有色/貴金屬 | 銅原料維持偏緊格局 產(chǎn)業(yè)端對價格支撐依然較強

　　貴金屬

　　滬金漲0.07%，報802.68元/克，滬銀跌1.15%，報8146.00元/千克；COMEX金跌0.48%，報3375.70美元/盎司，COMEX銀跌0.66%，報32.58美元/盎司； 美國10年期國債收益率報4.26%，美元指數(shù)報99.88 ；

　　市場展望：

　　今日凌晨美聯(lián)儲召開議息會議，宣布維持聯(lián)邦基金利率目標在 4.25%-4.50% 的區(qū)間不變，貨幣政策總體表態(tài)偏鷹派，這對于貴金屬價格形成短線利空因素。 針對利率目標，鮑威爾認為當前多重不確定性支持聯(lián)儲繼續(xù)“等待”，特朗普對于利率下調(diào)的要求不會影響到聯(lián)儲的工作。對于通脹，鮑威爾表明若當前宣布的關稅持續(xù)，后續(xù)將會出現(xiàn)更高的通脹。對于美國總體經(jīng)濟，鮑威爾認為前期所公布弱于預期的 GDP 數(shù)據(jù)不會改變美聯(lián)儲的政策立場，經(jīng)濟的下行風險有所增加，但在實際數(shù)據(jù)中仍未觀察到經(jīng)濟放緩的跡象。從鮑威爾貨幣政策表態(tài)的驅(qū)動來看，上周公布的美國 4 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期，同時美國股指有所反彈，納斯達克指數(shù)收回對等關稅公布后所產(chǎn)生的跌幅，上述因素促使美聯(lián)儲仍能繼續(xù)維持偏鷹派的貨幣政策表態(tài)。 美元指數(shù)于議息會議后出現(xiàn)上漲，在接近100一線回落。兩年期美債收益率先跌后漲，議息會議前后總體持平。CME利率觀測器顯示，市場下調(diào)對于六月份議息會議降息的預期，當前僅預期19.8%的概率在六月份會調(diào)降利率。對于全年降息的預期仍維持在3次25個基點，分別于七月、九月以及十二月議息會議。 黃金價格中期上漲驅(qū)動仍未發(fā)生變化，建議等待價格出現(xiàn)明顯回調(diào)后逢低布局多單，滬金主力合約參考運行區(qū)間 767-836 元/克，在聯(lián)儲鷹派貨幣政策表態(tài)的背景下，白銀價格將會表現(xiàn)偏弱，目前銀價仍處于寬幅震蕩區(qū)間，策略上建議暫時觀望或進行日內(nèi)的逢高拋空操作，滬銀主力合約參考運行區(qū)間 7804-8380 元/千克。

　　銅

　　國新辦新聞發(fā)布會落地降準降息，政策力度略超預期，美聯(lián)儲議息會議維持利率不變，經(jīng)濟弱化擔憂疊加地緣局勢憂慮造成銅價回調(diào)，昨日倫銅收跌1.2%至9406美元/噸，滬銅主力合約收至77450元/噸。產(chǎn)業(yè)層面，昨日LME庫存減少1650至193975噸，注銷倉單比例下滑至44.4%，Cash/3M升水21.8美元/噸。國內(nèi)方面，昨日上期所銅倉單環(huán)比減少0.3至2.2萬噸，倉單維持相對低位，上海地區(qū)現(xiàn)貨升水期貨下調(diào)至260元/噸，月差擴大造成升水報價下調(diào)，市場成交情緒轉(zhuǎn)弱。廣東地區(qū)庫存轉(zhuǎn)降，現(xiàn)貨升水期貨漲至220元/噸，月差偏大下游補貨意愿不強。進出口方面，昨日國內(nèi)銅現(xiàn)貨進口虧損100元/噸左右，洋山銅溢價環(huán)比持平。廢銅方面，昨日精廢價差小幅縮窄至1620元/噸，廢銅替代優(yōu)勢略降。價格層面，銅原料維持偏緊格局，產(chǎn)業(yè)端對價格支撐依然較強。不過盡管中美貿(mào)易談判將推進，但市場預期不強，在通脹預期承壓、宏觀反復和需求邊際弱化的背景下，銅價面臨震蕩調(diào)整的壓力。今日滬銅主力運行區(qū)間參考：76200-77800元/噸；倫銅3M運行區(qū)間參考：9250-9500美元/噸。

　　鎳

　　周三鎳價偏弱震蕩，滬鎳主力合約收盤價124290元/噸，較前日下跌0.52%，LME主力合約收盤價15630美元/噸，較前日下跌0.38%。

　　宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)會談將于周末舉行；美聯(lián)儲再次暫停降息，示警滯脹風險，重申“不確定性”增加。從鎳當前基本面來看，供大于需求的格局未發(fā)生改變，近期隨著鎳鐵價格重心下移，下游對鎳價的心理價位也有所下降，現(xiàn)貨成交持續(xù)乏力。成本端，由于印尼政府最新的PNBP政策于26日落地，推高了鎳礦成本，但價格上漲已在4月初就已體現(xiàn)，短期對價格影響有限。后市來看，不銹鋼廠的原料采購清淡，短期鎳鐵價格承壓背景下，預計5月中間品排產(chǎn)將有所提升，對鎳價形成壓制。因此，我們建議繼續(xù)持有空單。今日滬鎳主力合約價格運行區(qū)間參考120000-130000 元/噸，倫鎳3M合約運行區(qū)間參考15000-16300美元/噸。

　　鋁

　　國新辦新聞發(fā)布會上，央行行長宣布降準降息，政策力度超預期，但商品和權益市場均沖高回落，現(xiàn)實需求走弱和地緣局勢升級憂慮拖累商品走勢，昨日倫鋁收跌1.73%至2387美元/噸，滬鋁主力合約收至19340元/噸。昨日滬鋁加權合約持倉量55.7萬手，環(huán)比大增4.4萬手，盤面呈現(xiàn)增倉下跌走勢，期貨倉單6.9萬噸，環(huán)比微降0.02萬噸，總體維持偏低水平。根據(jù)SMM統(tǒng)計，國內(nèi)三地鋁錠庫存環(huán)比微增，鋁棒庫存亦微增，鋁棒加工費延續(xù)震蕩上調(diào)。昨日華東現(xiàn)貨貼水20元/噸，環(huán)比持平，盤面下跌下游買興提升。外盤方面，昨日LME鋁庫存減少0.4至40.8萬噸，注銷倉單比例下滑至38.5%，Cash/3M維持貼水。綜合而言，美國關稅政策預期對鋁價波動影響仍大，雖然中美貿(mào)易談判將推進，但市場對于緩和的預期不強，加上美聯(lián)儲議息會議按兵不動、國內(nèi)制造業(yè)景氣度走弱和需求邊際弱化，預計鋁價仍將相對承壓，關注價格回落后庫存變化及其對鋁價的支撐。今日國內(nèi)主力合約運行區(qū)間參考：19200-19600元/噸；倫鋁3M運行區(qū)間參考：2340-2400美元/噸。

　　氧化鋁

　　2025年5月7日，截止下午3時，氧化鋁指數(shù)日內(nèi)上漲1.05%至2703元/噸，單邊交易總持倉40.8萬手，較前一交易日增加1.3萬手。現(xiàn)貨方面，各地區(qū)現(xiàn)貨價格保持不變?；罘矫?，山東現(xiàn)貨價格報2855元/噸，升水07合約169元/噸。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB價格維持349美元/噸，出口盈虧報-453元/噸。期貨庫存方面，周三期貨倉單報25.97萬噸，較前一交易日減少0.03萬噸。礦端，幾內(nèi)亞CIF價格下跌2美元/噸至75美元/噸，澳大利亞CIF價格維持73美元/噸。策略方面，供應過剩格局仍未改變，成本支撐持續(xù)下移，但目前估值已較低，短期建議觀望為主。國內(nèi)主力合約AO2509參考運行區(qū)間：2650-2950元/噸。

　　錫

　　2025年5月7日，滬錫主力合約日內(nèi)呈現(xiàn)沖高回落走勢，滬錫主力合約收盤價261230元/噸，較前日上漲0.10%。國內(nèi)，上期所期貨注冊倉單較節(jié)前減少93噸，現(xiàn)為8368噸。LME庫存較前日增加55噸，現(xiàn)為2755噸。上?，F(xiàn)貨錫錠成交價格260500-262500元/噸，均價261500元/噸，較上一交易日漲1000元/噸。上游云南40%錫精礦報收248800元/噸，較前日上漲1100元/噸。目前前期停產(chǎn)錫礦正逐步復產(chǎn)，剛果(金)Bisie錫礦復產(chǎn)進入第二階段，日均產(chǎn)量逐步恢復中，緬甸佤邦復產(chǎn)也正在推進，預計三季度礦端將逐步轉(zhuǎn)松。需求端，美國釋放“部分關稅階段性調(diào)整”信號，但下游企業(yè)由于面臨關稅政策的較大不確定性，補庫需求不及預期。整體而言，錫供給端短期偏緊但有轉(zhuǎn)松預期，隨著關稅對需求端的影響逐步體現(xiàn)，錫價重心或有所下移。預計今日錫價仍以震蕩運行為主，國內(nèi)主力合約參考運行區(qū)間：255000元-265000元。海外倫錫參考運行區(qū)間：29000美元-33000美元。

　　鉛

　　周三滬鉛指數(shù)收跌0.04%至16691元/噸，單邊交易總持倉7.46萬手。截至周三下午15：00，倫鉛3S較前日同期跌12.5至1925美元/噸，總持倉14.8萬手。SMM1#鉛錠均價16550元/噸，再生精鉛均價16550元/噸，精廢價差平水，廢電動車電池均價10275元/噸。上期所鉛錠期貨庫存錄得4萬噸，內(nèi)盤原生基差-145元/噸，連續(xù)合約-連一合約價差-50元/噸。LME鉛錠庫存錄得26.15萬噸，LME鉛錠注銷倉單錄得14.24萬噸。外盤cash-3S合約基差-17.64美元/噸，3-15價差-65.8美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得1.202，鉛錠進口盈虧為-371.76元/噸。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存錄增至4.66萬噸。總體來看：鉛礦庫存錄增，原生開工高企，廢料庫存有限，再生利潤承壓，部分再生煉廠減產(chǎn)。蓄企五一假期延長放假天數(shù)，鉛錠工廠庫存累庫幅度快于往年。中期預計滬鉛指數(shù)在16300-17800間箱體震蕩，短線鉛價呈現(xiàn)偏弱震蕩。

　　鋅

　　周三滬鋅指數(shù)收跌0.66%至22084元/噸，單邊交易總持倉22.75萬手。截至周三下午15：00，倫鋅3S較前日同期跌27.5至2619.5美元/噸，總持倉20.88萬手。SMM0#鋅錠均價22770元/噸，上?；?5元/噸，天津基差505元/噸，廣東基差515元/噸，滬粵價差-430元/噸。上期所鋅錠期貨庫存錄得0.21萬噸，內(nèi)盤上海地區(qū)基差85元/噸，連續(xù)合約-連一合約價差465元/噸。LME鋅錠庫存錄得17.29萬噸，LME鋅錠注銷倉單錄得3.23萬噸。外盤cash-3S合約基差-39.3美元/噸，3-15價差-48.32美元/噸，剔匯后盤面滬倫比價錄得1.162，鋅錠進口盈虧為713.35元/噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)，國內(nèi)社會庫存小幅錄增至8.41萬噸?？傮w來看：鋅礦庫存錄增，TC延續(xù)上行，鋅礦過剩預期不改。鋅錠庫存小幅累庫，國內(nèi)倉單維持低位，月間價差進一步上行，近端維持相對強勢。初端原料庫存處歷年高位，預計金三銀四過后下游采買逐步轉(zhuǎn)弱，疊加進口鋅錠流入壓力，預計后續(xù)伴隨鋅錠社會庫存累庫，鋅價仍有一定下行風險。

　　碳酸鋰

　　五礦鋼聯(lián)碳酸鋰現(xiàn)貨指數(shù)（MMLC）晚盤報65,929元，較上一工作日-0.03%，其中MMLC電池級碳酸鋰報價64,900-67,500元，均價較上一工作日-400元（-0.60%），工業(yè)級碳酸鋰報價64,000-65,000元，均價較前日-0.62%。LC2507合約收盤價64,160元，較前日收盤價-1.69%，主力合約收盤價貼水MMLC電碳平均報價2,040元。中歐關系及國內(nèi)政策利好對鋰價提振有限，碳酸鋰合約高開回落，當日增倉近3萬手。碳酸鋰基本面缺少反轉(zhuǎn)驅(qū)動，消費預期偏弱，成本估值承壓。當前價格進入成本密集區(qū)，但實際觸發(fā)減量有限，盤面或繼續(xù)向下試探產(chǎn)業(yè)價格接受度。后續(xù)需留意礦山鹽廠經(jīng)營擾動、鋰精礦成交價格和需求實際表現(xiàn)，盤面關注多空持倉變化。今日廣期所碳酸鋰2507合約參考運行區(qū)間63,500-64,500元/噸。

　　工業(yè)硅

　　5月07日，“一行一局一會”會議召開，預期推升整體商品早盤沖高后逐步回落，工業(yè)硅期貨主力（SI2506合約）早盤一度漲逾2%，后逐步回落并翻綠，最終日內(nèi)收跌0.42%，收盤報8290元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場報價9100元/噸，環(huán)比上日下調(diào)50元/噸，升水期貨主力合約810元/噸；421#市場報價10100元/噸，環(huán)比上日下調(diào)100元/噸，折合盤面價格9300元/噸，升水期貨主力合約1010元/噸。

　　盤面角度，工業(yè)硅日線級別仍處于下跌趨勢中，跌勢延續(xù)，我們所提示的“警惕價格出現(xiàn)向下最后‘絕望殺’的風險”可能正在發(fā)生，短期仍建議觀望或日內(nèi)趨勢短線跟隨，不建議盲目進行抄底。

　　對于工業(yè)硅4月份的下跌，我們認為一方面是工業(yè)硅自身基本面供求結構上持續(xù)面臨供給過剩且有效需求不足的問題，產(chǎn)業(yè)自身集中度較低背景下導致供給對過剩反應相對偏慢，且仍有產(chǎn)能在不斷投產(chǎn)，雖有階段性減產(chǎn)情況出現(xiàn)，但供給減量相對需求有限；反觀需求端，下游多晶硅及有機硅行業(yè)為穩(wěn)定價格，積極進行自律性生產(chǎn)，尤其多晶硅端產(chǎn)量較同期幾乎砍半，對需求產(chǎn)生顯著壓力。另一方面，4月份以來，尤其是清明節(jié)前后商品環(huán)境急劇轉(zhuǎn)弱，給價格的快速、大幅回落提供了相當?shù)目疹^氛圍。

　　當下，不論是工業(yè)硅基本么層面供給過剩以及有效需求不足的情況，還是商品整體的空頭氛圍仍在持續(xù)當中。我們看到多晶硅及有機硅的產(chǎn)量仍在不斷回落，而工業(yè)硅產(chǎn)量收縮則開始出現(xiàn)停滯。同時，整體商品氛圍依舊偏弱。這意味著價格的壓力或仍未釋放完畢。因此，我們?nèi)耘f提示警惕價格階段性繼續(xù)向下的風險，在價格趨勢中的左側位置，不建議為低估值過早介入抄底。

（文章來源：五礦期貨）

(責任編輯：139)