轉(zhuǎn)型不到四年，鈞達(dá)股份成光伏電池“A+H”第一股

　　然而，光環(huán)之下隱憂浮現(xiàn)，鈞達(dá)股份正面臨業(yè)績虧損、負(fù)債高企等多重壓力，本次赴港上市也是布局海外產(chǎn)能、修復(fù)業(yè)績的一次“押注”。

　　5月9日，鈞達(dá)股份A股、H股齊跌，分別收跌4.02%、7.52%。

赴港“輸血”近13億港元

　　拉長時間線來看，鈞達(dá)股份于2024年年初啟動赴港IPO事項，但兩次遞表無果。最終在第三次遞表后成功完成港股上市。

　　本次發(fā)行總數(shù)為6343.23萬股，每股H股發(fā)售價為22.15港元，最終募資凈額約為12.92億港元。

　　招股書顯示，本次發(fā)行所得款項的75%將用于興建一個年化產(chǎn)能約為5GW的海外光伏電池生產(chǎn)基地，該基地預(yù)計將于2026年開始商業(yè)生產(chǎn)。據(jù)鈞達(dá)股份披露，上述基地指向公司阿曼項目。

　　據(jù)悉，鈞達(dá)股份阿曼年產(chǎn)5GW高效電池生產(chǎn)基地項目計劃于2025年建成投產(chǎn)，投資規(guī)模為2.8億美元。該公司此前提及，阿曼項目預(yù)計投入資金較大，預(yù)計后續(xù)需要公司通過資本市場融資、外部股權(quán)融資、銀行融資等多種方式解決部分資金。

　　本次赴港上市還能進(jìn)一步為公司“輸血”，所得款項的約10%將用作營運資金及一般公司用途。

　　截至2025年一季度末，鈞達(dá)股份負(fù)債合計141.94億元，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)78.95%。

　　針對投資者對于公司負(fù)債高企的質(zhì)疑，鈞達(dá)股份回應(yīng)稱，當(dāng)前公司資產(chǎn)負(fù)債率與同行企業(yè)相比處于正常水平。后續(xù)公司將持續(xù)通過經(jīng)營業(yè)績改善，不斷降低資產(chǎn)負(fù)債率。同時，公司將持續(xù)推動港股上市進(jìn)程，預(yù)計港股上市完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步得到大幅改善。

轉(zhuǎn)型四年遭遇行業(yè)寒冬

　　公開資料顯示，鈞達(dá)股份成立于2003年，2017年在深交所掛牌上市，公司最初從事汽車飾件業(yè)務(wù)。2021年9月以來，鈞達(dá)股份通過收購上饒捷泰轉(zhuǎn)型至光伏行業(yè)，并置出原有汽車飾件業(yè)務(wù)。

　　目前，上饒捷泰成為鈞達(dá)股份全資子公司，鈞達(dá)股份則全面聚焦于光伏電池主業(yè)，主要產(chǎn)品是N型TOPCon太陽能電池。截至2024年年底，公司擁有44GW全N型電池產(chǎn)能。

　　2024年，鈞達(dá)股份實現(xiàn)電池產(chǎn)品出貨33.74GW，同比增長12.62%；其N型電池出貨30.99GW，占比超90%，同比增長50.58%。據(jù)行業(yè)機構(gòu)InfoLink數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司電池產(chǎn)品出貨排名全球第三。

　　值得注意的是，鈞達(dá)股份對大客戶、供應(yīng)商依賴程度較高。2021年至2024年，鈞達(dá)股份前五大客戶銷售金額占比分別為58.54%、51.58%、52.45%、41.3%；前五大供應(yīng)商采購金額占比分別為30%、44.07%、38.19%、56.25%。

　　如今轉(zhuǎn)型不到四年，鈞達(dá)股份已遭遇行業(yè)寒冬。2024年，鈞達(dá)股份實現(xiàn)營業(yè)收入99.52億元，同比下降46.66%；歸母凈利潤虧損5.91億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2025年一季度，鈞達(dá)股份繼續(xù)凈虧損1.06億元。

　　鈞達(dá)股份去年光伏電池片毛利率為0.48%，比上年同期減少14.21個百分點。

　　在持續(xù)虧損的背景下，鈞達(dá)股份去年出現(xiàn)員工人數(shù)大幅縮減、研發(fā)投入大幅縮水的情況。

　　《國際金融報》記者注意到，鈞達(dá)股份2024年員工總數(shù)為3163人，上年同期為8267人，同比銳減5104人。其中，研發(fā)人員由2023年的1348人縮減至324人，研發(fā)投入金額也從2023年的3.04億元降至2024年的1.99億元。

　　鈞達(dá)股份對此解釋稱，面對激烈市場競爭環(huán)境，公司去年通過優(yōu)化組織機構(gòu)、精簡管理流程、提高組織人效，實現(xiàn)組織效率及管理成本改善，公司整體人員數(shù)量同比2023年度相應(yīng)減少。

　　同時，公司部分研發(fā)中試項目轉(zhuǎn)入量產(chǎn)階段，使得相應(yīng)人員由研發(fā)體系轉(zhuǎn)入生產(chǎn)體系。另外，公司調(diào)整了技術(shù)研發(fā)模式，針對行業(yè)前沿技術(shù)的研究儲備，加強了與外部機構(gòu)的研發(fā)合作。因此，公司2024年度研發(fā)費用及研發(fā)人員有所下降。

　　但從招股書來看，鈞達(dá)股份還在試圖擴大研發(fā)隊伍和研發(fā)投入。本次發(fā)行所得款項的約8%將用于研發(fā)先進(jìn)技術(shù)，其中3%將用于招聘具有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗的研發(fā)及技術(shù)人員。

加速出海能否扭轉(zhuǎn)頹勢

　　此次赴港上市也是公司加速布局海外市場，修復(fù)盈利情況的一次“押注”。

　　2024年，鈞達(dá)股份國內(nèi)市場毛利率轉(zhuǎn)虧至-1.04%，國外市場毛利率尚存6.37%。同時，鈞達(dá)股份海外市場收入占比從2023年的4.69%大幅增長至2024年的23.85%，并于2025年第一季度繼續(xù)增加至58%。海外市場已成為其重要業(yè)績支柱。

　　鈞達(dá)股份在招股書中表示，公司在阿曼建立海外工廠，符合其拓展至阿曼及之外不斷快速增長光伏市場的業(yè)務(wù)規(guī)劃。鈞達(dá)股份還計劃將所得款項的7%用于建立及加強海外銷售業(yè)務(wù)及分銷渠道。

　　國金證券認(rèn)為，海外產(chǎn)能的如期推進(jìn)，將強化公司盈利彈性。根據(jù)該機構(gòu)測算，隨著美國對等關(guān)稅落地，全球輸美產(chǎn)能成本曲線更加陡峭，美國本土組件疊加阿曼電池產(chǎn)能的盈利有望達(dá)到7美分/W以上。鈞達(dá)股份阿曼產(chǎn)能作為低稅率輸美產(chǎn)能的稀缺性增強，投產(chǎn)后有望進(jìn)一步凸顯公司全球化競爭優(yōu)勢、強化整體盈利彈性。

　　面對近期關(guān)稅政策變化，鈞達(dá)股份回應(yīng)稱，美國對中國地區(qū)早有較高的關(guān)稅壁壘，公司過去及現(xiàn)在并無電池產(chǎn)品出口到美國，因此美國關(guān)稅政策對公司當(dāng)前業(yè)務(wù)并無影響。

　　鈞達(dá)股份進(jìn)一步表示，長遠(yuǎn)來看，光伏電池由于高技術(shù)壁壘以及對人才、研發(fā)要求較高等因素，美國本土較長時間內(nèi)難以形成本土電池產(chǎn)能，仍需依賴進(jìn)口形式從中國以外地區(qū)購買光伏電池產(chǎn)品，將有利于中國企業(yè)海外電池產(chǎn)能的盈利增長。

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（文章來源：國際金融報）

(原標(biāo)題：轉(zhuǎn)型不到四年，鈞達(dá)股份成光伏電池“A+H”第一股)

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