前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍：《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》高屋建瓴 對公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要指導意義

　　行動方案強調(diào)以投資者為本，從“重規(guī)模”向“重投資者回報”轉(zhuǎn)型，針對當前出現(xiàn)的一些突出問題，行動方案給出了具體要求。對于基金公司來說，不僅要看重短期的規(guī)模增長，更要看重長期的投資者回報，這樣才能更加長久，所以這次方案最關鍵的機制突破在基金經(jīng)理薪酬、基金公司收入以及基金經(jīng)理考核等方面，更加強調(diào)業(yè)績考核，而不是規(guī)?？己恕＿@樣可以讓基金經(jīng)理、基金公司更加注重給投資者的長期回報，從而讓公募基金成為投資者實現(xiàn)長期財產(chǎn)性收入的一個渠道。

　　方案提出，力爭用三年左右時間形成行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的拐點，這也是針對當前行業(yè)存在的經(jīng)營理念偏差、投資者獲得感不強的問題來提出的。未來三年，一個是在發(fā)行新的產(chǎn)品上增加浮動管理費收取機制的新產(chǎn)品，在業(yè)績考核上注重長期業(yè)績考核，而不是短期考核。通過考核機制的轉(zhuǎn)變以及新產(chǎn)品的發(fā)行，從而逐步扭轉(zhuǎn)當前行業(yè)中存在的一些問題，糾正這些問題，實現(xiàn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　實現(xiàn)這一目標的核心挑戰(zhàn)還是要改變基金公司的經(jīng)營理念，從規(guī)模導向轉(zhuǎn)向業(yè)績導向，機構(gòu)也需要在經(jīng)營理念上進行重大的改變，從而能夠讓行業(yè)長期健康發(fā)展。

　　運營模式優(yōu)化與投資者綁定方面，建立浮動管理費收取機制，這一機制將基金業(yè)績和公司的收入掛鉤，讓基金經(jīng)理更加注重長期的業(yè)績表現(xiàn)，而不是博弈短期業(yè)績來增加規(guī)模。在產(chǎn)品設計的時候也要設定合理的業(yè)績標準，防止出現(xiàn)業(yè)績基準偏差較大的現(xiàn)象。

　　方案要求強化投資者盈虧情況在考核中的權(quán)重，這也會讓基金經(jīng)理在選股上和基金管理上更加注重長期的業(yè)績表現(xiàn)，而不是短期博弈，這更符合巴菲特的價值投資理念，從長期做時間的朋友。

　　在考核評價改革與激勵約束方面，在基金公司績效考核以投資收益為核心、降低規(guī)模排名權(quán)重的要求下，機構(gòu)應該重構(gòu)考核體系，比如說降低規(guī)模排名在績效中的占比，增加業(yè)績排名的占比。

　　對于基金業(yè)績排名的導向，當前評價體系可能比較看重短期的排名，以及一些不同產(chǎn)品類型放在一起排，這樣會導致不同類型的產(chǎn)品可比性其實不強，因為風險偏好和投資方向不同，所以放在一起排確實不太合理。而考核業(yè)績排名也盡量看長期排名，逐步淡化一年業(yè)績的排名。

　　完善薪酬管理制度，如果基金經(jīng)理管理得比較出色，可以給予適當?shù)暮侠砘貓?，而不能“一刀切”，否則的話可能會導致一些基金公司經(jīng)理“奔私”，因為“奔私”的話就是股東分紅，而不是通過薪酬，所以公募在激勵機制上也要優(yōu)化，從而能夠在薪酬上具有一定的競爭力，來留住優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

　　權(quán)益投資提升與產(chǎn)品創(chuàng)新方面，方案提出，顯著提升權(quán)益類基金相關指標權(quán)重，支持ETF快速注冊、發(fā)展浮動費率產(chǎn)品。機構(gòu)在權(quán)益投資的布局上要有具體的規(guī)劃，包括發(fā)行什么類型的產(chǎn)品、能不能適應市場的需求。不同公司可能強項不同，大的基金公司往往指數(shù)產(chǎn)品比較完全，硬件設施也好，可能多發(fā)行一些好的指數(shù)基金，有些公司主動投資做得好，可以重點發(fā)行主動基金。在發(fā)行節(jié)奏上可以優(yōu)化權(quán)益類基金注冊安排，提高注冊的效率，同時要關注產(chǎn)品的質(zhì)量，確保產(chǎn)品設計與投資能力相匹配，而不能發(fā)行過多的產(chǎn)品，應該把產(chǎn)品做精。

　　在公司治理方面，完善基金公司治理，防范大股東不當干預。比如說在股權(quán)結(jié)構(gòu)、獨立董事履職等方面，存在一些大股東占比過多，所以對公司的經(jīng)營業(yè)務可能會有直接干預，影響到基金公司正常運行，獨立董事履職方面沒有盡到責任等等，通過機制的設計，提升投研團隊的穩(wěn)定性和核心競爭力。

　　方案同時強調(diào)要強化投研能力評價體系，支持人工智能等技術(shù)應用。當前大數(shù)據(jù)人工智能等方面的應用也越來越廣泛，不能一味地去依靠這種數(shù)字化的判斷、AI的判斷，不能完全不投入，要結(jié)合傳統(tǒng)基本面和數(shù)字化的優(yōu)勢進行匹配，形成比較好的匹配效應。

　　其他方面，包括方案中提到的約束單個基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量規(guī)模、加強持股集中度監(jiān)測，這可能對明星基金經(jīng)理來說，更需要集中精力去管理幾只比較體現(xiàn)個人能力圈、業(yè)績比較突出的基金，規(guī)模上可能也要適當進行控制。在合規(guī)框架下可以兼顧投資效率與風險分散，對超大規(guī)模的基金可以制定一些單獨的持股比例等方面的要求。

　　優(yōu)化行業(yè)發(fā)展格局，支持中小機構(gòu)特色化發(fā)展，大型機構(gòu)具有頭部優(yōu)勢，所以發(fā)展很快，而中小機構(gòu)往往很難有大的發(fā)展。所以中小機構(gòu)還是要找到自己特色的產(chǎn)品和獨到的優(yōu)勢，才能夠在競爭中有一席之地?，F(xiàn)在行業(yè)的頭部效應也就是馬太效應加劇，未來中小機構(gòu)還是要找到獨特的發(fā)展之路，才能夠在競爭中突圍出來，形成良性生態(tài)。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍：《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》高屋建瓴 對公募基金行業(yè)發(fā)展具有重要指導意義)

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