多家公募解讀“一攬子金融政策” ，下半場(chǎng)看好“啞鈴”策略

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道特約記者龐華瑋廣州報(bào)道

　　5月7日，在國(guó)務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局、中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人介紹了包括“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期”有關(guān)情況。發(fā)布會(huì)上推出多項(xiàng)重磅政策，涉及股市、樓市、外貿(mào)等多項(xiàng)熱點(diǎn)內(nèi)容。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為發(fā)布會(huì)時(shí)間和內(nèi)容都略超預(yù)期。投資者將這次會(huì)議類比“ 9·24”國(guó)新會(huì)，并期待隨后的“9·24行情”再現(xiàn)。

　　多家公募基金公司認(rèn)為，會(huì)議圍繞“貨幣寬松+資本市場(chǎng)托底”部署落實(shí)，政策組合拳誠(chéng)意足、力度略超預(yù)期，隨著政策的落實(shí)，A股后市有望延續(xù)反彈趨勢(shì)，尤其利好科技，以及地產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)、貴金屬、公用事業(yè)等方向。

　　類比“9·24”國(guó)新會(huì)

　　這次的會(huì)議推出政策組合拳，其重要性，讓投資機(jī)構(gòu)齊齊想起去年的“9·24”國(guó)新會(huì)，以及隨后的“9·24行情”。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，此次會(huì)議形式和規(guī)格上可類比“ 9·24”國(guó)新會(huì)， 選擇在盤(pán)前召開(kāi)，一行一局一會(huì)三位一把手集體亮相。

　　“會(huì)議圍繞‘貨幣寬松+資本市場(chǎng)托底’部署落實(shí)，政策組合拳誠(chéng)意足、力度略超預(yù)期?！眹?guó)泰基金指出。

　　其列舉了兩大理由：

　　一是貨幣重回寬松，50 個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期。央行宣布了包括降準(zhǔn)0.5%，政策利率調(diào)降 0.1%、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人公積金利率調(diào)降 0.25%等三大類十項(xiàng)政策組合拳，與金融監(jiān)管總局八項(xiàng)增量政策、證監(jiān)會(huì)五類十六項(xiàng)政策協(xié)同發(fā)力。降息降準(zhǔn)落地，公積金貸款降息，預(yù)示著貨幣重回寬松軌道。

　　二是重視對(duì)市場(chǎng)托底型的資金支持，優(yōu)化兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)貨幣工具。 央行宣布將證券基金保險(xiǎn)公司互換便利 5000 億元和股票回購(gòu)增持再貸款 3000 億元額度合并使用，總額度 8000 億元，同時(shí)堅(jiān)定支持匯金公司在必要時(shí)實(shí)施對(duì)股票市場(chǎng)指數(shù)基金的增持，并向其提供充足的再貸款支持，堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。證監(jiān)會(huì)表示，全力支持中央?yún)R金發(fā)揮類平準(zhǔn)基金作用，將配合央行健全支持資本市場(chǎng)貨幣政策工具長(zhǎng)效機(jī)制。

　　不少公募機(jī)構(gòu)持同樣觀點(diǎn)。

　　財(cái)通基金認(rèn)為，與“9·24”出臺(tái)的一攬子政策相比，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)在此次發(fā)布會(huì)上的優(yōu)先級(jí)較高：“9·24”會(huì)議的背景是資產(chǎn)價(jià)格下跌與經(jīng)濟(jì)預(yù)期形成負(fù)反饋，而本次會(huì)議政策的目標(biāo)則著重提振需求，科技產(chǎn)業(yè)的政策傾向偏強(qiáng)。

　　“市場(chǎng)普遍認(rèn)為發(fā)布會(huì)時(shí)間和內(nèi)容都略超預(yù)期，”摩根士丹利基金同樣指出，在基本面和市場(chǎng)表現(xiàn)并沒(méi)有太低迷的當(dāng)下召開(kāi)會(huì)議，傳達(dá)出了重視資本市場(chǎng)的態(tài)度，此前市場(chǎng)預(yù)期降準(zhǔn)25BP，實(shí)際是降準(zhǔn)50BP，政策利率調(diào)降10BP，結(jié)構(gòu)性貨幣工具利率和個(gè)人公積金利率調(diào)降25BP，這些內(nèi)容也超出預(yù)期。

　　“會(huì)議時(shí)點(diǎn)選擇在美聯(lián)儲(chǔ)確立降息周期、人民幣匯率企穩(wěn)之際，整體發(fā)布會(huì)與去年9月24日發(fā)布會(huì)有一定相似之處。不過(guò)相比之下本次超預(yù)期程度略低，因當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)已經(jīng)很大程度上從關(guān)稅悲觀定價(jià)中修復(fù)，且對(duì)央行擇機(jī)寬松也有所預(yù)期。在當(dāng)前外需受沖擊的環(huán)境下，貨幣政策作用可能相對(duì)有限，財(cái)政刺激內(nèi)需相關(guān)的政策或更為直接?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,MS">摩根士丹利基金表示。

　　“本次發(fā)布會(huì)較為超預(yù)期?！逼桨不鹨舱J(rèn)為，一方面，會(huì)議級(jí)別超預(yù)期，此前會(huì)議預(yù)告中參會(huì)人員模糊表述為一行兩會(huì)的"負(fù)責(zé)人"，最終明確均為"一把手"參會(huì)，會(huì)議級(jí)別類似去年9月24日國(guó)新辦會(huì)議；另一方面，政策節(jié)奏超預(yù)期，本次降準(zhǔn)降息同步落地，節(jié)奏快于市場(chǎng)預(yù)期。

　　招商基金指出，5月7日國(guó)新辦金融發(fā)布會(huì)為4月政治局后一系列宏觀政策的穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)經(jīng)濟(jì)拉開(kāi)了序幕。

　　招商基金認(rèn)為，此次會(huì)議“趕早”，無(wú)疑是借鑒了去年“9·24”在開(kāi)盤(pán)前釋放利好的成功經(jīng)驗(yàn)，不過(guò)，這一次“一攬子金融政策”對(duì)市場(chǎng)的影響更偏細(xì)水長(zhǎng)流。同時(shí)此會(huì)議也“趕巧”，因?yàn)橹忻澜?jīng)貿(mào)談判在即，誰(shuí)能在新一輪談判中把握主動(dòng)，背后比拼的是雙方的士氣和耐心，這就首先需要一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。

　　“雖然市場(chǎng)對(duì)本次發(fā)布會(huì)第一反應(yīng)的超預(yù)期是央行‘雙降’，但我們認(rèn)為隨著關(guān)稅沖擊的顯現(xiàn)，真正能讓經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的仍在于貨幣金融政策和財(cái)政政策的協(xié)同，預(yù)計(jì)隨著‘一攬子金融政策’在今年二季度的持續(xù)落地，三季度增量財(cái)政的空間也將隨之打開(kāi)?！闭猩袒鹬赋?。

　　財(cái)通基金表示，一攬子穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期的金融和資本市場(chǎng)改革舉措，對(duì)于增強(qiáng)市場(chǎng)信心、穩(wěn)定金融市場(chǎng)預(yù)期等具有重要的信心提振和邊際改善作用，中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值和吸引力在持續(xù)提升。

　　諾安基金認(rèn)為，隨著金融三部委一攬子增量穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期政策落地，我國(guó)資本市場(chǎng)將獲得更多政策與資金支持，有能力保持平穩(wěn)運(yùn)行。

　　看好“啞鈴”策略

　　此次會(huì)議之后，A股三大指數(shù)連續(xù)兩日上漲。第二波“924行情”或開(kāi)啟。

　　國(guó)泰基金認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)有望延續(xù)反彈趨勢(shì)。

　　“關(guān)稅緩和預(yù)期和海外 CSP 廠商業(yè)績(jī)、資本開(kāi)支超預(yù)期背景下，出口鏈、蘋(píng)果鏈、英偉達(dá)鏈、特斯拉鏈可能具備反彈彈性?！眹?guó)泰基金表示。

　　不過(guò)，國(guó)泰基金指出，中期來(lái)看，外部不確定性加大背景下，對(duì)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)啟動(dòng)內(nèi)需成為穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的必然選擇，地產(chǎn)、服務(wù)消費(fèi)、貴金屬、公用事業(yè)仍有對(duì)沖外部不確定性的配置價(jià)值。

　　“啞鈴”策略（一手科技成長(zhǎng)以進(jìn)攻，一手紅利以防御），是近年公募機(jī)構(gòu)的典型應(yīng)對(duì)方式。

　　景順長(zhǎng)城基金認(rèn)為，展望后市，權(quán)益市場(chǎng)反彈至前期高點(diǎn)附近難免波動(dòng)增加，但有政策支持疊加市場(chǎng)自身韌性，因而看好中期表現(xiàn)。

　　配置層面，景順長(zhǎng)城基金短期關(guān)注政策受益領(lǐng)域，房地產(chǎn)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、大消費(fèi)，以及科技創(chuàng)新領(lǐng)域有望具有相對(duì)表現(xiàn)；但其認(rèn)為，外部環(huán)境仍存不確定性，紅利風(fēng)格仍有望占優(yōu)，關(guān)注現(xiàn)金流優(yōu)質(zhì)，與外需關(guān)聯(lián)度不高的板塊。

　　“中長(zhǎng)期維度，DeepSeek 突破加速 AI 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI 產(chǎn)業(yè)鏈中的基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)和應(yīng)用環(huán)節(jié)仍是重要主線?！?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="106,IVZ">景順長(zhǎng)城基金強(qiáng)調(diào)。

　　平安基金指出，往后看，疊加中美關(guān)稅問(wèn)題出現(xiàn)緩和跡象，本次會(huì)議將有效提振市場(chǎng)情緒。方向上，仍然推薦內(nèi)需板塊，包括金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)，另外同樣受益于流動(dòng)性寬松和情緒向好的還包括創(chuàng)新藥、機(jī)器人、TMT等行業(yè)。

　　不過(guò)，“科技”仍是最受公募機(jī)構(gòu)青睞的方向。

　　招商基金認(rèn)為，展望A股未來(lái)，盡管短期全球關(guān)稅緩和出現(xiàn)積極信號(hào)，但后續(xù)外部不確定性仍然較高，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅抬升的難度不小，中短期股指或仍以震蕩格局為主，看好A股未來(lái)長(zhǎng)期表現(xiàn)。

　　結(jié)構(gòu)上，招商基金看好科技方向，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)預(yù)期有上修空間，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后當(dāng)前成長(zhǎng)風(fēng)格性價(jià)比凸顯，預(yù)計(jì)后續(xù)具備產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、率先實(shí)現(xiàn)盈利兌現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)科技方向有望相對(duì)占優(yōu)，可關(guān)注AI、機(jī)器人、港股互聯(lián)網(wǎng)等。

　　財(cái)通基金預(yù)計(jì)，市場(chǎng)大概率延續(xù)呈現(xiàn)“震蕩修復(fù)”態(tài)勢(shì)，向下風(fēng)險(xiǎn)有限，向上動(dòng)能受政策托底和流動(dòng)性寬松政策支撐。隨著4月業(yè)績(jī)驗(yàn)證期結(jié)束，壓制小盤(pán)成長(zhǎng)股的因素消退，疊加政策對(duì)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的持續(xù)支持，市場(chǎng)風(fēng)格有望回歸科技成長(zhǎng)主線。關(guān)稅談判雖存不確定性，但市場(chǎng)對(duì)“最壞情形”已有定價(jià)，若美方因內(nèi)部分歧或經(jīng)濟(jì)壓力尋求緩和，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能顯著回升。5月中下旬將是關(guān)鍵觀察窗口。

　　在市場(chǎng)整體維持震蕩趨勢(shì)的背景下，財(cái)通基金建議保持多頭思維，調(diào)整之時(shí)或存在加倉(cāng)的機(jī)會(huì)，其中科技、內(nèi)需、周期是值得關(guān)注的方向。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：多家公募解讀“一攬子金融政策” ，下半場(chǎng)看好“啞鈴”策略)

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