央行談下一階段貨幣政策思路：出臺(tái)金融促消費(fèi)一攬子政策舉措 繼續(xù)推廣“貸款明白紙”

　　5月9日，央行發(fā)布《2025年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），在系統(tǒng)回顧2024年政策及成效、全面分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的基礎(chǔ)上，闡釋了下一階段的政策取向及重點(diǎn)安排。

　　在分析內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)，央行表示，當(dāng)前外部沖擊影響加大，世界經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能不足，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，地緣沖突持續(xù)存在，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固。也要看到，我國有超大規(guī)模市場、完備產(chǎn)業(yè)體系、豐富人才資源等諸多優(yōu)勢(shì)條件，經(jīng)濟(jì)長期向好的基本趨勢(shì)沒有改變，要堅(jiān)定發(fā)展信心，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的不確定性。

　　《報(bào)告》明確，將平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡與外部均衡、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性的關(guān)系，提高宏觀調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性、有效性，增強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)配合，擴(kuò)大國內(nèi)需求，穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力，全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面。

　　對(duì)比《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》相關(guān)表態(tài)來看，本次《報(bào)告》更加強(qiáng)調(diào)“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保持銀行體系自身健康性”，并將“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長”的目標(biāo)表述改為“全力鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的基本面”。

　　《報(bào)告》還設(shè)置了六個(gè)專欄，就MLF淡化政策利率色彩后的定位、金融如何支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)、如何降低企業(yè)綜合融資成本、完善債券市場體制機(jī)制有關(guān)舉措等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了深入闡述。例如，央行明確，在積極落地5月推出的一攬子金融政策的同時(shí)，還將出臺(tái)金融促消費(fèi)一攬子政策舉措，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)消費(fèi)金融服務(wù)。

　　研究出臺(tái)金融支持消費(fèi)的指導(dǎo)性文件

　　央行在以“持續(xù)完善金融服務(wù)支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)”的專欄2中表示，當(dāng)前我國銀行、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司等多層次消費(fèi)金融服務(wù)體系建設(shè)較為完善，為消費(fèi)市場穩(wěn)定發(fā)展提供了重要支撐。同時(shí)，消費(fèi)領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性矛盾仍較為突出，文體旅游、養(yǎng)老托育、醫(yī)療健康等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)性化、高品質(zhì)供給存在缺口，縣域服務(wù)消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和物流配送體系不完善。

　　《報(bào)告》指出，從金融支持消費(fèi)情況看，傳統(tǒng)信貸依賴度較高，股權(quán)、債券等直接融資占比偏低，信貸產(chǎn)品適配性不足，需要通過構(gòu)建與消費(fèi)需求相匹配的金融產(chǎn)品和服務(wù)體系，擴(kuò)大消費(fèi)領(lǐng)域高質(zhì)量金融供給，最終形成消費(fèi)與金融相互賦能、深度融合、良性循環(huán)的發(fā)展格局，持續(xù)釋放消費(fèi)市場增長動(dòng)能。

　　下階段，央行將實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，加大宏觀信貸政策指導(dǎo)力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極滿足各類主體多樣化資金需求。

　　一是落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，為擴(kuò)大消費(fèi)營造良好金融環(huán)境。按照中央“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”要求，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。綜合運(yùn)用準(zhǔn)備金、再貸款再貼現(xiàn)、公開市場操作等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕。探索運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大消費(fèi)重點(diǎn)領(lǐng)域低成本資金支持。

　　二是出臺(tái)金融促消費(fèi)一攬子政策舉措。研究出臺(tái)金融支持消費(fèi)的指導(dǎo)性文件，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)消費(fèi)金融服務(wù)，著重從供給側(cè)發(fā)力，強(qiáng)化對(duì)旅游、住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓(xùn)、居民服務(wù)等重點(diǎn)服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的高質(zhì)量供給，加大消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和商貿(mào)流通體系建設(shè)金融支持力度。

　　三是持續(xù)優(yōu)化消費(fèi)信貸產(chǎn)品和服務(wù)。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控、覆蓋成本、用途規(guī)范的前提下，圍繞重點(diǎn)場景、重大戰(zhàn)略和重點(diǎn)人群優(yōu)化信貸產(chǎn)品和服務(wù)，做好消費(fèi)信貸支持。

　　四是增強(qiáng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)資金供給能力。支持汽車金融公司和消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券，研究適度提升消費(fèi)類信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)額度，推動(dòng)消費(fèi)領(lǐng)域可證券化資產(chǎn)范圍適度擴(kuò)容，增加信貸資金供給支持。

　　五是構(gòu)建高效、便捷的支付生態(tài)。聚焦“食、住、行、游、購、娛、醫(yī)”等消費(fèi)場景，持續(xù)推進(jìn)支付便利化建設(shè)，提升境外來華人員支付服務(wù)便利性。

　　深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)

　　央行在以“明示企業(yè)貸款綜合融資成本促進(jìn)中小企業(yè)綜合融資成本下降”為題的專欄3中指出，以融資費(fèi)用為主的非利息成本，包括抵押費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、中介服務(wù)費(fèi)等，涉及多個(gè)收費(fèi)主體，收費(fèi)名目多、不透明，層層疊加，導(dǎo)致部分企業(yè)“體感”的融資成本仍較高。

　　為此，自2024年9月起，央行在山西、江西、山東、湖南、四川五個(gè)省份試點(diǎn)開展明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作，對(duì)各類融資費(fèi)用進(jìn)行統(tǒng)一明示，保障金融消費(fèi)者知情權(quán)，促進(jìn)中小企業(yè)融資成本下降。今年以來，又有貴州、安徽、福建等多個(gè)省份陸續(xù)加入試點(diǎn)。

　　明示企業(yè)貸款綜合融資成本的主要內(nèi)容是，銀行會(huì)同企業(yè)填寫《企業(yè)貸款綜合融資成本清單》（即“貸款明白紙”），逐項(xiàng)填寫企業(yè)獲得貸款所需承擔(dān)的利息和非利息成本，按統(tǒng)一方法折算成年化率，清晰、真實(shí)、全面展示企業(yè)貸款綜合融資成本。截至2025年3月末，試點(diǎn)地區(qū)共組織完成對(duì)27萬筆、1.53萬億元貸款的明示綜合融資成本工作，階段性成效顯著。

　　一是提高融資“透明度”，保障企業(yè)知情權(quán)。“貸款明白紙”詳細(xì)列明了企業(yè)需承擔(dān)的貸款利息支出和各項(xiàng)非利息支出，并列示了收費(fèi)主體、支付方式、支付周期等，減少信息不對(duì)稱，使企業(yè)對(duì)各項(xiàng)融資費(fèi)用心中有數(shù)。

　　二是提高融資“適配度”，推動(dòng)融資成本下降。企業(yè)通過填寫“貸款明白紙”，能夠更加全面、清晰了解是否充分享受了優(yōu)惠政策，還有哪些減免空間，能夠在“明底數(shù)”的情況下爭取政策優(yōu)惠，或通過議價(jià)合理降低融資成本。

　　三是提高銀企“信任度”，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。“貸款明白紙”將散落在合同或協(xié)議文本中的各項(xiàng)成本歸集到一起，便于銀行為企業(yè)量身定制服務(wù)，也有利于增強(qiáng)銀企雙方互信，深化合作共贏。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，目前我國貸款利息成本已經(jīng)很低，未來降低綜合融資成本關(guān)鍵是要降低抵押擔(dān)保費(fèi)、中介服務(wù)費(fèi)等非利息成本。調(diào)研結(jié)果顯示，一些企業(yè)貸款的非利息收費(fèi)名目繁多，占整體融資成本的比重甚至高于利息成本。一方面，金融機(jī)構(gòu)需要轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，地方政府、財(cái)政等各部門也要發(fā)揮合力減輕企業(yè)非利息負(fù)擔(dān)；另一方面，企業(yè)也要加強(qiáng)自身信用建設(shè)，完善內(nèi)部管理和財(cái)務(wù)制度，維護(hù)并提升企業(yè)信譽(yù)。

　　央行在上述專欄中表示，試點(diǎn)工作主要從提高融資透明度、保障金融消費(fèi)者知情權(quán)的角度進(jìn)行了探索，但降低企業(yè)綜合融資成本是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境還需要各方共同努力。下一步，央行將持續(xù)深化明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點(diǎn)工作，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本下降，為企業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好融資環(huán)境，為高質(zhì)量發(fā)展提供有力金融支撐。

　　加強(qiáng)債券市場建設(shè)和宏觀審慎管理

　　央行在以“加強(qiáng)債券市場建設(shè)支持債券市場健康發(fā)展”為題的專欄4中指出，當(dāng)前我國債券市場定價(jià)效率、機(jī)構(gòu)債券投資交易和風(fēng)險(xiǎn)管理能力仍有待提升。投資者行為、債券市場結(jié)構(gòu)、稅收制度等，均會(huì)一定程度影響債券市場利率的形成和傳導(dǎo)。

　　從市場投資者結(jié)構(gòu)看，目前國有大型銀行持有全市場30%左右的債券，但絕大部分為持有到期，其債券交易量僅占全市場的5%左右，債券持有量比重較低和風(fēng)控管理能力相對(duì)較弱的中小金融機(jī)構(gòu)和理財(cái)資管產(chǎn)品交易量占比超過80%。國有大型銀行作為公開市場一級(jí)交易商，承擔(dān)著貨幣政策傳導(dǎo)和債券市場做市商的重要功能，在發(fā)展債券交易業(yè)務(wù)、引導(dǎo)債券市場合理定價(jià)、平抑市場波動(dòng)方面可以發(fā)揮更多作用。

　　從券種結(jié)構(gòu)看，不同券種間市場流動(dòng)性分化明顯，長期國債等少數(shù)活躍債券交易活躍度不斷上升，成為各類資金追捧的主要對(duì)象，容易引發(fā)羊群效應(yīng)和市場單邊波動(dòng)。目前10只左右活躍國債和政策性金融債券成交量，約占全市場5萬多只債券成交量的30%。

　　從稅收制度看，債券市場稅收制度設(shè)計(jì)也會(huì)對(duì)債券市場價(jià)格形成和國債利率基準(zhǔn)作用的發(fā)揮產(chǎn)生影響。比如，國債等政府債券利息收入免稅，公募基金和理財(cái)資管產(chǎn)品交易價(jià)差又有稅收減免優(yōu)勢(shì)，短期交易意愿也會(huì)更強(qiáng)，一些不免稅的公司債等還可能對(duì)標(biāo)免稅的國債利率水平，進(jìn)一步加大債券市場收益率的短期波動(dòng)。

　　央行在上述專欄中表示，當(dāng)前我國利率市場化改革深入推進(jìn)，市場化利率體系形成完善過程中，加強(qiáng)債券市場建設(shè)和宏觀審慎管理，對(duì)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)十分重要。下一步將繼續(xù)完善公開市場一級(jí)交易商和做市商考核，加強(qiáng)投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化債券市場結(jié)構(gòu)及制度安排，促進(jìn)債券市場功能進(jìn)一步增強(qiáng)，為利率市場化推進(jìn)和貨幣政策調(diào)控轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)支撐。

　　還有業(yè)內(nèi)專家建議，從市場投資者結(jié)構(gòu)看，未來要鼓勵(lì)大銀行開展更多債券交易業(yè)務(wù)，助力維護(hù)市場供求平衡，促進(jìn)債券市場合理定價(jià)；從券種結(jié)構(gòu)看，可以參照發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)踐，對(duì)某一期限的債券交易也圍繞一攬子債券進(jìn)行，比如10年期國債交易時(shí)，剩余期限在10年左右的國債都可以交割，可以避免某幾只債券交易特別活躍，而一些過去發(fā)行的老債券很少交易；從稅收制度上，目前國債等政府債券利息收入免稅，公募基金和理財(cái)資管產(chǎn)品交易價(jià)差又有稅收減免優(yōu)勢(shì)，使得一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)部分債種的短期交易意愿較強(qiáng)，這方面也有進(jìn)一步完善空間。

　　在談及下一階段貨幣政策主要思路時(shí)，央行明確表示，持續(xù)增強(qiáng)債券市場功能和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。創(chuàng)新推出債券市場“科技板”，支持金融機(jī)構(gòu)、科技型企業(yè)、私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等三類主體發(fā)行科技創(chuàng)新債券。完善債券市場法制，推動(dòng)公司債券法制建設(shè)。加快多層次債券市場發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)柜臺(tái)債券業(yè)務(wù)擴(kuò)容和規(guī)范發(fā)展。建立健全做市商與公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商聯(lián)動(dòng)機(jī)制，推動(dòng)承銷、估值、做市等業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，提升債券市場定價(jià)功能、活躍度和穩(wěn)健性。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：央行談下一階段貨幣政策思路：出臺(tái)金融促消費(fèi)一攬子政策舉措 繼續(xù)推廣“貸款明白紙”)

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