政策環(huán)境不斷優(yōu)化，中概股“回流潮”將再度開啟？

　　近期，中概股回流的議題再度引發(fā)市場關(guān)注。

　　5月7日，證監(jiān)會主席吳清在國新辦新聞發(fā)布會上明確表態(tài)，將“創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股回歸內(nèi)地和香港股市”，并宣布深化跨境監(jiān)管合作等開放舉措。

　　同日，吉利汽車控股有限公司（下稱“吉利汽車”）宣布，計劃收購極氪智能科技有限公司（下稱“極氪”）已發(fā)行全部股份。吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實現(xiàn)完全合并，實現(xiàn)私有化并于紐交所退市。極氪計劃私有化并從美股退市，或成為此輪中概股回流的“第一股”。

　　業(yè)內(nèi)認為，在美國濫施關(guān)稅的影響下，中概股“回流潮”出現(xiàn)的可能性較大。與此同時，當前國內(nèi)政策環(huán)境不斷優(yōu)化，正創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港股市。

　　極氪擬從美股退市

　　5月7日，在香港上市的吉利汽車宣布，計劃收購在美國紐約證券交易所上市的極氪已發(fā)行全部股份。

　　根據(jù)吉利汽車公告，其收購所有已發(fā)行及發(fā)行在外的極氪股份及美國存托股票，建議購買價為每股極氪股份2.57美元或每股美國存托股票25.66美元，該價格較最后交易日美國存托股票于紐交所的收市交易價溢價約13.6%，較截至最后交易日止最后30個交易日期間美國存托股票于紐交所的成交量加權(quán)平均價格溢價20%。

　　吉利汽車目前持有極氪約65.7%的股份，如交易完成，極氪將與吉利汽車實現(xiàn)完全合并，實現(xiàn)私有化并于紐交所退市。

　　值得一提的是，極氪汽車于2024年5月10日在美國紐交所掛牌上市，迄今上市剛滿一年。

　　對于極氪合并進吉利汽車一事，吉利控股集團董事長李書福表示：“面對激烈的市場競爭和日益復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境，我們將審時度勢、根據(jù)《臺州宣言》精神，持續(xù)推動汽車業(yè)務(wù)整合，回歸一個吉利。同時，我們?nèi)詫⒈３峙c美國和國際資本市場的密切溝通與合作。”

　　極氪或成為美國濫施關(guān)稅背景下中概股回流的“第一股”。

　　近期，在美國政府所謂“對等關(guān)稅”的影響下，市場對于美方或?qū)⒔?jīng)貿(mào)摩擦延伸至金融領(lǐng)域的擔(dān)憂持續(xù)升溫，或?qū)㈤_啟新一輪中概股回流潮。

　　這并非首次中概股“回流潮”。上一輪中概股潛在退市風(fēng)險引發(fā)全球投資者關(guān)注是在2021—2022年。當時，根據(jù)《外國公司問責(zé)法案》（HFCAA），若在美上市的中國公司連續(xù)3年未遵守美國的審計慣例，將被要求從美國強制退市。2022年底，隨著中美兩國相關(guān)部門最終達成一致，這一爭議問題得以解決，中概股退市風(fēng)險暫緩。

　　國泰海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月18日，在美上市的中資企業(yè)（不含OTC）總數(shù)為390家，總市值超9000億美元。從市值分布來看，美國中概股市值分布高度集中,市值排名前1/4的個股貢獻了超98%的總市值，其中前五大公司（阿里巴巴、拼多多、網(wǎng)易、京東、攜程）占總市值比重約六成。

　　來自格上基金的數(shù)據(jù)顯示，2018年時已有不少企業(yè)通過二次/雙重上市回歸港股，其中小米、美團、阿里巴巴等于2018—2019年之間回歸，而網(wǎng)易、京東、嗶哩嗶哩、百度等17家企業(yè)于2020—2021年回歸。

　　整體來看，經(jīng)歷了上一輪“中概股退市風(fēng)波”后，大部分中概股特別是大型公司已經(jīng)回流港股。

　　格上基金數(shù)據(jù)顯示，截至4月14日，以53只市值10億美元以上的中概股為例，76%（市值占比）的公司已經(jīng)在港股市場上市，包括“二次上市”的京東、網(wǎng)易、攜程及百度等，和22家“雙重主要上市”的阿里巴巴、百濟神州、貝殼等。

　　在美上市的大型公司中，僅拼多多等少數(shù)大型股尚未回歸，余下公司絕大多數(shù)為中小市值股。

　　高盛推算，有27家中概股符合回流香港上市要求，市值達到了1.4萬億港元，其中市值最大的6家公司為拼多多、滿幫、富途、傳奇生物、唯品會和極氪。

　　“如果中概股潛在退市風(fēng)險落地，相關(guān)公司的短期交易活躍度將直接下降。中期來看，如果部分龍頭公司回港上市，南向資金可能為其提供流動性支持?！备裆匣鹧芯繂T托合江表示。

　　“回流潮”再起？

　　與上一輪中概股“回流潮”類似，香港或再次成為中概股“回流潮”的首選。

　　4月13日，香港財政司司長陳茂波表示，目前，香港已建立便利已在海外上市的企業(yè)在港進行雙重上市或第二上市的監(jiān)管框架。針對全球最新變化，已指示證監(jiān)會和港交所做好準備，若在海外上市的中概股希望回流，必須讓香港成為其首選的上市地。

　　近年來，香港交易所針對中概股回流持續(xù)優(yōu)化上市制度。2022年1月，港交所放寬和降低海外上市公司二次上市門檻，例如將具有非WVR的要求由市值須達400億港元（或100億港元且最近一個經(jīng)審核會計年度的營業(yè)額達10億港元），調(diào)整為市值達到30億港元，且有至少5個完整會計年度的良好合規(guī)紀錄（或市值至少100億港元，且有至少2個完整會計年度的良好合規(guī)紀錄）。

　　5月7日，吳清在國新辦新聞發(fā)布會上表示，創(chuàng)造條件支持優(yōu)質(zhì)中概股企業(yè)回歸內(nèi)地和香港股市。

　　事實上，迎接優(yōu)質(zhì)中概股回流的大環(huán)境正不斷優(yōu)化。

　　國泰海通證券認為，相較上一輪中概股退市，本次中概股退市與過去有三點不同，其對于市場的短期沖擊或相對可控：

　　一是多家頭部中概股已實現(xiàn)同時在港股和美股上市，且已實現(xiàn)較多流動性的轉(zhuǎn)移。目前，已有34家公司同時在港股和美股上市，市值占中概股總市值比重超七成。對于同時在港股和美股上市的中概股，未托管在香港中央結(jié)算的股份市值約1.9萬億港元，約占兩地上市個股總市值的37%，占全部港股總市值的3.5%。近年來港股成交占比不斷提升，例如阿里巴巴香港部分的日均成交額占比由2021年的19%提升至今年以來的38%，同期網(wǎng)易由30%提升至53%，京東由23%提升至37%，可見這些個股已實現(xiàn)部分的流動性的轉(zhuǎn)移。

　　二是當前政策環(huán)境不斷優(yōu)化，為中概股回流港股提供便利性。

　　三是當前南向資金在港股中的定價權(quán)正在上升，港股通占港股總市值比重由2020年末的8%提升至目前的20%，2024年初以來更是成為港股市場的主要增量資金，有望為中概股回流港股提供源源活水。

　　托合江認為，面對中概股潛在退市風(fēng)險，僅在美股上市的中概股可能面臨不確定性和波動。中期來看，隨著更多中概股回歸，港股市場將迎來更多特色優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)，如拼多多等，交投活躍度亦有望提升，迎來新的發(fā)展契機。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

(原標題：政策環(huán)境不斷優(yōu)化，中概股“回流潮”將再度開啟？)

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