雙輪驅(qū)動下的港股復(fù)蘇：AI Agent生態(tài)崛起與全球資金再配置共振

　　本周港股三大指數(shù)上漲，本周港股通5個交易日共凈買入11.85億元，年初至今凈買入5687.47億元，相當于2024年全年凈買入7440.31億元的76.44%；南向資金重點加倉美團（49.49億）、阿里巴巴（13.55億）、康方生物（7.53億）、建設(shè)銀行（5.21億）等。截至5月7日，當前恒生科技指數(shù)處于估值相對低位，26EPE為14倍。

　　相關(guān)ETF方面，港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（159568）早盤高開，盤中呈現(xiàn)“V形”走勢，現(xiàn)微跌飄綠，成交額近8000萬，換手率超12%，持續(xù)溢價，買盤強烈。成分股中，阿里巴巴、中國民航信息網(wǎng)絡(luò)漲超1％；中國軟件國際、眾安在線、小米集團－W飄紅跟漲。

　　2024H2港股盈利增速較2024H1回升，恒生科技盈利保持高增。恒生綜指、恒生綜指非金融、恒生指數(shù)、恒生科技2024H2凈利潤同比增速分別為9.6%、0.4%、12.6%、57.2%，分別較2024H1變化+6.2pct、-5.5pct、+4.4pct、-2.8pct。全年來看，恒生綜指、恒生綜指非金融、恒生指數(shù)、恒生科技2024年凈利潤同比增速分別為6.5%、3.9%、10.3%、58.5%。

　　自DeepSeek R1推出后，國內(nèi)主要大模型廠商持續(xù)創(chuàng)新

　　AI方面，阿里云4月29日發(fā)布通義Qwen3系列，旗艦?zāi)Ｐ蚎wen3-235B在代碼、數(shù)學(xué)、通用能力等基準測試中表現(xiàn)領(lǐng)先，LiveCodeBenchv5得分70.7。DeepSeek發(fā)布Prover-V2，V2模型通過遞歸+強化學(xué)習(xí)，數(shù)學(xué)推理能力大幅提升，V-2671B在miniF2F-test上取得SOTA性能。小米4月30日開源首個推理大模型MiMo-7B，數(shù)學(xué)推理能力和代碼能力超越o1-mini，AIME-25得分55.4，LiveCodeBenchv5得分57.8。

　　1）阿里開源國內(nèi)首個混合推理模型Qwen3，高性能+低成本引領(lǐng)開源生態(tài)。今年4月底，阿里宣布開源Qwen3，Qwen3-235B-A22B在代碼、數(shù)學(xué)、通用能力等基準測試中，可媲美DeepSeek-R1、OpenAI-o1、 OpenAI o3-mini、Grok-3和Gemini-2.5-Pro等頂級模型，同時參數(shù)量僅為DeepSeek-R1的1/3，部署成本得以大幅下降，僅需4張H20即可部署Qwen3滿血版，顯存占用僅為DeepSeek-R1的三分之一。

　　2）小米開源MiMo模型，推動端側(cè)AI普及。今年4月30日，小米開源首個推理大模型MiMo7B，在代碼、數(shù)學(xué)等基準測試中超越OpenAI o1 mini，并計劃2025年下半年發(fā)布增強版MiMo-2。

　　3）Agent MCP協(xié)議逐漸普及，將催生AI Agent應(yīng)用爆發(fā)，推動AI從“對話”到“執(zhí)行”的跨越。MCP由Anthropic于2024年底發(fā)布，為AI模型與外部工具提供標準化交互框架。今年以來，國內(nèi)頭部科技廠商紛紛布局MPC+AI Agent。如百度通過“千帆平臺”構(gòu)建“模型-MCP-應(yīng)用”三層體系，開放搜索、地圖能力打造“MCP廣場”；騰訊基于知識引擎集成位置服務(wù)、微信讀書等插件，支持自定義MCP插件調(diào)用；字節(jié)跳動內(nèi)測通用Agent產(chǎn)品“扣子空間”探索MCP整合等。

　　4）DeepSeek模型持續(xù)迭代，推理能力進一步提升。今年3月份，DeepSeek發(fā)布V3小版本更新DeepSeek V3-0324，模型總參數(shù)從初代 V3 的 6710 億增至 6850 億，仍采用混合專家（MoE）架構(gòu)。新版V3模型借鑒DeepSeek-R1模型訓(xùn)練過程中所使用的強化學(xué)習(xí)技術(shù)，大幅提高了在推理類任務(wù)上的表現(xiàn)水平，在數(shù)學(xué)、代碼類相關(guān)基準測試中超過GPT-4.5。此外，V3-0324采用MIT許可證，允許自由修改、分發(fā)及商業(yè)化應(yīng)用，進一步降低了開發(fā)者的使用門檻。

　　海內(nèi)外持續(xù)探索AI應(yīng)用，大規(guī)模商業(yè)化AI應(yīng)用值得期待

　　1）海內(nèi)外AIagent持續(xù)迭代，AIagent形態(tài)可期。今年4月底，MetaAI上線獨立應(yīng)用，通過利用用戶在Meta平臺上共享的數(shù)據(jù)（如個人資料、互動內(nèi)容和偏好），提供更相關(guān)、更貼合上下文的回應(yīng)，此外metaAI將推出付費高級版和廣告嵌入；GPT探索電商能力，4月底ChatGPTSearch增加購物推薦功能，當用戶搜索產(chǎn)品時，ChatGPTSearch會提供一些推薦商品，展示這些商品的圖片和評論，并附上商品鏈接。

　　2）AI對廣告行業(yè)賦能持續(xù)深化，AI搜索多模態(tài)交互革新。Meta廣告業(yè)務(wù)本季度收入增速為16%，高于BBG預(yù)期的14%，AI對廣告的賦能持續(xù)；去年谷歌發(fā)布生成式AI搜索GoogleAIoverview，替代傳統(tǒng)搜索結(jié)果中的鏈接列表，同時支持多模態(tài)交互，支持文本、圖像、視頻輸入，例如通過攝像頭拍攝故障設(shè)備視頻直接獲取解決方案等。今年3月份，谷歌推出AIMode搜索，進一步深化生成式AI搜索功能。

　　港股互聯(lián)網(wǎng)平臺在AI基礎(chǔ)設(shè)施、大模型及應(yīng)用場景領(lǐng)域有所布局， 從海外大廠財報可見生成式AI仍為其重投入押注方向，大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用值得期待。隨著財報季的來臨，疊加海外AI財報發(fā)布持續(xù)驗證AI產(chǎn)業(yè)趨勢，我們建議緊密關(guān)注后續(xù)如DeepSeek為代表的重要模型產(chǎn)品迭代發(fā)布對中國AI及中國資產(chǎn)的全球投資預(yù)期及估值提升。

　　海外流動性難對港股形成負面制約，全球資金再配置下港股或受益

　　4月美國新增非農(nóng)就業(yè)17.7萬人，高于一致預(yù)期的13.8萬人，市場定價2025年累計降息幅度下降5bp至85bp。就業(yè)數(shù)據(jù)雖暫維持韌性，但關(guān)稅陰云的拖累或逐步顯現(xiàn)，前瞻指標如NFIB企業(yè)招聘意愿近3個月持續(xù)下滑，JOLTS職位空缺規(guī)模已經(jīng)下降至2021年初水平等或指示就業(yè)將走弱，海外流動性短期或“易松難緊”，對港股難形成負面制約。此外，4月海外投資者購買日本債券和股票創(chuàng)1996年以來最高規(guī)?；螂[含全球資金正尋求美國資產(chǎn)替代品，港元匯率也持續(xù)走強并觸發(fā)7.75港幣/美元的強方兌換保證，港美利差空間縮窄但港幣強勢不改表明港股或存全球資金再配置需求。

　　外資與南向籌碼趨于穩(wěn)定

　　外資方面，截至上周三EPFR口徑下外資凈流出海外中資股1.3億美元（vs 前一周凈流入6.4億美元），其中主動型外資流出0.8億美元連續(xù)三周流出放緩，被動型外資轉(zhuǎn)為凈流出0.5億美元。南向資金方面，上周資金凈流入日均4.0億人民幣、總計流入約11.9億，環(huán)比前一周上行（vs 前一周日均流出0.7億，總計流出2.7億）?；钴S個股方面，美團（23.6億港幣，后單位同）、康方生物（6.9億）、建設(shè)銀行（5.2億）等獲南向買入較多，騰訊控股（-15.1億）等凈流出居前。沽空方面，過去一周恒指沽空占比10.3%較前一周略有下行。產(chǎn)業(yè)資本方面上周回購14.42億港幣，環(huán)比略有下行。

　　港股市場周月線級別趨勢已進入右側(cè)區(qū)間，對于后續(xù)走勢我們不建議過度悲觀

　　雙方互加報復(fù)性關(guān)稅之后，關(guān)稅水平都在100%以上，中美正常經(jīng)貿(mào)往來幾無可能，后續(xù)的談判斡旋都有望改善當前差無可差的貿(mào)易局面。因此市場在經(jīng)歷過恐慌性暴跌后快速反彈企穩(wěn)，最終截至4月末，恒生綜指/恒生指數(shù)/恒生科技指數(shù)月度漲跌幅分別為-3.70%/-4.33%/-5.70%。

　　基本面來看，國內(nèi)3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)進一步改善，但貿(mào)易摩擦帶來的外需承壓預(yù)計將在Q2數(shù)據(jù)中體現(xiàn)。政策面來看，貿(mào)易摩擦導(dǎo)致外需預(yù)期大幅承壓，大力提振內(nèi)需將成政策發(fā)力重點。資金面則顯示，近期南向資金出現(xiàn)明顯走弱跡象，預(yù)計短期市場資金面環(huán)境或?qū)⒂兴袎?。情緒面上，中美關(guān)稅加無可加，市場暴跌后市場情緒有所緩和，但整體仍偏觀望。

　　2025年5月港股市場展望及配置策略港股市場基本面和資金面短期皆有隱憂，政策面仍在加碼，而情緒面則偏觀望。整體來看，港股市場基本面和資金面短期皆有隱憂，政策面仍在加碼，而情緒面則偏觀望。但鑒于當下港股市場周月線級別趨勢已進入右側(cè)區(qū)間，對于后續(xù)走勢我們不建議過度悲觀。因此，我們對于中短期市場走勢繼續(xù)保持謹慎樂觀的態(tài)度。板塊配置方面，我們看好行業(yè)相對景氣且受益于政策利好的汽車、消費、電子、科技等。

　　港股科技關(guān)聯(lián)個股：小米集團-W、阿里巴巴-W、比亞迪股份、騰訊控股、美團-W、中芯國際、百濟神州、理想汽車-W、小鵬汽車-W、快手-W

　?。ㄎ闹袀€股僅作示例，不構(gòu)成實際投資建議?；鹩酗L險，投資需謹慎）

　　行業(yè)板塊相關(guān)基金：

　　＄港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（159568）＄

　　＄恒生醫(yī)療ETF（513060）＄

　　產(chǎn)品風險等級：中高（此為管理人評級，具體銷售以各代銷機構(gòu)評級為準）

　　風險提示：市場有風險，投資需謹慎?；疬^往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)?；鸩煌?span id="bk_90.BK0475">銀行儲蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關(guān)注本公司出具的適當性意見，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，本公司的適當性匹配意見并不表明對基金的風險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證?；鸷贤嘘P(guān)于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎決策并自行承擔風險，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：雙輪驅(qū)動下的港股復(fù)蘇：AI Agent生態(tài)崛起與全球資金再配置共振)

(責任編輯：65)