“美國例外論”崩塌聲中 全球股市踏向新紀(jì)元：歐洲攜南美齊飛 中國異軍突起

　　當(dāng)華爾街投資機構(gòu)們從自2022年以來最慘烈的下跌中緩過神來，在隨后不久迎來由全球AI投資熱潮全面推動的新一輪牛市，然而自今年以來，在DeepSeek引領(lǐng)的“極低成本AI訓(xùn)練/推理”新范式席卷全球帶動資金轉(zhuǎn)向中國市場以及特朗普政府掀起“關(guān)稅風(fēng)暴”等因素共同推動下，美股牛市曲線愈發(fā)向熊市軌跡靠攏。

　　與此同時，同樣自2025年以來，跨越大洋與拉丁美洲的許多非美國的世界市場卻斬獲令投資者們艷羨的漲幅，長期以來在全球股市中一騎絕塵的美國股市大幅跑輸歐洲、亞太以及拉美市場中的多國基準(zhǔn)股指。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，德國、波蘭、西班牙、巴西等國的基準(zhǔn)股指今年迄今已普遍上漲多達20%，可謂大幅跑贏今年以來分別下跌約3%和6%的標(biāo)普500指數(shù)與納斯達克100指數(shù)。

　　值得注意的是，跟蹤上述外國市場股指且在美國股市交易的ETF資產(chǎn)漲幅表現(xiàn)甚至比該國基準(zhǔn)股指更佳，許多漲幅超過20%，讓投資者們不禁追問：“怎么做到的?這是如何發(fā)生的?”

　　這些全球市場正在持續(xù)跑贏美國股市，但是特朗普政府掀起的關(guān)稅巨浪以及新一輪全球貿(mào)易戰(zhàn)并非唯一原因。

　　盡管美國總統(tǒng)唐納德·特朗普掀起的新一輪貿(mào)易戰(zhàn)在全球各國引發(fā)擔(dān)憂，國際貨幣基金組織此前在4月22日甚至大幅下調(diào)了全球經(jīng)濟增長預(yù)期，投資者們?nèi)园l(fā)現(xiàn)估值低得多的海外市場在當(dāng)?shù)卮碳ば缘呢泿?財政政策或科技發(fā)展推動下，往往比美國股市更具投資吸引力。

　　因此導(dǎo)致這一“股票市場范式轉(zhuǎn)變”的并不只是特朗普政府顛覆性的全球貿(mào)易政策。華爾街的全球市場策略師們指出，隨著所謂的“美國例外論”走向崩塌，海外市場股票估值更便宜、(德國等國)的刺激措施比美國激進得多，再加上一些有利海外市場的科技發(fā)展趨勢，共同造就了如今的全球先鋒股市與美國股市的表現(xiàn)差距。

　　DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯在一份客戶報告中寫道：“經(jīng)過超過10年的‘美國例外論’交易模式，全球投資者很快重新認識到地理多元化的配置價值?！?/p>

　　科拉斯領(lǐng)導(dǎo)的分析團隊表示，在美國仍然主導(dǎo)的顛覆性創(chuàng)新等因素下，適度超配美股仍有邏輯，然而如今低配海外市場也有“錯失超額投資收益”的風(fēng)險，因為歐洲、中國與美國這三大經(jīng)濟體之間的貨幣與財政政策的巨大分化“已經(jīng)無法忽視”。

　　經(jīng)濟學(xué)家與分析師們普遍認為，關(guān)稅敘事不斷變化，令預(yù)測市場強弱表現(xiàn)更具挑戰(zhàn)。富國銀行的投研主管達雷爾·克朗克表示：“這是一個非同尋常的范式轉(zhuǎn)變時刻——地緣政治、貿(mào)易、全球安全協(xié)定與去全球化加速同時碰撞，可謂進一步重置了全球秩序。金融市場正成為這些事件的實時傳導(dǎo)機制?！?/strong>

　　市場風(fēng)險仍牢固存在，但全球投資者已聚焦于重新發(fā)現(xiàn)美股之外的多元化股票市場投資機遇，美國股市主導(dǎo)世界的時代已經(jīng)結(jié)束。全球最大規(guī)模資管巨頭貝萊德近日表示，投資者們必須將目光投向美國科技巨頭之外，關(guān)注歐洲價值股和亞洲人工智能創(chuàng)新者。

　　“美國例外論”持續(xù)褪色

　　過去十多年，“美國例外論”席卷全球，美國市場的投資者們長期享受到了全球最佳回報，但是當(dāng)前“美國例外論”可謂出現(xiàn)重大裂痕，特朗普政府近期重磅發(fā)起或擬推行的一系列激進的對外加征關(guān)稅政策，令越來越多投資者擔(dān)憂美國經(jīng)濟陷入“滯脹”甚至“深度衰退”風(fēng)險，這也是近期美元資產(chǎn)持續(xù)走弱的核心邏輯。

　　美國股市的表現(xiàn)長期以來遠遠超過全球大多數(shù)股市。但在今年，特朗普政府在關(guān)稅問題上反復(fù)無常推動美國企業(yè)與消費者信心大幅降溫，以及大幅削減聯(lián)邦政府支出的舉措，可謂全面打壓美國經(jīng)濟基本面前景以及美國股市的吸引力。百達資產(chǎn)管理公司駐香港高管Andy Wong表示，投資者們已經(jīng)從相信“TINA”(美國資產(chǎn)無可替代)轉(zhuǎn)變?yōu)橄嘈拧癟IARA”(存在真正的替代選擇)。

　　從歷史上看，根據(jù)多種統(tǒng)計指標(biāo)，美國股市的表現(xiàn)長期優(yōu)于世界其他地區(qū)。StateStreet Global Advisors 去年 11月的一份統(tǒng)計報告顯示，自2013年來的每一個滾動十年期，美股均跑贏其他G6國家。

　　此外，自2013年以來，美國小盤股在每10年的滾動期內(nèi)都表現(xiàn)優(yōu)于外國小盤股。自2010年以來，在每一個滾動的10年期間，美國價值和成長型股票的表現(xiàn)都優(yōu)于非美國股票。但今年華爾街表現(xiàn)不佳，海外市場集體崛起。

　　DataTrek Research的一份研究指出，自2015年起，MSCI新興市場指數(shù)平均每個100天期間落后標(biāo)普500指數(shù)大約3.8個百分點。在這十年期間，五次罕見超越標(biāo)普500指數(shù)之后，新興市場隨后平均再次落后5.7個百分點。

　　但是，DataTrek Research在研究中還指出：“全球貿(mào)易政策的不確定性與過去十年間全球市場所經(jīng)歷的任何情況都截然不同。因此，歷史回報區(qū)間可能不如更具相同可比性的條件下可靠?！?/p>

　　美國股市估值層面，在經(jīng)歷2月以來的向下回調(diào)曲線之后相比于全球多數(shù)股市而言仍然高得多。來自Research Affiliates的多資產(chǎn)策略首席投資官吉姆·馬斯圖爾佐表示，美股估值已相當(dāng)昂貴，而面向全球的關(guān)稅政策的推出正是引發(fā)美股回調(diào)的重要催化劑。相比之下，歐洲和新興市場即便在今年漲幅擴大后，估值仍更合理，而美國股市在經(jīng)歷回調(diào)后估值仍然昂貴。即使經(jīng)歷今年的強勁漲幅之后，歐洲股市預(yù)期市盈率仍然相比于美國股市折價約30%。

　　“我們看到發(fā)達市場、發(fā)展中市場與美國之間出現(xiàn)的劇烈分化，其中一個原因是投資者們意識到美國被高估?！瘪R斯圖爾佐表示。

　　該投顧公司的長期估值模型顯示，英偉達、蘋果以及特斯拉等大型科技股所主導(dǎo)的美國大盤股在全球各類資產(chǎn)中估值最貴?；谠摴乐的Ｐ?，Research Affiliates預(yù)測未來10年美國股票名義平均回報率將低于4%，而中國等新興市場、歐洲以及其他發(fā)達國家則在8%–9% 左右。

　　“從估值角度看，南美市場仍然頗具吸引力?！彼a充道。此外，在他看來即便今年漲約27%的波蘭，估值仍顯得略微便宜。

　　匯率趨勢——即投資者們長期持有美元資產(chǎn)信心因特朗普政府帶來的巨大不確定性而大幅削減導(dǎo)致的美元貶值趨勢，也在幫助海外市場估值抬升趨勢。過去十年美元持續(xù)強勢令海外投資難度不斷加大，但美元走軟(WSJ美元指數(shù)今年已跌逾6%)給世界市場帶來順風(fēng)，即便在關(guān)稅政策沖擊之前美元貶值邏輯也是非美國股市走高的核心支撐因素。

　　今年以來，全球投資者們長期以來堅定信仰的所謂“美國例外論”邏輯似乎開始出現(xiàn)重大裂痕。特朗普政府4月初祭出面向全球各國的關(guān)稅舉措與面向汽車行業(yè)高達25%關(guān)稅，所有美元資產(chǎn)步入暴跌軌跡，“美國例外論”逐漸崩壞，此后不久，特朗普欲罷免鮑威爾威脅到美聯(lián)儲獨立性而導(dǎo)致全球資金對于美元資產(chǎn)的持有信心大幅削減，加之多數(shù)投資者押注特朗普激進關(guān)稅政策帶來的通脹卷土重來趨勢，可能令近年來因通脹持續(xù)高企而錢包捉襟見肘的美國消費者們愈發(fā)削減支出，“美國例外論”坍塌之勢可謂加劇。

　　金融巨頭野村發(fā)布的一份研報稱，美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險正在上升，需要警惕美國股市下跌與美國經(jīng)濟疲軟之間可能出現(xiàn)的非線性負反饋循環(huán)(即股市大跌削弱信心和消費，進一步拖累經(jīng)濟，反過來又打擊股市)。野村表示，一旦出現(xiàn)美國衰退并伴隨大規(guī)模的財富毀滅，再考慮到近期外國主權(quán)債券收益率明顯上升且一些“非美國股市”的低估值與強勁基本面吸引力，此時數(shù)萬億美元的海外資金就有可能開始大幅撤出美元資產(chǎn)。

　　歐洲央行堅持寬松，而美聯(lián)儲受困于通脹預(yù)期

　　在美聯(lián)儲因擔(dān)憂“通脹猛獸”卷土重來而不愿重啟降息周期之際，歐洲央行已連續(xù)九個月放松貨幣政策，為歐洲經(jīng)濟觸底反彈提供了重要提振。

　　晨星首席歐洲市場策略師邁克爾·菲爾德指出，自去年年中以來，歐洲經(jīng)濟開始相對于美國大幅改善。由于通脹較溫和，歐洲央行有更廣闊的降息空間，并已付諸行動?！斑@為歐洲描繪了更好的經(jīng)濟圖景，”菲爾德在報告中解釋道。

　　目前歐元區(qū)基準(zhǔn)利率僅僅2.5%左右，英國更高;歐元區(qū)的通脹距2%目標(biāo)僅約20個基點。經(jīng)濟增速差距也在收窄：去年美國經(jīng)濟增速約為歐盟的兩倍，今年經(jīng)濟學(xué)家們普遍預(yù)期歐盟GDP增速1.3%–1.4%，與美國1.7% 的GDP預(yù)期增速相比，GDP增速差距可謂大幅收窄(雖然這些預(yù)測現(xiàn)在仍然充滿不確定性)。

　　與此同時，因特朗普政府淡化北約承諾，德國等歐洲國家正大幅提高國防開支以及大幅提高財政支出來支持面臨特朗普關(guān)稅重壓的本國GDP增長曲線。

　　來自SwissquoteBank的高級分析師伊派克·奧茲卡德斯卡婭表示：“我認為，軍事國防支出獲批是今年歐洲股市大幅跑贏美國的主要驅(qū)動因素;軍事與防務(wù)類股票獲得了重要的大規(guī)模資金流入?！薄疤乩势贞P(guān)稅政策帶來的不確定性最近對市場情緒造成了影響，但加強軍事和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)可能會大幅推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長，而且基本上不會出現(xiàn)以同樣的速度助長通貨膨脹率，從而給歐洲央行提供支持的余地?！?/p>

　　FactSet 數(shù)據(jù)顯示，MSCI歐洲航空航天與防務(wù)指數(shù)今年漲幅逾48%。

　　與此同時，ClearbridgeInvestments 全球增長主管伊麗莎·馬森表示，財政與軍事國防類支出共同推動下，經(jīng)濟增長與企業(yè)利潤前景也正轉(zhuǎn)向有利于歐洲而不是美國市場。

　　“在全球資產(chǎn)配置者尋找最佳的風(fēng)險調(diào)整投資回報時，美國市場不再是唯一選擇，”她寫道?！拔覀冋J為，歐洲現(xiàn)在提供了從歷史低谷提升盈利并實現(xiàn)估值大幅擴張的更佳設(shè)置?！薄拔磥砦迥?，北約歐洲成員國的國防開支預(yù)計每年將增加2000多億美元?！?/strong>

　　德國DAX指數(shù)領(lǐng)漲歐洲股市

　　衡量市場表現(xiàn)有多種方式——國家基準(zhǔn)指數(shù)、美元或本幣計價指標(biāo)以及ETF資產(chǎn)，但對于美國市場的龐大投資者群體而言，ETF是最易獲得全球市場配置敞口的途徑，且許多ETF集中持有跑贏大盤的重要公司。

　　雖然倫敦和巴黎的主要基準(zhǔn)指數(shù)今年迄今上漲不到3%——仍然跑贏今年以來處于下跌軌跡的標(biāo)普500指數(shù)，但德國DAX指數(shù)漲幅高達16%。3月18日，歐洲最大規(guī)模的經(jīng)濟體德國公布了高達5000億歐元的財政刺激計劃，當(dāng)時立法者們批準(zhǔn)了一攬子軍事和基礎(chǔ)設(shè)施支出。

　　以下是一些今年迄今價格表現(xiàn)最佳的在美國股市上市交易的歐洲市場ETF：

　　iSharesMSCIGermany ETF(EWG) 今年上漲27%，接近歷史新高。大幅受益于3月18日德國議會批準(zhǔn)的高達5000億歐元軍事國防和基建刺激方案。該ETF的主要持股包括德國軟件巨頭SAP，占該基金權(quán)重的16%，工業(yè)巨頭西門子和萊茵金屬以及金融巨頭安聯(lián)和德意志交易所，這些公司的ADR交易價格在美國股市均創(chuàng)下新高，SAP市值更是一躍超過光刻機巨頭阿斯麥，位列歐洲最大市值上市公司。

　　iSharesMSCIPoland ETF(EPOL) 今年上漲逾40%，波蘭WIG股票指數(shù)已經(jīng)漲約27%，波蘭大型銀行以及科技公司獲得的投資規(guī)模激增是主要驅(qū)動。ETF和WIG指數(shù)中最大的組成部分是PKO Bank Polski，一家消費和商業(yè)銀行。FactSet表示，在2024年上漲69%之后，今年的每股收益預(yù)計將增長20%。也許更重要的是，波蘭正在見證科技工作崗位激增。今年早些時候，谷歌母公司Alphabet簽署了一項在波蘭開發(fā)人工智能大型計算中心的協(xié)議，該公司在波蘭擁有歐洲最大規(guī)模的工程中心之一，擁有2000多名員工。微軟也宣布將在波蘭大規(guī)模投資。

　　iSharesMSCISpain ETF(EWP) 今年上漲逾32%，西班牙IBEX35指數(shù)今年升逾16%。iSharesMSCIItaly ETF(EWI) 今年上漲25%，意大利 FTSEMIB指數(shù)升逾12%。

　　晨星首席歐洲市場策略師強調(diào)，大約兩年來，南歐經(jīng)濟體一直是歐洲大陸的增長引擎，西班牙處于領(lǐng)先地位，而法國和德國則相對落后?！瓣P(guān)于西班牙，該指數(shù)中的許多公司股價都表現(xiàn)得相當(dāng)不錯，而且得益于旅游業(yè)繁榮增長局面，西班牙的實體經(jīng)濟也一直表現(xiàn)良好。”

　　按照ETF測算，其他今年迄今歐洲表現(xiàn)亮眼的股票市場包括：

　　iSharesMSCIAustria(EWO) 上漲31%(奧地利ATX指數(shù)+17%)

　　iSharesMSCISwitzerland(EWL) 上漲18%(瑞士SMI指數(shù)+4%)

　　iSharesMSCISweden(EWD) 上漲19%(瑞典OMX斯德哥爾摩指數(shù)下跌1%)

　　南美股市驚艷全球投資者

　　iSharesMSCIBrazil(EWZ) 今年迄今上漲逾17%，巴西Bovespa指數(shù)今年迄今升14%。巴西擁有中國所需的幾乎所有大宗商品與原材料，能利用關(guān)稅環(huán)境持續(xù)擴大出口。

　　盡管特朗普宣布對于巴西全部進口商品征收10%的全面關(guān)稅，但這一南美最大規(guī)模的經(jīng)濟體正在成為貿(mào)易戰(zhàn)的潛在大贏家。巴西擁有中國所需的極為豐富原材料、大宗商品以及農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，其中包括牛肉、大豆、鐵礦石和原油。巴西也是亞洲以外最大規(guī)模的鞋類生產(chǎn)國。

　　iSharesMexico ETF(EWW) 上漲26%，墨西哥IPC指數(shù)升約16%。盡管關(guān)稅威脅可能拖累出口占GDP三分之一的墨西哥，但許多在美設(shè)廠的墨企可部分避開特朗普關(guān)稅舉措。

　　嘉信理財董事總經(jīng)理兼首席全球投資策略師杰弗里·克萊恩托普在一份報告中表示，關(guān)稅威脅著墨西哥經(jīng)濟的衰退預(yù)期，因為該國三分之一的國內(nèi)生產(chǎn)總值來自出口，約80%進入美國。

　　然而，克萊恩托普補充道，對墨西哥公司的影響可能會大幅減弱，因為墨西哥對美國的最大規(guī)模出口是在墨西哥經(jīng)營的美國公司生產(chǎn)的商品，墨西哥最大規(guī)模的出口商是總部設(shè)在美國的汽車制造商們，因此通過貿(mào)易談判來達成有利于美墨雙方的協(xié)議的可能性非常大。此外，許多墨西哥公司在美國境內(nèi)都有大型業(yè)務(wù)或者大型工廠，比如Cemex。這些商品不會被征收關(guān)稅。

　　iSharesMSCIChile(ECH) 上漲近27%，智利IPSA指數(shù)今年迄今上升近22%。通脹回落促使智利央行降息，銅與鋰出口仍頗具戰(zhàn)略價值。

　　經(jīng)濟合作與發(fā)展組織在1月份的一份報告中表示，智利的經(jīng)濟增長在2024年穩(wěn)步復(fù)蘇，今年的經(jīng)濟增長前景仍然樂觀。通脹下降使智利央行得以繼續(xù)其寬松周期，盡管央行因全球不確定性而暫停降息。

　　智利也受到特朗普政府4月份宣布的10%對等關(guān)稅的影響，盡管智利辯稱，兩國于2004年簽署的自由貿(mào)易協(xié)定證明了將征稅降至最低的合理性。不過，特朗普政府也在考慮對銅征收關(guān)稅，這讓智利官員感到擔(dān)憂。

　　智利是世界上最大規(guī)模的銅生產(chǎn)國，也是美國戰(zhàn)略金屬的最主要供應(yīng)商。它也是鋰的主要生產(chǎn)國，鋰對包括電動汽車在內(nèi)的各種電池類型至關(guān)重要。

　　歐洲銀行股表現(xiàn)亮眼，羨煞華爾街銀行業(yè)巨頭們

　　歐洲銀行股股價今年以來可謂大幅跑贏華爾街的同行們。盡管近期市場波動，但貝萊德的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，這些歐洲銀行目前的市凈率較30年平均水平折讓了25%。

　　這種低估局面可謂大幅掩蓋了歐洲銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性改善的背后：成本削減、信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升，以及有利于提高股東回報率的政策，例如計劃在未來三年內(nèi)通過股息和股票回購力爭將30%的市值返還給投資者們。

　　從技術(shù)圖表來看，多只歐洲銀行股已經(jīng)處于強勁的“看漲圖表模式”。

　　德意志銀行在美股市場的ADR交易價格創(chuàng)2015年10月來新高，今年迄今漲逾56%。4月29日，這家德國銀行公布的稅后利潤意外增長了39%，超過了市場利潤預(yù)期，第一季度的業(yè)績使德意志銀行有望實現(xiàn)雄心勃勃的2025年目標(biāo)。

　　來自英國的巴克萊銀行、NatWest、來自西班牙的BBVA均突破關(guān)鍵的看漲買點。

　　中國股市強勢崛起，大幅跑贏美國

　　即使是特朗普掀起的貿(mào)易戰(zhàn)的最直接目標(biāo)中國，其股市的基準(zhǔn)指數(shù)今年以來也大幅跑贏美國股市，并且經(jīng)歷大漲后的預(yù)期市盈率以及市銷率等核心估值指標(biāo)相比于標(biāo)普500指數(shù)與納斯達克100指數(shù)仍然顯得被大幅低估。

　　香港恒生指數(shù)年初至今回升13.5%，恒生科技指數(shù)今年迄今上漲16%(今年漲幅最高一度超30%)，上證綜指基本持平，但仍優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)。中國互聯(lián)網(wǎng) ETF Krane CSI China Internet(KWEB) 今年迄今上漲逾12%，大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)與納斯達克100指數(shù)，甚至跑贏微軟與谷歌這兩大美國軟件領(lǐng)域領(lǐng)軍者。

　　來自Swissquote 的奧茲卡德斯卡婭指出，DeepSeek所引領(lǐng)的史無前例的中國人工智能投資熱潮可謂持續(xù)提振中國科技股，中國大型科技企業(yè)(比如阿里巴巴與騰訊)擁有開發(fā)顛覆性科技產(chǎn)品的實力，并且企業(yè)端與個人消費端對于新AI技術(shù)的接受度不斷提高。

　　從近日全球股債市場走勢來看，隨著全球投資者們長期以來堅定信仰的所謂“美國例外論”邏輯開始出現(xiàn)重大裂痕，“東升西落”之勢愈發(fā)明顯——自2月以來中國資產(chǎn)表現(xiàn)遠勝于美國資產(chǎn)整體價格走勢。

　　長期以來，投資界幾乎一致認為，微軟、谷歌以及英偉達等美國科技巨頭們?nèi)匀皇侨蛸|(zhì)量最高的公司，它們擁有市場主導(dǎo)地位、驚人的盈利能力和充足的現(xiàn)金儲備。但是現(xiàn)在的問題在于，這些優(yōu)勢是否早已被反映在當(dāng)前的股價中?且當(dāng)前估值相比于2022年歷史性的暴跌時期高得多，特別是當(dāng)美國經(jīng)濟因關(guān)稅政策而愈發(fā)低迷、企業(yè)在人工智能領(lǐng)域的巨大投資可能無法達到預(yù)期效果，以及估值更具優(yōu)勢且盈利潛力強勁的中國科技巨頭們今年以來強勢崛起的情況下，這種優(yōu)勢是否正面臨威脅。

　　對于中國股市——即港股與A股市場而言，DeepSeek重磅推出的具備劃時代意義的“超低成本AI大模型”帶動大模型開始深度滲透至中國各行各業(yè)，以及阿里巴巴強勁業(yè)績與阿里所展現(xiàn)出頗具雄心壯志的“人工智能超級藍圖”，已經(jīng)成為全球投資者重新評估中國資產(chǎn)的前所未見“牛市催化劑”，而這些投資者本來已經(jīng)對美國科技股愈發(fā)高企的估值感到擔(dān)憂。

　　隨著中國人工智能初創(chuàng)公司DeepSeek全面崛起，并且引領(lǐng)以“極低成本”和不輸OpenAI的“高能效”為核心的全新“AI大模型算力范式”，DeepSeek開始與醫(yī)療、金融和教育等各行業(yè)，以及與消費電子等應(yīng)用終端深度融合帶來的AI創(chuàng)新產(chǎn)品/服務(wù)，有望帶動中國半導(dǎo)體、SaaS軟件、云計算乃至所有行業(yè)銷售額和營業(yè)利潤步入新的增長范式，最終推動全球投資者們對于中國股市，尤其是科技股的看漲熱情。

　　在眾多外資機構(gòu)看來，一大批從美國市場流出的資金或?qū)⒋笠?guī)模涌向兼具明顯的估值與基本面優(yōu)勢的中國市場。DeepSeek點燃的中國科技股狂歡之火帶動中國股市(包含港股與A股)領(lǐng)跑全球，疊加促消費政策預(yù)期升溫，估值遠低于美股的中國股市對于這些從美國出逃的龐大資金可謂是吸引力十足。

　　作為“東升西降”的最新旗手，華爾街大行花旗集團直接對中美兩國股市給出分化的展望——下調(diào)美國股市評級至“中性”，上調(diào)中國股市評級至“增持”，并且強調(diào)“美國例外論”至少暫停了。花旗集團表示，考慮到DeepSeek在人工智能技術(shù)方面的突破、政府對科技行業(yè)的支持以及估值仍然很低，即使在最近反彈之后，中國股市看起來也很有吸引力。

（文章來源：智通財經(jīng)）