基金則并列管理12只，景順長城基金和大成基金旗下則擁有10只。

　　同時在2020-2024年各年末，基金三年期滾動績效考核的平均超額收益率超過100%的基金共有8只（僅統(tǒng)計主代碼）。分別為廣發(fā)多因子、金元順安元啟、華商新趨勢優(yōu)選、交銀趨勢優(yōu)先、工銀戰(zhàn)略轉型主題、華安安信消費服務、易方達環(huán)保主題和工銀生態(tài)環(huán)境。

　　記者注意到，上述8只基金在統(tǒng)計區(qū)間內多為基金經理獨立管理，且鮮有更換。同時，時任基金經理的任職年限多集中在8-10年左右。

　　5.后續(xù)落實：結合行業(yè)實際穩(wěn)妥實施

　　落地以來，《方案》迅速獲得了公募機構的集中關注與解讀。有業(yè)內人士指出，近年來，市場各方對于行業(yè)主動管理權益類基金業(yè)績波動較大，部分產品頻繁追逐熱點，甚至出現(xiàn)風格漂移等現(xiàn)象。而產生這些問題的原因之一，正在于基金公司及基金經理對業(yè)績比較基準的重視程度仍有欠缺。

　　針對這一問題，此次《方案》建立以業(yè)績比較基準為核心的考核體系，相當于強化了基金投資的“錨”和“尺”。其中“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風格、約束投資行為，防止基金產品在投資運作過程中，大幅偏離產品名稱和定位；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場，并據(jù)此對基金公司高管和基金經理進行考核。

　　當前，記者了解到，對于以業(yè)績比較基準約束薪酬管理，后續(xù)在執(zhí)行上也仍有問題需要關注。

　　例如對于未能通過考核的基金，基金經理具體的績效扣減幅度應如何制定。4月以來，一份在業(yè)內流傳過的“公募基金改革方案初稿”曾顯示，對低于業(yè)績比較基準10%或者負收益的產品基金經理薪酬或將被要求下降50%，過高的比例一度引發(fā)了諸多業(yè)內爭議。相比之下，此次《行動方案》的相關規(guī)定仍較為模糊。

　　此外，業(yè)內比較關注的問題，還包含業(yè)績統(tǒng)計區(qū)間中涉及基金經理變更的產品應如何考核，以及如何對基金業(yè)績基準的選擇進行進一步規(guī)范等。行動方案提出的不少改革舉措，仍需要通過配套法規(guī)來細化落地。

　　不過展望行動方案的后續(xù)落實，記者從有關業(yè)內人士處獲悉，將會秉承“成熟一項推出一項”的態(tài)度，結合行業(yè)實際，區(qū)分存量增量、區(qū)分大小公司穩(wěn)妥實施，給予行業(yè)機構充分的調適時間。

　　該業(yè)內人士指出，公募基金改革將與此前發(fā)布的《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見》落實大致同步，或用三年左右時間，完成整體改革工作?？紤]到本次改革政策舉措多，力度大，涉及面廣，證監(jiān)會將堅持穩(wěn)中求進、先立后破的原則，區(qū)分輕重緩急，分階段有序推進各項落實工作。

（文章來源：21世紀經濟報道）

(原標題：五組數(shù)據(jù)看變革：若按新標準，過去五年僅276只公募基金操盤手可連續(xù)獲足薪！)

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