五組數(shù)據(jù)看變革：若按新標(biāo)準(zhǔn)，過(guò)去五年僅276只公募基金操盤(pán)手可連續(xù)獲足薪！

　　5月7日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》。其中，圍繞基金公司績(jī)效考核、薪酬管理與持有人利益的緊密綁定，《方案》對(duì)行業(yè)做出的規(guī)定，可謂達(dá)到了空前的新高度。

　　而如果說(shuō)公募基金改革中哪一條的討論度最高，可能非“基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績(jī)直接掛鉤”這一規(guī)定莫屬。

　　公募基金經(jīng)理“績(jī)差即降薪”，是《方案》提出的核心要求。《方案》指出，對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10%的基金經(jīng)理，要求其績(jī)效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對(duì)三年以上產(chǎn)品業(yè)績(jī)顯著超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績(jī)效薪酬。

　　以最新出爐的方案標(biāo)準(zhǔn)追溯市場(chǎng)中主動(dòng)權(quán)益基金過(guò)去三年的表現(xiàn)，哪些基金經(jīng)理面臨降薪危機(jī)？哪些基金真正做到了持續(xù)提供超額收益？以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束薪酬管理，后續(xù)執(zhí)行上又還有哪些問(wèn)題需要關(guān)注？

　　1.近半數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金近三年業(yè)績(jī)難達(dá)標(biāo)

　　據(jù)了解，本次《方案》的核心，在于更好體現(xiàn)基金管理人與投資者同甘共苦、共同發(fā)展、相互成就，努力形成“回報(bào)增—資金進(jìn)—市場(chǎng)穩(wěn)”的良性循環(huán)。把業(yè)績(jī)是否跑贏基準(zhǔn)納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系，則在于督促基金公司從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”轉(zhuǎn)變。

　　在中長(zhǎng)期維度上跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，究竟難不難？

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前全市場(chǎng)成立超過(guò)3年、可取得數(shù)據(jù)的主動(dòng)權(quán)益基金共5695只（不同份額分別計(jì)算，下同）。截至5月8日，這些基金過(guò)去三年的業(yè)績(jī)平均跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)8.3%，超7成（4018只）基金同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)都低于其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

　　進(jìn)一步看，如果按照新規(guī)“跑輸基準(zhǔn)10%”的“降薪線(xiàn)”劃定，共有2783只基金過(guò)去三年的相對(duì)收益表現(xiàn)未能達(dá)標(biāo)，占比超48%。其中，1535只基金區(qū)間收益低于業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超過(guò)20%，更有70只跑輸超過(guò)50%。

　　與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)差距最大的兩只基金，則是郭晨管理的摩根中小盤(pán)和孫碩管理的宏利成長(zhǎng)。二者過(guò)去三年的業(yè)績(jī)分別跑輸基準(zhǔn)115.59%和107.41%，也是市場(chǎng)上唯二區(qū)間收益跑輸超過(guò)100%的主動(dòng)權(quán)益基金。

　　摩根中小盤(pán)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，是80%的中證700指數(shù)收益率+20%銀行活期存款利率(稅后)。記者注意到，基金與其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)向下拉開(kāi)差距主要發(fā)生在2024年，背后一定程度來(lái)自于當(dāng)年基金經(jīng)理在投資風(fēng)格上向大盤(pán)的漂移。不過(guò)今年以來(lái)，隨著基金經(jīng)理重新重倉(cāng)小盤(pán)風(fēng)格，基金的超額收益也有所回歸，目前年內(nèi)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)達(dá)到了10%以上。

　　宏利成長(zhǎng)則是原宏利基金老將王鵬管理的產(chǎn)品，其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為中信成長(zhǎng)風(fēng)格指數(shù)*65%+上證國(guó)債指數(shù)*35%。盡管在2024年，基金憑借41.84%的年度回報(bào)進(jìn)入主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)前20名，同期也跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超30%，但2023年27.83%的虧損，又讓基金在當(dāng)年與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)拉開(kāi)了122.89%的收益差距，反映出在中長(zhǎng)期保持穩(wěn)定回報(bào)并非易事。

　　2.基金業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)率與A股牛熊同頻

　　需要注意的是，基金收益的“達(dá)標(biāo)率”并非完全由基金經(jīng)理的主動(dòng)投資能力左右。而是往往和當(dāng)年A股市場(chǎng)的整體環(huán)境有所共振。

　　如果逐年統(tǒng)計(jì)主動(dòng)權(quán)益基金的相對(duì)收益表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)在A股表現(xiàn)弱勢(shì)的年份，基金經(jīng)理的主動(dòng)管理能力也發(fā)揮得相對(duì)欠佳：在2024年、2023年和2018年，年內(nèi)跑輸基準(zhǔn)超10%的主動(dòng)權(quán)益基金比例分別為64%、35%和44%。但在2020-2022這三年，當(dāng)年相對(duì)收益未達(dá)標(biāo)的主動(dòng)權(quán)益基金則均不到5%。

　　不過(guò)值得注意的是，如按照三年期滾動(dòng)式績(jī)效考核，全市場(chǎng)也有5只基金過(guò)去連續(xù)五年年末都未能達(dá)標(biāo)，即長(zhǎng)期跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)10%以上，分別是東方周期優(yōu)選、諾安優(yōu)勢(shì)行業(yè)、光大優(yōu)勢(shì)、民生加銀精選和西部利得祥運(yùn)。

　　這些“反向穿越周期”的基金，以及背后的基金經(jīng)理，可能是此次《行動(dòng)方案》薪酬改革更核心的目標(biāo)對(duì)象。

　　3.近三年北交所主題基金超額最優(yōu)

　　又有哪些基金的超額表現(xiàn)在中長(zhǎng)期可圈可點(diǎn)？Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日，434只主動(dòng)權(quán)益基金過(guò)去三年跑贏業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)20%，61只超過(guò)50%。

　　其中，統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)超過(guò)100%的基金也有兩只，分別是華夏和匯添富旗下的北交所創(chuàng)新精選兩年定開(kāi)，兩只基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的核心指標(biāo)均為北證50指數(shù)收益率。

　　顯著的超額收益，得益于北交所板塊的行情與彈性。2024年“924”行情以來(lái)，伴隨著超預(yù)期的政策刺激，A股市場(chǎng)開(kāi)啟劇烈向上反轉(zhuǎn)，其中北交所板塊的漲幅便十分領(lǐng)先。

　　2025開(kāi)年后，中小盤(pán)占優(yōu)的市場(chǎng)風(fēng)格和“專(zhuān)精特新”特性，依然進(jìn)一步推動(dòng)了北交所板塊和相關(guān)基金的業(yè)績(jī)上行，即便板塊在3-4月一度進(jìn)入到震蕩整理區(qū)間，但從中期維度來(lái)看，選對(duì)了優(yōu)質(zhì)北交所細(xì)分龍頭的主題基金，基本都吃到了不錯(cuò)的板塊紅利。

　　4.276只基金通過(guò)“中長(zhǎng)期超額收益考驗(yàn)”

　　再來(lái)看哪些公募基金真正擁有連續(xù)創(chuàng)造超額的能力。

　　如以三年期進(jìn)行年度滾動(dòng)考核，數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年5年期間，每年年末都能夠連續(xù)在三年維度上跑贏基準(zhǔn)的主動(dòng)權(quán)益基金共有276只（僅統(tǒng)計(jì)主代碼）。

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象是，從基金公司的角度來(lái)看，擁有最多中長(zhǎng)期超額優(yōu)異產(chǎn)品的公募機(jī)構(gòu)，并不是萬(wàn)億規(guī)模的頭部大廠。在上述276只基金中，中銀基金旗下的產(chǎn)品最多，共有14只，華泰柏瑞基金以13只的數(shù)量緊隨其后，交銀施羅德基金、前海開(kāi)源基金和招商基金則并列管理12只，景順長(zhǎng)城基金和大成基金旗下則擁有10只。

　　同時(shí)在2020-2024年各年末，基金三年期滾動(dòng)績(jī)效考核的平均超額收益率超過(guò)100%的基金共有8只（僅統(tǒng)計(jì)主代碼）。分別為廣發(fā)多因子、金元順安元啟、華商新趨勢(shì)優(yōu)選、交銀趨勢(shì)優(yōu)先、工銀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題、華安安信消費(fèi)服務(wù)、易方達(dá)環(huán)保主題和工銀生態(tài)環(huán)境。

　　記者注意到，上述8只基金在統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)多為基金經(jīng)理獨(dú)立管理，且鮮有更換。同時(shí)，時(shí)任基金經(jīng)理的任職年限多集中在8-10年左右。

　　5.后續(xù)落實(shí)：結(jié)合行業(yè)實(shí)際穩(wěn)妥實(shí)施

　　落地以來(lái)，《方案》迅速獲得了公募機(jī)構(gòu)的集中關(guān)注與解讀。有業(yè)內(nèi)人士指出，近年來(lái)，市場(chǎng)各方對(duì)于行業(yè)主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，部分產(chǎn)品頻繁追逐熱點(diǎn)，甚至出現(xiàn)風(fēng)格漂移等現(xiàn)象。而產(chǎn)生這些問(wèn)題的原因之一，正在于基金公司及基金經(jīng)理對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的重視程度仍有欠缺。

　　針對(duì)這一問(wèn)題，此次《方案》建立以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為核心的考核體系，相當(dāng)于強(qiáng)化了基金投資的“錨”和“尺”。其中“錨”的作用主要表現(xiàn)為明晰投資風(fēng)格、約束投資行為，防止基金產(chǎn)品在投資運(yùn)作過(guò)程中，大幅偏離產(chǎn)品名稱(chēng)和定位；“尺”的作用主要表現(xiàn)為衡量基金是否跑贏市場(chǎng)，并據(jù)此對(duì)基金公司高管和基金經(jīng)理進(jìn)行考核。

　　當(dāng)前，記者了解到，對(duì)于以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)約束薪酬管理，后續(xù)在執(zhí)行上也仍有問(wèn)題需要關(guān)注。

　　例如對(duì)于未能通過(guò)考核的基金，基金經(jīng)理具體的績(jī)效扣減幅度應(yīng)如何制定。4月以來(lái)，一份在業(yè)內(nèi)流傳過(guò)的“公募基金改革方案初稿”曾顯示，對(duì)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)10%或者負(fù)收益的產(chǎn)品基金經(jīng)理薪酬或?qū)⒈灰笙陆?0%，過(guò)高的比例一度引發(fā)了諸多業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議。相比之下，此次《行動(dòng)方案》的相關(guān)規(guī)定仍較為模糊。

　　此外，業(yè)內(nèi)比較關(guān)注的問(wèn)題，還包含業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)區(qū)間中涉及基金經(jīng)理變更的產(chǎn)品應(yīng)如何考核，以及如何對(duì)基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的選擇進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)范等。行動(dòng)方案提出的不少改革舉措，仍需要通過(guò)配套法規(guī)來(lái)細(xì)化落地。

　　不過(guò)展望行動(dòng)方案的后續(xù)落實(shí)，記者從有關(guān)業(yè)內(nèi)人士處獲悉，將會(huì)秉承“成熟一項(xiàng)推出一項(xiàng)”的態(tài)度，結(jié)合行業(yè)實(shí)際，區(qū)分存量增量、區(qū)分大小公司穩(wěn)妥實(shí)施，給予行業(yè)機(jī)構(gòu)充分的調(diào)適時(shí)間。

　　該業(yè)內(nèi)人士指出，公募基金改革將與此前發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見(jiàn)》落實(shí)大致同步，或用三年左右時(shí)間，完成整體改革工作?？紤]到本次改革政策舉措多，力度大，涉及面廣，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、先立后破的原則，區(qū)分輕重緩急，分階段有序推進(jìn)各項(xiàng)落實(shí)工作。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：五組數(shù)據(jù)看變革：若按新標(biāo)準(zhǔn)，過(guò)去五年僅276只公募基金操盤(pán)手可連續(xù)獲足薪！)

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